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五个多月前，沪市大盘创出2132点新低，如今，沪指再度跌破2200，逼近2132点，接近历史第四低点。
A股近期弱势表现主要受累于全球经济。次贷危机之后外部冲击加大，拉低了中国经济增长速度。这部分影响主要反映在出口方面，次贷危机之后，欧债危机持续发酵，日本受地震灾害冲击，发达国家整体经济复苏疲弱，而新兴市场国家和地区则出现经济增长和通胀同步放缓的趋势，外部需求不振导致出口受阻，今年1到4月出口增速持续低于8%，对经济增长的贡献度不断降低。同时中国经济增速放缓，国际经济复苏乏力导致美元资产受避险需求追捧，国内资本流入减少，境内需求也随之降低。
但目前的情况不及2008年金融危机严重。从宏观层面来看，美国经济复苏超预期，今年一季度GDP增长3.6个百分点， 6月份失业率8.2%，显示就业情况好转。目前QE3（第三次货币量化宽松）处于将发未发状态，美联储亦表示如果出现危急情况，将采取措施积极应对。欧债危机方面，刚刚举办的欧盟夏季峰会取得积极成果，欧盟各国领导人同意实施1200亿欧元经济刺激计划，允许欧元区直接注资银行业。欧洲央行行长德拉吉亦指出：目前金融市场的紧张水平低于去年11月和12月。整体来看，欧债危机不会短暂结束，但在加大救助力度下将有所缓解。
股市作为经济状况的晴雨表亦从一定程度上反映出欧美实体经济的逐步复苏。截至6月29日，美国市场的道琼斯工业平均指数年初至今上涨5.42个百分点，纳斯达克综合指数上涨12.66%，标准普尔500指数上涨8.31%；欧洲市场的伦敦富时100指数下跌0.02%，巴黎CAC40指数上涨1.17%，法兰克福DAX指数上涨8.78%。
就中国而言，当前经济增速放缓仍处可控范围。中国上半年经济增速放缓，货币政策由紧缩转向稳健再逐步放松，今年以来央行两次下调存款准备金率，并先后降息0.25个百分点。政府亦启动一系列稳增长政策，通过加快项目审批进度等方式为经济增长助力。今年5月新增信贷7900亿元，超出市场预期。房地产出现降价放量，6月CPI （消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）指数分别为2.2%、负2.2%，通胀水平得以控制。未来，随着时间的推移，中国经济增长料将逐渐回稳。
经过4到5年的调整，A股目前无论是点位还是整体估值水平均处于相对较低的水平。纵向比较来看，目前整体的估值水平处于历史的底部区域；从市场结构来看，大盘股整体估值已经处于历史底部；从股息率的水平来看，部分大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率。而且2012年全球流动性局面好于2011年，在欧债不出现极端恶化情况的前提下，A股市场可能将逐渐步入长期投资的起步区域。
从资金供需角度来看，A股融资规模出现下降，2009和2010年为全球IPO（首次公开募股）冠军，2009年到2011年，A股融资额分别为5150亿、10086亿、6818亿元，今年1到6月融资额为2099亿元，呈逐渐下降趋势。另外大盘股资源的逐渐减少，中小盘股票估值的逐渐回落导致再融资及套现的压力减小、监管层鼓励上市公司债券融资等都将缓和扩容压力。另外，去年底以来，二级市场重要股东增持数量开始增加。新股发行的市盈率趋于理性：2010年为58倍、2011年为40倍、2012年一季度为30倍、到今年4月已回落至20倍。同时，今年6月1日起减免部分交易规费、广东1000亿社保基金试水投资A股、QFII（合格的境外投资者）投资额度由300亿增加至800亿美元，以及沪深两个交易所均采取非常严格的措施限制新股价格等一系列政策，将有助于改变2010年及2011年资金失衡的状态，为市场带来一轮新的发展期。
（作者为英大证券研究所所长）
A股近期弱势表现主要受累于全球经济。次贷危机之后外部冲击加大，拉低了中国经济增长速度。这部分影响主要反映在出口方面，次贷危机之后，欧债危机持续发酵，日本受地震灾害冲击，发达国家整体经济复苏疲弱，而新兴市场国家和地区则出现经济增长和通胀同步放缓的趋势，外部需求不振导致出口受阻，今年1到4月出口增速持续低于8%，对经济增长的贡献度不断降低。同时中国经济增速放缓，国际经济复苏乏力导致美元资产受避险需求追捧，国内资本流入减少，境内需求也随之降低。
但目前的情况不及2008年金融危机严重。从宏观层面来看，美国经济复苏超预期，今年一季度GDP增长3.6个百分点， 6月份失业率8.2%，显示就业情况好转。目前QE3（第三次货币量化宽松）处于将发未发状态，美联储亦表示如果出现危急情况，将采取措施积极应对。欧债危机方面，刚刚举办的欧盟夏季峰会取得积极成果，欧盟各国领导人同意实施1200亿欧元经济刺激计划，允许欧元区直接注资银行业。欧洲央行行长德拉吉亦指出：目前金融市场的紧张水平低于去年11月和12月。整体来看，欧债危机不会短暂结束，但在加大救助力度下将有所缓解。
股市作为经济状况的晴雨表亦从一定程度上反映出欧美实体经济的逐步复苏。截至6月29日，美国市场的道琼斯工业平均指数年初至今上涨5.42个百分点，纳斯达克综合指数上涨12.66%，标准普尔500指数上涨8.31%；欧洲市场的伦敦富时100指数下跌0.02%，巴黎CAC40指数上涨1.17%，法兰克福DAX指数上涨8.78%。
就中国而言，当前经济增速放缓仍处可控范围。中国上半年经济增速放缓，货币政策由紧缩转向稳健再逐步放松，今年以来央行两次下调存款准备金率，并先后降息0.25个百分点。政府亦启动一系列稳增长政策，通过加快项目审批进度等方式为经济增长助力。今年5月新增信贷7900亿元，超出市场预期。房地产出现降价放量，6月CPI （消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）指数分别为2.2%、负2.2%，通胀水平得以控制。未来，随着时间的推移，中国经济增长料将逐渐回稳。
经过4到5年的调整，A股目前无论是点位还是整体估值水平均处于相对较低的水平。纵向比较来看，目前整体的估值水平处于历史的底部区域；从市场结构来看，大盘股整体估值已经处于历史底部；从股息率的水平来看，部分大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率。而且2012年全球流动性局面好于2011年，在欧债不出现极端恶化情况的前提下，A股市场可能将逐渐步入长期投资的起步区域。
从资金供需角度来看，A股融资规模出现下降，2009和2010年为全球IPO（首次公开募股）冠军，2009年到2011年，A股融资额分别为5150亿、10086亿、6818亿元，今年1到6月融资额为2099亿元，呈逐渐下降趋势。另外大盘股资源的逐渐减少，中小盘股票估值的逐渐回落导致再融资及套现的压力减小、监管层鼓励上市公司债券融资等都将缓和扩容压力。另外，去年底以来，二级市场重要股东增持数量开始增加。新股发行的市盈率趋于理性：2010年为58倍、2011年为40倍、2012年一季度为30倍、到今年4月已回落至20倍。同时，今年6月1日起减免部分交易规费、广东1000亿社保基金试水投资A股、QFII（合格的境外投资者）投资额度由300亿增加至800亿美元，以及沪深两个交易所均采取非常严格的措施限制新股价格等一系列政策，将有助于改变2010年及2011年资金失衡的状态，为市场带来一轮新的发展期。
（作者为英大证券研究所所长）