论文部分内容阅读
[摘 要] 石油作为国家经济运行必备的战略储备资源，国家货币政策必然受到其价格波动的影响。近年来，国际原油价格一直维持在比较高的价位，在高油价的大背景下，国际原油作为重要的能源和原材料，价格上涨必然导致物价水平的持续上涨，最终可能产生通货膨胀，影响整个宏观经济。
[关键词]国际原油价格；货币政策；通货膨胀
面对原油价格的外部冲击，应该采用哪种货币政策？产量的下降到底是由于国际原油价格的影响，还是由于紧缩的货币政策引起的？采取哪种货币政策才能促进经济的健康有效运行，带来经济利益最大化。随着中国加入世贸组织和经济开放的逐渐增加，中国经济越来越容易受到外部冲击，而且因为缺乏原油定价权，油价的冲击更是给经济带来了巨大的压力。所以本文想要通过分析货币政策的有效性和货币政策的最佳选择来面对石油价格冲击。
1国际原油价格冲击下货币政策有效性的理论基础
1.1概念界定
油价波动会带来很大的外部冲击，因此导致被压抑的消费需求，经济增长已经放缓，最终导致经济下滑。货币政策是货币当局采取各种方式为实现宏观经济调控目标调整货币供应量影响宏观经济政策和措施。货币当局操作货币政策包括使用操作工具以及达到相应目标。我国货币政策存在两个名义保持点是使汇率保持在稳定水平以及保持货币供应量在合理的范围内波动。
货币政策的有效性，主要是指货币当局是否能够运用相应的货币政策来达到货币供给以实现预期的目标，实现经济的平稳发展。
1.2国际原油价格冲击对货币政策影响的传导渠道
利率渠道理论和实际余额效应理论是国际原油价格冲击对货币政策影响传导渠道的两个最主要的效应。利率渠道理论，认为石油价格的波动通过利率的变化对社会发展起作用。国际原油价格变动会引起利率变动，其发生变动会改变社会输出量。实际余额效应理论指的是货币的实际余额价值会由于物价的波动而发生波动。由此造成消费和储蓄比率发生改变，而且消费成分也会在一定程度上发生大的变动，从而使消费者转变投资方向。
2国际原油价格对货币政策有效性影响的实证分析
2.1数据说明与变量的选取
石油价格波动通过直接作用和间接作用对经济产生影响。本文选取了消费者物价指数（CPI），国际原油价格的衡量以美国西德克萨斯中质原油（WTI），現货价格作为指标同时选取货币供应量（M2）作为衡量货币政策的指标。选取2000年1月至2015年4月的数据进行实证分析，并对数据进行了对数处理和差分处理。
2.2平稳性检验
为确认时间序列的平稳性，本文采用ADF检验法对所有变量进行单位根检验，发现分别取对数和一阶差分后的变量都在1%的显著水平上拒绝了存在单位根的假设，都是平稳序列，而未取对数和一阶差分后的变量均不是平稳序列，检验结果这里不再给出。
2.3协整检验
协整关系是指非平稳的经济变量间存在着长期稳定的均衡关系。检验3个变量之间是否存在协整关系，若存在，那么它们之间的线性组合序列就是平稳的。因为这里考察3个变量之间的协整关系，所以采用Johanson协整检验。
表1协整检验
由表1可以看出，在95%置信水平上拒绝了原假设（即拒绝了不存在协整关系的假设），亦即三变量存在协整方程。
2.4 Granger因果检验
为了验证前文所述的国际油价波动对国内宏观经济的传导关系，利用Granger因果检验的方法对所有变量进行检验。表2的检验结果显示：在滞后期长度为4时，在5%的显著性水平下，国际原油价格是M2的单向Granger原因；M2是国际原油价格的单向Granger原因；M2是CPI的单向Granger原因。综合上述结果表明，由于企业产业结构调整的刚性及我国原油定价的特殊机制，国际原油价格波动对我国宏观经济的冲击具有一定的时滞性，国际原油价格的波动主要受到我国货币供给的影响，但与居民消费价格指数之间的Granger因果关系并不显著。
表2Granger因果关系检验结果
2.5 VAR模型的设定及滞后阶数判定
为了进一步考察国际原油价格波动对物价及货币供应等宏观经济变量的动态冲击，本文建立了包括WTI、CPI、M2四个变量的VAR模型。模型的一般形式为：
