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摘要：自2005年欧盟强制所有在欧洲股票市场上上市的公司采用国际会计准则（以下简称IFRS）到今天已经过去了整十个年头。在这十年间IFRS的全球化推行为学者们提供了一个前所未有的研究机会，尤其是引起了学术界跨国研究的兴趣和广泛合作。因此，在这十年间涌现出了一大批有价值的实证研究成果。本文回顾了 2005年到 2015年间发表在国际顶级会计期刊上IFRS的采用对资本市场影响的相关文献，期望通过系统性的回顾和梳理加深我们对IFRS全球化影响的认识。
关键词：国际会计准则；会计信息质量；资本市场
在全球经济政治一体化大潮的推动下，为了更好的为国际资本和贸易市场服务，国际会计准则理事会（IASB）在准则的制定和更新方面做出了积极的努力。欧盟于2005年起要求其境内的上市公司采用IFRS这一具有分水岭意义的事件使得IASB拥有了一个重要的支持群体。同时，欧盟的这一决定也如催化剂一般促使其他国家加快采用IFRS的步伐。IFRS的成功的转轨并没有回答其对资本市场的影响究竟怎样。这一问题有待后期的实证检验来为我们提供相关的经验证据。本文从IFRS与股权投资者和IFRS与跨国资本流通两个方面对相关文献进行了回顾。
一、IFRS与股权投资者
Armstrong et al. （2010a） 通过分析2002年到2005年之间欧盟16次宣布可能采用IFRS的事件来检验股票价格在短窗口期的反应。研究发现在宣布可能采取IFRS的前后三天，市场累计异常收益显著为正，由此证明投资者认为采用IFRS为利好消息。进一步研究发现对于在采用IFRS之前信息质量较低和信息不对称性较高的公司而言，这种正面的反应更加明显。最后，研究还发现如公司属于成文法系辖区，则累计异常收益显著为负，表现出投资者对于较弱法治执行力的质疑。 Joos et al. （2013） 研究了2007年到2012年间美国资本市场对SEC宣布的十三件与采用IFRS相关的事件产生的反应。研究发现对于那些可以从采用IFRS中获益多的公司而言，投资者的正面反应更加显著，而对于诉讼风险较高的公司反应不显著。 Prather-Kinsey et al. （2014） 与Joos et al. （2013） 选取了同样的研究背景，但是重点关注持有美国存托凭证 （ADR） 的公司。研究发现投资者对于这些持有ADR的公司有显著的正面反应。
二、IFRS与跨国资本流通
Covrig et al. （2007） 研究了全球25， 000家持有非美国公司股票的共同基金持股情况，发现采用IAS之后，海外共同基金的持股比例显著增加。Khurana et al. （2011）对2003年到2007年间33个强制采用IFRS的国家进行研究，发现当这些国家采用IFRS之后，显著降低了美国投资者的本国偏见，而对于未采用IFRS的国家，美国投资者的投资偏好无显著变化。Shima et al. （2011） 进行了与Khurana et al. （2011）相似的研究，但采取的样本期间为2003年到2006年。研究发现美国投资者的本国偏好仅仅在那些执法力度较强的国家显著降低。Bruggemann et al. （2012） 通过研究在欧盟2005年强制采用IFRS后，法兰克福股票市场股东的市场反应。研究发现散户的交易数量显著增加，表明采用IFRS对个体投资者而言是利好消息。Florou et al. （2012）通过对2003年到2006年间机构股东的全球投资分布进行研究，发现与没有强制采用IFRS的国家相比较，机构投资者在强制采用IFRS国家的数量和持股比例均显著增加。Yu et al. （2014） 研究了在采用IFRS的过渡期间海外共同基金持股比例的变化。研究发现与未采用IFRS的国家相比较，采用IFRS国家的海外共同基金投资金额显著增加。
综上所述，尽管目前有关采用IFRS的各种实证研究并没能明确的告诉我们采用IFRS后资本市场预期的种种利好是否真正得到了实现。但十年间实证研究丰硕的成果至少揭示并强调了IFRS的采用其影响是不仅是多维度的，而且极为错综复杂。希望日后此类研究的不断深化成熟能够帮助我们更好的发现和了解采用IFRS带来的各种影响及其内在的规律和机理。
参考文献：
[1]Louis Lowenstein， Financial Transparency and Corporate Governance： You Manage What You Measure， 96 Columbia Law Review （April 1996）.
