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摘 要：本文以2015年-2019年创业板上市公司为研究样本，研究了高管学术经历、财务柔性与企业成长性三者间的关系，研究结果表明：财务柔性能够显著提高企业成长性，上市公司应注重财务柔性的储备;高管学术经历提升了企业成长性;高管学术经历能够增强财务柔性与企业成长性两者的正相关关系，故上市公司应重视高管团队中学术经历的重要性。
关键词：高管学术经历;财务柔性;企业成长性
一、引言
我国创业板自2009年上市以来，发展速度越来越快，截至2019年12月，创业板上市公司共895家，总市值为110719亿元，占深交所股票总市值的31.82%。可见，创业板在促进我国经济发展和资源优化的过程中发挥着重要的作用。我国创业板的上市公司具有高技术、高风险、高收益、高发展等特点，这就意味着创业板市场应注重企业的成长性。高成长性同样伴随着高风险，加上我国创业板市场的上市条件较低，企业规模整体较小，企业开展的业务具有较强的创新性，导致创业板的企业应对融资风险和投资风险的能力较差，财务柔性可以利用企业储备的现金流量和剩余杠杆水平，在企业面临威胁和机会时，积极发挥其预防属性和利用属性，促进企业的健康可持续发展。本文丰富了财务柔性和企业成长性相关领域
的研究。
根据“高层梯队理论”，企业的经营管理行为深受企业高管团队的影响，Dickson（2007）指出高管学术经历是中国经济发展过程中产生的特有现象，已有文献主要从高管性别、年龄、任期、教育经历、薪酬等高管团队特征研究对企业经营管理的影响，本文研究丰富了高管背景特征对于企业管理行为影响的研究，拓展了“高层梯队理论”，为相关研究提供了新视角和新思路。
二、理论分析与研究假设
1.财务柔性对企业成长性的影响
对于财务柔性的界定，国外初期更多从现金流量的角度进行定义，往往围绕企业的融资问题，Health（1978）认为储备财务柔性的公司能够迅速采取行动摆脱现金流出超过现金流入给企业造成的财务困境。国内学者对于财务柔性的研究相对较晚，与国际的主流研究思想基本一致，葛家澍和占美松（2008）认为，财务柔性是指企业及时采取行动来改变其现金流入的金额、时间分布，使企业能够应对意外现金需求并把握意外有利投资机遇的能力。在财务柔性的定义上，本文借鉴国内外学者的观点，认为财务柔性是企业为了应对意料之外的事件以及利用有利投资机遇，储备的可以动用的现金流量和剩余杠杆水平。
企业的财务活动主要包括融资活动和投资活动。对于融资活动而言，我国创业板上市公司具有高成长、高创新、高风险和资金需求量大的特征，受到融资约束的困扰，对企业的成长性造成负面影响，企业储备财务柔性可以规避融资风险。对于投资活动而言，张征超（2018）等通过实证研究证实了财务柔性可以有效缓解投资不足的问题。Marchica和Mura（2010）的研究结果表明，在资本市场不完善的假设前提下，企业应该保持持续的财务柔性以把握未来可能出现的有利的投资机会，提高可持续发展能力。综上所述，财务柔性的预防属性能够缓解企业的融资约束问题，利用属性可以使企业把握住有利的投资机会，为企业的成长提供有力的资金保障。据此提出如
下假设：
H1：财务柔性与企业成长性呈正相关关系。
2.高管学术经历对企业成长性的影响
企业成长性受到外部因素和内部因素的共同影响，外部因素的影響最终会传入企业内部，所以内部因素是决定企业成长性的根本性因素。Adizes（1979）研究发现，影响企业成长性的主要因素是企业对机遇的识别、把握能力以及对资源的有效利用能力。企业高管团队作为企业的领导者，是把握企业机遇、有效利用企业资源的决策者，是企业不可或缺的竞争力。根据“高层梯队理论”，管理者的特质影响企业的经营决策（Hambrick&Mason，1984;Hambrick，2007），而企业经营决策最终决定了企业的发展与命运。
