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谁也没有料到，结束去年底以来香港恒生指数强势反弹的，并不是分析师们所担忧的业绩下滑以及投资者信心不足，而是中资银行的“H股大小非”减持。
对冲基金“借不到货”
打响新年中资股减持第一枪的是美林，在它与美国银行完成合并仅仅一周之后便宣布，1月7日早上开市前，协助完成建设银行56亿股H股的配售，售股股东正是它的新东家美国银行。美林方面以每股3.92港元配售了建设银行的2.5％股份，较中国建设银行前一日的收盘1介4.45港元折让11.9％。在此次交易完成后，美国银行将套现约220亿港元。
就在建行的配售仍在如火如茶之时，美林的第二个减持配售大单随之而出，这次被减持对象是中国银行H股，配售股东为香港富豪、长和系主席李嘉诚旗下的李嘉诚基金(Magnitico Holdings Limited)。美林在1月8曰至13日期间沽出20亿股中国银行(03988.HK)(沪：601988)，套现40.6亿元，配售的价格介乎1.98港元至2.03港元之间，较中行配售前一日(1月7日)的收市价每股2.14元，折让约5.14％至7.48％。
李嘉诚基金在2005年8月斥资约58亿港元购入中行H股51亿股，每股平均成本价约1.13港元。照此计算，这次减持该基金账面净获利约18亿港元。
这也是中行股份两周之内第二次遭到外资大手减持。就在1月2日，瑞银集团在禁售期结束后向15家机构投资者出售了33.8亿股股份，占已发行股本1.3％，作价较前收市价折让约12％，套现8.08亿美元，约合62亿港元。
然而事情远未结束，李嘉诚的配售刚刚结束，美林又开始替苏格兰皇家银行配售其所持有的中行股份。批股价为1.68元至1.71元范围，较批股前中行收市价1.85元，折让7.6％至9.2％，与李嘉诚基金会配售中行的7.5％相若，套现接近181亿港元。
短短一个月不到时间，瑞银、美银、李嘉诚基金和苏格兰皇家银行已经从中国两大上市银行身上套现超过500亿港元，超过近期香港市场的全日交投金额，中资银行俨然已是外资机构的“超级提款机”。
毫无疑问，两大银行的大手减持在香港市场引发地震，特别是机构投资者，开始大肆抛空有关的中资银行股。据阿仕特朗资本管理有限公司对冲基金经理潘稷介绍，在1月7日中行配售的消息出台之前，对冲基金们已经发现借不到中行的“货”，可见市场对于中资银行股的减持早有强烈的预感。
建行减持当天，港交所大笔交易不断，“港股全天的交易从四五百亿港元一举飚升至超过900亿港元，减持消息的作用可想而知。”一位股票经纪人说，“当天建行股价也应声暴跌，最严重时一度暴跌超过9％，收盘时重挫8.8％，只收于4.06元，退回至去年12月初时的水平。”
中资银行业绩将单位数增长?
