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【摘要】改革开放以来,中国经济的货币化程度有了很大提高。但是,我国M2的增长速度明显快于名义GDP的增长速度,出现了M2与GDP的不匹配增长现象。本文认为是不良资产及非生产性贷款比例较高、存量资产的货币化、外汇储备不断扩大这三方面的因素造成了M2与GDP的不匹配增长。
【关键词】M2/GDP;不良资产;地下经济;外汇储备
中图分类号:F83文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)05-0067-01
1 我國M2与GDP不匹配增长的现象
自改革开放以来,我国经济飞速发展,国民经济的货币化程度有了很大提高。1994-2006年这13年间,我国实际GDP年均增长9.21%,而广义货币M2的年均增幅则高达19.53%,两者相差10.32个百分点;如果将通货膨胀因素考虑在内,则广义货币M2的年均增幅仍比名义GDP的年均增幅高出8.23个百分点。其中这13个年份毫无例外M2的增长率都快于名义GDP的增长率。按照经济学的观点,货币供应量不是被实体经济或者说实际GDP吸收,就是被物价吸收。然而,上述数据却清楚地表明,我国的广义货币供应量M2除了被实际GDP和物价吸收以外,还存在一个差额,这说明我国的广义货币供应量M2与GDP是不匹配增长的。而且这种匹配不断扩大主要是由其自身的特殊国情决定的,主要体现在不良资产率过高、贫富差距不断上升、基持续外贸顺差所导致的外汇储备巨增等等问题。
2 M2与GDP不匹配增长的原因分析
2.1 不良资产及非生产性贷款比例较高
如果多数商业银行大量出现不良资产,在现行货币统计口径下则会出现内部货币虚增的现象,导致中国M2/GDP受到两方面因素的影响,一是巨额商业银行不良资产的存在表明商业银行配置资金效率低,影响GDP 的增长;二是在资本充足率为正的要求下,商业银行资产负债表上的巨额不良资产导致经济中内部货币虚增,这两方面致使M2与GDP的不匹配增长。而改革开放以来, 财政收入比例不断下降, 商业银行所吸收的金融剩余却不断增加。从资金使用方面来看, 国有经济占用75 %的金融资源使用权, 而对经济发展贡献度达50 %的非国有经济只占有不到25 %的金融资源。由于体制原因,国有企业的生产效率低下, 对GDP 的贡献率较小, 对国内GDP 的贡献率只有38 %左右,国有企业的贷款形成了大量的银行不良资产。另外, 业银行部分贷款未进入实质生产领域, 没有创造或只创造出少量的国民生产总值。
2.2 存量资产的货币化
货币化的进程不但应该包括流量资产的货币化与市场化,还应包括存量资产的货币化与市场化。过去,学术界主要关注流量资产的货币化,而忽视了存量资产的货币化。以国民经济核算为例,因为受制于经济学定义,GDP只是用于计算一国在一定时期内的流量资产,而M2却是用于计算一国在某一时点上的货币资产存量的指标。在实际经济生活中,由于土地征用、房屋拆迁赔偿、不动产转让等经济行为是针对存量资产发生的,因此相应的交易额不计入当年的GDP,而这些行为引致的货币需求却要列入当期的货币供应量。这样一来,M2的增长速度就会快于GDP的增长速度。存量资产的货币化和市场化程度大大提高,许多原先不流通的资产,如土地使用权、厂房设备等,以多种货币化的形式,比如有偿转让、租赁、发行证券等,进入了流通领域;此外,在计划经济时代由国家低价甚至无偿提供的商品,如住房,也进行了货币化改革,这些都扩大了对货币的需求。
2.3 外汇储备过大导致的货币占款过多