高管学术经历是指原来在高校、科研机构等从事研究工作的人员，转向自己创业经商或者到企业工作，如今已成为企业中高管团队的成员。首先，有学术经历的高管通常教育水平较高，能够将前沿的科学文化知识运用于经营管理中，面对复杂的环境能够保持清晰的思路，能够做出有利于企业长远发展的战略选择;其次，具有学术经历的高管具备更高的道德标准和社会责任意识（Cho，et al，2017），将较高的道德标准与责任意识运用于公司治理和运营决策之中，有利于树立企业良好的社会责任感，良好的社会责任感是促进企业和谐持续发展的关键动力;最后，具有学术经历的高管来自于高校这一特殊背景有利于和高校联合促进科技成果转化，提高企业的成长能力。据此提出如下假设：
H2：高管学术经历与企业成长性呈正相关关系。
3.高管学术经历、财务柔性与企业成长性
高管的学术经历使其具备更高的道德标准和社会责任意识，在追求企业价值最大化的同时更能监督和约束自己的行为，更容易获得债权人的信任，降低债权人的代理成本，企业的债务融资成本就会降低（周楷唐等，2017），保证企业能够以较低的成本获得债务融资，用于开展生产经营活动，或者投资高收益的项目，实现企业的可持续发展。除此之外，企业通过事先储备的财务柔性，能够提高后续的投资支出（于赛渊，2016），高管学术经历能够使企业的会计稳健性更高，采用稳健的会计政策能够有效地抑制非效率投资（田祥宇等，2017），有学术经历的高管通过将企业多余的资金用于合理投资获取收益，从而保证公司稳定的成长。因此，高管的学术经历更能充分发挥财务柔性的预防属性和利用属性，积极促进企业成长，据此提出如下假设：
H3：高管学术经历正向调节财务柔性与企业成长性的关系。
三、研究设计
1.变量定义
（1）被解释变量：企业成长性。企业成长性用符号growth表示。托宾Q值考虑了一段时期内企业成长的成果，更能反映企业发展能力。因此，本文选取托宾Q值作为企业成长性的衡量指标。 （2）解释变量：财务柔性。财务柔性用符号ff表示。企业获得财务柔性的主要来源有持有现金和负债融资，本文借鉴曾爱民（2011）和Arslan（2014）的研究方法，采用多指标法衡量财务柔性，即财务柔性=现金柔性+负债柔性。其中，现金柔性=企业现金持有比率-行业平均现金持有比率，负债柔性=Max（0，行业平均负债比率-企业负债比率）。此处，现金包括现金及现金等价物期末余额。由于财务柔性具有滞后性，所以采用滞后一期的数据衡量财务柔性。
（3）调节变量：高管学术经历。高管学术经历用符号Academic表示，Academic为虚拟变量，当高管有学术经历时，Academic=1，否则为Academic=0，此处，高管团队指董事会及监事会成员之外的直接参与企业经营决策的高级管理人员，包括企业的首席执行官、总经理、执行总经理、副总经理、执行副总经理、总会计师和财务负责人。
（4）控制变量：为了保证结果的准确性，本文选取企业规模（size）、资产负债率（lev）、总资产周转率（tat）、企业上市年龄（age）、股权集中度（top）、研发投资强度（rd）等控制变量，还设置了行业虚拟变量和年度虚拟变量。
2.样本选取及数据来源
本文选取2015年-2019年中国创业板上市公司作为初始研究样本，按照如下原则对样本进行筛选：（1）剔除ST和处于*ST期间的企业;（2）剔除财务数据缺失的企业;（3）剔除存在异常值的公司。为了消除极端值对研究结果可能产生的影响，本文对所有连续性变量在1%和99%上进行缩尾处理。按照上述标准对样本进行筛选后，最终得到2625个观测值，所有财务数据来自国泰安（CSMAR）数据库，借助Excel、Stata软件进行数据处理。
3.模型设计
以企业成长性为被解释变量，财务柔性为解释变量，构建模型1验证假设1。
growth=α0+α1 ff+α2size+α3lev+α4tat+α5age+α6top+α7rd+
ΣIndustry+ΣYear+ε模型1
以企业成长性为被解释变量，高管学术经历为解释变量，构建模型2验证假设2。
growth=α0+α1Academic+α2size+α3lev+α4tat+α5age+α6top+
α7rd+ΣIndustry+ΣYear+ε模型2
以企业成长性为被解释变量，财务柔性为解释变量，高管学术经历为调节变量，构建模型3验证假设3。
