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本文采用VAR模型研究了我国交易所和银行间国债市场的信息溢出效应。笔者提出以往文献对两个国债市场信息溢出的结论过于简单化，实证验证了两个市场信息溢出时既具有差异性又具有同质性，哪种性质占主导取决于新信息的来源。笔者发现当新信息来源于国债市场内部，两个国债市场会表现出差异性，溢出效应为负向，即银行间国债市场的上升预示着交易所国债市场的下降。当信息来源于国债市场外部，两个国债市场之间则先表现出同质性，溢出效应为正向；随后差异性占主导，两个国债市场之间发生信息负向溢出或资本的流动。