yt=A0+A1yt-1+…+Apyt-p+εt，t=1，2，…，T
其中yt=（wti，m2，cpi，）T，是k维内生变量向量，p是滞后阶数，样本个数为T。k×k维矩阵A1，…Ap是要被估计的系数矩阵，εt是k维扰动向量。
利用LR、FPE、AIC、SC和HQ统计量判定VAR模型的滞后阶数，判定结果可以看出，在5种统计量中有3种表现为3阶最优，所以本文确定建立滞后阶数为3阶的VAR。
2.6模型的估计结果
通过Eviews8.0软件得出的参数估计结果如表3所示，可以看出以lncpi、lnm2、lnwti为被解释变量的4个拟合方程的拟合优度分别为99%、99%和97%。从估计系数可以看出，滞后1阶和2阶的M2对WTI呈现正向影响，其中1阶的系数最大，为1.294138，说明滞后一阶的M2对WTI的影响最为明显；滞后1阶和3阶的WTI对CPI呈现正向影响，其中1阶的系数最大，为0.005286，说明滞后一阶的WTI对CPI的影响最为明显；滞后1阶和3阶的WTI对M2呈现负向影响，其中1阶的系数最大，为-0.017870，说明滞后一阶的WTI对M2的影响最为明显。
2.7实证结论
本文用实证研究的方法分析国际原油价格对我国货币政策的传导机制，并得出如下结论：一是国际原油价格波动对PPI的影响冲击在一定程度上远远强于CPI，从图中可看出国际原油价格波动对CPI的长期影响非常微小；二是国际原油价格波动长期对M2具有负向效应。中央银行可以通过实施紧缩型货币政策来解决原油价格上涨带来的通货膨胀。
3结束语
由于我国原油的对外依存度不断增加，动荡的原油价格对我国的经济造成了很大的影响，在应对国际原油价格冲击时，要注意把握货币政策实施的力度和时效性，避以造成经济的衰退。
参考文献：
[1]郭菊娥，卢虎，席酉民，刘洪涛.国际原油价格变动对中国经济影响的波及效应分析[J].西安交通大学学报，2007（11）：17-22.
[2]王守春，董秀成.国际油价波动对我国工业产出和物价影响的实证研究[J].经济理论与实践，2009（6）：45-46.
[关键词]国际原油价格；货币政策；通货膨胀
面对原油价格的外部冲击，应该采用哪种货币政策？产量的下降到底是由于国际原油价格的影响，还是由于紧缩的货币政策引起的？采取哪种货币政策才能促进经济的健康有效运行，带来经济利益最大化。随着中国加入世贸组织和经济开放的逐渐增加，中国经济越来越容易受到外部冲击，而且因为缺乏原油定价权，油价的冲击更是给经济带来了巨大的压力。所以本文想要通过分析货币政策的有效性和货币政策的最佳选择来面对石油价格冲击。
1国际原油价格冲击下货币政策有效性的理论基础
1.1概念界定
油价波动会带来很大的外部冲击，因此导致被压抑的消费需求，经济增长已经放缓，最终导致经济下滑。货币政策是货币当局采取各种方式为实现宏观经济调控目标调整货币供应量影响宏观经济政策和措施。货币当局操作货币政策包括使用操作工具以及达到相应目标。我国货币政策存在两个名义保持点是使汇率保持在稳定水平以及保持货币供应量在合理的范围内波动。
货币政策的有效性，主要是指货币当局是否能够运用相应的货币政策来达到货币供给以实现预期的目标，实现经济的平稳发展。
1.2国际原油价格冲击对货币政策影响的传导渠道
利率渠道理论和实际余额效应理论是国际原油价格冲击对货币政策影响传导渠道的两个最主要的效应。利率渠道理论，认为石油价格的波动通过利率的变化对社会发展起作用。国际原油价格变动会引起利率变动，其发生变动会改变社会输出量。实际余额效应理论指的是货币的实际余额价值会由于物价的波动而发生波动。由此造成消费和储蓄比率发生改变，而且消费成分也会在一定程度上发生大的变动，从而使消费者转变投资方向。
2国际原油价格对货币政策有效性影响的实证分析
2.1数据说明与变量的选取