growth=α0+α1 ff+α2Academic+α3 ff*Academic+α4size+α5lev+
α6tat+α7age+α8top+α9rd+ΣIndustry+ΣYear+ε模型3
四、实证分析
1.描述性统计
表1是所研究变量的描述性统计结果。企业成长性的均值为2.543，中位数为2.0664，标准差为1.5868，说明在2015年-2019年期间，中国创业板上市公司具有较好的成长性，在不同公司之间存在较大差异。财务柔性的均值为0.123，中位数为0.0779，标准差为0.2131，说明我国创业板上市公司具有较好的财务柔性储备意识。高管学术经历的均值为0.5154，在样本中有52%的公司存在拥有学术经历的高管，说明有学术经历的高管在高管团队中处于比较重要的地位，最小值为0说明有些企业还没有意识到高管学术经历对企业的重要性。
2.相关性分析
在进行回归分析之前，先对模型中的各个变量进行相关性分析，初步判断各个变量的选择是否合理，并预估自变量之间是否存在多重共线性。分析结果如表2所示，由表2可知，两两变量间的相关系数均小于0.5，所以排除了变量间的共线性问题。财务柔性与企业成长性在1%的水平上显著正相关，初步验证了假设1，高管学术与企业成长性经历在5%的水平上显著正相关，初步验证了假设2。
3.回归分析
首先，本文构建模型1对财务柔性（ff）与企业成长性（growth）之间的关系进行检验，回归结果见表3第一列，从表3中可见，财务柔性与企业成长性显著正相关（α=1.3159，p<0.01），说明财务柔性越大，企业成长性越高，验证了本文提出的假设1。
其次，本文构建模型2对高管学术经历（Academic）与企业成长性（growth）之间的关系进行检验，回归结果见表3第二列，从表中可见，高管学术经历与企业成长性显著正相关（α=0.1276，p<0.01），假设2得到验证。
最后，本文构建模型3检验了高管学术经历在财务柔性对企业成长性关系中的调节效应，回归结果见表3第三列，从表中可见，财务柔性（ ff ）、高管学术经历（Academic）与企业成长性（growth）仍呈显著正相关，进一步验证了假设1和假设2，引入两者交互项（ff*Academic）后，交互项与企业成长性呈显著正相关（α=0.5717，p<0.01），假设3得到验证。
4.稳健性检验
为检验结果的稳健性，本文进行了如下两项稳健性检验：（1）替换企业成长性度量指标，借鉴马红等（2015）的研究方法，采用主营业务收入增长率对企业成长性进行衡量;（2）替换高管学术经历的度量指标，借鉴秦翡等（2019）的研究方法，采用高管学术经历的比例（高管学术经历的比例=有学术经历的高管人数/高管总人数）对高管学术经历进行衡量。将重新定义的变量连同其他变量带入3个模型重新进行回归分析，研究结论不变，说明本文的研究結论具有可靠性。
五、研究结论与启示
本文以2015年-2019年中国创业板上市公司为研究对象，深入探讨了财务柔性、企业成长性和高管学术经历三者之间的关系，研究结果表明：（1）财务柔性能够显著提升企业成长性;（2）高管学术经历能够显著提升企业成长性;（3）高管学术经历能够显著增强财务柔性对企业成长性的正向影响。 基于以上研究结论，可以得到以下几点启示：（1）企业应当树立储备财务柔性的观念。我国的资本市场仍然存在一些不健全之处，对于高风险、高成长的创业板公司普遍存在融资约束问题，造成企业难以及时筹集资金的局面。所以，企业在经营管理的过程中，应该提前储备财务柔性，帮助企业缓解融资困难、投资不足等问题，积极促进企业成长性的提高;（2）优化高管团队结构，在高管团队中引入有学术经历的高管。有学术经历的高管可以充分发挥其高度专业性和严谨性的特长，促进企业持续成长，同时，更有利于发挥财务柔性对企业成长性的促进作用，提高决策的质量和效率，保障企业健康持续
的发展。
参考文献：
[1]Dickson，Bruce J.Integrating Wealth and Power in China：The Communist Party’s Embrace of the Private Sector[J].China Quarterly，2007，192.
