论文部分内容阅读
目前我国一些大型国有企业集团在实施产融结合的实践，增加对金融领域的投资，设立或收购金融服务企业，成立金融板块公司，构建与自身产业发展特点相适应的金融产业。如何看待这种产融结合的发展战略，需要我们理性思考。
一、关于我国大型国有企业集团实施产融结合的背景
随着中国加入WTO过渡期的即将结束，国内外两个市场、两种资源、两种资本的相互融合与相互利用，将是中国大型国有企业集团必须认真面对的经济生态环境。在这种环境中，摆在国有大型企业集团面前的一个重要而现实的战略问题，就是必须迅速而有效地提升国际竞争力。
事实上大型国有企业集团在规模实力和国际竞争力的提升上，可供选择的主要战略途径有：一是自身快速发展自我扩张；二是购并扩张；三是产融结合。当然在实践中往往是三种战略结合使用，特别是产业资本与金融资本的融合，在近年来得到了普遍的应用，这是因为一方面可以在金融资源与金融功能上有效地支撑产业的发展，另一方面又可以使企业集团在规模和效益上实现跨越式的提升。
在全球500强企业中，有不少企业均以不同方式涉足金融业，其中尤以GE为典型代表，根据GE公布的最新年报，其金融产业的总资产为5545.26亿美元，2003年收入为642.79亿美元，占集团总收入的45％，净利润为74.15亿美元，比上年增长105.34％，占集团总利润的1/3强。GE金融服务公司从为客户提供贷款开始，业务已发展到包括汽车金融服务、商用设备融资、商业信用、统一金融保险等多方面；业务区域也从美国延伸至欧洲、亚洲。GE的成功实践，已充分显示产融结合是大型企业集团提升国际竞争力的一种非常有效的途径之一。
站在经济全球化的角度看，企业集团的国际竞争力就是在国际市场上与其他企业比较，能够更有效地向市场提供产品或服务，并且能够持续获得自身发展的能力或综合素质。企业规模、市场份额、持续赢利水平、资金利用效率、品牌影响力等都是企业竞争力的具体体现。顺应产业经济发展的规律，企业集团产融结合将有利于迅速而有效的提升企业集团的竞争力。根据基于资源的公司观理论，每个企业都是资源与能力的集合体，不同企业在竞争力上的差异主要是因为其所拥有的资源和能力上的差异所致。企业所拥有的资金、资本、融资体系及金融杠杆功能等构成企业的金融资源。由于金融资源具有稀有性、难以模仿性、不可替代性等特征，因此金融资源是企业的战略性资源，能够产生竞争优势。按照交易费用理论，市场和企业都是实现交易的方式，企业集团的产融结合就是将市场中业已存在的产业与金融的分工通过企业集团的内部化，并凭借企业集团内部的组织权威来消除市场壁垒，从而降低市场交易成本，降低经营风险，获取产业与金融的协同效应。企业集团的产融结合，不仅可以对内部已形成的庞大的资金流进行有效整合，集中管理，统一经营，可以提高集团内部资金利用的效率，提高集团金融资源的利用价值，并通过提供与产业特点相符更具个性化的金融服务，形成集团的综合竞争力；而且，还可以在资金成本节约和提供差异化服务的基础上，全方位地壮大企业的规模与实力。同时，由于行业之间在经济特点、竞争环境以及利润前景方面有很大的区别，金融业与产业发展周期不同，在产业出现低谷的时候，随着金融向市场化、社会化发展，金融业在取得较稳定的投资回报、扩大产业经济规模、增加产值和利润贡献、扩大企业客户资源和品牌影响等方面，可以弥补主业的竞争力降低与不足，因此产融结合可以使企业集团的经营风险在一系列不同的行业中得到分散，稳定获利能力，提升企业集团的竞争力。
二、大型国有企业集团实施产融结合应高度关注的问题
（一）实施产融结合的模式只能是“由产到融”
研究分析及实践表明，在竞争充分的环境中，最终形成的大型企业集团一般具备较强的竞争力，在产融结合的过程中，能够把自己的竞争力向对方领域渗透，进一步加速企业规模和实力的提升。金融业是高负债、高风险的行业，如果金融企业通过将“双高”的经营特征复制到实业时，实施“由融到产”的经营战略，客观上，可能导致风险的加剧传播，甚至爆发经营危机。