随着减持的结束，中资银行股的波动可能会放缓，但是究竟这些中资企业投资价值几何?目前各界似乎并没有一致的意见。
对冲基金经理萨尔尼(化名)认为中资银行股前景仍然堪忧。和那些年轻的对冲基金经理不同，这位已经有数十年对冲基金操作经验的老手仍然习惯从基本面入手进行投资决策，他去年甚至花了数周时间遍历珠三角和长三角一带。仔细观察了自己所投资的企业与银行信贷的情况。
“中资银行最主要的风险其实并非外资减持，减持只不过是向市场多提供了一些供应量而已，它会影响股价，但是并不是长期的因素。现在最主要的反而是中资银行可能面临业绩下跌的风险。我所担心的是，中国GDP下行造成的冲击可能会比想象中要大。特别是经济衰退之后，企业坏账增加的风险。”他说，“此外，从现有的中国货币政策来看，中国央行进一步下调存贷款利率的可能性很大，这会进一步造成银行业的利润率下滑。”
过去两年，中国银行业的盈利增长一直保持在20-30％，甚至更高水平，萨尔尼指出，按照今年形势如此不乐观，业内估计中资银行业绩可能会退至单位数的增长。
“如果经济稳定，减持活动会较少一些，否则形势会更急。”萨尔尼说。
瑞士银行财富管理研究部亚太区主管兼首席经济分析师浦永灏也认为，中资银行股总体上应该是不错的，但是有不少令市场人士仍然担忧，在内地政府放宽贷款限制与促进银行放贷机制之后，可能会造成坏账的增加。“但是应该要了解的是，这些只是隐患，至少今年还不会体现出来，因为这些账务还没有到期。”他补充说。
国际投行高盛发表的最新研究则认为，在苏格兰皇家银行出售中行之后，已经消除了面临的不明朗因素。高盛认为大型的银行股目前是值得期待的，因为它们在基建贷款上正在扩大占有率，而这些基础建设正是贷款增长的主要驱动力。
反观中小型银行，它们对制造业中小企业的贷款比例更高，但这些企业的贷款需求仍然低迷，且信用风险也更高；此外，相比大型银行，小型银行持有更多的贴现票据，短期贷款增长高于大型银行，这会导致它们面临更大的利润率压力。
麦格理银行则唱反调，认为尽管中国央行公布的12月份货币数据显示贷款激增，但现在就看好中资银行股还为时过早。因为这些贷款主要与政府指定项目有关，贷款息差可能不是那么有吸引力。麦格理认为，如果贷款增长是受政府指定项目而不是需求的普遍复苏推动的，这种增长的质量，以及其在资本配置方面的意义就依然值得怀疑。
各股“钱”景不一
投资银行家和基金经理们对于中资股的基本面分析并无一致意见，对于个股，其判断也各有千秋。总体上，这些专业投资者们对于可能被减持的银行仍然忧心忡忡，对于银行的盈利前景也不太乐观。
花旗集团在1月8日前后发表的研究报告指出，内地银行的盈利风险仍然向下，而且不少中资股继续面临被减持的风险，值得关注。花旗指出，美国银行此次配售并没有完全抛出建行股份，尚有部分建行的股份可以沽售。该行认为，美银配售建行H股的价格并非十分吸引，在内资银行盈利风险增大情况下，建行的股票仍有可能被外资股东减持。
其他几只内资银行股也不容乐观。新加坡淡马锡持有4.1％中国银行股份，禁售期在去年12月底已经结束，它是否会减持仍是个迷；高盛财团持有工行7.3％股份，禁售期分两阶段，分别将于今年4月及10月结束，这都可能造成市场影响。
潘稷认为，散户不应该在这个时候进场增持中资银行股，不过现在倒是对冲基金们的投资良机，因为这些银行股的波动将给对冲基金经理们带来一些盈利空间。
从长期来看，他仍认可中资银行股的前景，在中、建、工、交、招五大行中，他认为首先可以进行选择的是中行和交行。“中行的减持其实市场上早有预期，因此在苏格兰皇家银行减持时，中行的股价已经止跌回升”他说。
交通银行虽然有汇丰重仓持股，但是汇丰已经向外界声明，不会减持交行股份，因此相对而言，市场对于这方面的担忧更小一些。潘稷并不认为汇丰会减持交行，不过他指出，市场情绪并不稳定，事实上，在汇丰宣布不减持之后，交行的股价仍然出现了一天之内暴跌5％的情况。
