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【摘要】 文章运用协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应分析等实证分析方法，对2005年7月人民币汇率制度改革以来，汇率变动对我国居民消费价格的影响进行了实证分析。分析结果表明：人民币汇率变动对于物价水平产生了较为显著的影响，二者总体上呈反向变动关系。
【关键词】 汇率 物价 协整检验 格兰杰因果检验 脉冲响应分析
作为一国货币与他国货币的汇兑比例，汇率变动不可避免地会对本国物价水平产生影响，尤其在经济全球化背景下，汇率波动对本国物价的影响日益加大。自2005年7月人民币汇率制度改革以来，人民币汇率波动明显加大，其对国内物价是否存在影响、影响程度如何值得关注。本文为对2005年7月人民币汇率制度改革以来，汇率变动对我国居民消费价格的影响进行了实证分析。分析结果表明：当前人民币汇率变动对于我国物价水平影响并不显著。
一、汇率变动影响物价的主要渠道
从理论上讲，汇率的变动主要通过进口和出口两个渠道对物价水平产生影响。以人民币升值为例：从进口来看，人民币升值将增强其在国际市场上的购买力，使得进口商品价格降低，并给国内商品价格带来下行压力，推动物价水平走低；从出口来看，人民币升值将降低国内商品在国际市场上的竞争力，从而导致出口减少，影响经济增长速度，国内物价水平也相应回落。此外，由于出口减少而进口增加，使得贸易顺差减少，从而减少了中央银行因外汇占款而被动投放的基础货币，这也在一定程度上导致国内物价水平下降。为验证人民币汇率变动是否对国内物价产生影响以及影响程度，下面将进行实证分析。
二、实证研究方法及变量、数据选择
本文首先运用协整检验来分析汇率与物价之间是否存在长期稳定的关系，然后通过Granger因果检验来分析汇率变动是否会引起物价水平的变化，最后运用基于向量自回归模型（VAR）的脉冲响应函数（IRF），对汇率变动对物价的影响进行动态模拟，以更直观的方式分析汇率变动给物价带来的影响。
本文以定基比居民消费价格指数作为物价水平的代理变量，由于我国没有公布CPI月定基比指数，因此本文利用CPI月环比指数计算整理得到CPI月定基比指数，基期为2005年6月，并作对数处理，记为LCPI。本文以人民币兑美元的月度加权平均汇率作为人民币汇率的代理变量，并作对数处理，记为LEXR。本文的样本区间为2005年7月-2008年12月，所有数据均为月度数据，数据来源为“中经网统计数据库”。
三、实证分析
1、平稳性检验
由于大多数经济指标的时间序列都是非平稳序列，对这类时间序列进行回归分析时往往会出现“伪回归”现象，从而导致分析结论无效，因此在进行回归前，首先需要进行平稳性检验。本文采用ADF单位根方法对LCPI和LEXR的时间序列进行平稳性检验，检验过程中，滞后项的确定采用AIC准则和SC准则，检验结果见表1。检验表明，在1%的显著性水平下，所有变量的水平序列都是非平稳的，而它们的一阶差分都是平稳的，即都是I（1）序列。
（注：其中检验形式（C，T，K）分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势和滞后项的阶数。）
2、协整检验
根据协整理论，虽然一些经济变量本身是非平稳序列，但它们之间可能存在某种平稳的线性组合，这种线性组合反映了变量间的长期稳定关系，也即协整关系。根据ADF 单位根检验结果，由于LCPI和LEXR的时间序列都是I（1）序列，满足协整检验的前提条件，因此可以对它们进行协整检验，以确定二者之间是否存在某种长期的稳定关系。本文运用EG两步法进行协整检验。
首先，运用OLS法估计序列的长期线性均衡关系，得到方程（1）：
LCPI=6.154-0.731LEXR（1）
（82.390） （-19.822）
R-squared=0.908，Adjusted R-squared=0.905，F=392.9
其中，括号中的数据为相应估计量的t统计量。通过回归结果分析，可知方程的拟合优度比较令人满意，各项检验参数均显著不为零，F统计量表明方程显著成立，因此回归方程统计性质良好。
