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随着我国经济的快速发展，社会对环境的要求也越来越高。目前，我国环保行业已进入快速扩张期，市场竞争激烈。由于环保行业属于技术和资本密集型行业，项目投资往往需要巨额资金。但环保项目投资回收期较长，企业仅凭经营活动难以弥补资金缺口，故而必须借助各种外部融资渠道满足自身资金需求。部分环保企业债务负担较为沉重，甚至出现资不抵债的问题。因此，有效控制环保企业的财务风险就显得至关重要。
本文以在我国A股上市的36家环保企业为样本，着重分析这些公司的财务风险及成因，并针对具体风险，提出可行的相关建议。
一、环保上市公司现存财务风险
目前，我国上市环保企业存在偿债能力减弱、筹资成本上升以及现金持续流出等财务风险。
1.偿债能力下滑。下表是在我国A股市场上市的36家环保企业的近三年偿债能力指标。
近三年，环保企业的速动比率和流动比率均呈下降趋势，公司短期偿债能力略有降低。从长期偿债指标看，资产负债率持续走高。从2014到2016年，这一指标上升了4个百分点。数据表明企业长期偿债能力有小幅下降。
尽管流动比率、速动比率和资产负债率均处于正常水平，但近年来大部分企业的长期和短期偿债能力均有不同程度的下滑，这一现象值得投资者和债权人关注。
2.财务费用快速上升。下表是上述36家环保企业、2014至2016年的财务费用之和以及财务费用率的变动状况。
近三年内，上市环保企业财务费用增长迅速。2016年，我国36家上市环保企业的财务费用已经从2014年的13.27亿元，上升至28.03亿元，涨幅超過100%。另一方面，财务费用率也在逐年稳步上升。究其原因，主要是因为部分公司为了快速扩张、大幅举债所致。
3.债务融资成为资金主要来源。以下是上述36家环保公司2014至2016年现金流量表的部分数据。其中，各项现金流量净额和“现金及现金等价物净增加额”均为上述36家企业财务报表数字的合计数。
根据上表所示，这些企业最近三年的投资活动现金流量净额均为负数，而且绝对值较大，波动明显。由于投资活动产生的现金流量净额连续三年为负，公司需要通过外部筹资弥补资金缺口，进而造成了企业负债金额持续增加。
以下是各环保上市公司2014至2016年筹资活动现金流入的主要项目。
如上表所示，上市企业通过筹资活动筹措的资金在快速攀升，但通过吸收投资收到现金并非主要资金来源，而借款成为资金流入企业的主要渠道。这也是造成财务费用持续攀升的主要原因。
综上所述，目前我国环保上市企业的偿债能力尚处于正常水平，但长期和短期偿债能力均存在不同程度的下滑；而财务费用随着企业债务总额的持续增加而出现快速上升的局面。如果这些潜在的问题得不到适当解决，部分企业可能面临现金流短缺、利润下滑甚至资不抵债的财务风险。
二、环保上市企业财务风险形成原因
1.发展战略过于激进。近几年，多家环保企业在全国设立众多分子公司，发展速度过于激进。比如某企业在2016年年报中披露，2016年年底，该企业的在建工程为93.62亿元，比期初增加50.40%，主要原因是在建工程投入增加所致。这种投资活动在短期内难以为企业带来资金流入，并且此类项目能否按预期带来固定的收益还未曾可知。且环保企业所承担的业务多为政府采购项目，项目周期长，这加大了企业的运营和财务风险。
2.筹资渠道单一。目前，我国的环保行业已步入快速扩张时代。行业内的上市公司在迅速扩张业务的同时，需要大量的资金支持。从各家公司近三年的财务数据中可以得知，目前这些企业的主要资金来源仍然只是通过举债进行外部筹资，以弥补大量的投资活动导致的现金流出，并依靠借贷维持企业正常运转。随着业务的不断扩张，部分企业可能面临现金流短缺、财务费用持续上升甚至资不抵债和破产的风险。
