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【摘 要】 文章通过对2004—2013年度69家房地产公司非平衡面板数据的分析认为，以市场分配经济资源比重而表示的基本经济制度变迁因素与总体上公司债务融资偏好之间存在积极且显著的关系，而与公司长期债务融资偏好存在负向相关关系。基础经济制度因素降低了流动性波动对总体债务融资偏好的积极影响程度，但引致了流动性波动提升公司长期债务融资偏好的性态。
【关键词】 制度变迁； 流动性； 债务融资偏好
中图分类号：F275；F822 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）11-0085-04
一、研究意义
综观当前公司发展领域研究文献，涉及公司财务层面的融资结构和投资决策及风险控制，不仅构成公司财务战略的研究核心，同时也是理论界与实务界存在诸多争议的研究命题。结合传统的MM理论、委托—代理理论及优序融资理论等基础理论研究和政府干预、资产转移及股权性质等经验研究，可以看出已有的研究更多着眼于市场或者纯粹市场维度对相关命题进行研究。这一研究视角虽然极大地丰富了以西方经济学为理论基础的公司财务战略研究，但是忽视了研究国内问题时面临的基本制度规制问题。我国的房地产市场发展实践更是显著地折射出了制度、政府宏观调控等外部因素对公司财务战略的影响。始于2008年的政府主导的巨量投资刺激，不仅衍生了流动性对房地产市场的冲击，更体现了政府的关联调控对房地产市场的扰动。
二、文献回顾
既有的相关研究显示，大多数代表性研究集中于公司层面对公司资本结构、公司投资及公司价值等领域，只有部分较少的文献集中于研究外部因素对公司资本结构和投资策略的影响（王小锋，2013）。即便是基于外部宏观因素视角研究，也较少涉及在基础制度因素约束下的相关因素对公司债务偏好的影响。
（一）公司层面微观因素与公司资本结构
Jensen
【关键词】 制度变迁； 流动性； 债务融资偏好
中图分类号：F275；F822 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）11-0085-04
一、研究意义
综观当前公司发展领域研究文献，涉及公司财务层面的融资结构和投资决策及风险控制，不仅构成公司财务战略的研究核心，同时也是理论界与实务界存在诸多争议的研究命题。结合传统的MM理论、委托—代理理论及优序融资理论等基础理论研究和政府干预、资产转移及股权性质等经验研究，可以看出已有的研究更多着眼于市场或者纯粹市场维度对相关命题进行研究。这一研究视角虽然极大地丰富了以西方经济学为理论基础的公司财务战略研究，但是忽视了研究国内问题时面临的基本制度规制问题。我国的房地产市场发展实践更是显著地折射出了制度、政府宏观调控等外部因素对公司财务战略的影响。始于2008年的政府主导的巨量投资刺激，不仅衍生了流动性对房地产市场的冲击，更体现了政府的关联调控对房地产市场的扰动。
二、文献回顾
既有的相关研究显示，大多数代表性研究集中于公司层面对公司资本结构、公司投资及公司价值等领域，只有部分较少的文献集中于研究外部因素对公司资本结构和投资策略的影响（王小锋，2013）。即便是基于外部宏观因素视角研究，也较少涉及在基础制度因素约束下的相关因素对公司债务偏好的影响。
（一）公司层面微观因素与公司资本结构
Jensen