萨尔尼的看法则不同，他认为尽管中、建、工三大银行业务差不多，均为国有银行，但是中行长期以来股价与盈利水平均低于其他两家，反映公司管理水平有待进一步提升。在三大行中，他最认可的是建行，而工行是最稳定的。虽然这两家仍然存在外资大举减持的问题，但是他认为在市场情绪转好时，减持并不会有太大影响。
而在浦永灏看来，或许现阶段根本就不应该对银行板块过于乐观。他指出，外资机构没有等到股价高升时减持中资银行股，反而是在当前的熊市下拼命减持，这反映了这些外资银行自身的资金十分紧张，而这种紧张情况可能会持续一段时间。他认为，尽管目前中资银行股的减持已经告一段落，但是并不能认为市场情绪就此会转好。事实上。瑞银在给其客户出具的报告中，并没有把银行股列为投资重点。“从全球范围来看，我们看好电讯股、消费类股以及医疗卫生等防御性较强的股份。”浦永灏说。
对冲基金“借不到货”
打响新年中资股减持第一枪的是美林，在它与美国银行完成合并仅仅一周之后便宣布，1月7日早上开市前，协助完成建设银行56亿股H股的配售，售股股东正是它的新东家美国银行。美林方面以每股3.92港元配售了建设银行的2.5％股份，较中国建设银行前一日的收盘1介4.45港元折让11.9％。在此次交易完成后，美国银行将套现约220亿港元。
就在建行的配售仍在如火如茶之时，美林的第二个减持配售大单随之而出，这次被减持对象是中国银行H股，配售股东为香港富豪、长和系主席李嘉诚旗下的李嘉诚基金(Magnitico Holdings Limited)。美林在1月8曰至13日期间沽出20亿股中国银行(03988.HK)(沪：601988)，套现40.6亿元，配售的价格介乎1.98港元至2.03港元之间，较中行配售前一日(1月7日)的收市价每股2.14元，折让约5.14％至7.48％。
李嘉诚基金在2005年8月斥资约58亿港元购入中行H股51亿股，每股平均成本价约1.13港元。照此计算，这次减持该基金账面净获利约18亿港元。
这也是中行股份两周之内第二次遭到外资大手减持。就在1月2日，瑞银集团在禁售期结束后向15家机构投资者出售了33.8亿股股份，占已发行股本1.3％，作价较前收市价折让约12％，套现8.08亿美元，约合62亿港元。
然而事情远未结束，李嘉诚的配售刚刚结束，美林又开始替苏格兰皇家银行配售其所持有的中行股份。批股价为1.68元至1.71元范围，较批股前中行收市价1.85元，折让7.6％至9.2％，与李嘉诚基金会配售中行的7.5％相若，套现接近181亿港元。
短短一个月不到时间，瑞银、美银、李嘉诚基金和苏格兰皇家银行已经从中国两大上市银行身上套现超过500亿港元，超过近期香港市场的全日交投金额，中资银行俨然已是外资机构的“超级提款机”。
毫无疑问，两大银行的大手减持在香港市场引发地震，特别是机构投资者，开始大肆抛空有关的中资银行股。据阿仕特朗资本管理有限公司对冲基金经理潘稷介绍，在1月7日中行配售的消息出台之前，对冲基金们已经发现借不到中行的“货”，可见市场对于中资银行股的减持早有强烈的预感。
建行减持当天，港交所大笔交易不断，“港股全天的交易从四五百亿港元一举飚升至超过900亿港元，减持消息的作用可想而知。”一位股票经纪人说，“当天建行股价也应声暴跌，最严重时一度暴跌超过9％，收盘时重挫8.8％，只收于4.06元，退回至去年12月初时的水平。”
中资银行业绩将单位数增长?
随着减持的结束，中资银行股的波动可能会放缓，但是究竟这些中资企业投资价值几何?目前各界似乎并没有一致的意见。
对冲基金经理萨尔尼(化名)认为中资银行股前景仍然堪忧。和那些年轻的对冲基金经理不同，这位已经有数十年对冲基金操作经验的老手仍然习惯从基本面入手进行投资决策，他去年甚至花了数周时间遍历珠三角和长三角一带。仔细观察了自己所投资的企业与银行信贷的情况。
“中资银行最主要的风险其实并非外资减持，减持只不过是向市场多提供了一些供应量而已，它会影响股价，但是并不是长期的因素。现在最主要的反而是中资银行可能面临业绩下跌的风险。我所担心的是，中国GDP下行造成的冲击可能会比想象中要大。特别是经济衰退之后，企业坏账增加的风险。”他说，“此外，从现有的中国货币政策来看，中国央行进一步下调存贷款利率的可能性很大，这会进一步造成银行业的利润率下滑。”