3.投资回收周期长，收益存在波动性。正如上述企业现金流量表所示，部分上市环保企业投资活动现金流出与现金流入严重不匹配，造成投资活动产生的现金流量净额持续为负。大部分环保企业项目投资回收期较长（多为5至7年，一些网管业务的回收期甚至长达20年）。部分项目短时期内没有任何收益，存在收益不达预期的风险。有些项目还面临政策、法规及市场风险，未来收益同样存在不确定性。
三、环保上市企业财务风险控制对策
1.实施稳健的发展战略。环保企业应在充分研究内外部经营环境的基础上，适当调整其经营发展战略，平衡企业积极扩张与稳定发展的关系，推动公司稳健运营，并不断调整组织设置，完善各项管理制度，使其与公司的发展相适应。决策层、管理层应时刻保有风险意识，居安思危，时刻准备好面对各种突发风险的准备；并不断提高管理能力，统筹协调庞大的业务体系，兼顾母子公司各方利益，推动公司整体运营水平不断提高，降低公司经营过程中的管理风险。同时，稳健的扩张发展战略要求企业适当举债，降低企业的财务风险。
2.选择多元化筹资渠道。上市公司可通过市场经营筹资和项目筹资两方面入手，完善多元化的筹资渠道，为企业寻找稳定资金来源。市场经营筹资方面，企业可通过提高自身盈利能力，加大留存收益，加快资金周转，有效利用闲置固定资产，用最小的成本获取最高的收益，实现更多内源性融资。项目筹资方面，针对现有BOT和TOT项目寻找合适金融工具，比如，将养老基金和人寿保险基金与回收周期长的工程项目相结合，实现周期匹配。
3.规范投资决策制度，并加强执行力度。环保企业应按照规定的权限和程序对投资项目进行决策审批，重点审查投资方案是否可行、投资项目是否符合国家产业政策及相关法律法规的规定，是否符合企业投资战略目标和规划、投入资金能否按时收回、预期收益能否实现，以及投资和并购风险是否可控等。针对重大投资项目，企业应当按照规定的权限和程序实行集体决策或者联签制度。投资方案需经有关管理部门批准的，应当履行相应的报批程序。投资方案发生重大变更的，应当重新进行可行性研究并履行相应审批程序。
实施项目投资前，企业应做好项目的筛选与可行性研究，进行风险评估，确定最合适的投资项目。结合市场情况与企业自身经营特点，建立适合本企业的投资指标体系和投资模型，把握和控制投资项目的资金规模，减少预期收益与实际投资成果的差异，降低财务风险发生的可能性。
进行项目交易时，企业应对投资活动进行全程跟踪分析，可采用多阶段交易方式，在初期小规模投入，结合后期市场反映与投资进展，确定是否继续完成项目；并制定相关激励制度，加强对投资活动的监督和管理。同时，对于筹资工具可以采取多样化的选择，不拘泥于传统的贷款、发行债券等方式，可选择新型投资工具，合理分散投资风险。
投资完成后的监管机制同样值得关注。环保企业受政策影响较大。企业应提前建立投资风险预警机制，明确风险指标，关注政策风险、市场风险和技术风险等，使企业能在发生投资损失前预知风险，做好防范止损措施。同时，企业还应明确投资退出的方式和时间节点，确保所投本金安全，以及确保实际收益与预期一致。
参考文献：
[1]Advanced Financial Management，BPP Learning Media，BBH House，2016，1：110-120.
[2]段芳明.财务治理框架下风险控制机制构建的研究[J].会计师，2010，19：70-72.
[3]周可立.新形势下企业财务风险管理的思考[J].现代商业，2014，6：232-233.
[4]陈亚.企业财务风险及其防范[J].合作经济与科学，2016，5：167-168.
[5]公峰涛.水务行业投资风险及对策研究[J].经济师，2007，12：293-294.
[6]王仙君，唐安宁.PPP模式下水务行业投资的风险及其管控[J].经营与管理，2016，1：66-68.
