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6月16日晚，央行宣布调整存款准备金率，市场预期中的紧缩政策成为现实。再加上中国银行IPO冻结资金的影响，从6月19日起的连续一周，上证国债指数呈现持续下跌，最低到达109.32点。
但随着6月上旬中国银行发行结束资金回流和市场逐渐消化紧缩政策，债券市场企稳并开始反弹。
随后一周，由于6月宏观金融数据不明朗以及半年度做账行情的结束，市场进入观望调整时期，市场缩量整理。7月3日，上交所国债成交量仅为1.41亿元，创下了历史单日成交量的新低。
最后一周，由于市场资金面比较充裕，市场需求旺盛，上证国债指数连续三天上涨，但随着7月13日央行向市场定向发行了500亿元的央票，以及出现7月14日央行将会加息的传闻，市场再次下跌。7月14日，上证国债指数收于109.6点，较6月15日微跌0.04点。
企业债市场略有下跌，7月14日上证企业债指数收于118.83点，较6月15日的收盘价微跌0.07点。交易量比上月大幅下降，全月成交量为3.92亿元。
长期国债遭受冷遇
最近一个月有两只国债发行。6月23日，财政部发行了第九期国债，由于该期国债是一只20年期的长期国债，受到市场的关注，市场希望通过这期国债的发行来检验长期利率的真实水平。第九期国债实际发行310.9亿元，中标利率3.70%，高于此前市场的普遍预期，也高于二级市场的水平，显示近期短期收益率的上升已经开始向长期券传导。由于该期国债发行正值银行提高存款准备金率，市场预期未来CPI会进一步上升，同时，保险公司对本期国债的热情也低于此前的估计，造成第九期国债招标利率的走高。第九期国债的认购倍数仅为1.80倍，是今年以来最低的。
7月14日，财政部发行第十期国债，期限3年。由于这段时间市场发行量较少，加上3年期的债券期限也比较符合商业银行的资产配置要求，使该期国债受到市场欢迎，特别是四大行均踊跃认购。第十期国债中标利率2.34%，符合市场预期。认购倍数2.03倍，较第九期国债有了一定幅度的提高。
升息压力仍然存在
虽然6月16日央行提高存款准备金率造成其后一周债券市场的下跌，但综合考察现券跌幅和利率上涨的幅度，可以发现本次存款准备金率的调整对市场的冲击要小于2003年和2004年的两次。主要原因是多数机构对本次提高存款准备金率已有相当的预期，在流动性上作了充分的准备；其次，市场的资金结构已经发生了变化，四大行已经不是市场完全占主导地位的资金融出方，类似的政策波动不会造成市场流动性的过分紧张。这一点也可以从央行的公开市场操作中得到印证，提高存款准备金率的后一周，央行并没有通过逆回购来进行对冲，稳定市场利率，反而继续净回笼资金。
7月14日，央行公布了6月份的宏观金融指标，M1、M2和新增贷款等主要指标的增速均出现回落，这显示从4月份开始的紧缩政策已经初现成效。但从结构上看，中长期贷款的增速并没有变化，货币信贷过热的趋势没有完全扭转。日本已于7月14日宣布加息，结束了长期零利率政策，市场预计美国和欧洲也将在三季度加息。综合考虑国内外的背景，有理由猜测央行可能在未来一段时间内提高存贷款利率，将传闻变为现实。因此，我们建议投资者在近期的操作以控制风险为主，不宜深度介入。
但随着6月上旬中国银行发行结束资金回流和市场逐渐消化紧缩政策，债券市场企稳并开始反弹。
随后一周，由于6月宏观金融数据不明朗以及半年度做账行情的结束，市场进入观望调整时期，市场缩量整理。7月3日，上交所国债成交量仅为1.41亿元，创下了历史单日成交量的新低。
最后一周，由于市场资金面比较充裕，市场需求旺盛，上证国债指数连续三天上涨，但随着7月13日央行向市场定向发行了500亿元的央票，以及出现7月14日央行将会加息的传闻，市场再次下跌。7月14日，上证国债指数收于109.6点，较6月15日微跌0.04点。
企业债市场略有下跌，7月14日上证企业债指数收于118.83点，较6月15日的收盘价微跌0.07点。交易量比上月大幅下降，全月成交量为3.92亿元。
长期国债遭受冷遇
最近一个月有两只国债发行。6月23日，财政部发行了第九期国债，由于该期国债是一只20年期的长期国债，受到市场的关注，市场希望通过这期国债的发行来检验长期利率的真实水平。第九期国债实际发行310.9亿元，中标利率3.70%，高于此前市场的普遍预期，也高于二级市场的水平，显示近期短期收益率的上升已经开始向长期券传导。由于该期国债发行正值银行提高存款准备金率，市场预期未来CPI会进一步上升，同时，保险公司对本期国债的热情也低于此前的估计，造成第九期国债招标利率的走高。第九期国债的认购倍数仅为1.80倍，是今年以来最低的。
7月14日，财政部发行第十期国债，期限3年。由于这段时间市场发行量较少，加上3年期的债券期限也比较符合商业银行的资产配置要求，使该期国债受到市场欢迎，特别是四大行均踊跃认购。第十期国债中标利率2.34%，符合市场预期。认购倍数2.03倍，较第九期国债有了一定幅度的提高。
升息压力仍然存在
虽然6月16日央行提高存款准备金率造成其后一周债券市场的下跌，但综合考察现券跌幅和利率上涨的幅度，可以发现本次存款准备金率的调整对市场的冲击要小于2003年和2004年的两次。主要原因是多数机构对本次提高存款准备金率已有相当的预期，在流动性上作了充分的准备；其次，市场的资金结构已经发生了变化，四大行已经不是市场完全占主导地位的资金融出方，类似的政策波动不会造成市场流动性的过分紧张。这一点也可以从央行的公开市场操作中得到印证，提高存款准备金率的后一周，央行并没有通过逆回购来进行对冲，稳定市场利率，反而继续净回笼资金。
7月14日，央行公布了6月份的宏观金融指标，M1、M2和新增贷款等主要指标的增速均出现回落，这显示从4月份开始的紧缩政策已经初现成效。但从结构上看，中长期贷款的增速并没有变化，货币信贷过热的趋势没有完全扭转。日本已于7月14日宣布加息，结束了长期零利率政策，市场预计美国和欧洲也将在三季度加息。综合考虑国内外的背景，有理由猜测央行可能在未来一段时间内提高存贷款利率，将传闻变为现实。因此，我们建议投资者在近期的操作以控制风险为主，不宜深度介入。