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股改实施对价后的A股市场，体制并没有改善。仍然是以牺牲二级市场投资者的利益为代价。在建造更大的非流通市场。股改后的A股市场，非流通股比例不是越减越少，而是越来越多。
是蹊跷还是尴尬，市场真实数据告诚投资者，大小非越减越多。
在轰轰烈烈的股改声后。A股市场悄然倒下，实现全流通概念已成为当前投资者最期盼早点结束的事情。只有尽早解决上市公司非流通股上市的抛压，尽早解决同股不同权下的不平等利益，市场才有可能走稳。
但事与愿违，股改实施对价后的A股市场，体制并没有改善，仍然是以牺牲二级市场投资者的利益为代价，继续扩容、圈钱，在建造更大的非流通市场。从近期所获得的最新数据显示，股改后的A股市场，非流通股比例不是越减越少，而是越来越多。股改后非流通比例饼形示意图。
进入2008年9月，A股市场不但要承接因股改而产生的15.11亿解禁股的抛压。而且还要迎接新的因股改之后增发的35.91亿股大小非解禁股，此比例占原9月解禁规模的76％。水涨船高，承接抛压资金至少超过400亿元。从这些数字中投资者不难看清，股改之后的IPO发行制度没有真正实现全流通。或者说股改之后的非流通股东，继续在侵占流通股东在A股市场上的不同权利益，对于这种非流通股越减越多的尴尬局面也就见怪不怪了。
根据有关数据显示，新老划断前。股改所产生的大小非解禁股数为4356亿股，解禁股所占A股市值为4.43万亿元。而2006年5月新老划断之后。截至2008年8月底。深市中小板上市218只新股，沪市上市40多只大盘股，首发限售股总数高达8002.56亿股，解禁A股市值约6.67万亿元。首发限售股解禁市值是股改前大小非解禁市值的1.51倍，与2008年整个A股市场5.5万亿元左右的流通市值相比。仅首发限售股所需解禁的A股市值，就相当于又再造了一个比2008年A股市场还要大的一个不流通市场。股改以来的实际效果不是越来越流通，而是越来越不流通了。
2006年6月上海市场流通比例曾达到33.45％，成为2006年股改期间流通比例最高值。虽然这期间曾出现过两次接近20％的流通比例，但2008年8月29.52％的流通值仍比2006年6月时还要低。
为什么会造成流通比例越来越小呢?因为市场继续延续过去的IPO发行制度，并大张旗鼓地发行超级权重指标股，不但维护大盘指数虚假繁荣，还在原股改限售股之上，新增、新发限售股解禁数量。所以导致股改之后不但没有减少市场非流通股压力，反在增加了市场负担。其结果，因股改曾兑价付给流通股东的权益。不仅在2008年中就都被要回去了，而且流通股东之后还要偿付的更多、更大。
新老划分之后新上市的15只权重限售股市值排序。
截止2008年7月仅新上市的15只权重股。其限售市值高达七万多亿元。占其限售比例平均为69％。在以中工国际(002051)上市为新老划分之后的一年半中，有250多家新股上市，总股本高达1.3万亿股，发行A股公众股约750亿股，等于又新产生1万多亿大小非股。
2008年8月中国南车(601766)上市，继续增加限售股744000万股；8月28日上市的美邦服饰(002269)，总股本为6，7亿股，流通股5600万股，其流通股数量还比不上总股本的一个零头。
再看北京银行(601169)，上市之后一通地忙活解禁限售股，解禁过程还相当复杂。该股自2007年9月上市一年以来，已有12亿限售股派发到二级市场，2008年9月又将解禁27亿股，以当前市场价格计算，需要二级市场再掏出236亿元资金来买它。此资金总量几乎等于目前上海市场一天的成交总量。虽然股价变动会影响这个数据，但这仅是一只解禁股票所需要的资金。同时，它还有22亿股等待上市。谁又敢断言，2010年的中国股市就不再是熊市。
股改后，新发的限售股数越来越庞大，解禁时间和比例变化也越来越复杂，这与非流通股东解禁套利有直接关系，与非流通股东设定的解禁名称更有关系。因为它们在想方设法。利用时间与空间的转换，设定那些所谓不同比例、不同规矩、不同时间、一般首发、机构配售、原始股东等等复杂而又名目繁多的解禁名词，搞得2008年9月A股市场解禁名单中，就没记住北京银行(601169)还有12亿机构配售股要流通。
再看保利地产(600048)不同解禁股上市时间表。
其实，要想在2008年A股市场上精确地测算出，因股改而产生的大小非及新发限售股准确数据、市值、比例等等，是一个非常庞大的工程。到2008年8月止，还没有一家标准数据，各个报告之间都有出入。但有一个数据却非常准确，即上交所每天公布的流通市值与总市值数据，通过这个最权威数据可以找到一个明确结果，那就是2008年市场流通性反不如从下图6，记载了2008年8月至9月5日A股上海市场26个交易日中部分交易数据。
通过这些有关数据查询，首批、首发限售股到2008年底整体解禁规模还不算太大，真正洪峰将出现在2009年下半年以及2010年第四季度。其中保利地产(600048)将有12亿股限售股解禁，中国银行(601988)有1713.25亿股上市流通。
2009年10月，首发限售股解禁规模将达11924.33亿元，也是首次解禁规模突破万亿元大关的时间，解禁股主要来自中国工商银行(601398)的2360.12亿股。
到2010年11月，上市3年后的中国石油(601857)将迎来首发限售股的解禁。届时。1579.2亿限售股解禁，以目前价格11.92元计算，其解禁市值高达近2万亿元，是2008年两市总流通市值的40％!
