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首先建立一个两部门一般均衡模型，假设存在风险厌恶的生命周期型消费者，面临异质性风险和加总的一般风险。随着经济的内生波动，房地产信贷宽松水平和交易成本水平会对价租比产生影响：当房地产交易成本上升信用收紧时，价租比会下降。采用1998—2012年间中国宏观经济数据和北京大学社会调查中心“家庭动态跟踪调查（CFPS）”数据，研究发现银行信用总量上升时，价租比同步上升；而当经济增长放缓时，金融紧缩、房价下降，从而得出结论：房价的波动其实质是投资品风险溢价的改变，这内生取决于房地产信用规模的周期性变动冲击；而降低交