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本文考察上市公司环境污染事件的市场反应，并深入分析污染信息首次披露情况是否影响了不同投资者的行为。通过手工搜集2010年以来的污染事件并结合高频分笔交易数据，研究发现环境污染整体上导致了公司价值下降；但市场只对由媒体曝光的污染事件进行了惩罚，对于政府部门披露的污染事件则没有显著反应；不同于个人投资者，机构投资者的行为并未受事件冲击。本文研究意味着市场定价机制并未显著关注企业环保责任，而这种惩罚机制的缺失进一步导致了机构与个人投资者的行为差异。本研究有着积极的政策指导意义：政府应该加大环保知识的宣传，并积极