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弘毅高调投资城商行背后，却是鲜为人知的低调代持，既要符合现有监管规定，又要为将来合理退出未雨绸缪，弘毅的用心可谓良苦。
仅仅超过一年半，中国最大的股权投资机构之一的弘毅投资已密集地入股了三家城商行。
“入股成都银行还没有最终完结，更多细节还不适合披露。”9月7日，弘毅投资相关负责人向记者确认了最新投资的进展。成都银行是中西部首家总资产、总存款双双突破千亿元的城商行，其经营规模和综合实力稳居中西部城商行首位。
至此，在资本战车驱动下，弘毅投资已先后购入了汉口银行、上海农村商业银行（下称“上海农商行”）和成都银行，分别位列前十大股东之一。
与这些投资案相对应披露的银行股东结构中，却很难找到弘毅投资的影子。股东一栏出现的皆是弘毅投资母公司联想控股的关联公司。
经记者一一确认，这些关联公司实为弘毅投资代持。弘毅投资为何要变身成为隐性股东，又屡屡在其网站上，披露其所投资城商行的进展。代持在规避什么？
马甲代持隐情
显然，弘毅投资频频代持，不是为了逃避信息披露。
汉口银行是弘毅投资的第一家城商行。2010年初，弘毅投资以联想控股名义购入汉口银行6.33亿股，比例为19.14%，成为单一大股东。
该投资在当时的新闻稿上援引为“联想控股迄今为止最大的单笔投资”，经本刊记者确认，出资方为弘毅投资一期人民币基金。市场人士估计，该入股总投资高达10亿元。
据知情人士透露，通过联想控股代持的构想，基于与汉口银行所在地的武汉市签署了综合战略协议，按照协议要求，由联想控股牵头，旗下的多家子公司将参与多项位于武汉的产业建设发展及投资。
上述知情人士回忆，早在2009年3月，当汉口银行正为谋求上市全球招亲之时，联想控股就派出弘毅投资开始接触汉口银行。当时弘毅投资对投资汉口银行的定性是，投资城商行是一个巨大的机会，符合公司的发展战略和投资布局。
在第一次获得银监会批复后，弘毅投资又搭上了上海农商行上市前融资的末班车。
2010年9月，上海农商行定向增发。深圳市联想科技园有限公司（下称“科技园”）斥资18.57亿元取得2.866亿股，占比为5.73%，成为其第五大股东。科技园隶属于联想控股旗下另一子公司联想集团。作为股东代表，科技园提名弘毅投资董事总经理袁兵作为该行的董事。
投资成都银行和投资上海农商行异曲同工，赶上了上市前，股东结构调整中小股东转让的机会。从2011年5月份开始，按照成都银行2010年的总股本计算，弘毅投资通过成都弘苏投资以公开转让的方式，获得了原有成都银行的三家股东三峡财务公司、重庆乌江实业（集团）股份公司、高金食品所持股权，已累计斥资5.435亿元，持有该行股份占比3.41%。
除了向弘毅投资确认了该项投资是其二期人民币出资外，看似与弘毅投资无关的成都弘苏投资，在其工商登记资料显示，法定代表人是弘毅投资董事总经理邱中伟，其成立于2000年9月，注册资本为6.27亿元。记者还确认该项目的牵头人，正是邱中伟。弘毅投资再次成为隐性股东。
显然弘毅投资的用意是以中国东部、中部、西部各选一家，各有特色又颇具发展规模，来实现覆盖中国整个城商行扩张中的投资机会，其布局谋略极为巧妙。
记者通过知情人了解到，代持的做法主要是为了合规。按照银监会的现有规定，对参股银行的公司提出了严格的财务要求，即最近3个会计年度连续盈利；公司管理团队拥有金融投资从业经历，及过去2-3个会计年度公司权益性投资余额不超过公司净资产的一定比例等。
PE基金恰受困于此。上述知情人士分析说，即使像弘毅投资这种在中国投资界赫赫有名的大基金，也很难满足其最近3个会计年度连续盈利的要求。特别是大基金管理公司下设具体分管基金的管理公司，以弘毅投资一期人民币基金为例，其基金管理公司运作于2008年，其7-10年存续期里，前2-3年属于基金投资期，不可能实现盈利，随着多数投资项目退出套现，PE基金才会迎来收支平衡及盈利爆发期。
