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曾经牛气哄哄
2001年入世后，我国迅速成为世界加工厂，国内外商品市场价格迅速对接，制造业的加工需求以及中国的城市化进程，推动了我国对能源、原材料等大宗商品的巨大需求，在世界经济全面复苏的背景下，中国对世界经济的贡献更加突出，同时也引发了能源、原材料价格的暴涨。
大宗商品超级牛市由三大基石支撑。首先，美国、中国两大发动机助推的世界经济全面复苏是根基。其次，全球性低利率所致的流动性过剩促使牛市泡沫发展。最后，国际基金借“中国因素”对超级牛市推波助澜。在商品市场存货投资获得很高回报的同时，商品指数基金和宏观基金开始大量入场，低资金成本、高投资回报的模式下，基金的大量追逐商品导致本轮大宗商品牛市的最终形成。
根基已经动摇
近一段时期来，大宗商品牛市根基开始动摇。美国经济增长速度开始趋缓，最明显的是房地产市场拐点出现，房产周期已经逆转。从美国30年期抵押贷款利率与供房能力指数可以看出，近一年来，贷款利率从5.73上升至6.82，而供房能力指数也从113.1下降至102.8，已经连续五个月下降，而房贷月供占家庭收入的百分比也由22.2上升至24.3，房贷利率的提高直接增加了居民经济负担。近年来，美国房地产价格也持续上涨，至2005年底，美国房屋的均价上涨了49%，形成“财富效应”。业主的装修和进一步分期贷款债务上升刺激了消费支出，2005年房屋市场对美国经济的贡献达到2000万亿美元，贡献率达到16%。而最新数据表明，美国房屋均价已停滞并出现了1929年大萧条来的首次下跌。高盛的经济学家Hatzius估计，因为建房者降低了劳动力和原材料和家庭的支出，房屋市场的放缓将会使美国2007年的GDP降低1.5%。
在2006年第一季度GDP上升5.6%之后，第二季度出现了很大的下滑且一再调低其数值，美国商务部最新数据从2.9%调低至2.6%。受房地产业降温的影响，美国2006年第三季度的经济增长将在1%到略高于2%的区间之内。房地产业增长的减缓将对该季度GDP增长带来大约1.2%的损失。美国GDP增速的大幅下滑必然拉下世界GDP增速，联合国副秘书长欧堪波在经济和金融委员会上预测，预计2007年全球经济增长率将由2006年的3.6%下滑至3%。
世界经济的另一发动机——中国近来也发生了显著的变化，针对投资过热，我国采取了一系列宏观调控措施，在地方与中央政府博弈中，这一重复博弈的结果必然是地方政府将过热的投资增长调整下来。随着一批违规批地、收受商业贿赂的政府官员被处理，中央政策的威信重新得到了确立，从政策到市场的传导管道也得到疏通，各市场参与者预期上均出现了变化。8月份国房景气指数和房地产开发投资增幅均出现回落，全国70个大中城市房价涨幅放缓，回落与放缓直接反映了宏观调控的效果。同时，2001年走出紧缩后的中国经济，经过5年的持续投资和高速增长，投资周期高峰已经过去，今年前8个月新上项目投资的增长率已经大幅下降到11.4%，投资需求占目前拉动经济增长需求份额的60%左右的中国经济拐点已经出现，对于重金属的需求预期将会减少，前期对于重金属，特别是铜大量需求的电力行业，最近数据显示电力供需形势将日趋宽松。
基金凭借其研究与市场能力，作为先知先觉者，在市场造势中推波助澜，随着对冲基金Amaranth在天然气做多基金的倒下，美国经济放缓，看着宏观经济走势造势的国际基金正在逐步退出大宗商品市场，截至10月初CFTC基金持仓报告显示，原油基金净多已由8月中旬的83794手降至上周的131手，临近翻空状态，黄金基金净多由7月中旬的107374手降至69434手，而COMEX铜，则从四月份翻空以来，基金净空增至12293手，为2003年以来的最高水平。基金在商品市场的退出，将对现在这一超级牛市泡沫进一步挤压。
下步何去何从
应该看到，本轮重金属的牛市不全是供需所决定，还有低利率所致资金供应过剩以及基金造势推波助澜。随着两大发动机经济增速的减缓，全球性低利率政策已经发生彻底改变，重金属牛市根基已经动摇，基金的彻底退出并翻空将确认商品牛市的彻底结束。
