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[摘 要] 随着市场经济的进一步发展，财务风险存在于家电业上市公司发展的各个环节。本文运用定量分析的方法对家电业上市公司的财务风险进行分析，并且提出有效防范财务风险的相关建议。
[关键词] 财务风险；Z-Score记分模型；F分数模型；杠杆模型
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 005
[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）23- 0009- 01
财务风险是指由于企业财务结构不合理或融资不当，导致企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。本文对家电业存在的各种财务风险问题，进行定量分析，通过建立Z-Score模型、F分数模型和财务杠杆模型3种财务风险预测模型，选取家电业32家上市公司的数据，具体分析各家公司的财务风险，并且提出相关建议。
1 我国家电业上市公司的财务风险分析
1.1 Z-Score模型的结果分析
Z-Score记分模型由美国学者阿尔特曼（Altman）提出，是一种多变量分析法，通过5个最具有解释能力的财务比率加权汇总，构成一个Z-Score 模型，用来预测企业的财务风险。企业破产的临界值Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 1.0X5；X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产，X2=期末留存收益/期末总资产；X3=息税前利润/期末总资产；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债；X5=本期销售收入/总资产。一般来说，Z值越低，企业就越有可能破产。当Z∈[1.2，2.675]时，企业处于“灰色地带”，财务状况不稳定；Z小于1.2时企业存在破产危险；Z大于2.675时企业财务状况良好。
Z值计算结果显示，2012年家电业上市公司中Z值低于1.2的上市公司有0家；Z∈[1.2，2.675]的上市公司有13家，占41%；Z>2.675的上市公司有19家，占59%。所以，2012年家电行业32家上市公司的Z值都高于阿尔特曼所提出的财务安全下限。同时，41%的公司处于灰色地带，存在一定的财务危机。59%的企业财务状况良好，其中TCL集团的Z值为1.256 854，财务风险最大，而圣莱达的Z值为13.291 01，财务风险最小。
1.2 F分数模型的结果分析
由于Z模型具有一定局限性，为了更准确地反映企业真实的财务状况，学者们建立了新的财务危机预测模式——F分数模型，其中，F=-0.177 4 1.109 1X1 0.107 4X2 1.927 1X3 0.030 2X4 0.496 1X5，若F大于0.027 4，则该公司被认为符合生存条件；相反，若F小于0.027 4，则被认为有破产危机。
计算结果表明，家电行业的这32家上市公司的F分数均高于警戒值0.027 4，可以认为这32家上市公司均可以继续生存。但是厦华电子的F值为0.107 959，是最低的，所以，厦华电子在今后的经营过程中要加强对财务风险的管理。
1.3 杠杆模型的结果分析
财务杠杆系数表示每股盈余随息税前利润变化的程度。其公式如下：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-1）。
从计算结果可以看出，厦华电子和深康佳A的财务风险最大，浙江美大和四川长虹次之，美菱电器和伊立浦的财务风险相对较小。因此，在今后的生产经营中，厦华电子和深康佳A要注意合理使用财务杠杆，减少企业的成本，增强企业的融资能力。
2 家电业上市公司财务风险的成因及防范建议
2.1 财务风险的成因
首先，国内市场供大于求。企业库存积压，资产不流动，在进行财务决策时没有充足的资金，整个企业的资金链得不到盘活，企业最终走上衰亡。而这一现象，在“家电下乡”等政策取消后，逐渐显现出来。
其次，管理层的决策失误。多年的多元化经营对业务收入并没有贡献，反而造成资本的浪费，最终造成了企业的亏损。
最后，产业结构不合理。目前我国家电业仍采取粗放型的发展模式，产品同质化现象严重，缺乏核心技术和能力，与国际一流企业相比竞争力较差，缺少自主品牌。高端品牌家电主要市场仍集中在一、二线城市，农村家电产业没有得到及时的调整升级，与现代农村消费者对于产品的质量、外观设计等方面的要求仍存在一定差距。同时，东西部发展不平衡，东部产能过剩，供大于求，而西部经济欠发达，不能完全满足人们生活所需。
2.2 财务风险的防范建议
首先，增强企业资产流动性。一是减少库存量，盘活整个企业的资产；二是保持一定比例的流动资产，增强企业整个资产的变现能力。其次，提高决策的科学化水平。决策过程中应充分考虑影响决策的各种因素，避免集权主义，进行科学的决策，避免管理层决策失误造成企业损失。企业员工必须进行入职前培训，入职后深造，加强专业知识的学习和综合能力的提高，同时，企业应完善管理机制，对管理人员进行绩效考核，采取分股、分红等奖励措施激励员工积极性，提高企业的管理水平，从而提高企业的竞争能力和可持续发展能力。最后，建立合理的资本结构，规避财务风险。为了减少因不合理的资本结构引起的财务风险，我们可以建立约束资本积累的机制，在企业扩张的同时减少一定的财务风险，也可以合理地确定发债规模进行融资。合理使用杠杆模型，在借款成本低的时候积极地借款，做出合理的财务决策，保持企业的最佳资本结构。在地区分布上，要注重城市与农村相结合，与东西部发展相适应，最终促进城乡与东西部产业协调发展。
主要参考文献
[1]边旭.非ST上市公司财务风险恶化评价分析[J] .财会审计，2011（31）：23-25.