这不是弘毅投资一家的问题。“到现在为止，除了两家国家大型产业基金获得特批投资城商行外，还没有一家有限合伙制PE基金可以直接成为城商行股东。”经PE多位资深人士梳理后，得出上述结论。
上述获特批的两家基金指的是渤海产业投资基金和中信产业基金，后者于2009年12月，投资了大连银行。然而，这种特批也是特殊的历史条件促成的。上述一位PE资深人士向记者补充，先于弘毅投资，经国务院特批，中国第一只国家产业基金渤海产业投资基金成立，并成功入股成都银行。成都银行2010年报显示，渤海产业基金累计持有该行2.4亿股权。而这种历史特殊性不可能一成不变——2010年，渤海产业投资基金有意参与天津银行增资扩股，最终没有成行。
高调晒代持
“由于弘毅投资选择的是其母公司的关联公司代持，弘毅投资不太可能存在有关于代持私下协议引致的风险及代持代价。”这是记者向律师咨询的结果。尽管如此，作为已持有三家城商行的弘毅投资，其高调的披露又走出了不寻常的路。
作为上海农商行的股东之一，弘毅投资的官网网站对其披露详尽，不仅公开在2010年年底银监会获批其投资该行成功的消息，也通过网站不断更新投资后该行的动态。就在8月初，弘毅投资举行上海总部揭幕仪式时，还高调举行了和上海农商行战略合作的签约仪式。
“我们PE本身就不是高调的行业，代持理应更低调，一旦涉及到敏感信息，即使跟自有基金LP披露，我们都有非常严格的披露要求。弘毅这么高调的做法，胆子太大了。”多位PE高管都不约而同地表达了对弘毅高调晒代持的疑问。
除了避免信息披露外，代持规避的另一要因是监管。在现有银监会和证监会三令五申的监管环境下，弘毅投资高调代持，演的是哪一出？
一连串的疑问，记者并没有得到弘毅投资的正面回应。据接近该公司的人士表示：“高调代表了弘毅投资对这一系列城商行投资及自身发展的信心。以弘毅投资良好的投资表现预计，有可能弘毅投资的财务状况，将在近一两年时间达到监管要求。届时，只需要通过回购方式，进行内部股权划转即可合规。”该人士补充说，从一开始投资城商行的设计中，弘毅投资财务状况达标就是计划之一。
上述人士坦陈，从严格监管的角度来看，银监会和证监会都不想对PE投资银行设阻。证监会严厉打击的目的，是以取得非法利益为目的的代持。从PE投资银行的实际效果来看，是有利于城商行发展的。但困于现实监管需要，必须找到折衷的办法。
根据上述人士的分析，从2009年开始，弘毅投资对投资城商行就有一系列的构想，并一一顺利实践，很可能在战略设计之初就已经与监管层有沟通，并确定了有利于城商行改革的发展之策，最终确定了既合规又能实现投资利益的综合方案。
随着国有银行股改上市潮的逐渐退去，代表地方中坚力量的第二轮城商行重组上市潮的号角等待吹响，其重组改制是必经之路。等待这一轮投资机会的机构投资者，也不在少数。
“就像不是每一次下注都能赢一样，弘毅投资或许不单纯期望通过上市退出。”上述接近该公司的人士表示，就目前城商行的发展态势预测，集合地方优势并购重组也是城商行未来发展的一条路。如果采取并购转让的方式退出，则更容易规避监管风险。
即使必须通过上市退出，一PE律师告诉记者，有关代持收益的分配，也有法可依。根据最高人民法院于2月16日出台的最新《公司法》司法解释，弘毅投资的关联公司先支付相关所得税后，可以返还投资分红形式支付投资收益，但有可能因此降低参股城商行的预期回报率。
找到了代持的方案，弘毅投资迎难而上。至于这是否是弘毅投资购入城商行的上限，一位弘毅投资人民币基金的LP告诉记者：“尽管投资城商行收益可期，但从投资比重分配来说，弘毅投资在城商行的投资布局上，确实分量过重，以一期基金出资比例来看，其城商行股权投资已超过其基金总规模的一半，有必要提醒弘毅投资是否要继续投资相关领域。”