随后，对该方程的残差序列进行单位根检验，其结果见表2。检验结果显示，方程（1）的残差序列为平稳序列，因此LCPI和LEXR之间存在协整关系。由此可见，汇率与物价之间存在长期稳定的关系。
3、Granger因果检验
协整检验结果表明，LCPI和LEXR之间存在长期稳定的关系，但并不能说明二者之间具有因果关系。为了判断汇率变化是否会引起物价的变化，需要进行因果检验。本文运用Eviews统计软件对LCPI和LEXR进行Granger因果检验，检验结果见表3。从表3可知，汇率与滞后1-3个月的物价之间均不存在显著的因果关系，由此可见，目前汇率并非影响物价水平的重要因素，但从概率值的变化趋势看，随着滞后期缩短，汇率对物价的影响逐渐增大。
（注：*表示汇率变动不是物价变动的原因。）
4、脉冲响应分析
通过Granger因果检验，我们证明了汇率变动并非引起物价变动的重要因素，但汇率变动对物价存在一定影响。为更为直观地反映汇率变动对物价的影响，下面将进行基于向量自回归模型的脉冲响应函数分析。脉冲响应函数描述的是一个内生变量对一个标准单位误差的反应，具体地说，它描述的是在随机误差项上加一个标准差大小的新息冲击后，对内生变量的当前值和未来值的影响。在由LCPI和LEXR构成的VAR系统中，给LEXR一个Cholesky标准差大小的冲击，可以得到LCPI的脉冲响应函数图。在图1中，横轴表示冲击作用的滞后期间数（单位：月），这里选择时间滞后为10期。图1的纵轴表示物价水平，实线表示物价对汇率冲击的脉冲响应函数。
从图1中可以看到，物价对正向汇率冲击对产生了负响应，并在第3个月达到响应峰值，为-0.32%，此后负向响应此后负向响应趋于平稳。这说明汇率变化将对物价产生影响，人民币升值将会使物价水平下降，且这种负向影响将持续较长时间。
四、研究结论
通过上述实证分析我们得出如下结论：第一，从对物价影响的显著性来看：目前在我国，汇率波动并不会对物价水平产生显著的影响，汇率并不是影响物价水平的关键因素，但根据协整检验的结论，汇率对物价存在一定影响。第二，从对物价影响的时滞看：Granger因果关系检验显示，随着时滞的缩短，汇率波动对物价的影响逐步增强；脉冲响应函数分析也显示，物价会对汇率波动迅速产生反应。第三，从对物价的影响方向上看：汇率的正向变动会给物价带来负向冲击，这说明人民币升值将会使物价水平下降，尽管这种影响从统计学上看并不显著。
【关键词】 汇率 物价 协整检验 格兰杰因果检验 脉冲响应分析
作为一国货币与他国货币的汇兑比例，汇率变动不可避免地会对本国物价水平产生影响，尤其在经济全球化背景下，汇率波动对本国物价的影响日益加大。自2005年7月人民币汇率制度改革以来，人民币汇率波动明显加大，其对国内物价是否存在影响、影响程度如何值得关注。本文为对2005年7月人民币汇率制度改革以来，汇率变动对我国居民消费价格的影响进行了实证分析。分析结果表明：当前人民币汇率变动对于我国物价水平影响并不显著。
一、汇率变动影响物价的主要渠道
从理论上讲，汇率的变动主要通过进口和出口两个渠道对物价水平产生影响。以人民币升值为例：从进口来看，人民币升值将增强其在国际市场上的购买力，使得进口商品价格降低，并给国内商品价格带来下行压力，推动物价水平走低；从出口来看，人民币升值将降低国内商品在国际市场上的竞争力，从而导致出口减少，影响经济增长速度，国内物价水平也相应回落。此外，由于出口减少而进口增加，使得贸易顺差减少，从而减少了中央银行因外汇占款而被动投放的基础货币，这也在一定程度上导致国内物价水平下降。为验证人民币汇率变动是否对国内物价产生影响以及影响程度，下面将进行实证分析。
二、实证研究方法及变量、数据选择
本文首先运用协整检验来分析汇率与物价之间是否存在长期稳定的关系，然后通过Granger因果检验来分析汇率变动是否会引起物价水平的变化，最后运用基于向量自回归模型（VAR）的脉冲响应函数（IRF），对汇率变动对物价的影响进行动态模拟，以更直观的方式分析汇率变动给物价带来的影响。
本文以定基比居民消费价格指数作为物价水平的代理变量，由于我国没有公布CPI月定基比指数，因此本文利用CPI月环比指数计算整理得到CPI月定基比指数，基期为2005年6月，并作对数处理，记为LCPI。本文以人民币兑美元的月度加权平均汇率作为人民币汇率的代理变量，并作对数处理，记为LEXR。本文的样本区间为2005年7月-2008年12月，所有数据均为月度数据，数据来源为“中经网统计数据库”。