非流通股不是包袱，是中国股市的最后一块蛋糕?
是吗?如果是蛋糕，市场将会进行一切可以进行的私下协议，低价，甚至低于净资产价值的转让。过去有过，现在仍然会有。在国有股增值保值口号的背后，会出现更多的私有化置换产权(所谓转轨下的市场经济体制。即财富重新分配)。因为市场利益不是向所有投资者转让产权，而是非流通股东的低价产权在私有化，最大缺陷来自于制度上的不同权。
如果不是蛋糕，在随着国有企业改制深入到产权改革阶段时，让国有资产的转让、拍卖不流失。让大盘指数虚拟保值，上市公司按目前市场价进行流通股全面正向回购，这点恐怕只能是渴望不可及的事。
既然要学西方经济市场，又要实现真正国际金融资本接轨和转轨，就应从头做起。同股同钱，同股同价、同股同利。只有当不流通股权变成真正属于自己的市场价产权时，就会认为这块蛋糕吃起来很累，也就成为了包袱。此时再论用市场经济求得同等利益下的减持和解禁。恐怕就是一句假话。因为2008年4月公布的《上市 公司解除限售存量股份转让指导意见》全文，忽略了同股同权、同股同利、同股同筹为标准的三公原则。
利益制约行为，融资是第一位。
如果，我们自己就是一家上市公司，也持有70％法人股或原始股东股，在2007年股改后的2008年。也受于政策允许可以上市流通，试想是否跑得跟大小非一样快。因为上市公司持有的法人股或原始股东股只有1元钱，上市后还经过送配，每股连1元钱都不值时，当二级市场把股价都炒到几元、几十元，甚至上百元时，上市公司又可以解禁流通，面对相差几倍、几十倍、甚至上百倍到手的利润，相信没有一家会继续持股不动。
原因是新股IPO大规模开闸，带来大量“小非”上市，根本利益在于同股不同权、同股不同价、同股不同利，而这些所谓小套现利益一旦可以解禁必然相当冲动。未来名目繁多的解禁股也会因为这些IPO、新股增发等带给A股市场新增限售份额越来越多。而且新股发行的大门还没有关上，还会带来源源不断的新股上市，带来源源不断的新增限售股，带来源源不断的不同等利益再分配。目前各种限售股存量总数已增至1.4万亿股，是股改期间限售股4572亿股的3倍。
虽说2008年8月2日中登公司准时公布股改限售股解禁减持月度报告。印证了截至7月底“小非”解禁比例为43.51％，大非套现比例为17.24％。看起来似乎大非要比小非抛售小，但其绝对数量要比小非大。虽然大非抛的比例少。但火力强劲，小非级别小，但抛的猛。
当然，市场下跌可以制约大小非的利润空间，但目前市场价格仍然对大小非非常有吸引力。六月份笔者曾在《钱经》杂志就有过专门论述，在全流通实现过程中，对股市估值的影响，简单地说，只要市场平均市净率高达3倍，大小非就有至少300％的暴利。
以2008年8月为例，A股新发+增发+配股新产生的限售股大比例上市，已经达到总上市的三分之一。从以上数据粗略估算，IPO限售股所带来的资金需求压力，甚至猛于股改限售股。其上市公司天天在喊融资都是为了资金配置，但性质皆为圈钱。因此，套现愿望远比股改限售股还要强烈，否则，目前A股市场就不会出现血肉横飞的惨烈现状。
2008年全年估算将有148家IPO限售股解禁，解禁股份达到423.58亿股，随着A股市场指数的不断下跌，2008年全年IPO限售股解禁市值约为7000亿元左右。可怕的是这东西源源不断。
之所以A股会产生这些现象，根源是仍在以牺牲二级市场投资者的利益来换取国有企业的经济繁荣。这是体制问题，十几年来A股市场每一次改革都是以牺牲公众利益作为代价，这也是历史必然。
