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【摘 要】近年来,中国私募股权市场进入了高速发展的时期。但是由于我国资本市场不完善,私募股权基金的发展仍存在不少问题。本文分析了我国私募股权基金的发展情况,提出了我国私募股权基金长期存在的主要问题,并针对这些问题,指出了切实可行的对策。
【关键词】私募股权基金;问题;对策
中图分类号:F840.3文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0087-02
1 我国私募股权基金的现状
伴随着中国经济的迅速崛起,中国已成为亚太地区新兴市场最具潜力的私募基金市场。总的来说,目前我私募股权投资行业具有如下特点:
1.1 资金规模现状
如图1所示,我国私募股权基金资金规模情况乐观。2008年,针对业洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金募资较2007年呈持增长态势。本年度新募基金数较上年度减少了13支,但新募资本则比2007年高出71. 9%,持续保持增长。
1.2 行业分布现状
如图2,传统行业备受青睐,能源环保行业受宠格局未变。2008年越来越多的风险投资者突破以往的投资理念,将目光逐步转移到具有“反周期”性的传统的关系民生的行业中来。
[TP3批2.TIF,BP][TS(][STHZ][HTH][JZ]图2 2008年我国私募股权投资行业分布图[TS)]
资料来源:中国创业投资暨私募股权投资数据库
2 我国私募股权基金存在的问题
2.1 内部管理的问题
(1)私募股权基金投资对象单一
我国私募股权基金的投资行业更倾向于利润稳定的传统行业。如表1, 2009年,私募股权基金在中国的投资仍过分集中在传统行业及服务行业。从投资金额看,投资于传统产业和服务业的金额达80.9764亿美元,占总投资额的94.5%。
(2)有限合伙制渐成趋势,但仍存在多种障碍
随着合伙制优势的进一步凸现,有限合伙制将成为风险投资机构组织形式的主流。但是,目前的有限合伙制发展仍面临着“退出渠道不畅”、“国内LP市场不够成熟”、“无法真正享受税收优惠”的主要障碍。
2.2 利益分配的问题
收益保底的利益分配方式在中国并不可取,这种分配方式不仅与大量法规相冲突,并且有很大的违约风险和负的外部作用。
2.3 退出机制的问题
我国目前多层次资本市场不完善,退出机制尚在起步,现有的资本市场根本无法满足私募股权基金快速有效进入市场。如表2所示,2009年IPO退出仍是私募股权退出的主要方式,共有案例71起,占88.8%。
2.4 外部环境的问题
(1)法律、法规及政策不完善
私募股权基金在中国的募集和运作环节中,常常无法可依,细则制定不清,进而容易导致市场混乱。
(2)缺少外部监管,缺少相应的资信
私募证券基金很多采取“黑箱操作”的方式,很少受金融当局的监管,操作缺乏透明度。
3 发展与规范我国私募证券基金市场的对策
3.1 外部环境方面
(1) 健全法律法规
首先,要完备现有的法律结构框架和监管机制。其次,建立相关的产业扶持政策,真正保护投融资双方利益。
(2)加强外部监管
实行多层次主体分类监管。在监管中要坚持市场化原则,要改变过去政府在金融活动中承担过多风险的状况,让市场主体自己承担风险。
3.2 退出机制方面
(1)发展柜台交易商和柜台交易市场
机构投资者之间的交易和柜台交易是私募证券基金流动的必由之路,因此我们需要建立私募证券基金的流通场所,使得不想再持有私募证券基金的投资人可以除了赎回以外对私募股权基金进行流通。
(2) 推行破产机制
我国应该借鉴美国1991年《联邦存款保险公司促进法》中对金融机构关于破产清算的条款,允许金融机构的交易对手在金融机构破产清算时终止特定类型的金融契约。
(3) 采用海外上市
海外市场拥有更合理的退出机制,市盈率较高,能筹集到更多资金。虽监管更严格,但有利于提高公司治理和提高公司荣誉,促进我国企业走出去。
3.3 利益分配方式方面
我国私募股权基金的收益分配方式应禁止收益保底制,正确的途径是应该采取收益分成制。在分成制条件下,投资者和基金管理者共同出资,共担风险,共享收益。
3.4 内部管理方面
(1)投资者和管理者的限定
私募资本风险较大,所以在发展私募基金时应该首先倡导专业投资者。限制参与群体的范围才可以有效地降低信息不对称。在发展私募证券基金之初可先从券商信托公司基金管理公司等等机构开始试点,待发展到一定程度和时间后逐步开放对私募基金管理人的要求对民营企业咨询公司等等放开。
(2)组织形式的限定
