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4月24日，央行发布公告称，央行开展了今年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，额度2674亿元，依据是2019年一季度金融机构对小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求。此次TMLF年利率3.15%，比常规MLF（中期借贷便利）利率优惠15个基点。更为重大的看点在于，央行规定该笔TMLF“操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年”，这样的制度或工具安排，在央行历史上还是第一次。笔者认为，这样的TMLF已经跳出了MLF范畴，而是演变为“准LLF”（长期流动性便利）。
4月16日和17日，央行通过公开市场操作，释放2000亿元一年期MLF和2000亿元7天期逆回购（16日400亿元，17日1600亿元），用于对冲3665亿元一年期MLF的即将到期。当时存在部分“收长放短”的操作，市场将其理解为货币政策“边际收紧”是不为过的。但笔者认为，在经济乍暖还寒之际，立即对货币政策做出方向性调整，不能也不该。
因此，笔者猜测，央行会不会依据国务院“抓紧建立中小银行较低存款准備金率的政策框架”的指示，而针对中小型金融机构实施“定向降准”？如此大致释放2000亿元长期流动性，完全可以补足这次操作2000亿元“收长放短”所导致的“边际收紧”。
随后，市场关于降准的谣言两度出现。对此，央行两次公开辟谣，而且都是在股市最为敏感之时。
此现象值得警惕：有人恶意造谣，或许并非出于激励股市的用意，而是要把权威机构辟谣当成重大利空。
笔者认为，针对中国央行的资产特质，未来央行采用一年期MLF或一年期以上的LLF释放流动性，远远好过“降准”。因为在央行的资产负债表中，近22亿元的外汇储备形成的外国资产具有“刚性存在”的特质，如果不是大规模贸易赤字或外资逃逸，这笔资产大幅缩水的可能性极小;同时，这笔“刚性存在”的资产，其对应的负债基本是“法定存准 超额存准”，基于资产负债表“资产和负债需要等量减少的原则”，央行想降准——减少负债，需要同时减少资产，并导致央行资产负债表收缩。但问题是：央行减少哪块资产？
现在看，央行因降准而缩减资产负债表幅度有限。央行很可能一手降低“法定存准”，而另一手锁住商业银行的“超额存准”。而从实际情况看，央行降准推升超储（超额存准）之后，超储率没有降低。理论上说，央行降低“法定存准”应该推高超储率，但随着商业银行依据新情况重新规划流动性，导致“因降准而增加的超储率”逐级降低，尤其是在商业银行流动性并不宽裕的情况下。所以，央行降准推升超储率之后，超储率高位不降，这是反常现象。
如果央行降准不能有效释放长期流动性，而是通过推升货币乘数，增加债务杠杆以推升M2，这显然是我们不希望看到的结果。
也正因如此，笔者期待央行更多采用MLF或LLF这样的工具，通过收购金融机构（或商业银行对央行的抵押贷款）释放“现金性质的基础货币”。这不仅是支持实体经济的行动，同时也是降低中国金融杠杆的有效举措。
4月16日和17日，央行通过公开市场操作，释放2000亿元一年期MLF和2000亿元7天期逆回购（16日400亿元，17日1600亿元），用于对冲3665亿元一年期MLF的即将到期。当时存在部分“收长放短”的操作，市场将其理解为货币政策“边际收紧”是不为过的。但笔者认为，在经济乍暖还寒之际，立即对货币政策做出方向性调整，不能也不该。
因此，笔者猜测，央行会不会依据国务院“抓紧建立中小银行较低存款准備金率的政策框架”的指示，而针对中小型金融机构实施“定向降准”？如此大致释放2000亿元长期流动性，完全可以补足这次操作2000亿元“收长放短”所导致的“边际收紧”。
随后，市场关于降准的谣言两度出现。对此，央行两次公开辟谣，而且都是在股市最为敏感之时。
此现象值得警惕：有人恶意造谣，或许并非出于激励股市的用意，而是要把权威机构辟谣当成重大利空。
笔者认为，针对中国央行的资产特质，未来央行采用一年期MLF或一年期以上的LLF释放流动性，远远好过“降准”。因为在央行的资产负债表中，近22亿元的外汇储备形成的外国资产具有“刚性存在”的特质，如果不是大规模贸易赤字或外资逃逸，这笔资产大幅缩水的可能性极小;同时，这笔“刚性存在”的资产，其对应的负债基本是“法定存准 超额存准”，基于资产负债表“资产和负债需要等量减少的原则”，央行想降准——减少负债，需要同时减少资产，并导致央行资产负债表收缩。但问题是：央行减少哪块资产？
现在看，央行因降准而缩减资产负债表幅度有限。央行很可能一手降低“法定存准”，而另一手锁住商业银行的“超额存准”。而从实际情况看，央行降准推升超储（超额存准）之后，超储率没有降低。理论上说，央行降低“法定存准”应该推高超储率，但随着商业银行依据新情况重新规划流动性，导致“因降准而增加的超储率”逐级降低，尤其是在商业银行流动性并不宽裕的情况下。所以，央行降准推升超储率之后，超储率高位不降，这是反常现象。
如果央行降准不能有效释放长期流动性，而是通过推升货币乘数，增加债务杠杆以推升M2，这显然是我们不希望看到的结果。
也正因如此，笔者期待央行更多采用MLF或LLF这样的工具，通过收购金融机构（或商业银行对央行的抵押贷款）释放“现金性质的基础货币”。这不仅是支持实体经济的行动，同时也是降低中国金融杠杆的有效举措。