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随着光伏产业链景气度的提升，福莱特（601865.SH）通过募资不断扩产，同时推出较为宽松的股权激励计划，另一方面，公司大手笔对外预付资金，并发出远超账面货币资金规模的现金收购。
上市公司拟收购的标的资产负债暴增，采矿许可证变更手续仍在办理过程中，而福莱特不仅计划为其承担债务，还拟向交易对方支付收购诚意金7亿元。
2021年第一季度、第二季度和第三季度，福莱特分别实现营业收入20.57亿元、19.71亿元和23.09亿元，分别较上年同期增长70.95%、52.45%和51.89%，整体增速在同行中居前列;遗憾的是，公司的毛利率逐季下滑，分别为58.24%、37.41%和31.70%。据Wind数据，镀膜3.2mm光伏玻璃的市场均价由2021年年初的每平方米43元下降至8月底的23元，尔后有所反弹，目前价格约为28元。
2021年以来，制造玻璃的原材料价格不断上涨，直接材料中的郑州商品交易所纯碱结算价格由2021年年初的每吨1606元暴涨至三季度末的3425元，OPEC一揽子原油价格由每桶51.35美元上涨至77.72美元。然而，大多数A股玻璃制造公司并没有出现与福莱特相似的毛利率逐季滑坡。
2021年三季度末，福莱特的预付款项暴增至12.01亿元，远远超过同行，而公司历史上均未超过6亿元。相比之下，前三季度营业收入在福莱特之上的旗滨集团（601636.SH）和南玻A（000012.SZ）预付款项仅为2.08亿元和1.60亿元。此外，福莱特的其他非流动资产高达15.94亿元，中报显示该项为预付工程款及土地款等，与公司在建工程规模相近的南玻A其他非流动资产仅为6.28亿元，福莱特有必要对大手笔预付款及预付工程款、土地款的合理性做出解释。
中国光伏玻璃的产量占全球的90%以上，2019年全球光伏玻璃产量为5.52亿平方米，其中国产4.97亿平方米;2020年全球超白压花光伏玻璃产量约为1009万吨，其中国产913.50万吨。福莱特光伏玻璃的市场占有率约为20%，仅次于市占率约为30%的信义光能。据预测，全球光伏年新增装机容量将由2021年的160GW增长至2025年的300GW，双玻组件的渗透率将由37.50%增长至61%，乐观预测全球光伏玻璃的总需求将由14.70亿平方米增长至30.40亿平方米，2021-2023年增速在20%以上，尔后增速逐年下滑至11.50%。
福莱特的光伏玻璃营业收入占比在80%以上，玻璃产品国内销售的比例在60%以上，在行业规模快速增长的背景下，公司前三季度的存货周转天数为64.92天，较上年同期延长了9.05天，存货余额高达12.85亿元，占流动资产的16.63%，存货周转率的下降需要引起关注。
2020年起，福莱特大举扩张产能，通过发行可转债募集14.50亿元，拟投入年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目，建设两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线，生产线已于2021年上半年点火并投入运营。2021年1月，公司又通过非公开发行募集资金净额24.83亿元，其中拟投入年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目14亿元，两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年下半年陆续投产;拟投入年产4200万平方光伏背板玻璃项目3.33亿元，预计2022年达到预定可使用状态，拟补充流动资金7.50亿元。同年6月，公司再次发出40亿元可转债预案，拟使用19.45亿元用于年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目，6.58亿元用于分布式光伏电站建设项目，1.97亿元用于年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目，12亿元补充流动资金项目。