我国私募股权基金的发展模式应采用有限合伙制,这样就把公司制的优点和合伙制的优点结合起来,更使得基金管理人的责任和他的权力相对称。虽然有限合伙私募股权基金往往通过口头或书面协议以制约基金管理者与投资人,但是,这种形势更容易发挥私募股权基金的优势,对于它的不利方面,我国可以是在立法中适当加以规范的。
【关键词】私募股权基金;问题;对策
中图分类号:F840.3文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0087-02
1 我国私募股权基金的现状
伴随着中国经济的迅速崛起,中国已成为亚太地区新兴市场最具潜力的私募基金市场。总的来说,目前我私募股权投资行业具有如下特点:
1.1 资金规模现状
如图1所示,我国私募股权基金资金规模情况乐观。2008年,针对业洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金募资较2007年呈持增长态势。本年度新募基金数较上年度减少了13支,但新募资本则比2007年高出71. 9%,持续保持增长。
1.2 行业分布现状
如图2,传统行业备受青睐,能源环保行业受宠格局未变。2008年越来越多的风险投资者突破以往的投资理念,将目光逐步转移到具有“反周期”性的传统的关系民生的行业中来。
[TP3批2.TIF,BP][TS(][STHZ][HTH][JZ]图2 2008年我国私募股权投资行业分布图[TS)]
资料来源:中国创业投资暨私募股权投资数据库
2 我国私募股权基金存在的问题
2.1 内部管理的问题
(1)私募股权基金投资对象单一
我国私募股权基金的投资行业更倾向于利润稳定的传统行业。如表1, 2009年,私募股权基金在中国的投资仍过分集中在传统行业及服务行业。从投资金额看,投资于传统产业和服务业的金额达80.9764亿美元,占总投资额的94.5%。
(2)有限合伙制渐成趋势,但仍存在多种障碍
随着合伙制优势的进一步凸现,有限合伙制将成为风险投资机构组织形式的主流。但是,目前的有限合伙制发展仍面临着“退出渠道不畅”、“国内LP市场不够成熟”、“无法真正享受税收优惠”的主要障碍。
2.2 利益分配的问题
收益保底的利益分配方式在中国并不可取,这种分配方式不仅与大量法规相冲突,并且有很大的违约风险和负的外部作用。
2.3 退出机制的问题
我国目前多层次资本市场不完善,退出机制尚在起步,现有的资本市场根本无法满足私募股权基金快速有效进入市场。如表2所示,2009年IPO退出仍是私募股权退出的主要方式,共有案例71起,占88.8%。
2.4 外部环境的问题
(1)法律、法规及政策不完善
私募股权基金在中国的募集和运作环节中,常常无法可依,细则制定不清,进而容易导致市场混乱。
(2)缺少外部监管,缺少相应的资信
私募证券基金很多采取“黑箱操作”的方式,很少受金融当局的监管,操作缺乏透明度。
3 发展与规范我国私募证券基金市场的对策
3.1 外部环境方面
(1) 健全法律法规
首先,要完备现有的法律结构框架和监管机制。其次,建立相关的产业扶持政策,真正保护投融资双方利益。
(2)加强外部监管
实行多层次主体分类监管。在监管中要坚持市场化原则,要改变过去政府在金融活动中承担过多风险的状况,让市场主体自己承担风险。
3.2 退出机制方面
(1)发展柜台交易商和柜台交易市场
机构投资者之间的交易和柜台交易是私募证券基金流动的必由之路,因此我们需要建立私募证券基金的流通场所,使得不想再持有私募证券基金的投资人可以除了赎回以外对私募股权基金进行流通。
(2) 推行破产机制
我国应该借鉴美国1991年《联邦存款保险公司促进法》中对金融机构关于破产清算的条款,允许金融机构的交易对手在金融机构破产清算时终止特定类型的金融契约。
(3) 采用海外上市
海外市场拥有更合理的退出机制,市盈率较高,能筹集到更多资金。虽监管更严格,但有利于提高公司治理和提高公司荣誉,促进我国企业走出去。
3.3 利益分配方式方面
我国私募股权基金的收益分配方式应禁止收益保底制,正确的途径是应该采取收益分成制。在分成制条件下,投资者和基金管理者共同出资,共担风险,共享收益。
3.4 内部管理方面
(1)投资者和管理者的限定
私募资本风险较大,所以在发展私募基金时应该首先倡导专业投资者。限制参与群体的范围才可以有效地降低信息不对称。在发展私募证券基金之初可先从券商信托公司基金管理公司等等机构开始试点,待发展到一定程度和时间后逐步开放对私募基金管理人的要求对民营企业咨询公司等等放开。
(2)组织形式的限定
我国私募股权基金的发展模式应采用有限合伙制,这样就把公司制的优点和合伙制的优点结合起来,更使得基金管理人的责任和他的权力相对称。虽然有限合伙私募股权基金往往通过口头或书面协议以制约基金管理者与投资人,但是,这种形势更容易发挥私募股权基金的优势,对于它的不利方面,我国可以是在立法中适当加以规范的。