[2]Heath L C.Financial reporting and the evaluation of solvency[J].1978（3）：1-153.
[3]葛家澍，占美松.企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息——流动性、财务适应性、预期现金净流入、盈利能力和市场风险[J].会计研究，2008（05）：3-9+95.
[4]韩鹏，岳园园.企业创新行为信息披露的经济后果研究——来自创业板的经验证据[J].会计研究，2016（01）：49-55+95.
[5]张征超，朱玉洁.财务柔性与投资不足的关系研究[J].商业经济研究，2018（5）：165-167.
[6]Marchica，M.T.，Mura，R.Financial Flexibility，Investment Ability and Firm Value：Evidence from Firms with Spare Debt Capacity[J].Financial Management，2010，39（4）：1339-1365.
[7]Adizes Ichak.Diagnosing and treating lifecycle problems of organizations[J].Pergamon，1979，8（1）.
[8]Donald C.Hambrick，Phyllis A.Mason.Upper Echelons：The Organization as a Reflection of Its Top Managers[J].The Academy of Management Review，1984，9（2）.
[9]Charles H.Cho，Jay Heon Jung，Byungjin Kwak，Jaywon Lee，Choong-Yuel Yoo.Professors on the Board：Do They Contribute to Society Outside the Classroom？[J].Journal of Business Ethics，2017，141（2）.
[10]周楷唐，麻志明，吴联生.高管学术经历与公司债务融资成本[J].经济研究，2017，52（07）：169-183.
[11]于赛渊.融资约束、财务柔性与企业投资——理论分析与实证检验[J].财经問题研究，2016（08）：65-72.
[12]田祥宇，阎逸夫.高管过度自信、会计稳健性和投资效率——基于我国沪深A股上市公司的实证研究[J].云南财经大学学报，2017，33（01）：137-149.
关键词：高管学术经历;财务柔性;企业成长性
一、引言
我国创业板自2009年上市以来，发展速度越来越快，截至2019年12月，创业板上市公司共895家，总市值为110719亿元，占深交所股票总市值的31.82%。可见，创业板在促进我国经济发展和资源优化的过程中发挥着重要的作用。我国创业板的上市公司具有高技术、高风险、高收益、高发展等特点，这就意味着创业板市场应注重企业的成长性。高成长性同样伴随着高风险，加上我国创业板市场的上市条件较低，企业规模整体较小，企业开展的业务具有较强的创新性，导致创业板的企业应对融资风险和投资风险的能力较差，财务柔性可以利用企业储备的现金流量和剩余杠杆水平，在企业面临威胁和机会时，积极发挥其预防属性和利用属性，促进企业的健康可持续发展。本文丰富了财务柔性和企业成长性相关领域
的研究。
根据“高层梯队理论”，企业的经营管理行为深受企业高管团队的影响，Dickson（2007）指出高管学术经历是中国经济发展过程中产生的特有现象，已有文献主要从高管性别、年龄、任期、教育经历、薪酬等高管团队特征研究对企业经营管理的影响，本文研究丰富了高管背景特征对于企业管理行为影响的研究，拓展了“高层梯队理论”，为相关研究提供了新视角和新思路。
二、理论分析与研究假设
1.财务柔性对企业成长性的影响