纵观国际产融结合的发展历程，产业资本与金融资本的结合方式呈现明显的制度痕迹，具有“路径依赖”性，制度变迁始终是决定企业集团产融结合的一个重要制度诱因。目前我国的产业部门虽然竞争状况各不相同，但均已开始向竞争充分或比较充分的方向发展，部分大型产业集团在其专业领域已初步形成了一定的竞争力，具备实施产融结合的条件和能力。而我国的金融机构是在国家政策的高度保护下成长起来的，现阶段中国金融业本身尚不具备搞产融结合的能力，如银行业、证券业、甚至所谓“横跨资本、货币、实业三大领域的信托业”在规范整顿前“由融到产”的一次次失败教训，均已“高学费”地表明，我国现阶段及今后相当长一段时期内“由融到产”式的产融结合，只能造成金融秩序混乱，造成金融业与产业的双败。
（二）大型国有企业集团的产融结合应突出主业的发展，金融业对主业所起的仅是“支撑”作用
我国大型国有企业集团的产融结合始于企业集团设立财务公司。这种“由产到融”的主动创新，在实践中已经产生了提高资金利用效率、有效降低市场交易成本的积极作用，为企业集团创造了良好的效益。
目前，以中国华能集团为代表的大型国有企业集团在实施产融结合时，已出现了一种更趋理性化的、集约式的战略发展思路，即“以支撑主业为标准”对金融投资实施整合。在实施产融结合战略时，明确金融业的发展首先是必须对主业能起到支撑作用、服务作用，以此作为进入或发展金融业的标准，发展金融业不改变企业集团的性质，以及主业在集团的地位。中国华能集团明确了把公司建设成为“以电为主的能源公司，以国内为主的跨国公司”的目标，还明确了“以电力为主业，能源交通与金融为支撑”的产业结构定位。在这种理性化、集约化发展思路下，已开始有意识地退出部分金融领域，集中力量实现对核心金融机构的控制，选择对主业具有结构性支撑作用、能为主业服务的金融产业并重点投入培育。
显然，大型国有企业集团在实施产融结合时，只有科学的把握上述两个方向性问题，才能避免产融结合的战略风险，才能不偏离方向，才能达到预期的目的。
三、大型国有企业集团如何搞好产融结合
（一）要把握并尊重产业和金融业各自运作特点
产业资本投资回报期长，负债率较低，运行风险低；产业多以生产管理或市场管理为核心，以成本控制为手段。产业发展自身有其经济周期，有些产业的经济周期还与宏观经济的周期密切相关；金融业是一个财务杠杆极高的行业，是经营风险的行业，是风险与收益最优化的行业，是在一个相对较少的资本基础上，通过对社会公众的高负债来运营，是高风险、高回报的行业。金融业的经营以资本管理为核心，以风险控制为手段；金融业与宏观经济周期密切相关。
大型国有企业集团进入金融业面临的风险之一是缺乏金融业的管理经验和人才。金融业具有专业化和高风险的特点，产业需要储备金融人才，包括监管人才、管理人才、关键部门的业务骨干。产业对金融机构实施了控股（包括相对和绝对控股），如果人才不足，控制力减弱，会造成金融机构“内部人控制”，不利于产业利用金融业实现战略的意图。
产业作为生产型企业，其文化多以安全生产、为社会提供高质量产品为价值观；金融业是高风险性、知识密集性的服务行业，企业文化多以不断创新、以客户为中心等内容为主线。
产业与金融业文化整合过程中应秉承金融业为主业发展服务的原则，以价值创造为核心，调整、整合金融业企业文化。
我国金融业经营的高风险性使得风险的防范和控制显得尤为重要。应按照金融业风险程度由低向高逐渐过渡，同时，也需要企业集团增强风险意识，健全内控机制。
（二）正确把握集团内部效应和控制关联交易风险
企业集团搞产融结合，其实就是在内部建立一个更加富有效率的内部市场和盈利模式。集团内部协同效应是指大型企业集团利用内部化的金融服务降低交易成本、增加利润、提高效率；金融产业之间通过共享专业人才、生产技能、客户关系等资源，进行业务整合获得协同效应和范围经济。产融结合有利于实现企业集团利润的最大化，提高整体的市场竞争能力，从而有助于企业集团整体战略目标的实现。但产融结合在追求内部协同效应的同时也容易发生关联交易风险。内部关联交易由于信息透明度低，不利于监管，还可能导致风险传递及系统性风险积聚。
GE成功的一条主要经验是，在内部交易时严格按照市场交易的原则进行，且逐级向投资者保持交易的透明度。为搞好产融结合，企业集团应建立完善的风险控制体系和制度，合理引导、规范集团内金融与产业、金融各企业之间的内部关联交易，严格控制关联交易风险在集团产业、金融业内部传播。在风险可控的条件下追求协同效应。
