【摘 要】
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股票市场的波动挑动着众多的非专业投资者敏感的神经,过度的波动会打击投资者的信心,股价崩盘风险更是悬在投资者心上的一把利刃.家族企业在上市公司中的比重日益增长,与众不
【机 构】
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北京大学光华管理学院;中山大学国际金融学院;中信建投证券股份有限公司投资银行部
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股票市场的波动挑动着众多的非专业投资者敏感的神经,过度的波动会打击投资者的信心,股价崩盘风险更是悬在投资者心上的一把利刃.家族企业在上市公司中的比重日益增长,与众不同的控制权安排是否带来更高/更低的股价崩盘风险?基于此,本文利用2008年至2017年中国A股非金融上市公司作为研究样本进行分析,结果表明,与非家族企业相比,创始人家族对上市公司进行控制并不是一种有效的控制权安排,家族参与治理程度越高,股价崩盘风险越高.具体表现为,家族大股东对其他中小股东的侵害加剧了股价崩盘风险;进一步发现,在股权制衡水平较低和信息披露质量较低的上市公司中,该效应更加显著.本文的结论在考虑了可能的内生性问题和稳健性检验后依然稳健.本文丰富了家族企业对股价崩盘风险的探讨,对于加强监管、强化信息披露、防范股价崩盘风险有着重要的实践意义.
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