对于财务柔性的界定，国外初期更多从现金流量的角度进行定义，往往围绕企业的融资问题，Health（1978）认为储备财务柔性的公司能够迅速采取行动摆脱现金流出超过现金流入给企业造成的财务困境。国内学者对于财务柔性的研究相对较晚，与国际的主流研究思想基本一致，葛家澍和占美松（2008）认为，财务柔性是指企业及时采取行动来改变其现金流入的金额、时间分布，使企业能够应对意外现金需求并把握意外有利投资机遇的能力。在财务柔性的定义上，本文借鉴国内外学者的观点，认为财务柔性是企业为了应对意料之外的事件以及利用有利投资机遇，储备的可以动用的现金流量和剩余杠杆水平。
企业的财务活动主要包括融资活动和投资活动。对于融资活动而言，我国创业板上市公司具有高成长、高创新、高风险和资金需求量大的特征，受到融资约束的困扰，对企业的成长性造成负面影响，企业储备财务柔性可以规避融资风险。对于投资活动而言，张征超（2018）等通过实证研究证实了财务柔性可以有效缓解投资不足的问题。Marchica和Mura（2010）的研究结果表明，在资本市场不完善的假设前提下，企业应该保持持续的财务柔性以把握未来可能出现的有利的投资机会，提高可持续发展能力。综上所述，财务柔性的预防属性能够缓解企业的融资约束问题，利用属性可以使企业把握住有利的投资机会，为企业的成长提供有力的资金保障。据此提出如
下假设：
H1：财务柔性与企业成长性呈正相关关系。
2.高管学术经历对企业成长性的影响
企业成长性受到外部因素和内部因素的共同影响，外部因素的影響最终会传入企业内部，所以内部因素是决定企业成长性的根本性因素。Adizes（1979）研究发现，影响企业成长性的主要因素是企业对机遇的识别、把握能力以及对资源的有效利用能力。企业高管团队作为企业的领导者，是把握企业机遇、有效利用企业资源的决策者，是企业不可或缺的竞争力。根据“高层梯队理论”，管理者的特质影响企业的经营决策（Hambrick&Mason，1984;Hambrick，2007），而企业经营决策最终决定了企业的发展与命运。
高管学术经历是指原来在高校、科研机构等从事研究工作的人员，转向自己创业经商或者到企业工作，如今已成为企业中高管团队的成员。首先，有学术经历的高管通常教育水平较高，能够将前沿的科学文化知识运用于经营管理中，面对复杂的环境能够保持清晰的思路，能够做出有利于企业长远发展的战略选择;其次，具有学术经历的高管具备更高的道德标准和社会责任意识（Cho，et al，2017），将较高的道德标准与责任意识运用于公司治理和运营决策之中，有利于树立企业良好的社会责任感，良好的社会责任感是促进企业和谐持续发展的关键动力;最后，具有学术经历的高管来自于高校这一特殊背景有利于和高校联合促进科技成果转化，提高企业的成长能力。据此提出如下假设：
H2：高管学术经历与企业成长性呈正相关关系。
3.高管学术经历、财务柔性与企业成长性
高管的学术经历使其具备更高的道德标准和社会责任意识，在追求企业价值最大化的同时更能监督和约束自己的行为，更容易获得债权人的信任，降低债权人的代理成本，企业的债务融资成本就会降低（周楷唐等，2017），保证企业能够以较低的成本获得债务融资，用于开展生产经营活动，或者投资高收益的项目，实现企业的可持续发展。除此之外，企业通过事先储备的财务柔性，能够提高后续的投资支出（于赛渊，2016），高管学术经历能够使企业的会计稳健性更高，采用稳健的会计政策能够有效地抑制非效率投资（田祥宇等，2017），有学术经历的高管通过将企业多余的资金用于合理投资获取收益，从而保证公司稳定的成长。因此，高管的学术经历更能充分发挥财务柔性的预防属性和利用属性，积极促进企业成长，据此提出如下假设：
H3：高管学术经历正向调节财务柔性与企业成长性的关系。
三、研究设计
1.变量定义
（1）被解释变量：企业成长性。企业成长性用符号growth表示。托宾Q值考虑了一段时期内企业成长的成果，更能反映企业发展能力。因此，本文选取托宾Q值作为企业成长性的衡量指标。 （2）解释变量：财务柔性。财务柔性用符号ff表示。企业获得财务柔性的主要来源有持有现金和负债融资，本文借鉴曾爱民（2011）和Arslan（2014）的研究方法，采用多指标法衡量财务柔性，即财务柔性=现金柔性+负债柔性。其中，现金柔性=企业现金持有比率-行业平均现金持有比率，负债柔性=Max（0，行业平均负债比率-企业负债比率）。此处，现金包括现金及现金等价物期末余额。由于财务柔性具有滞后性，所以采用滞后一期的数据衡量财务柔性。