仅仅超过一年半，中国最大的股权投资机构之一的弘毅投资已密集地入股了三家城商行。
“入股成都银行还没有最终完结，更多细节还不适合披露。”9月7日，弘毅投资相关负责人向记者确认了最新投资的进展。成都银行是中西部首家总资产、总存款双双突破千亿元的城商行，其经营规模和综合实力稳居中西部城商行首位。
至此，在资本战车驱动下，弘毅投资已先后购入了汉口银行、上海农村商业银行（下称“上海农商行”）和成都银行，分别位列前十大股东之一。
与这些投资案相对应披露的银行股东结构中，却很难找到弘毅投资的影子。股东一栏出现的皆是弘毅投资母公司联想控股的关联公司。
经记者一一确认，这些关联公司实为弘毅投资代持。弘毅投资为何要变身成为隐性股东，又屡屡在其网站上，披露其所投资城商行的进展。代持在规避什么？
马甲代持隐情
显然，弘毅投资频频代持，不是为了逃避信息披露。
汉口银行是弘毅投资的第一家城商行。2010年初，弘毅投资以联想控股名义购入汉口银行6.33亿股，比例为19.14%，成为单一大股东。
该投资在当时的新闻稿上援引为“联想控股迄今为止最大的单笔投资”，经本刊记者确认，出资方为弘毅投资一期人民币基金。市场人士估计，该入股总投资高达10亿元。
据知情人士透露，通过联想控股代持的构想，基于与汉口银行所在地的武汉市签署了综合战略协议，按照协议要求，由联想控股牵头，旗下的多家子公司将参与多项位于武汉的产业建设发展及投资。
上述知情人士回忆，早在2009年3月，当汉口银行正为谋求上市全球招亲之时，联想控股就派出弘毅投资开始接触汉口银行。当时弘毅投资对投资汉口银行的定性是，投资城商行是一个巨大的机会，符合公司的发展战略和投资布局。
在第一次获得银监会批复后，弘毅投资又搭上了上海农商行上市前融资的末班车。
2010年9月，上海农商行定向增发。深圳市联想科技园有限公司（下称“科技园”）斥资18.57亿元取得2.866亿股，占比为5.73%，成为其第五大股东。科技园隶属于联想控股旗下另一子公司联想集团。作为股东代表，科技园提名弘毅投资董事总经理袁兵作为该行的董事。
投资成都银行和投资上海农商行异曲同工，赶上了上市前，股东结构调整中小股东转让的机会。从2011年5月份开始，按照成都银行2010年的总股本计算，弘毅投资通过成都弘苏投资以公开转让的方式，获得了原有成都银行的三家股东三峡财务公司、重庆乌江实业（集团）股份公司、高金食品所持股权，已累计斥资5.435亿元，持有该行股份占比3.41%。
除了向弘毅投资确认了该项投资是其二期人民币出资外，看似与弘毅投资无关的成都弘苏投资，在其工商登记资料显示，法定代表人是弘毅投资董事总经理邱中伟，其成立于2000年9月，注册资本为6.27亿元。记者还确认该项目的牵头人，正是邱中伟。弘毅投资再次成为隐性股东。
显然弘毅投资的用意是以中国东部、中部、西部各选一家，各有特色又颇具发展规模，来实现覆盖中国整个城商行扩张中的投资机会，其布局谋略极为巧妙。
记者通过知情人了解到，代持的做法主要是为了合规。按照银监会的现有规定，对参股银行的公司提出了严格的财务要求，即最近3个会计年度连续盈利；公司管理团队拥有金融投资从业经历，及过去2-3个会计年度公司权益性投资余额不超过公司净资产的一定比例等。
PE基金恰受困于此。上述知情人士分析说，即使像弘毅投资这种在中国投资界赫赫有名的大基金，也很难满足其最近3个会计年度连续盈利的要求。特别是大基金管理公司下设具体分管基金的管理公司，以弘毅投资一期人民币基金为例，其基金管理公司运作于2008年，其7-10年存续期里，前2-3年属于基金投资期，不可能实现盈利，随着多数投资项目退出套现，PE基金才会迎来收支平衡及盈利爆发期。
