论文部分内容阅读
摘 要：自2010年4月我国推出股指期货以来已有三年，本文将着重阐述经过这三年股指期货与现货股票市场的发展演进，到目前为止可以总结归纳出的股指期货对股票市场的积极、消极两方面的影响以及应对这种负面影响的几点对策建议。
关键词：股指期货；积极影响；消极影响；对策建议
一. 我国股指期货概述
股指期货，是指交易双方以事先确定的股价指数为标的物的标准化期货合约，约定在未来特定的某个时间，按照事先确定的股价指数进行标的指数的买卖。
我国上市三年的股指期货，其总交易量已跃居至全球期货排名第五位。截至2013年3月28日，沪深300股指期货的市场累计成交达到2.4亿手，累计成交额为194.9万亿元，日均成交30.5万手，日均成交额2430.8亿元。成交金额和成交量逐年增加，2012年全年成交增幅颇大，总数约1亿手。
从以上数据看出，我國的股指期货发展势猛，这得益于我国股票市场宏大的资本规模。反过来，股指期货的出现，也使得中国资本市场缺乏避险机制的旧貌得以改变。没有一劳永逸的制度，而股指期货对股票市场的影响也像一把双刃剑，益害均有之。
二. 股指期货的积极影响
1、 弥补股票市场结构缺陷
就股票市场交易结构来说，2010年股指期货推出以前，中国的股市因其风马牛不相及的诡异走势而充满魔幻色彩。股票市场上缺乏避险工具，风险是完全裸露的，其结构是不完善的。并且，股票市场一直是一个只能做多不可以做空的市场。股指期货可以为投资者提供一个规避系统性风险的工具，利用融券做空、反向交易股指期货来对冲股票市场的风险。其独特的做空机制、高流动性、低交易成本等特点受到广大投资者的青睐。
从产品结构来看，股票市场资金配置由于股指期货的推出而向指标股倾斜，绩优股的资金聚集度进一步加大。股指期货推出以后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大幅度提升，推动指标股的价格上涨，而非指标股活跃程度会有所降低。
2、 活跃市场气氛，提拉股市交易量
由于股指期货是以股票市场的大盘股指为标的物，因而投资者在股指期货市场上的一系列交易，势必会引导其对股票市场的关注或投入，增加对大盘股的需求，从而吸引众多投资者持有大盘股股票，提升大盘股的重要性，优化股票市场资金配置结构。
3、 减少市场波动，稳定股市
股指期货选择了采用自由流通量加权计算的沪深300指数，就其编制方法、市场广度、深度这几方面的考量都较为全面。股指期货交易的各项细则规定，也有助于防范操纵。如交易所限仓制度的严格执行、投资者最大允许持仓量的限定、严防多空的对峙等。大户交易报道制度的执行使得异常的大额交易能被快速识别，有助于保护众多中小投资者的利益，使得同时在股票市场上持仓的投资者免于重大损失，减少股市波动。
三. 股指期货的消极影响
1、 排挤效应
股指期货的推出，弥补了股票市场不具做空机制的缺陷，使得投资者在行情不看涨时期也能通过融券来避免资金的闲置，在一定程度上促成了股票市场的资金流向股指期货市场，形成排挤效应。
2、 信息反映机制的差异
许多实证研究发现股市和股指期货市场两者的价格变化存在着时间上的延迟差异，通常体现为股指期货价格的变动幅度超出股票价格指数的变动，尤其是期货到期日的“到期日效应”使得其对股票的影响更大，导致股价偏离其真实价值，给股市造成一定程度的负面效用。
3、易受到国际游资的恶意炒作
90年代末的亚洲金融危机期间，以美国为代表的国际炒家通过股票现货、股指期货和外汇市场之间的联动关系对东南亚新兴市场发动了多次狙击，先后使得越南、泰国、韩国等亚洲国家经济一度陷入瘫痪。股指期货由于联动现货和期货市场，使得大资本炒家通过股指期货来操作股票市场变得有机可乘。虽然目前外资在我国外汇管制下还未完全开放自由兑换，但随着人民币持续缓慢升值及其流动性的过剩，国际资本争相通过各种渠道涌入中国，分享中国经济增长带来的红利。证券市场中“热钱”越来越多，使得股市受到游资冲击而导致金融危机的可能性也会随之增大。
四. 应对股指期货负面影响的对策建议
1、打破证劵市场与期货市场的壁垒