中国不断剧增的外汇储备导致货币供应持续扩大,到2008年中国的外汇储备已超过1.9亿,成为世界第一储备大国,由于中国实行强制结售汇制度, 所有外汇收入都需卖给商业银行, 外汇支出都需向商业银行购买, 长期以来源源不断流入的外汇储备增加了基础货币, 而通过货币乘数的放大作用使M2 供应量不断增加。中央银行每年提供的货币中有近3%并没有用于国内实体经济活动,截至2005年底外汇储备占到国内信贷的3.29%。而外汇储备导致的货币供应对促进国内经济的发展没有发挥作用,仅作为购买海外资产的外汇储备等在进行利息增值,导致M2与GDP的不匹配增长。
3 结论
由于M2/GDP比率关乎经济形势的判断和货币政策的操作,为了缓解M2与GDP之间的不匹配本文提出以下建议:
首先, 改革外汇管理体制。要逐步取消强制性结售汇制度, 扩大企业及居民外汇持有的选择权, 减少持续性外汇储备的流入, 另一方面实行更为弹性的汇率形成机制, 通过市场供求决定人民币汇率, 以减少顺差所带来的基础货币投放, 降低银行存款的增长速度。
其次, 提高A 股及债券融资比例。扩大A 股及企业债券的发行量, 提高直接融资比例, 减轻间接融资的压力, 以降低M2 增长速度并增加生产资金。
最后,提高国有经济效率。国有经济效率不高所导致的银行不良资产是M2 / GDP 升高的一个重要原因。国有经济在我国今后相当长时间内仍将占有非常大的比重, 仍将占用大量的银行信贷资金, 要防止M2 / GDP 的再升高, 转换国有经济经营机制、提高生产效率是一个非常关键的问题。
参考文献:
[1] 刘明志.中国的M2/GDP(1980-2000):趋势、水平和影响因素[J].经济研究,2001,(2)
[2] 吴建军.我国M2/GDP过高的原因:基于收入分配差距的分析[J].经济学家,2004,(1)
[3] 陈希孺.基尼系数极其估计[J].统计研究,2004,(8)
[4] 谢平、张怀清.融资结构、不良资产与中国M2/GDP[J].经济研究,2007,(2)
[5] 姚磊.中国M2与GDP不匹配原因分析研究[J].重庆工学院学报,2004,(4)
【关键词】M2/GDP;不良资产;地下经济;外汇储备
中图分类号:F83文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)05-0067-01
1 我國M2与GDP不匹配增长的现象
自改革开放以来,我国经济飞速发展,国民经济的货币化程度有了很大提高。1994-2006年这13年间,我国实际GDP年均增长9.21%,而广义货币M2的年均增幅则高达19.53%,两者相差10.32个百分点;如果将通货膨胀因素考虑在内,则广义货币M2的年均增幅仍比名义GDP的年均增幅高出8.23个百分点。其中这13个年份毫无例外M2的增长率都快于名义GDP的增长率。按照经济学的观点,货币供应量不是被实体经济或者说实际GDP吸收,就是被物价吸收。然而,上述数据却清楚地表明,我国的广义货币供应量M2除了被实际GDP和物价吸收以外,还存在一个差额,这说明我国的广义货币供应量M2与GDP是不匹配增长的。而且这种匹配不断扩大主要是由其自身的特殊国情决定的,主要体现在不良资产率过高、贫富差距不断上升、基持续外贸顺差所导致的外汇储备巨增等等问题。
2 M2与GDP不匹配增长的原因分析
2.1 不良资产及非生产性贷款比例较高