这不是弘毅投资一家的问题。“到现在为止，除了两家国家大型产业基金获得特批投资城商行外，还没有一家有限合伙制PE基金可以直接成为城商行股东。”经PE多位资深人士梳理后，得出上述结论。
上述获特批的两家基金指的是渤海产业投资基金和中信产业基金，后者于2009年12月，投资了大连银行。然而，这种特批也是特殊的历史条件促成的。上述一位PE资深人士向记者补充，先于弘毅投资，经国务院特批，中国第一只国家产业基金渤海产业投资基金成立，并成功入股成都银行。成都银行2010年报显示，渤海产业基金累计持有该行2.4亿股权。而这种历史特殊性不可能一成不变——2010年，渤海产业投资基金有意参与天津银行增资扩股，最终没有成行。
高调晒代持
“由于弘毅投资选择的是其母公司的关联公司代持，弘毅投资不太可能存在有关于代持私下协议引致的风险及代持代价。”这是记者向律师咨询的结果。尽管如此，作为已持有三家城商行的弘毅投资，其高调的披露又走出了不寻常的路。
作为上海农商行的股东之一，弘毅投资的官网网站对其披露详尽，不仅公开在2010年年底银监会获批其投资该行成功的消息，也通过网站不断更新投资后该行的动态。就在8月初，弘毅投资举行上海总部揭幕仪式时，还高调举行了和上海农商行战略合作的签约仪式。
“我们PE本身就不是高调的行业，代持理应更低调，一旦涉及到敏感信息，即使跟自有基金LP披露，我们都有非常严格的披露要求。弘毅这么高调的做法，胆子太大了。”多位PE高管都不约而同地表达了对弘毅高调晒代持的疑问。
除了避免信息披露外，代持规避的另一要因是监管。在现有银监会和证监会三令五申的监管环境下，弘毅投资高调代持，演的是哪一出？
一连串的疑问，记者并没有得到弘毅投资的正面回应。据接近该公司的人士表示：“高调代表了弘毅投资对这一系列城商行投资及自身发展的信心。以弘毅投资良好的投资表现预计，有可能弘毅投资的财务状况，将在近一两年时间达到监管要求。届时，只需要通过回购方式，进行内部股权划转即可合规。”该人士补充说，从一开始投资城商行的设计中，弘毅投资财务状况达标就是计划之一。
上述人士坦陈，从严格监管的角度来看，银监会和证监会都不想对PE投资银行设阻。证监会严厉打击的目的，是以取得非法利益为目的的代持。从PE投资银行的实际效果来看，是有利于城商行发展的。但困于现实监管需要，必须找到折衷的办法。
根据上述人士的分析，从2009年开始，弘毅投资对投资城商行就有一系列的构想，并一一顺利实践，很可能在战略设计之初就已经与监管层有沟通，并确定了有利于城商行改革的发展之策，最终确定了既合规又能实现投资利益的综合方案。
随着国有银行股改上市潮的逐渐退去，代表地方中坚力量的第二轮城商行重组上市潮的号角等待吹响，其重组改制是必经之路。等待这一轮投资机会的机构投资者，也不在少数。
“就像不是每一次下注都能赢一样，弘毅投资或许不单纯期望通过上市退出。”上述接近该公司的人士表示，就目前城商行的发展态势预测，集合地方优势并购重组也是城商行未来发展的一条路。如果采取并购转让的方式退出，则更容易规避监管风险。
即使必须通过上市退出，一PE律师告诉记者，有关代持收益的分配，也有法可依。根据最高人民法院于2月16日出台的最新《公司法》司法解释，弘毅投资的关联公司先支付相关所得税后，可以返还投资分红形式支付投资收益，但有可能因此降低参股城商行的预期回报率。
找到了代持的方案，弘毅投资迎难而上。至于这是否是弘毅投资购入城商行的上限，一位弘毅投资人民币基金的LP告诉记者：“尽管投资城商行收益可期，但从投资比重分配来说，弘毅投资在城商行的投资布局上，确实分量过重，以一期基金出资比例来看，其城商行股权投资已超过其基金总规模的一半，有必要提醒弘毅投资是否要继续投资相关领域。”