（三）集中有限资源、稳步扩张核心金融业
在“归核化”的过程中，产业需集中有限资源，发展和主业密切相关的金融业，防止由于经营范围的扩张使资源分散，造成原有经营业务投入减少，并由此导致资源使用效率降低。
金融业是产业发展所需的资源，是产业发展的工具，根本目的是为了产业发展服务。金融业发展不能盲目追求大而全、小而全，应集中资源发展有限核心目标企业。
在进入的金融企业的选择上，考虑与主业密切相关的金融行业，不宜考虑现阶段对产业发展贡献不大的金融行业，避免因为贪大求全而导致的效率降低和资源浪费。产业进入金融业，管理经验少，专业基础薄弱，如果盲目追求快速发展，造成产业自身实力不能驾驭金融业发展，不能维持金融与产业的均衡关系，不能使金融和产业互相促进、共同发展。
（四）健全法人治理结构，严格管理和控制金融风险
通过进一步完善企业法人治理结构，由集团及金融系统派人参与股东会、董事会、监事会，依法行使职权，直接或间接通过“新老三会”，对所属企业各项重大经营管理活动进行监控，确保金融产业总体发展战略的实施，确保公司经营目标的完成。对于所属金融企业中市场化经营的公司，按照其所在行业的特点，按照市场的规则和对职业经理人的要求，根据现代企业经营目标的要求建立完善的市场化考核制度、奖惩制度及经营责任追究制度，有机统一“责权利”；突出市场化经营公司管理层的职业经理人身份，促进其自身目标与企业发展长期目标尽可能地吻合，防止管理层采取短期行为、“内部人控制”和进行逆向选择。
金融产业风险控制与管理工作以“安全就是信誉、安全就是效益、安全就是竞争力”为宗旨，贯彻“安全第一、预防为主、重点突出、科学控制”的管理理念。建立测算整体风险承受能力，动态监控风险指标。运用重大事项报告制度、重点数据实时监控体系、以及经营效果审计等手段，强化对企业经营活动事前、事中、事后的监督与控制。建立实时信息监控系统和重大风险的纠偏机制。
对于金融产业来说，经营风险、道德风险更有可能发生在一线，所以风险管理的重点应放在所属一线金融企业上。要建立起符合金融行业特点的激励约束机制；要重视和加强党风廉正建设和思想道德教育，提高从业人员的职业素质和对企业的忠诚度。
（作者系中国华能集团公司副总经理）
一、关于我国大型国有企业集团实施产融结合的背景
随着中国加入WTO过渡期的即将结束，国内外两个市场、两种资源、两种资本的相互融合与相互利用，将是中国大型国有企业集团必须认真面对的经济生态环境。在这种环境中，摆在国有大型企业集团面前的一个重要而现实的战略问题，就是必须迅速而有效地提升国际竞争力。
事实上大型国有企业集团在规模实力和国际竞争力的提升上，可供选择的主要战略途径有：一是自身快速发展自我扩张；二是购并扩张；三是产融结合。当然在实践中往往是三种战略结合使用，特别是产业资本与金融资本的融合，在近年来得到了普遍的应用，这是因为一方面可以在金融资源与金融功能上有效地支撑产业的发展，另一方面又可以使企业集团在规模和效益上实现跨越式的提升。
在全球500强企业中，有不少企业均以不同方式涉足金融业，其中尤以GE为典型代表，根据GE公布的最新年报，其金融产业的总资产为5545.26亿美元，2003年收入为642.79亿美元，占集团总收入的45％，净利润为74.15亿美元，比上年增长105.34％，占集团总利润的1/3强。GE金融服务公司从为客户提供贷款开始，业务已发展到包括汽车金融服务、商用设备融资、商业信用、统一金融保险等多方面；业务区域也从美国延伸至欧洲、亚洲。GE的成功实践，已充分显示产融结合是大型企业集团提升国际竞争力的一种非常有效的途径之一。