如果多数商业银行大量出现不良资产,在现行货币统计口径下则会出现内部货币虚增的现象,导致中国M2/GDP受到两方面因素的影响,一是巨额商业银行不良资产的存在表明商业银行配置资金效率低,影响GDP 的增长;二是在资本充足率为正的要求下,商业银行资产负债表上的巨额不良资产导致经济中内部货币虚增,这两方面致使M2与GDP的不匹配增长。而改革开放以来, 财政收入比例不断下降, 商业银行所吸收的金融剩余却不断增加。从资金使用方面来看, 国有经济占用75 %的金融资源使用权, 而对经济发展贡献度达50 %的非国有经济只占有不到25 %的金融资源。由于体制原因,国有企业的生产效率低下, 对GDP 的贡献率较小, 对国内GDP 的贡献率只有38 %左右,国有企业的贷款形成了大量的银行不良资产。另外, 业银行部分贷款未进入实质生产领域, 没有创造或只创造出少量的国民生产总值。
2.2 存量资产的货币化
货币化的进程不但应该包括流量资产的货币化与市场化,还应包括存量资产的货币化与市场化。过去,学术界主要关注流量资产的货币化,而忽视了存量资产的货币化。以国民经济核算为例,因为受制于经济学定义,GDP只是用于计算一国在一定时期内的流量资产,而M2却是用于计算一国在某一时点上的货币资产存量的指标。在实际经济生活中,由于土地征用、房屋拆迁赔偿、不动产转让等经济行为是针对存量资产发生的,因此相应的交易额不计入当年的GDP,而这些行为引致的货币需求却要列入当期的货币供应量。这样一来,M2的增长速度就会快于GDP的增长速度。存量资产的货币化和市场化程度大大提高,许多原先不流通的资产,如土地使用权、厂房设备等,以多种货币化的形式,比如有偿转让、租赁、发行证券等,进入了流通领域;此外,在计划经济时代由国家低价甚至无偿提供的商品,如住房,也进行了货币化改革,这些都扩大了对货币的需求。
2.3 外汇储备过大导致的货币占款过多
中国不断剧增的外汇储备导致货币供应持续扩大,到2008年中国的外汇储备已超过1.9亿,成为世界第一储备大国,由于中国实行强制结售汇制度, 所有外汇收入都需卖给商业银行, 外汇支出都需向商业银行购买, 长期以来源源不断流入的外汇储备增加了基础货币, 而通过货币乘数的放大作用使M2 供应量不断增加。中央银行每年提供的货币中有近3%并没有用于国内实体经济活动,截至2005年底外汇储备占到国内信贷的3.29%。而外汇储备导致的货币供应对促进国内经济的发展没有发挥作用,仅作为购买海外资产的外汇储备等在进行利息增值,导致M2与GDP的不匹配增长。
3 结论
由于M2/GDP比率关乎经济形势的判断和货币政策的操作,为了缓解M2与GDP之间的不匹配本文提出以下建议:
首先, 改革外汇管理体制。要逐步取消强制性结售汇制度, 扩大企业及居民外汇持有的选择权, 减少持续性外汇储备的流入, 另一方面实行更为弹性的汇率形成机制, 通过市场供求决定人民币汇率, 以减少顺差所带来的基础货币投放, 降低银行存款的增长速度。
其次, 提高A 股及债券融资比例。扩大A 股及企业债券的发行量, 提高直接融资比例, 减轻间接融资的压力, 以降低M2 增长速度并增加生产资金。
最后,提高国有经济效率。国有经济效率不高所导致的银行不良资产是M2 / GDP 升高的一个重要原因。国有经济在我国今后相当长时间内仍将占有非常大的比重, 仍将占用大量的银行信贷资金, 要防止M2 / GDP 的再升高, 转换国有经济经营机制、提高生产效率是一个非常关键的问题。
参考文献:
[1] 刘明志.中国的M2/GDP(1980-2000):趋势、水平和影响因素[J].经济研究,2001,(2)
[2] 吴建军.我国M2/GDP过高的原因:基于收入分配差距的分析[J].经济学家,2004,(1)
[3] 陈希孺.基尼系数极其估计[J].统计研究,2004,(8)
[4] 谢平、张怀清.融资结构、不良资产与中国M2/GDP[J].经济研究,2007,(2)
[5] 姚磊.中国M2与GDP不匹配原因分析研究[J].重庆工学院学报,2004,(4)