股指期货对现货市场的资金排挤效应不可能完全消除，但可以通过适当的方法有效降低。而现目前，我国证券市场与期货市场实行隔离制度，如从事股票交易的金融机构不得为期货交易提供融资或担保，阻碍了机构投资者同时在现货和股指期货市场上交易投资的便捷性。因此，相应的规章制度应尽快完善，以消除证券市场与期货交易间的壁垒，加强两者的合作，实现在期货市场、证券市场及其他市场间进行有效投资组合的便捷性。壁垒的有效消除也可以为两市场价格同步性的实现奠定基础。
2、加强对股指期货市场交易主体的管控
完善的股指期货市场应具备三类交易主体：套期保值者，套利者和投机者。为加强对市场交易主体的管控，首先要构建完善的交易主体结构，发展机构投资者。其次，建立规范的准入制度，加强对市场交易主体的自信情况和风险负担能力的认定和考察，严格落实证券市场准入制度。最后，完善现货市场，严格限制以投机为目的的股指期货交易。
3、完善相关交易法规与监管体系
无论是股票还是股指期货市场，加强市场监管与严格实施准入原则不仅是保障广大投资者合法权益的需要，也是规避不良外资操纵我国资本市场的需要。我国期货交易已形成了证监会、期货交易所两级监管模式。股指期货可继续沿用两级监管模式，对风险实行可控管理。在规章制度上，可根据股指期货的特点对《期货市场管理暂行条例》存在的部分不完善的内容进行修定，并在此基础上定立更为全面周虑的《股指期货交易规则》及《股指期货交易管理办法》，使股指期货交易的发展规范化、法律化。
结束语：中国经济在经历了过去10年跑马式的发展后开始进入到一个新的阶段，不再盲目追求高增长指标所展示的表面繁荣。但金融市场的发展不会随着经济热潮的降温倒退，只会朝向一个更成熟更多元化的方向演变。股指期货推出3年，对股市影响有正有负，但总体来说正面效应占据主导地位。二者的联动关系短期内不会发生改变，至于经过长期发展会演变为何种关系只有等待市场来检验。
参考文献：
[1]宋磊，《浅谈我国股指期货交易风险及防范措施》，时代金融，2013（02）
[2]张淼等，《论股指期货对我国证券市场的影响及建议》，商场现代化，2010
[3]苏国茂，《股指期货交易对我国股票现货市场的影响分析》，东北师范大学，2007
[4]证券时报网，2013-4-16
关键词：股指期货；积极影响；消极影响；对策建议
一. 我国股指期货概述
股指期货，是指交易双方以事先确定的股价指数为标的物的标准化期货合约，约定在未来特定的某个时间，按照事先确定的股价指数进行标的指数的买卖。
我国上市三年的股指期货，其总交易量已跃居至全球期货排名第五位。截至2013年3月28日，沪深300股指期货的市场累计成交达到2.4亿手，累计成交额为194.9万亿元，日均成交30.5万手，日均成交额2430.8亿元。成交金额和成交量逐年增加，2012年全年成交增幅颇大，总数约1亿手。
从以上数据看出，我國的股指期货发展势猛，这得益于我国股票市场宏大的资本规模。反过来，股指期货的出现，也使得中国资本市场缺乏避险机制的旧貌得以改变。没有一劳永逸的制度，而股指期货对股票市场的影响也像一把双刃剑，益害均有之。
二. 股指期货的积极影响
1、 弥补股票市场结构缺陷
就股票市场交易结构来说，2010年股指期货推出以前，中国的股市因其风马牛不相及的诡异走势而充满魔幻色彩。股票市场上缺乏避险工具，风险是完全裸露的，其结构是不完善的。并且，股票市场一直是一个只能做多不可以做空的市场。股指期货可以为投资者提供一个规避系统性风险的工具，利用融券做空、反向交易股指期货来对冲股票市场的风险。其独特的做空机制、高流动性、低交易成本等特点受到广大投资者的青睐。
从产品结构来看，股票市场资金配置由于股指期货的推出而向指标股倾斜，绩优股的资金聚集度进一步加大。股指期货推出以后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大幅度提升，推动指标股的价格上涨，而非指标股活跃程度会有所降低。
2、 活跃市场气氛，提拉股市交易量
由于股指期货是以股票市场的大盘股指为标的物，因而投资者在股指期货市场上的一系列交易，势必会引导其对股票市场的关注或投入，增加对大盘股的需求，从而吸引众多投资者持有大盘股股票，提升大盘股的重要性，优化股票市场资金配置结构。