在光伏玻璃需求提升的预期下，除中国建材、信义光能等传统光伏玻璃厂商产能不断提升之外，其他玻璃厂也迅速切入光伏玻璃主业，抢占市场份额，旗滨集团决定在福建省东山县和宁波市宁海县建设1200t/d光伏玻璃生产线共三条，该公司还将在吴江和东莞合计新建三条轻质高效双玻加工生产线，新增3600万平米光伏玻璃加工产能，预计2021年投产。南玻A已在吴江和东莞合计新建三条双玻加工生产线，将新增3600万平米光伏玻璃加工产能，预计年内投产，还将在安徽凤阳县和咸宁基地建设1200t/d光伏玻璃生产线及配套加工线共五条。券商分析认为，2021年，光伏玻璃的产能保持较快提升节奏，将对其价格产生较大压力。福莱特的大举募资如果没能产生预期的回报，则各项盈利指標将受到不同程度的冲击。未来行业产能过剩的问题值得担忧，据测算，2022年行业有效产能可能超过2000万吨，高于1313万吨的光伏玻璃熔融需求量。
福莱特近日推出股票期权激励计划，拟向289名激励对象授予595万份股票期权，来源为向激励对象定向发行的股票，考核标准为2021-2026年的营业收入较2020年分别增长不低于30%、90%、120%、180%、200%和220%，但并未考虑净利润、净资产收益率等指标，而公司通过募资推行的扩产计划恰好有助于激励目标的达成。2021年前三季度，公司的营业收入较2020年同期增长57.78%，第一个营收增长目标已成为“送分题”。
福莱特在安徽省大型石英岩矿山凤阳县灵山-木屐山矿区拥有玻璃用石英岩矿7号段采矿权，储量为1800万吨，体现在2021年上半年财报中的采矿权余额为1.02亿元。公司认为该矿山可开采量逐年减少，矿山储量仍有限，拟通过支付现金和承担债务的方式购买安徽凤砂矿业集团有限公司（下称“凤砂集团”）持有的安徽大华东方矿业有限公司（下称“大华矿业”）100%股权和安徽三力矿业有限责任公司（下称“三力矿业”）100%股权，股权合计作价不超过36.50亿元，核心资产为大华矿业在凤阳县府城镇城河南路的玻璃用石英岩采矿权和三力矿业在凤阳县大庙镇的玻璃用石英岩采矿权。 大华矿业的采矿权年生产规模为50万吨，而其年生产规模为200万吨的采矿许可证变更手续仍在办理过程中，福莱特却在股权转让协议中约定将在凤砂集团、三力矿业和大华矿业提供若干担保或取得上市公司书面豁免后10个工作日内，向凤砂集团支付收购诚意金7亿元。凤砂集团尚未做出业绩承诺，矿区开采的不确定性亦未消除，福莱特如此豪爽的诚意显得匪夷所思。
三力矿业的采矿权年生产规模在190万吨，有效期自2016年12月至2028年12月，保有储量为3745万吨。然而，收购预案显示其2019年和2021年1-9月营业收入均为零。企查查显示，三力矿业的税务信用评级仅有2016年和2020年，似乎其他年份均无利润，而司法案件却多达57桩。值得注意的是，2021年三季度末，标的公司在没有收入的情况下，总资产由年初的3678万元暴增至3.40亿元，净资产由-1358万元降至-1743万元，意味着负债暴增了3.07亿元。结合预案披露的承担债务方式收购，不排除福莱特会成为新增债务接盘方的可能。三力矿业作为采矿权人，其历史股东发生数次变化，2021年8月，两名自然人股东退出，股东变更为凤砂集团，执行董事兼總经理由陈勇担任，陈勇还是凤砂集团的50%持股股东。三力矿业的历次股权转让价格与此次收购的最终定价将成为市场以及监管层关注的焦点。
大华矿业的采矿权证有效期自2020年3月至2050年3月，保有储量为2084万吨，与三力矿业的经营情况相似，大华矿业2019年和2020年的营业收入均为零，而年末总资产由3.56亿元增至5.58亿元，净资产仅由2973万元降至2660万元，意味着负债暴增了2.05亿元。企查查显示，2019年11月，凤砂集团取代大华新创投资（北京）有限公司成为大华矿业的股东之一;2021年8月，另一名股东东方光源集团有限公司退出，大华矿业被凤砂集团全资持有，历次股权转让价格尚未披露，凤砂集团通过转卖两家标的公司的股权而获取的收益也待揭晓。
描绘收购蓝图的另一面是福莱特目前账面现金并不充裕，2021年三季度末货币资金有19.76亿元，交易性金融资产为4亿元，短期借款为14.06亿元，资产负债率为36.71%，如何支付此次交易的36.50亿元现金对价有待观察。不过，公司已经筹划把未来扩产所需的资金转移给市场承担，其40亿元的可转债申请中，12亿元拟补充流动资金，并已获证监会受理，意味着公司原本应该用来扩产的资金将被用来买矿，这样的选择耐人寻味。