（3）调节变量：高管学术经历。高管学术经历用符号Academic表示，Academic为虚拟变量，当高管有学术经历时，Academic=1，否则为Academic=0，此处，高管团队指董事会及监事会成员之外的直接参与企业经营决策的高级管理人员，包括企业的首席执行官、总经理、执行总经理、副总经理、执行副总经理、总会计师和财务负责人。
（4）控制变量：为了保证结果的准确性，本文选取企业规模（size）、资产负债率（lev）、总资产周转率（tat）、企业上市年龄（age）、股权集中度（top）、研发投资强度（rd）等控制变量，还设置了行业虚拟变量和年度虚拟变量。
2.样本选取及数据来源
本文选取2015年-2019年中国创业板上市公司作为初始研究样本，按照如下原则对样本进行筛选：（1）剔除ST和处于*ST期间的企业;（2）剔除财务数据缺失的企业;（3）剔除存在异常值的公司。为了消除极端值对研究结果可能产生的影响，本文对所有连续性变量在1%和99%上进行缩尾处理。按照上述标准对样本进行筛选后，最终得到2625个观测值，所有财务数据来自国泰安（CSMAR）数据库，借助Excel、Stata软件进行数据处理。
3.模型设计
以企业成长性为被解释变量，财务柔性为解释变量，构建模型1验证假设1。
growth=α0+α1 ff+α2size+α3lev+α4tat+α5age+α6top+α7rd+
ΣIndustry+ΣYear+ε模型1
以企业成长性为被解释变量，高管学术经历为解释变量，构建模型2验证假设2。
growth=α0+α1Academic+α2size+α3lev+α4tat+α5age+α6top+
α7rd+ΣIndustry+ΣYear+ε模型2
以企业成长性为被解释变量，财务柔性为解释变量，高管学术经历为调节变量，构建模型3验证假设3。
growth=α0+α1 ff+α2Academic+α3 ff*Academic+α4size+α5lev+
α6tat+α7age+α8top+α9rd+ΣIndustry+ΣYear+ε模型3
四、实证分析
1.描述性统计
表1是所研究变量的描述性统计结果。企业成长性的均值为2.543，中位数为2.0664，标准差为1.5868，说明在2015年-2019年期间，中国创业板上市公司具有较好的成长性，在不同公司之间存在较大差异。财务柔性的均值为0.123，中位数为0.0779，标准差为0.2131，说明我国创业板上市公司具有较好的财务柔性储备意识。高管学术经历的均值为0.5154，在样本中有52%的公司存在拥有学术经历的高管，说明有学术经历的高管在高管团队中处于比较重要的地位，最小值为0说明有些企业还没有意识到高管学术经历对企业的重要性。
2.相关性分析
在进行回归分析之前，先对模型中的各个变量进行相关性分析，初步判断各个变量的选择是否合理，并预估自变量之间是否存在多重共线性。分析结果如表2所示，由表2可知，两两变量间的相关系数均小于0.5，所以排除了变量间的共线性问题。财务柔性与企业成长性在1%的水平上显著正相关，初步验证了假设1，高管学术与企业成长性经历在5%的水平上显著正相关，初步验证了假设2。
3.回归分析
首先，本文构建模型1对财务柔性（ff）与企业成长性（growth）之间的关系进行检验，回归结果见表3第一列，从表3中可见，财务柔性与企业成长性显著正相关（α=1.3159，p<0.01），说明财务柔性越大，企业成长性越高，验证了本文提出的假设1。
其次，本文构建模型2对高管学术经历（Academic）与企业成长性（growth）之间的关系进行检验，回归结果见表3第二列，从表中可见，高管学术经历与企业成长性显著正相关（α=0.1276，p<0.01），假设2得到验证。
最后，本文构建模型3检验了高管学术经历在财务柔性对企业成长性关系中的调节效应，回归结果见表3第三列，从表中可见，财务柔性（ ff ）、高管学术经历（Academic）与企业成长性（growth）仍呈显著正相关，进一步验证了假设1和假设2，引入两者交互项（ff*Academic）后，交互项与企业成长性呈显著正相关（α=0.5717，p<0.01），假设3得到验证。
4.稳健性检验