3、 减少市场波动，稳定股市
股指期货选择了采用自由流通量加权计算的沪深300指数，就其编制方法、市场广度、深度这几方面的考量都较为全面。股指期货交易的各项细则规定，也有助于防范操纵。如交易所限仓制度的严格执行、投资者最大允许持仓量的限定、严防多空的对峙等。大户交易报道制度的执行使得异常的大额交易能被快速识别，有助于保护众多中小投资者的利益，使得同时在股票市场上持仓的投资者免于重大损失，减少股市波动。
三. 股指期货的消极影响
1、 排挤效应
股指期货的推出，弥补了股票市场不具做空机制的缺陷，使得投资者在行情不看涨时期也能通过融券来避免资金的闲置，在一定程度上促成了股票市场的资金流向股指期货市场，形成排挤效应。
2、 信息反映机制的差异
许多实证研究发现股市和股指期货市场两者的价格变化存在着时间上的延迟差异，通常体现为股指期货价格的变动幅度超出股票价格指数的变动，尤其是期货到期日的“到期日效应”使得其对股票的影响更大，导致股价偏离其真实价值，给股市造成一定程度的负面效用。
3、易受到国际游资的恶意炒作
90年代末的亚洲金融危机期间，以美国为代表的国际炒家通过股票现货、股指期货和外汇市场之间的联动关系对东南亚新兴市场发动了多次狙击，先后使得越南、泰国、韩国等亚洲国家经济一度陷入瘫痪。股指期货由于联动现货和期货市场，使得大资本炒家通过股指期货来操作股票市场变得有机可乘。虽然目前外资在我国外汇管制下还未完全开放自由兑换，但随着人民币持续缓慢升值及其流动性的过剩，国际资本争相通过各种渠道涌入中国，分享中国经济增长带来的红利。证券市场中“热钱”越来越多，使得股市受到游资冲击而导致金融危机的可能性也会随之增大。
四. 应对股指期货负面影响的对策建议
1、打破证劵市场与期货市场的壁垒
股指期货对现货市场的资金排挤效应不可能完全消除，但可以通过适当的方法有效降低。而现目前，我国证券市场与期货市场实行隔离制度，如从事股票交易的金融机构不得为期货交易提供融资或担保，阻碍了机构投资者同时在现货和股指期货市场上交易投资的便捷性。因此，相应的规章制度应尽快完善，以消除证券市场与期货交易间的壁垒，加强两者的合作，实现在期货市场、证券市场及其他市场间进行有效投资组合的便捷性。壁垒的有效消除也可以为两市场价格同步性的实现奠定基础。
2、加强对股指期货市场交易主体的管控
完善的股指期货市场应具备三类交易主体：套期保值者，套利者和投机者。为加强对市场交易主体的管控，首先要构建完善的交易主体结构，发展机构投资者。其次，建立规范的准入制度，加强对市场交易主体的自信情况和风险负担能力的认定和考察，严格落实证券市场准入制度。最后，完善现货市场，严格限制以投机为目的的股指期货交易。
3、完善相关交易法规与监管体系
无论是股票还是股指期货市场，加强市场监管与严格实施准入原则不仅是保障广大投资者合法权益的需要，也是规避不良外资操纵我国资本市场的需要。我国期货交易已形成了证监会、期货交易所两级监管模式。股指期货可继续沿用两级监管模式，对风险实行可控管理。在规章制度上，可根据股指期货的特点对《期货市场管理暂行条例》存在的部分不完善的内容进行修定，并在此基础上定立更为全面周虑的《股指期货交易规则》及《股指期货交易管理办法》，使股指期货交易的发展规范化、法律化。
结束语：中国经济在经历了过去10年跑马式的发展后开始进入到一个新的阶段，不再盲目追求高增长指标所展示的表面繁荣。但金融市场的发展不会随着经济热潮的降温倒退，只会朝向一个更成熟更多元化的方向演变。股指期货推出3年，对股市影响有正有负，但总体来说正面效应占据主导地位。二者的联动关系短期内不会发生改变，至于经过长期发展会演变为何种关系只有等待市场来检验。
参考文献：
[1]宋磊，《浅谈我国股指期货交易风险及防范措施》，时代金融，2013（02）
[2]张淼等，《论股指期货对我国证券市场的影响及建议》，商场现代化，2010
[3]苏国茂，《股指期货交易对我国股票现货市场的影响分析》，东北师范大学，2007
[4]证券时报网，2013-4-16