截至发稿时，福莱特未就本文所指出的问题做出回应。
上市公司拟收购的标的资产负债暴增，采矿许可证变更手续仍在办理过程中，而福莱特不仅计划为其承担债务，还拟向交易对方支付收购诚意金7亿元。
预付高企
2021年第一季度、第二季度和第三季度，福莱特分别实现营业收入20.57亿元、19.71亿元和23.09亿元，分别较上年同期增长70.95%、52.45%和51.89%，整体增速在同行中居前列;遗憾的是，公司的毛利率逐季下滑，分别为58.24%、37.41%和31.70%。据Wind数据，镀膜3.2mm光伏玻璃的市场均价由2021年年初的每平方米43元下降至8月底的23元，尔后有所反弹，目前价格约为28元。
2021年以来，制造玻璃的原材料价格不断上涨，直接材料中的郑州商品交易所纯碱结算价格由2021年年初的每吨1606元暴涨至三季度末的3425元，OPEC一揽子原油价格由每桶51.35美元上涨至77.72美元。然而，大多数A股玻璃制造公司并没有出现与福莱特相似的毛利率逐季滑坡。
2021年三季度末，福莱特的预付款项暴增至12.01亿元，远远超过同行，而公司历史上均未超过6亿元。相比之下，前三季度营业收入在福莱特之上的旗滨集团（601636.SH）和南玻A（000012.SZ）预付款项仅为2.08亿元和1.60亿元。此外，福莱特的其他非流动资产高达15.94亿元，中报显示该项为预付工程款及土地款等，与公司在建工程规模相近的南玻A其他非流动资产仅为6.28亿元，福莱特有必要对大手笔预付款及预付工程款、土地款的合理性做出解释。
中国光伏玻璃的产量占全球的90%以上，2019年全球光伏玻璃产量为5.52亿平方米，其中国产4.97亿平方米;2020年全球超白压花光伏玻璃产量约为1009万吨，其中国产913.50万吨。福莱特光伏玻璃的市场占有率约为20%，仅次于市占率约为30%的信义光能。据预测，全球光伏年新增装机容量将由2021年的160GW增长至2025年的300GW，双玻组件的渗透率将由37.50%增长至61%，乐观预测全球光伏玻璃的总需求将由14.70亿平方米增长至30.40亿平方米，2021-2023年增速在20%以上，尔后增速逐年下滑至11.50%。
福莱特的光伏玻璃营业收入占比在80%以上，玻璃产品国内销售的比例在60%以上，在行业规模快速增长的背景下，公司前三季度的存货周转天数为64.92天，较上年同期延长了9.05天，存货余额高达12.85亿元，占流动资产的16.63%，存货周转率的下降需要引起关注。
激进扩产 股权激励蹭红利？
2020年起，福莱特大举扩张产能，通过发行可转债募集14.50亿元，拟投入年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目，建设两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线，生产线已于2021年上半年点火并投入运营。2021年1月，公司又通过非公开发行募集资金净额24.83亿元，其中拟投入年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目14亿元，两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年下半年陆续投产;拟投入年产4200万平方光伏背板玻璃项目3.33亿元，预计2022年达到预定可使用状态，拟补充流动资金7.50亿元。同年6月，公司再次发出40亿元可转债预案，拟使用19.45亿元用于年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目，6.58亿元用于分布式光伏电站建设项目，1.97亿元用于年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目，12亿元补充流动资金项目。