[7]张洒.企业财务风险分析及管理对策初探--基于风险识别方法的研究[J].中国集体经济，2015，12：126-127.
[8]郭涛.财务管理[J].北京：机械工业出版社，2016，1：229-238.
本文以在我国A股上市的36家环保企业为样本，着重分析这些公司的财务风险及成因，并针对具体风险，提出可行的相关建议。
一、环保上市公司现存财务风险
目前，我国上市环保企业存在偿债能力减弱、筹资成本上升以及现金持续流出等财务风险。
1.偿债能力下滑。下表是在我国A股市场上市的36家环保企业的近三年偿债能力指标。
近三年，环保企业的速动比率和流动比率均呈下降趋势，公司短期偿债能力略有降低。从长期偿债指标看，资产负债率持续走高。从2014到2016年，这一指标上升了4个百分点。数据表明企业长期偿债能力有小幅下降。
尽管流动比率、速动比率和资产负债率均处于正常水平，但近年来大部分企业的长期和短期偿债能力均有不同程度的下滑，这一现象值得投资者和债权人关注。
2.财务费用快速上升。下表是上述36家环保企业、2014至2016年的财务费用之和以及财务费用率的变动状况。
近三年内，上市环保企业财务费用增长迅速。2016年，我国36家上市环保企业的财务费用已经从2014年的13.27亿元，上升至28.03亿元，涨幅超過100%。另一方面，财务费用率也在逐年稳步上升。究其原因，主要是因为部分公司为了快速扩张、大幅举债所致。
3.债务融资成为资金主要来源。以下是上述36家环保公司2014至2016年现金流量表的部分数据。其中，各项现金流量净额和“现金及现金等价物净增加额”均为上述36家企业财务报表数字的合计数。
根据上表所示，这些企业最近三年的投资活动现金流量净额均为负数，而且绝对值较大，波动明显。由于投资活动产生的现金流量净额连续三年为负，公司需要通过外部筹资弥补资金缺口，进而造成了企业负债金额持续增加。
以下是各环保上市公司2014至2016年筹资活动现金流入的主要项目。
如上表所示，上市企业通过筹资活动筹措的资金在快速攀升，但通过吸收投资收到现金并非主要资金来源，而借款成为资金流入企业的主要渠道。这也是造成财务费用持续攀升的主要原因。
综上所述，目前我国环保上市企业的偿债能力尚处于正常水平，但长期和短期偿债能力均存在不同程度的下滑；而财务费用随着企业债务总额的持续增加而出现快速上升的局面。如果这些潜在的问题得不到适当解决，部分企业可能面临现金流短缺、利润下滑甚至资不抵债的财务风险。
二、环保上市企业财务风险形成原因
1.发展战略过于激进。近几年，多家环保企业在全国设立众多分子公司，发展速度过于激进。比如某企业在2016年年报中披露，2016年年底，该企业的在建工程为93.62亿元，比期初增加50.40%，主要原因是在建工程投入增加所致。这种投资活动在短期内难以为企业带来资金流入，并且此类项目能否按预期带来固定的收益还未曾可知。且环保企业所承担的业务多为政府采购项目，项目周期长，这加大了企业的运营和财务风险。
2.筹资渠道单一。目前，我国的环保行业已步入快速扩张时代。行业内的上市公司在迅速扩张业务的同时，需要大量的资金支持。从各家公司近三年的财务数据中可以得知，目前这些企业的主要资金来源仍然只是通过举债进行外部筹资，以弥补大量的投资活动导致的现金流出，并依靠借贷维持企业正常运转。随着业务的不断扩张，部分企业可能面临现金流短缺、财务费用持续上升甚至资不抵债和破产的风险。
3.投资回收周期长，收益存在波动性。正如上述企业现金流量表所示，部分上市环保企业投资活动现金流出与现金流入严重不匹配，造成投资活动产生的现金流量净额持续为负。大部分环保企业项目投资回收期较长（多为5至7年，一些网管业务的回收期甚至长达20年）。部分项目短时期内没有任何收益，存在收益不达预期的风险。有些项目还面临政策、法规及市场风险，未来收益同样存在不确定性。