过去两年，中国银行业的盈利增长一直保持在20-30％，甚至更高水平，萨尔尼指出，按照今年形势如此不乐观，业内估计中资银行业绩可能会退至单位数的增长。
“如果经济稳定，减持活动会较少一些，否则形势会更急。”萨尔尼说。
瑞士银行财富管理研究部亚太区主管兼首席经济分析师浦永灏也认为，中资银行股总体上应该是不错的，但是有不少令市场人士仍然担忧，在内地政府放宽贷款限制与促进银行放贷机制之后，可能会造成坏账的增加。“但是应该要了解的是，这些只是隐患，至少今年还不会体现出来，因为这些账务还没有到期。”他补充说。
国际投行高盛发表的最新研究则认为，在苏格兰皇家银行出售中行之后，已经消除了面临的不明朗因素。高盛认为大型的银行股目前是值得期待的，因为它们在基建贷款上正在扩大占有率，而这些基础建设正是贷款增长的主要驱动力。
反观中小型银行，它们对制造业中小企业的贷款比例更高，但这些企业的贷款需求仍然低迷，且信用风险也更高；此外，相比大型银行，小型银行持有更多的贴现票据，短期贷款增长高于大型银行，这会导致它们面临更大的利润率压力。
麦格理银行则唱反调，认为尽管中国央行公布的12月份货币数据显示贷款激增，但现在就看好中资银行股还为时过早。因为这些贷款主要与政府指定项目有关，贷款息差可能不是那么有吸引力。麦格理认为，如果贷款增长是受政府指定项目而不是需求的普遍复苏推动的，这种增长的质量，以及其在资本配置方面的意义就依然值得怀疑。
各股“钱”景不一
投资银行家和基金经理们对于中资股的基本面分析并无一致意见，对于个股，其判断也各有千秋。总体上，这些专业投资者们对于可能被减持的银行仍然忧心忡忡，对于银行的盈利前景也不太乐观。
花旗集团在1月8日前后发表的研究报告指出，内地银行的盈利风险仍然向下，而且不少中资股继续面临被减持的风险，值得关注。花旗指出，美国银行此次配售并没有完全抛出建行股份，尚有部分建行的股份可以沽售。该行认为，美银配售建行H股的价格并非十分吸引，在内资银行盈利风险增大情况下，建行的股票仍有可能被外资股东减持。
其他几只内资银行股也不容乐观。新加坡淡马锡持有4.1％中国银行股份，禁售期在去年12月底已经结束，它是否会减持仍是个迷；高盛财团持有工行7.3％股份，禁售期分两阶段，分别将于今年4月及10月结束，这都可能造成市场影响。
潘稷认为，散户不应该在这个时候进场增持中资银行股，不过现在倒是对冲基金们的投资良机，因为这些银行股的波动将给对冲基金经理们带来一些盈利空间。
从长期来看，他仍认可中资银行股的前景，在中、建、工、交、招五大行中，他认为首先可以进行选择的是中行和交行。“中行的减持其实市场上早有预期，因此在苏格兰皇家银行减持时，中行的股价已经止跌回升”他说。
交通银行虽然有汇丰重仓持股，但是汇丰已经向外界声明，不会减持交行股份，因此相对而言，市场对于这方面的担忧更小一些。潘稷并不认为汇丰会减持交行，不过他指出，市场情绪并不稳定，事实上，在汇丰宣布不减持之后，交行的股价仍然出现了一天之内暴跌5％的情况。
萨尔尼的看法则不同，他认为尽管中、建、工三大银行业务差不多，均为国有银行，但是中行长期以来股价与盈利水平均低于其他两家，反映公司管理水平有待进一步提升。在三大行中，他最认可的是建行，而工行是最稳定的。虽然这两家仍然存在外资大举减持的问题，但是他认为在市场情绪转好时，减持并不会有太大影响。
而在浦永灏看来，或许现阶段根本就不应该对银行板块过于乐观。他指出，外资机构没有等到股价高升时减持中资银行股，反而是在当前的熊市下拼命减持，这反映了这些外资银行自身的资金十分紧张，而这种紧张情况可能会持续一段时间。他认为，尽管目前中资银行股的减持已经告一段落，但是并不能认为市场情绪就此会转好。事实上。瑞银在给其客户出具的报告中，并没有把银行股列为投资重点。“从全球范围来看，我们看好电讯股、消费类股以及医疗卫生等防御性较强的股份。”浦永灏说。