在光伏玻璃需求提升的预期下，除中国建材、信义光能等传统光伏玻璃厂商产能不断提升之外，其他玻璃厂也迅速切入光伏玻璃主业，抢占市场份额，旗滨集团决定在福建省东山县和宁波市宁海县建设1200t/d光伏玻璃生产线共三条，该公司还将在吴江和东莞合计新建三条轻质高效双玻加工生产线，新增3600万平米光伏玻璃加工产能，预计2021年投产。南玻A已在吴江和东莞合计新建三条双玻加工生产线，将新增3600万平米光伏玻璃加工产能，预计年内投产，还将在安徽凤阳县和咸宁基地建设1200t/d光伏玻璃生产线及配套加工线共五条。券商分析认为，2021年，光伏玻璃的产能保持较快提升节奏，将对其价格产生较大压力。福莱特的大举募资如果没能产生预期的回报，则各项盈利指標将受到不同程度的冲击。未来行业产能过剩的问题值得担忧，据测算，2022年行业有效产能可能超过2000万吨，高于1313万吨的光伏玻璃熔融需求量。
福莱特近日推出股票期权激励计划，拟向289名激励对象授予595万份股票期权，来源为向激励对象定向发行的股票，考核标准为2021-2026年的营业收入较2020年分别增长不低于30%、90%、120%、180%、200%和220%，但并未考虑净利润、净资产收益率等指标，而公司通过募资推行的扩产计划恰好有助于激励目标的达成。2021年前三季度，公司的营业收入较2020年同期增长57.78%，第一个营收增长目标已成为“送分题”。
36.5亿元现金收购之谜
福莱特在安徽省大型石英岩矿山凤阳县灵山-木屐山矿区拥有玻璃用石英岩矿7号段采矿权，储量为1800万吨，体现在2021年上半年财报中的采矿权余额为1.02亿元。公司认为该矿山可开采量逐年减少，矿山储量仍有限，拟通过支付现金和承担债务的方式购买安徽凤砂矿业集团有限公司（下称“凤砂集团”）持有的安徽大华东方矿业有限公司（下称“大华矿业”）100%股权和安徽三力矿业有限责任公司（下称“三力矿业”）100%股权，股权合计作价不超过36.50亿元，核心资产为大华矿业在凤阳县府城镇城河南路的玻璃用石英岩采矿权和三力矿业在凤阳县大庙镇的玻璃用石英岩采矿权。 大华矿业的采矿权年生产规模为50万吨，而其年生产规模为200万吨的采矿许可证变更手续仍在办理过程中，福莱特却在股权转让协议中约定将在凤砂集团、三力矿业和大华矿业提供若干担保或取得上市公司书面豁免后10个工作日内，向凤砂集团支付收购诚意金7亿元。凤砂集团尚未做出业绩承诺，矿区开采的不确定性亦未消除，福莱特如此豪爽的诚意显得匪夷所思。
三力矿业的采矿权年生产规模在190万吨，有效期自2016年12月至2028年12月，保有储量为3745万吨。然而，收购预案显示其2019年和2021年1-9月营业收入均为零。企查查显示，三力矿业的税务信用评级仅有2016年和2020年，似乎其他年份均无利润，而司法案件却多达57桩。值得注意的是，2021年三季度末，标的公司在没有收入的情况下，总资产由年初的3678万元暴增至3.40亿元，净资产由-1358万元降至-1743万元，意味着负债暴增了3.07亿元。结合预案披露的承担债务方式收购，不排除福莱特会成为新增债务接盘方的可能。三力矿业作为采矿权人，其历史股东发生数次变化，2021年8月，两名自然人股东退出，股东变更为凤砂集团，执行董事兼總经理由陈勇担任，陈勇还是凤砂集团的50%持股股东。三力矿业的历次股权转让价格与此次收购的最终定价将成为市场以及监管层关注的焦点。
大华矿业的采矿权证有效期自2020年3月至2050年3月，保有储量为2084万吨，与三力矿业的经营情况相似，大华矿业2019年和2020年的营业收入均为零，而年末总资产由3.56亿元增至5.58亿元，净资产仅由2973万元降至2660万元，意味着负债暴增了2.05亿元。企查查显示，2019年11月，凤砂集团取代大华新创投资（北京）有限公司成为大华矿业的股东之一;2021年8月，另一名股东东方光源集团有限公司退出，大华矿业被凤砂集团全资持有，历次股权转让价格尚未披露，凤砂集团通过转卖两家标的公司的股权而获取的收益也待揭晓。
描绘收购蓝图的另一面是福莱特目前账面现金并不充裕，2021年三季度末货币资金有19.76亿元，交易性金融资产为4亿元，短期借款为14.06亿元，资产负债率为36.71%，如何支付此次交易的36.50亿元现金对价有待观察。不过，公司已经筹划把未来扩产所需的资金转移给市场承担，其40亿元的可转债申请中，12亿元拟补充流动资金，并已获证监会受理，意味着公司原本应该用来扩产的资金将被用来买矿，这样的选择耐人寻味。
截至发稿时，福莱特未就本文所指出的问题做出回应。