[2]Nobes， C.， 2006. The survival of international differences under IFRS： towards a research agenda. Accounting and Business Research， 36， 233–245.
[3] Nobes， C.， 2013. The continued survival of international differences under IFRS. Accounting and Business Research， 43， 83–111.
（作者單位：中央财经大学会计学院）
关键词：国际会计准则；会计信息质量；资本市场
在全球经济政治一体化大潮的推动下，为了更好的为国际资本和贸易市场服务，国际会计准则理事会（IASB）在准则的制定和更新方面做出了积极的努力。欧盟于2005年起要求其境内的上市公司采用IFRS这一具有分水岭意义的事件使得IASB拥有了一个重要的支持群体。同时，欧盟的这一决定也如催化剂一般促使其他国家加快采用IFRS的步伐。IFRS的成功的转轨并没有回答其对资本市场的影响究竟怎样。这一问题有待后期的实证检验来为我们提供相关的经验证据。本文从IFRS与股权投资者和IFRS与跨国资本流通两个方面对相关文献进行了回顾。
一、IFRS与股权投资者
Armstrong et al. （2010a） 通过分析2002年到2005年之间欧盟16次宣布可能采用IFRS的事件来检验股票价格在短窗口期的反应。研究发现在宣布可能采取IFRS的前后三天，市场累计异常收益显著为正，由此证明投资者认为采用IFRS为利好消息。进一步研究发现对于在采用IFRS之前信息质量较低和信息不对称性较高的公司而言，这种正面的反应更加明显。最后，研究还发现如公司属于成文法系辖区，则累计异常收益显著为负，表现出投资者对于较弱法治执行力的质疑。 Joos et al. （2013） 研究了2007年到2012年间美国资本市场对SEC宣布的十三件与采用IFRS相关的事件产生的反应。研究发现对于那些可以从采用IFRS中获益多的公司而言，投资者的正面反应更加显著，而对于诉讼风险较高的公司反应不显著。 Prather-Kinsey et al. （2014） 与Joos et al. （2013） 选取了同样的研究背景，但是重点关注持有美国存托凭证 （ADR） 的公司。研究发现投资者对于这些持有ADR的公司有显著的正面反应。
二、IFRS与跨国资本流通
Covrig et al. （2007） 研究了全球25， 000家持有非美国公司股票的共同基金持股情况，发现采用IAS之后，海外共同基金的持股比例显著增加。Khurana et al. （2011）对2003年到2007年间33个强制采用IFRS的国家进行研究，发现当这些国家采用IFRS之后，显著降低了美国投资者的本国偏见，而对于未采用IFRS的国家，美国投资者的投资偏好无显著变化。Shima et al. （2011） 进行了与Khurana et al. （2011）相似的研究，但采取的样本期间为2003年到2006年。研究发现美国投资者的本国偏好仅仅在那些执法力度较强的国家显著降低。Bruggemann et al. （2012） 通过研究在欧盟2005年强制采用IFRS后，法兰克福股票市场股东的市场反应。研究发现散户的交易数量显著增加，表明采用IFRS对个体投资者而言是利好消息。Florou et al. （2012）通过对2003年到2006年间机构股东的全球投资分布进行研究，发现与没有强制采用IFRS的国家相比较，机构投资者在强制采用IFRS国家的数量和持股比例均显著增加。Yu et al. （2014） 研究了在采用IFRS的过渡期间海外共同基金持股比例的变化。研究发现与未采用IFRS的国家相比较，采用IFRS国家的海外共同基金投资金额显著增加。
综上所述，尽管目前有关采用IFRS的各种实证研究并没能明确的告诉我们采用IFRS后资本市场预期的种种利好是否真正得到了实现。但十年间实证研究丰硕的成果至少揭示并强调了IFRS的采用其影响是不仅是多维度的，而且极为错综复杂。希望日后此类研究的不断深化成熟能够帮助我们更好的发现和了解采用IFRS带来的各种影响及其内在的规律和机理。
参考文献：
[1]Louis Lowenstein， Financial Transparency and Corporate Governance： You Manage What You Measure， 96 Columbia Law Review （April 1996）.
[2]Nobes， C.， 2006. The survival of international differences under IFRS： towards a research agenda. Accounting and Business Research， 36， 233–245.
[3] Nobes， C.， 2013. The continued survival of international differences under IFRS. Accounting and Business Research， 43， 83–111.
（作者單位：中央财经大学会计学院）