市场经济条件下经济的周期性循环，决定了商品价格的周期性变化。世界经济在2001年“9.11”后探底形成世界性的复苏和繁荣，商品价格也在2000年附近“世纪大底”之后，迎来了商品的超级牛市循环，农产品、工业品接连出现暴涨行情，然而随着经济的周期性变化以及各商品品种的不同属性，商品由季节性最强的农产品率先转势，也就是说步入漫漫的熊市周期。大豆于2004年最先步入熊市，价格绵绵下跌，同样兼有农产品和工业品属性的天然橡胶也于6月份后步入熊市。商品牛熊转换的接踵而至。根据牛熊转换的时间周期性，下一个转势品种当属表现较弱的工业品——铝，最后才是铜的转势。
在商品市场牛熊转势的背景下，投资机会在哪里？
首先，期货市场迎来周期性的做空机会。期货市场的双向交易机制决定了商品牛市时做多，而商品熊市下可以做空，当前大宗商品牛市根基已经松动，投资者可以选择择机抛空。
其次，转势后行情不会一蹴而就，巨幅震荡还是其主要表现形式，对于生产加工企业来说，仍需要运用套期保值工具，针对原材料和产成品进行买入和卖出套期保值，进行全面风险管理，将期货市场套期保值效果立足于长远。
再次，股票市场很多行业个股投资价值凸现。除了石油国家基本垄断外，钢铁、有色、煤炭等大宗商品高价产生的超额利润空间，最终会导致利润回落至周期低位。受益于大宗商品价格上涨的股票在转势后利润的降低，投资者应该选择减持，如房地产、有色金属的生产企业。
航空运输股和部分大量使用大宗商品为原材料的上市公司将获得很好的投资机会，业绩将会上升。对于航空运输股，由于航油成本几乎占到营运成本的1/4，世界原油价格的下降，将使得航空运输股的利率上升，如海南航空、中国国航、南方航空、东方航空等个股。部分制造业股票，以石油、天然橡胶、有色金属等为原料的相关行业的个股凸现投资价值，如特变电工、G时代等个股可以关注。
看好中国经济成长买中国市场基金
李明
适合的投资组合，就好像组织一个球队，如果是一个篮球教练，这个球队要赢，全部都是姚明肯定赢不了，如果是一个足球教练，都是守门员也不行。
为什么要买基金？如何选择基金？这是每一个投资人都很关心的话题。9月17日下午，在北京青年报《理财时代》周刊主办、《钱经》杂志作为战略支持媒体协办的“财富100北京巡讲”活动中，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔以生动的语言和风趣的表达，谈了她对这些问题的看法。
过去的市场和现在的市场
上世纪90年代时，当问到客户为什么买基金，根据谁的建议来做时，得到最高信任度不是基金公司，而是亲朋好友，他相信隔壁的张大妈，李大婶不会骗他。经过十多年的发展，信任明显的倒挂，大家越来越相信专业的投资机构。很多朋友都有这种经验，美容产品，别人说用得不错，结果自己用发现皮肤不适。投资也是一样的，自己要先评估清楚自己的风险承担能力。年纪偏轻的，40岁以下的投资人，投资股票基金部分可以达到五成以上，年纪偏大的建议减持股票型的基金。
现在选股确实越来越困难，不仅在中国这样，全世界都这样。根据北京大学的研究，中关村成立到现在，超过5年的公司10家剩1家。美国基本上大部分都是中小型的企业，民营企业居多，私营的居多，可是超过五年的也不到40%。财富500强的企业，淘汰比例是逐年增加的。超过60%的企业被甩到500强之后。在大概20年前，第一个进入财富500强，被称为华人之光的“黄安电脑”，现在已经不见了。美国的企业前十大也是逐年变化的，这十年有四家公司已经甩到前十大之后，包括可口可乐、IBM。而中国市场，变化最大，十家公司全部换人了。现在榜上的这些公司越来越多是能够真正反映国内的经济成长的龙头型的企业，这样的趋势是一件好事。
定期定额的好处
在做投资的过程中，也会碰到选时的问题。经常有人在想可不可以买在最低点，卖在最高点，这是非常困难的，最好的方式是长期持有。
只要看好中国经济的成长，就可以买中国市场的基金，要有一些攻击型和防守型的工具，做适当的分配。对于长期性的资金建议做定投，如果期限没有到5年那么长，可以做单笔投资。