站在经济全球化的角度看，企业集团的国际竞争力就是在国际市场上与其他企业比较，能够更有效地向市场提供产品或服务，并且能够持续获得自身发展的能力或综合素质。企业规模、市场份额、持续赢利水平、资金利用效率、品牌影响力等都是企业竞争力的具体体现。顺应产业经济发展的规律，企业集团产融结合将有利于迅速而有效的提升企业集团的竞争力。根据基于资源的公司观理论，每个企业都是资源与能力的集合体，不同企业在竞争力上的差异主要是因为其所拥有的资源和能力上的差异所致。企业所拥有的资金、资本、融资体系及金融杠杆功能等构成企业的金融资源。由于金融资源具有稀有性、难以模仿性、不可替代性等特征，因此金融资源是企业的战略性资源，能够产生竞争优势。按照交易费用理论，市场和企业都是实现交易的方式，企业集团的产融结合就是将市场中业已存在的产业与金融的分工通过企业集团的内部化，并凭借企业集团内部的组织权威来消除市场壁垒，从而降低市场交易成本，降低经营风险，获取产业与金融的协同效应。企业集团的产融结合，不仅可以对内部已形成的庞大的资金流进行有效整合，集中管理，统一经营，可以提高集团内部资金利用的效率，提高集团金融资源的利用价值，并通过提供与产业特点相符更具个性化的金融服务，形成集团的综合竞争力；而且，还可以在资金成本节约和提供差异化服务的基础上，全方位地壮大企业的规模与实力。同时，由于行业之间在经济特点、竞争环境以及利润前景方面有很大的区别，金融业与产业发展周期不同，在产业出现低谷的时候，随着金融向市场化、社会化发展，金融业在取得较稳定的投资回报、扩大产业经济规模、增加产值和利润贡献、扩大企业客户资源和品牌影响等方面，可以弥补主业的竞争力降低与不足，因此产融结合可以使企业集团的经营风险在一系列不同的行业中得到分散，稳定获利能力，提升企业集团的竞争力。
二、大型国有企业集团实施产融结合应高度关注的问题
（一）实施产融结合的模式只能是“由产到融”
研究分析及实践表明，在竞争充分的环境中，最终形成的大型企业集团一般具备较强的竞争力，在产融结合的过程中，能够把自己的竞争力向对方领域渗透，进一步加速企业规模和实力的提升。金融业是高负债、高风险的行业，如果金融企业通过将“双高”的经营特征复制到实业时，实施“由融到产”的经营战略，客观上，可能导致风险的加剧传播，甚至爆发经营危机。
纵观国际产融结合的发展历程，产业资本与金融资本的结合方式呈现明显的制度痕迹，具有“路径依赖”性，制度变迁始终是决定企业集团产融结合的一个重要制度诱因。目前我国的产业部门虽然竞争状况各不相同，但均已开始向竞争充分或比较充分的方向发展，部分大型产业集团在其专业领域已初步形成了一定的竞争力，具备实施产融结合的条件和能力。而我国的金融机构是在国家政策的高度保护下成长起来的，现阶段中国金融业本身尚不具备搞产融结合的能力，如银行业、证券业、甚至所谓“横跨资本、货币、实业三大领域的信托业”在规范整顿前“由融到产”的一次次失败教训，均已“高学费”地表明，我国现阶段及今后相当长一段时期内“由融到产”式的产融结合，只能造成金融秩序混乱，造成金融业与产业的双败。
（二）大型国有企业集团的产融结合应突出主业的发展，金融业对主业所起的仅是“支撑”作用
我国大型国有企业集团的产融结合始于企业集团设立财务公司。这种“由产到融”的主动创新，在实践中已经产生了提高资金利用效率、有效降低市场交易成本的积极作用，为企业集团创造了良好的效益。
目前，以中国华能集团为代表的大型国有企业集团在实施产融结合时，已出现了一种更趋理性化的、集约式的战略发展思路，即“以支撑主业为标准”对金融投资实施整合。在实施产融结合战略时，明确金融业的发展首先是必须对主业能起到支撑作用、服务作用，以此作为进入或发展金融业的标准，发展金融业不改变企业集团的性质，以及主业在集团的地位。中国华能集团明确了把公司建设成为“以电为主的能源公司，以国内为主的跨国公司”的目标，还明确了“以电力为主业，能源交通与金融为支撑”的产业结构定位。在这种理性化、集约化发展思路下，已开始有意识地退出部分金融领域，集中力量实现对核心金融机构的控制，选择对主业具有结构性支撑作用、能为主业服务的金融产业并重点投入培育。
显然，大型国有企业集团在实施产融结合时，只有科学的把握上述两个方向性问题，才能避免产融结合的战略风险，才能不偏离方向，才能达到预期的目的。
三、大型国有企业集团如何搞好产融结合
（一）要把握并尊重产业和金融业各自运作特点
产业资本投资回报期长，负债率较低，运行风险低；产业多以生产管理或市场管理为核心，以成本控制为手段。产业发展自身有其经济周期，有些产业的经济周期还与宏观经济的周期密切相关；金融业是一个财务杠杆极高的行业，是经营风险的行业，是风险与收益最优化的行业，是在一个相对较少的资本基础上，通过对社会公众的高负债来运营，是高风险、高回报的行业。金融业的经营以资本管理为核心，以风险控制为手段；金融业与宏观经济周期密切相关。