三、环保上市企业财务风险控制对策
1.实施稳健的发展战略。环保企业应在充分研究内外部经营环境的基础上，适当调整其经营发展战略，平衡企业积极扩张与稳定发展的关系，推动公司稳健运营，并不断调整组织设置，完善各项管理制度，使其与公司的发展相适应。决策层、管理层应时刻保有风险意识，居安思危，时刻准备好面对各种突发风险的准备；并不断提高管理能力，统筹协调庞大的业务体系，兼顾母子公司各方利益，推动公司整体运营水平不断提高，降低公司经营过程中的管理风险。同时，稳健的扩张发展战略要求企业适当举债，降低企业的财务风险。
2.选择多元化筹资渠道。上市公司可通过市场经营筹资和项目筹资两方面入手，完善多元化的筹资渠道，为企业寻找稳定资金来源。市场经营筹资方面，企业可通过提高自身盈利能力，加大留存收益，加快资金周转，有效利用闲置固定资产，用最小的成本获取最高的收益，实现更多内源性融资。项目筹资方面，针对现有BOT和TOT项目寻找合适金融工具，比如，将养老基金和人寿保险基金与回收周期长的工程项目相结合，实现周期匹配。
3.规范投资决策制度，并加强执行力度。环保企业应按照规定的权限和程序对投资项目进行决策审批，重点审查投资方案是否可行、投资项目是否符合国家产业政策及相关法律法规的规定，是否符合企业投资战略目标和规划、投入资金能否按时收回、预期收益能否实现，以及投资和并购风险是否可控等。针对重大投资项目，企业应当按照规定的权限和程序实行集体决策或者联签制度。投资方案需经有关管理部门批准的，应当履行相应的报批程序。投资方案发生重大变更的，应当重新进行可行性研究并履行相应审批程序。
实施项目投资前，企业应做好项目的筛选与可行性研究，进行风险评估，确定最合适的投资项目。结合市场情况与企业自身经营特点，建立适合本企业的投资指标体系和投资模型，把握和控制投资项目的资金规模，减少预期收益与实际投资成果的差异，降低财务风险发生的可能性。
进行项目交易时，企业应对投资活动进行全程跟踪分析，可采用多阶段交易方式，在初期小规模投入，结合后期市场反映与投资进展，确定是否继续完成项目；并制定相关激励制度，加强对投资活动的监督和管理。同时，对于筹资工具可以采取多样化的选择，不拘泥于传统的贷款、发行债券等方式，可选择新型投资工具，合理分散投资风险。
投资完成后的监管机制同样值得关注。环保企业受政策影响较大。企业应提前建立投资风险预警机制，明确风险指标，关注政策风险、市场风险和技术风险等，使企业能在发生投资损失前预知风险，做好防范止损措施。同时，企业还应明确投资退出的方式和时间节点，确保所投本金安全，以及确保实际收益与预期一致。
参考文献：
[1]Advanced Financial Management，BPP Learning Media，BBH House，2016，1：110-120.
[2]段芳明.财务治理框架下风险控制机制构建的研究[J].会计师，2010，19：70-72.
[3]周可立.新形势下企业财务风险管理的思考[J].现代商业，2014，6：232-233.
[4]陈亚.企业财务风险及其防范[J].合作经济与科学，2016，5：167-168.
[5]公峰涛.水务行业投资风险及对策研究[J].经济师，2007，12：293-294.
[6]王仙君，唐安宁.PPP模式下水务行业投资的风险及其管控[J].经营与管理，2016，1：66-68.
[7]张洒.企业财务风险分析及管理对策初探--基于风险识别方法的研究[J].中国集体经济，2015，12：126-127.
[8]郭涛.财务管理[J].北京：机械工业出版社，2016，1：229-238.