谈到定期定额的效果，东方基金有十年的数字，从1996年到现在，经历过亚洲金融风暴，经历过网络科技泡沫，经历过“9·11”事件，长期来讲，业绩基准是赔的，可是定投还是涨了65%。它每一年大概可以达到10%的速率。十年东方基金的数据，好像比单笔差一点，但没有多少人从头持有到现在。在中国市场，股改是向好的方向改，汇率改革也会改好，人民币升值会带来热钱，日本的故事，韩国的故事，德国的故事会在中国的资本市场重演，但没有人相信，或者相信了不改。单笔投资的数字看起来也不错，可是实际上可以从头到尾持有的人很少。而用定投的方式可以克服人性上的贪和怕。
基金的组合技巧
买基金定投最重要的是买适合自己的产品。第一名的基金并不见得最适合，所有的投资都要有投资组合的观念。投资学开宗明义的一句话就是，不可以把所有的鸡蛋放在同一个篮子里面。
在国内的市场可以买国债，可以放在银行存款，可以买货币基金，可以买债券基金，可以买股票基金，还可以买指数基金，怎么做分散，基本上是一个原则性的东西。教科书上说，大概用100减去一个人的年龄就是他可以投资股票的比重。现在比较合理的是用平均年龄，目前平均年龄80岁，用80减去一个人的年龄是可以投资股票的部分。
适合的投资组合，就好像组织一个球队，如果是一个篮球教练，这个球队要赢，全部都是姚明肯定赢不了，姚明虽然是不错，全是姚明可能就不行。如果是一个足球教练，都是守门员也不行，每一个人的投资组合就好像球队一样，不可能都是攻击型的球员，也不都是保守型的球员，都不行，都得搭配。
基金投资定律
首先要选好的公司。好的公司有下面一些标准：好的公司整体业绩出色；产品线完善；基金规模合理、稳定；基金经理有出色的管理能力和相当的稳定性；客户至上、高品质的服务。
其次要选一个好的时机。投资基金不能像炒基金，要中长期投资，大盘中长期判断正确的概率大大提高，要努力掌握中长期趋势，要抓住展开中长期上升趋势的市场时点，另外不要忘记金九银十的投资规律。
最后买基金时要找适合自己的基金品种。在股票型、偏股型、平衡型、货币型等基金类型中进行选择，同时考虑一个人风险承受能力、预期收益、投资期限等，还要比较基金公司以往的业绩、服务。
2001年入世后，我国迅速成为世界加工厂，国内外商品市场价格迅速对接，制造业的加工需求以及中国的城市化进程，推动了我国对能源、原材料等大宗商品的巨大需求，在世界经济全面复苏的背景下，中国对世界经济的贡献更加突出，同时也引发了能源、原材料价格的暴涨。
大宗商品超级牛市由三大基石支撑。首先，美国、中国两大发动机助推的世界经济全面复苏是根基。其次，全球性低利率所致的流动性过剩促使牛市泡沫发展。最后，国际基金借“中国因素”对超级牛市推波助澜。在商品市场存货投资获得很高回报的同时，商品指数基金和宏观基金开始大量入场，低资金成本、高投资回报的模式下，基金的大量追逐商品导致本轮大宗商品牛市的最终形成。
根基已经动摇
近一段时期来，大宗商品牛市根基开始动摇。美国经济增长速度开始趋缓，最明显的是房地产市场拐点出现，房产周期已经逆转。从美国30年期抵押贷款利率与供房能力指数可以看出，近一年来，贷款利率从5.73上升至6.82，而供房能力指数也从113.1下降至102.8，已经连续五个月下降，而房贷月供占家庭收入的百分比也由22.2上升至24.3，房贷利率的提高直接增加了居民经济负担。近年来，美国房地产价格也持续上涨，至2005年底，美国房屋的均价上涨了49%，形成“财富效应”。业主的装修和进一步分期贷款债务上升刺激了消费支出，2005年房屋市场对美国经济的贡献达到2000万亿美元，贡献率达到16%。而最新数据表明，美国房屋均价已停滞并出现了1929年大萧条来的首次下跌。高盛的经济学家Hatzius估计，因为建房者降低了劳动力和原材料和家庭的支出，房屋市场的放缓将会使美国2007年的GDP降低1.5%。
在2006年第一季度GDP上升5.6%之后，第二季度出现了很大的下滑且一再调低其数值，美国商务部最新数据从2.9%调低至2.6%。受房地产业降温的影响，美国2006年第三季度的经济增长将在1%到略高于2%的区间之内。房地产业增长的减缓将对该季度GDP增长带来大约1.2%的损失。美国GDP增速的大幅下滑必然拉下世界GDP增速，联合国副秘书长欧堪波在经济和金融委员会上预测，预计2007年全球经济增长率将由2006年的3.6%下滑至3%。