大型国有企业集团进入金融业面临的风险之一是缺乏金融业的管理经验和人才。金融业具有专业化和高风险的特点，产业需要储备金融人才，包括监管人才、管理人才、关键部门的业务骨干。产业对金融机构实施了控股（包括相对和绝对控股），如果人才不足，控制力减弱，会造成金融机构“内部人控制”，不利于产业利用金融业实现战略的意图。
产业作为生产型企业，其文化多以安全生产、为社会提供高质量产品为价值观；金融业是高风险性、知识密集性的服务行业，企业文化多以不断创新、以客户为中心等内容为主线。
产业与金融业文化整合过程中应秉承金融业为主业发展服务的原则，以价值创造为核心，调整、整合金融业企业文化。
我国金融业经营的高风险性使得风险的防范和控制显得尤为重要。应按照金融业风险程度由低向高逐渐过渡，同时，也需要企业集团增强风险意识，健全内控机制。
（二）正确把握集团内部效应和控制关联交易风险
企业集团搞产融结合，其实就是在内部建立一个更加富有效率的内部市场和盈利模式。集团内部协同效应是指大型企业集团利用内部化的金融服务降低交易成本、增加利润、提高效率；金融产业之间通过共享专业人才、生产技能、客户关系等资源，进行业务整合获得协同效应和范围经济。产融结合有利于实现企业集团利润的最大化，提高整体的市场竞争能力，从而有助于企业集团整体战略目标的实现。但产融结合在追求内部协同效应的同时也容易发生关联交易风险。内部关联交易由于信息透明度低，不利于监管，还可能导致风险传递及系统性风险积聚。
GE成功的一条主要经验是，在内部交易时严格按照市场交易的原则进行，且逐级向投资者保持交易的透明度。为搞好产融结合，企业集团应建立完善的风险控制体系和制度，合理引导、规范集团内金融与产业、金融各企业之间的内部关联交易，严格控制关联交易风险在集团产业、金融业内部传播。在风险可控的条件下追求协同效应。
（三）集中有限资源、稳步扩张核心金融业
在“归核化”的过程中，产业需集中有限资源，发展和主业密切相关的金融业，防止由于经营范围的扩张使资源分散，造成原有经营业务投入减少，并由此导致资源使用效率降低。
金融业是产业发展所需的资源，是产业发展的工具，根本目的是为了产业发展服务。金融业发展不能盲目追求大而全、小而全，应集中资源发展有限核心目标企业。
在进入的金融企业的选择上，考虑与主业密切相关的金融行业，不宜考虑现阶段对产业发展贡献不大的金融行业，避免因为贪大求全而导致的效率降低和资源浪费。产业进入金融业，管理经验少，专业基础薄弱，如果盲目追求快速发展，造成产业自身实力不能驾驭金融业发展，不能维持金融与产业的均衡关系，不能使金融和产业互相促进、共同发展。
（四）健全法人治理结构，严格管理和控制金融风险
通过进一步完善企业法人治理结构，由集团及金融系统派人参与股东会、董事会、监事会，依法行使职权，直接或间接通过“新老三会”，对所属企业各项重大经营管理活动进行监控，确保金融产业总体发展战略的实施，确保公司经营目标的完成。对于所属金融企业中市场化经营的公司，按照其所在行业的特点，按照市场的规则和对职业经理人的要求，根据现代企业经营目标的要求建立完善的市场化考核制度、奖惩制度及经营责任追究制度，有机统一“责权利”；突出市场化经营公司管理层的职业经理人身份，促进其自身目标与企业发展长期目标尽可能地吻合，防止管理层采取短期行为、“内部人控制”和进行逆向选择。
金融产业风险控制与管理工作以“安全就是信誉、安全就是效益、安全就是竞争力”为宗旨，贯彻“安全第一、预防为主、重点突出、科学控制”的管理理念。建立测算整体风险承受能力，动态监控风险指标。运用重大事项报告制度、重点数据实时监控体系、以及经营效果审计等手段，强化对企业经营活动事前、事中、事后的监督与控制。建立实时信息监控系统和重大风险的纠偏机制。
对于金融产业来说，经营风险、道德风险更有可能发生在一线，所以风险管理的重点应放在所属一线金融企业上。要建立起符合金融行业特点的激励约束机制；要重视和加强党风廉正建设和思想道德教育，提高从业人员的职业素质和对企业的忠诚度。
（作者系中国华能集团公司副总经理）