三、实证分析
1、平稳性检验
由于大多数经济指标的时间序列都是非平稳序列，对这类时间序列进行回归分析时往往会出现“伪回归”现象，从而导致分析结论无效，因此在进行回归前，首先需要进行平稳性检验。本文采用ADF单位根方法对LCPI和LEXR的时间序列进行平稳性检验，检验过程中，滞后项的确定采用AIC准则和SC准则，检验结果见表1。检验表明，在1%的显著性水平下，所有变量的水平序列都是非平稳的，而它们的一阶差分都是平稳的，即都是I（1）序列。
（注：其中检验形式（C，T，K）分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势和滞后项的阶数。）
2、协整检验
根据协整理论，虽然一些经济变量本身是非平稳序列，但它们之间可能存在某种平稳的线性组合，这种线性组合反映了变量间的长期稳定关系，也即协整关系。根据ADF 单位根检验结果，由于LCPI和LEXR的时间序列都是I（1）序列，满足协整检验的前提条件，因此可以对它们进行协整检验，以确定二者之间是否存在某种长期的稳定关系。本文运用EG两步法进行协整检验。
首先，运用OLS法估计序列的长期线性均衡关系，得到方程（1）：
LCPI=6.154-0.731LEXR（1）
（82.390） （-19.822）
R-squared=0.908，Adjusted R-squared=0.905，F=392.9
其中，括号中的数据为相应估计量的t统计量。通过回归结果分析，可知方程的拟合优度比较令人满意，各项检验参数均显著不为零，F统计量表明方程显著成立，因此回归方程统计性质良好。
随后，对该方程的残差序列进行单位根检验，其结果见表2。检验结果显示，方程（1）的残差序列为平稳序列，因此LCPI和LEXR之间存在协整关系。由此可见，汇率与物价之间存在长期稳定的关系。
3、Granger因果检验
协整检验结果表明，LCPI和LEXR之间存在长期稳定的关系，但并不能说明二者之间具有因果关系。为了判断汇率变化是否会引起物价的变化，需要进行因果检验。本文运用Eviews统计软件对LCPI和LEXR进行Granger因果检验，检验结果见表3。从表3可知，汇率与滞后1-3个月的物价之间均不存在显著的因果关系，由此可见，目前汇率并非影响物价水平的重要因素，但从概率值的变化趋势看，随着滞后期缩短，汇率对物价的影响逐渐增大。
（注：*表示汇率变动不是物价变动的原因。）
4、脉冲响应分析
通过Granger因果检验，我们证明了汇率变动并非引起物价变动的重要因素，但汇率变动对物价存在一定影响。为更为直观地反映汇率变动对物价的影响，下面将进行基于向量自回归模型的脉冲响应函数分析。脉冲响应函数描述的是一个内生变量对一个标准单位误差的反应，具体地说，它描述的是在随机误差项上加一个标准差大小的新息冲击后，对内生变量的当前值和未来值的影响。在由LCPI和LEXR构成的VAR系统中，给LEXR一个Cholesky标准差大小的冲击，可以得到LCPI的脉冲响应函数图。在图1中，横轴表示冲击作用的滞后期间数（单位：月），这里选择时间滞后为10期。图1的纵轴表示物价水平，实线表示物价对汇率冲击的脉冲响应函数。
从图1中可以看到，物价对正向汇率冲击对产生了负响应，并在第3个月达到响应峰值，为-0.32%，此后负向响应此后负向响应趋于平稳。这说明汇率变化将对物价产生影响，人民币升值将会使物价水平下降，且这种负向影响将持续较长时间。
四、研究结论
通过上述实证分析我们得出如下结论：第一，从对物价影响的显著性来看：目前在我国，汇率波动并不会对物价水平产生显著的影响，汇率并不是影响物价水平的关键因素，但根据协整检验的结论，汇率对物价存在一定影响。第二，从对物价影响的时滞看：Granger因果关系检验显示，随着时滞的缩短，汇率波动对物价的影响逐步增强；脉冲响应函数分析也显示，物价会对汇率波动迅速产生反应。第三，从对物价的影响方向上看：汇率的正向变动会给物价带来负向冲击，这说明人民币升值将会使物价水平下降，尽管这种影响从统计学上看并不显著。