为检验结果的稳健性，本文进行了如下两项稳健性检验：（1）替换企业成长性度量指标，借鉴马红等（2015）的研究方法，采用主营业务收入增长率对企业成长性进行衡量;（2）替换高管学术经历的度量指标，借鉴秦翡等（2019）的研究方法，采用高管学术经历的比例（高管学术经历的比例=有学术经历的高管人数/高管总人数）对高管学术经历进行衡量。将重新定义的变量连同其他变量带入3个模型重新进行回归分析，研究结论不变，说明本文的研究結论具有可靠性。
五、研究结论与启示
本文以2015年-2019年中国创业板上市公司为研究对象，深入探讨了财务柔性、企业成长性和高管学术经历三者之间的关系，研究结果表明：（1）财务柔性能够显著提升企业成长性;（2）高管学术经历能够显著提升企业成长性;（3）高管学术经历能够显著增强财务柔性对企业成长性的正向影响。 基于以上研究结论，可以得到以下几点启示：（1）企业应当树立储备财务柔性的观念。我国的资本市场仍然存在一些不健全之处，对于高风险、高成长的创业板公司普遍存在融资约束问题，造成企业难以及时筹集资金的局面。所以，企业在经营管理的过程中，应该提前储备财务柔性，帮助企业缓解融资困难、投资不足等问题，积极促进企业成长性的提高;（2）优化高管团队结构，在高管团队中引入有学术经历的高管。有学术经历的高管可以充分发挥其高度专业性和严谨性的特长，促进企业持续成长，同时，更有利于发挥财务柔性对企业成长性的促进作用，提高决策的质量和效率，保障企业健康持续
的发展。
参考文献：
[1]Dickson，Bruce J.Integrating Wealth and Power in China：The Communist Party’s Embrace of the Private Sector[J].China Quarterly，2007，192.
[2]Heath L C.Financial reporting and the evaluation of solvency[J].1978（3）：1-153.
[3]葛家澍，占美松.企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息——流动性、财务适应性、预期现金净流入、盈利能力和市场风险[J].会计研究，2008（05）：3-9+95.
[4]韩鹏，岳园园.企业创新行为信息披露的经济后果研究——来自创业板的经验证据[J].会计研究，2016（01）：49-55+95.
[5]张征超，朱玉洁.财务柔性与投资不足的关系研究[J].商业经济研究，2018（5）：165-167.
[6]Marchica，M.T.，Mura，R.Financial Flexibility，Investment Ability and Firm Value：Evidence from Firms with Spare Debt Capacity[J].Financial Management，2010，39（4）：1339-1365.
[7]Adizes Ichak.Diagnosing and treating lifecycle problems of organizations[J].Pergamon，1979，8（1）.
[8]Donald C.Hambrick，Phyllis A.Mason.Upper Echelons：The Organization as a Reflection of Its Top Managers[J].The Academy of Management Review，1984，9（2）.
[9]Charles H.Cho，Jay Heon Jung，Byungjin Kwak，Jaywon Lee，Choong-Yuel Yoo.Professors on the Board：Do They Contribute to Society Outside the Classroom？[J].Journal of Business Ethics，2017，141（2）.
[10]周楷唐，麻志明，吴联生.高管学术经历与公司债务融资成本[J].经济研究，2017，52（07）：169-183.
[11]于赛渊.融资约束、财务柔性与企业投资——理论分析与实证检验[J].财经問题研究，2016（08）：65-72.
[12]田祥宇，阎逸夫.高管过度自信、会计稳健性和投资效率——基于我国沪深A股上市公司的实证研究[J].云南财经大学学报，2017，33（01）：137-149.