世界经济的另一发动机——中国近来也发生了显著的变化，针对投资过热，我国采取了一系列宏观调控措施，在地方与中央政府博弈中，这一重复博弈的结果必然是地方政府将过热的投资增长调整下来。随着一批违规批地、收受商业贿赂的政府官员被处理，中央政策的威信重新得到了确立，从政策到市场的传导管道也得到疏通，各市场参与者预期上均出现了变化。8月份国房景气指数和房地产开发投资增幅均出现回落，全国70个大中城市房价涨幅放缓，回落与放缓直接反映了宏观调控的效果。同时，2001年走出紧缩后的中国经济，经过5年的持续投资和高速增长，投资周期高峰已经过去，今年前8个月新上项目投资的增长率已经大幅下降到11.4%，投资需求占目前拉动经济增长需求份额的60%左右的中国经济拐点已经出现，对于重金属的需求预期将会减少，前期对于重金属，特别是铜大量需求的电力行业，最近数据显示电力供需形势将日趋宽松。
基金凭借其研究与市场能力，作为先知先觉者，在市场造势中推波助澜，随着对冲基金Amaranth在天然气做多基金的倒下，美国经济放缓，看着宏观经济走势造势的国际基金正在逐步退出大宗商品市场，截至10月初CFTC基金持仓报告显示，原油基金净多已由8月中旬的83794手降至上周的131手，临近翻空状态，黄金基金净多由7月中旬的107374手降至69434手，而COMEX铜，则从四月份翻空以来，基金净空增至12293手，为2003年以来的最高水平。基金在商品市场的退出，将对现在这一超级牛市泡沫进一步挤压。
下步何去何从
应该看到，本轮重金属的牛市不全是供需所决定，还有低利率所致资金供应过剩以及基金造势推波助澜。随着两大发动机经济增速的减缓，全球性低利率政策已经发生彻底改变，重金属牛市根基已经动摇，基金的彻底退出并翻空将确认商品牛市的彻底结束。
市场经济条件下经济的周期性循环，决定了商品价格的周期性变化。世界经济在2001年“9.11”后探底形成世界性的复苏和繁荣，商品价格也在2000年附近“世纪大底”之后，迎来了商品的超级牛市循环，农产品、工业品接连出现暴涨行情，然而随着经济的周期性变化以及各商品品种的不同属性，商品由季节性最强的农产品率先转势，也就是说步入漫漫的熊市周期。大豆于2004年最先步入熊市，价格绵绵下跌，同样兼有农产品和工业品属性的天然橡胶也于6月份后步入熊市。商品牛熊转换的接踵而至。根据牛熊转换的时间周期性，下一个转势品种当属表现较弱的工业品——铝，最后才是铜的转势。
在商品市场牛熊转势的背景下，投资机会在哪里？
首先，期货市场迎来周期性的做空机会。期货市场的双向交易机制决定了商品牛市时做多，而商品熊市下可以做空，当前大宗商品牛市根基已经松动，投资者可以选择择机抛空。
其次，转势后行情不会一蹴而就，巨幅震荡还是其主要表现形式，对于生产加工企业来说，仍需要运用套期保值工具，针对原材料和产成品进行买入和卖出套期保值，进行全面风险管理，将期货市场套期保值效果立足于长远。
再次，股票市场很多行业个股投资价值凸现。除了石油国家基本垄断外，钢铁、有色、煤炭等大宗商品高价产生的超额利润空间，最终会导致利润回落至周期低位。受益于大宗商品价格上涨的股票在转势后利润的降低，投资者应该选择减持，如房地产、有色金属的生产企业。
航空运输股和部分大量使用大宗商品为原材料的上市公司将获得很好的投资机会，业绩将会上升。对于航空运输股，由于航油成本几乎占到营运成本的1/4，世界原油价格的下降，将使得航空运输股的利率上升，如海南航空、中国国航、南方航空、东方航空等个股。部分制造业股票，以石油、天然橡胶、有色金属等为原料的相关行业的个股凸现投资价值，如特变电工、G时代等个股可以关注。
看好中国经济成长买中国市场基金
李明
适合的投资组合，就好像组织一个球队，如果是一个篮球教练，这个球队要赢，全部都是姚明肯定赢不了，如果是一个足球教练，都是守门员也不行。