石油价格波动通过直接作用和间接作用对经济产生影响。本文选取了消费者物价指数（CPI），国际原油价格的衡量以美国西德克萨斯中质原油（WTI），現货价格作为指标同时选取货币供应量（M2）作为衡量货币政策的指标。选取2000年1月至2015年4月的数据进行实证分析，并对数据进行了对数处理和差分处理。
2.2平稳性检验
为确认时间序列的平稳性，本文采用ADF检验法对所有变量进行单位根检验，发现分别取对数和一阶差分后的变量都在1%的显著水平上拒绝了存在单位根的假设，都是平稳序列，而未取对数和一阶差分后的变量均不是平稳序列，检验结果这里不再给出。
2.3协整检验
协整关系是指非平稳的经济变量间存在着长期稳定的均衡关系。检验3个变量之间是否存在协整关系，若存在，那么它们之间的线性组合序列就是平稳的。因为这里考察3个变量之间的协整关系，所以采用Johanson协整检验。
表1协整检验
由表1可以看出，在95%置信水平上拒绝了原假设（即拒绝了不存在协整关系的假设），亦即三变量存在协整方程。
2.4 Granger因果检验
为了验证前文所述的国际油价波动对国内宏观经济的传导关系，利用Granger因果检验的方法对所有变量进行检验。表2的检验结果显示：在滞后期长度为4时，在5%的显著性水平下，国际原油价格是M2的单向Granger原因；M2是国际原油价格的单向Granger原因；M2是CPI的单向Granger原因。综合上述结果表明，由于企业产业结构调整的刚性及我国原油定价的特殊机制，国际原油价格波动对我国宏观经济的冲击具有一定的时滞性，国际原油价格的波动主要受到我国货币供给的影响，但与居民消费价格指数之间的Granger因果关系并不显著。
表2Granger因果关系检验结果
2.5 VAR模型的设定及滞后阶数判定
为了进一步考察国际原油价格波动对物价及货币供应等宏观经济变量的动态冲击，本文建立了包括WTI、CPI、M2四个变量的VAR模型。模型的一般形式为：
yt=A0+A1yt-1+…+Apyt-p+εt，t=1，2，…，T
其中yt=（wti，m2，cpi，）T，是k维内生变量向量，p是滞后阶数，样本个数为T。k×k维矩阵A1，…Ap是要被估计的系数矩阵，εt是k维扰动向量。
利用LR、FPE、AIC、SC和HQ统计量判定VAR模型的滞后阶数，判定结果可以看出，在5种统计量中有3种表现为3阶最优，所以本文确定建立滞后阶数为3阶的VAR。
2.6模型的估计结果
通过Eviews8.0软件得出的参数估计结果如表3所示，可以看出以lncpi、lnm2、lnwti为被解释变量的4个拟合方程的拟合优度分别为99%、99%和97%。从估计系数可以看出，滞后1阶和2阶的M2对WTI呈现正向影响，其中1阶的系数最大，为1.294138，说明滞后一阶的M2对WTI的影响最为明显；滞后1阶和3阶的WTI对CPI呈现正向影响，其中1阶的系数最大，为0.005286，说明滞后一阶的WTI对CPI的影响最为明显；滞后1阶和3阶的WTI对M2呈现负向影响，其中1阶的系数最大，为-0.017870，说明滞后一阶的WTI对M2的影响最为明显。
2.7实证结论
本文用实证研究的方法分析国际原油价格对我国货币政策的传导机制，并得出如下结论：一是国际原油价格波动对PPI的影响冲击在一定程度上远远强于CPI，从图中可看出国际原油价格波动对CPI的长期影响非常微小；二是国际原油价格波动长期对M2具有负向效应。中央银行可以通过实施紧缩型货币政策来解决原油价格上涨带来的通货膨胀。
3结束语
由于我国原油的对外依存度不断增加，动荡的原油价格对我国的经济造成了很大的影响，在应对国际原油价格冲击时，要注意把握货币政策实施的力度和时效性，避以造成经济的衰退。
参考文献：
[1]郭菊娥，卢虎，席酉民，刘洪涛.国际原油价格变动对中国经济影响的波及效应分析[J].西安交通大学学报，2007（11）：17-22.
[2]王守春，董秀成.国际油价波动对我国工业产出和物价影响的实证研究[J].经济理论与实践，2009（6）：45-46.