[2]Richard Fairchild.Financial Risk Management[J].Harward Business Review，2002，April：22-25.
[关键词] 财务风险；Z-Score记分模型；F分数模型；杠杆模型
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 005
[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）23- 0009- 01
财务风险是指由于企业财务结构不合理或融资不当，导致企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。本文对家电业存在的各种财务风险问题，进行定量分析，通过建立Z-Score模型、F分数模型和财务杠杆模型3种财务风险预测模型，选取家电业32家上市公司的数据，具体分析各家公司的财务风险，并且提出相关建议。
1 我国家电业上市公司的财务风险分析
1.1 Z-Score模型的结果分析
Z-Score记分模型由美国学者阿尔特曼（Altman）提出，是一种多变量分析法，通过5个最具有解释能力的财务比率加权汇总，构成一个Z-Score 模型，用来预测企业的财务风险。企业破产的临界值Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 1.0X5；X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产，X2=期末留存收益/期末总资产；X3=息税前利润/期末总资产；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债；X5=本期销售收入/总资产。一般来说，Z值越低，企业就越有可能破产。当Z∈[1.2，2.675]时，企业处于“灰色地带”，财务状况不稳定；Z小于1.2时企业存在破产危险；Z大于2.675时企业财务状况良好。
Z值计算结果显示，2012年家电业上市公司中Z值低于1.2的上市公司有0家；Z∈[1.2，2.675]的上市公司有13家，占41%；Z>2.675的上市公司有19家，占59%。所以，2012年家电行业32家上市公司的Z值都高于阿尔特曼所提出的财务安全下限。同时，41%的公司处于灰色地带，存在一定的财务危机。59%的企业财务状况良好，其中TCL集团的Z值为1.256 854，财务风险最大，而圣莱达的Z值为13.291 01，财务风险最小。
1.2 F分数模型的结果分析
由于Z模型具有一定局限性，为了更准确地反映企业真实的财务状况，学者们建立了新的财务危机预测模式——F分数模型，其中，F=-0.177 4 1.109 1X1 0.107 4X2 1.927 1X3 0.030 2X4 0.496 1X5，若F大于0.027 4，则该公司被认为符合生存条件；相反，若F小于0.027 4，则被认为有破产危机。
计算结果表明，家电行业的这32家上市公司的F分数均高于警戒值0.027 4，可以认为这32家上市公司均可以继续生存。但是厦华电子的F值为0.107 959，是最低的，所以，厦华电子在今后的经营过程中要加强对财务风险的管理。
1.3 杠杆模型的结果分析
财务杠杆系数表示每股盈余随息税前利润变化的程度。其公式如下：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-1）。
从计算结果可以看出，厦华电子和深康佳A的财务风险最大，浙江美大和四川长虹次之，美菱电器和伊立浦的财务风险相对较小。因此，在今后的生产经营中，厦华电子和深康佳A要注意合理使用财务杠杆，减少企业的成本，增强企业的融资能力。
2 家电业上市公司财务风险的成因及防范建议
2.1 财务风险的成因
首先，国内市场供大于求。企业库存积压，资产不流动，在进行财务决策时没有充足的资金，整个企业的资金链得不到盘活，企业最终走上衰亡。而这一现象，在“家电下乡”等政策取消后，逐渐显现出来。
其次，管理层的决策失误。多年的多元化经营对业务收入并没有贡献，反而造成资本的浪费，最终造成了企业的亏损。
最后，产业结构不合理。目前我国家电业仍采取粗放型的发展模式，产品同质化现象严重，缺乏核心技术和能力，与国际一流企业相比竞争力较差，缺少自主品牌。高端品牌家电主要市场仍集中在一、二线城市，农村家电产业没有得到及时的调整升级，与现代农村消费者对于产品的质量、外观设计等方面的要求仍存在一定差距。同时，东西部发展不平衡，东部产能过剩，供大于求，而西部经济欠发达，不能完全满足人们生活所需。
2.2 财务风险的防范建议
首先，增强企业资产流动性。一是减少库存量，盘活整个企业的资产；二是保持一定比例的流动资产，增强企业整个资产的变现能力。其次，提高决策的科学化水平。决策过程中应充分考虑影响决策的各种因素，避免集权主义，进行科学的决策，避免管理层决策失误造成企业损失。企业员工必须进行入职前培训，入职后深造，加强专业知识的学习和综合能力的提高，同时，企业应完善管理机制，对管理人员进行绩效考核，采取分股、分红等奖励措施激励员工积极性，提高企业的管理水平，从而提高企业的竞争能力和可持续发展能力。最后，建立合理的资本结构，规避财务风险。为了减少因不合理的资本结构引起的财务风险，我们可以建立约束资本积累的机制，在企业扩张的同时减少一定的财务风险，也可以合理地确定发债规模进行融资。合理使用杠杆模型，在借款成本低的时候积极地借款，做出合理的财务决策，保持企业的最佳资本结构。在地区分布上，要注重城市与农村相结合，与东西部发展相适应，最终促进城乡与东西部产业协调发展。
主要参考文献
[1]边旭.非ST上市公司财务风险恶化评价分析[J] .财会审计，2011（31）：23-25.
[2]Richard Fairchild.Financial Risk Management[J].Harward Business Review，2002，April：22-25.