为什么要买基金？如何选择基金？这是每一个投资人都很关心的话题。9月17日下午，在北京青年报《理财时代》周刊主办、《钱经》杂志作为战略支持媒体协办的“财富100北京巡讲”活动中，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔以生动的语言和风趣的表达，谈了她对这些问题的看法。
过去的市场和现在的市场
上世纪90年代时，当问到客户为什么买基金，根据谁的建议来做时，得到最高信任度不是基金公司，而是亲朋好友，他相信隔壁的张大妈，李大婶不会骗他。经过十多年的发展，信任明显的倒挂，大家越来越相信专业的投资机构。很多朋友都有这种经验，美容产品，别人说用得不错，结果自己用发现皮肤不适。投资也是一样的，自己要先评估清楚自己的风险承担能力。年纪偏轻的，40岁以下的投资人，投资股票基金部分可以达到五成以上，年纪偏大的建议减持股票型的基金。
现在选股确实越来越困难，不仅在中国这样，全世界都这样。根据北京大学的研究，中关村成立到现在，超过5年的公司10家剩1家。美国基本上大部分都是中小型的企业，民营企业居多，私营的居多，可是超过五年的也不到40%。财富500强的企业，淘汰比例是逐年增加的。超过60%的企业被甩到500强之后。在大概20年前，第一个进入财富500强，被称为华人之光的“黄安电脑”，现在已经不见了。美国的企业前十大也是逐年变化的，这十年有四家公司已经甩到前十大之后，包括可口可乐、IBM。而中国市场，变化最大，十家公司全部换人了。现在榜上的这些公司越来越多是能够真正反映国内的经济成长的龙头型的企业，这样的趋势是一件好事。
定期定额的好处
在做投资的过程中，也会碰到选时的问题。经常有人在想可不可以买在最低点，卖在最高点，这是非常困难的，最好的方式是长期持有。
只要看好中国经济的成长，就可以买中国市场的基金，要有一些攻击型和防守型的工具，做适当的分配。对于长期性的资金建议做定投，如果期限没有到5年那么长，可以做单笔投资。
谈到定期定额的效果，东方基金有十年的数字，从1996年到现在，经历过亚洲金融风暴，经历过网络科技泡沫，经历过“9·11”事件，长期来讲，业绩基准是赔的，可是定投还是涨了65%。它每一年大概可以达到10%的速率。十年东方基金的数据，好像比单笔差一点，但没有多少人从头持有到现在。在中国市场，股改是向好的方向改，汇率改革也会改好，人民币升值会带来热钱，日本的故事，韩国的故事，德国的故事会在中国的资本市场重演，但没有人相信，或者相信了不改。单笔投资的数字看起来也不错，可是实际上可以从头到尾持有的人很少。而用定投的方式可以克服人性上的贪和怕。
基金的组合技巧
买基金定投最重要的是买适合自己的产品。第一名的基金并不见得最适合，所有的投资都要有投资组合的观念。投资学开宗明义的一句话就是，不可以把所有的鸡蛋放在同一个篮子里面。
在国内的市场可以买国债，可以放在银行存款，可以买货币基金，可以买债券基金，可以买股票基金，还可以买指数基金，怎么做分散，基本上是一个原则性的东西。教科书上说，大概用100减去一个人的年龄就是他可以投资股票的比重。现在比较合理的是用平均年龄，目前平均年龄80岁，用80减去一个人的年龄是可以投资股票的部分。
适合的投资组合，就好像组织一个球队，如果是一个篮球教练，这个球队要赢，全部都是姚明肯定赢不了，姚明虽然是不错，全是姚明可能就不行。如果是一个足球教练，都是守门员也不行，每一个人的投资组合就好像球队一样，不可能都是攻击型的球员，也不都是保守型的球员，都不行，都得搭配。
基金投资定律
首先要选好的公司。好的公司有下面一些标准：好的公司整体业绩出色；产品线完善；基金规模合理、稳定；基金经理有出色的管理能力和相当的稳定性；客户至上、高品质的服务。
其次要选一个好的时机。投资基金不能像炒基金，要中长期投资，大盘中长期判断正确的概率大大提高，要努力掌握中长期趋势，要抓住展开中长期上升趋势的市场时点，另外不要忘记金九银十的投资规律。
最后买基金时要找适合自己的基金品种。在股票型、偏股型、平衡型、货币型等基金类型中进行选择，同时考虑一个人风险承受能力、预期收益、投资期限等，还要比较基金公司以往的业绩、服务。