要想根本解决非流通问题，市场只有通过不断向价值靠拢才有可能完成全流通，最终形成新的市场价值体系，来彻底实现全流通概念上的价值回归，其任重而道远。
是蹊跷还是尴尬，市场真实数据告诚投资者，大小非越减越多。
在轰轰烈烈的股改声后。A股市场悄然倒下，实现全流通概念已成为当前投资者最期盼早点结束的事情。只有尽早解决上市公司非流通股上市的抛压，尽早解决同股不同权下的不平等利益，市场才有可能走稳。
但事与愿违，股改实施对价后的A股市场，体制并没有改善，仍然是以牺牲二级市场投资者的利益为代价，继续扩容、圈钱，在建造更大的非流通市场。从近期所获得的最新数据显示，股改后的A股市场，非流通股比例不是越减越少，而是越来越多。股改后非流通比例饼形示意图。
进入2008年9月，A股市场不但要承接因股改而产生的15.11亿解禁股的抛压。而且还要迎接新的因股改之后增发的35.91亿股大小非解禁股，此比例占原9月解禁规模的76％。水涨船高，承接抛压资金至少超过400亿元。从这些数字中投资者不难看清，股改之后的IPO发行制度没有真正实现全流通。或者说股改之后的非流通股东，继续在侵占流通股东在A股市场上的不同权利益，对于这种非流通股越减越多的尴尬局面也就见怪不怪了。
根据有关数据显示，新老划断前。股改所产生的大小非解禁股数为4356亿股，解禁股所占A股市值为4.43万亿元。而2006年5月新老划断之后。截至2008年8月底。深市中小板上市218只新股，沪市上市40多只大盘股，首发限售股总数高达8002.56亿股，解禁A股市值约6.67万亿元。首发限售股解禁市值是股改前大小非解禁市值的1.51倍，与2008年整个A股市场5.5万亿元左右的流通市值相比。仅首发限售股所需解禁的A股市值，就相当于又再造了一个比2008年A股市场还要大的一个不流通市场。股改以来的实际效果不是越来越流通，而是越来越不流通了。
2006年6月上海市场流通比例曾达到33.45％，成为2006年股改期间流通比例最高值。虽然这期间曾出现过两次接近20％的流通比例，但2008年8月29.52％的流通值仍比2006年6月时还要低。
为什么会造成流通比例越来越小呢?因为市场继续延续过去的IPO发行制度，并大张旗鼓地发行超级权重指标股，不但维护大盘指数虚假繁荣，还在原股改限售股之上，新增、新发限售股解禁数量。所以导致股改之后不但没有减少市场非流通股压力，反在增加了市场负担。其结果，因股改曾兑价付给流通股东的权益。不仅在2008年中就都被要回去了，而且流通股东之后还要偿付的更多、更大。
新老划分之后新上市的15只权重限售股市值排序。
截止2008年7月仅新上市的15只权重股。其限售市值高达七万多亿元。占其限售比例平均为69％。在以中工国际(002051)上市为新老划分之后的一年半中，有250多家新股上市，总股本高达1.3万亿股，发行A股公众股约750亿股，等于又新产生1万多亿大小非股。
2008年8月中国南车(601766)上市，继续增加限售股744000万股；8月28日上市的美邦服饰(002269)，总股本为6，7亿股，流通股5600万股，其流通股数量还比不上总股本的一个零头。
再看北京银行(601169)，上市之后一通地忙活解禁限售股，解禁过程还相当复杂。该股自2007年9月上市一年以来，已有12亿限售股派发到二级市场，2008年9月又将解禁27亿股，以当前市场价格计算，需要二级市场再掏出236亿元资金来买它。此资金总量几乎等于目前上海市场一天的成交总量。虽然股价变动会影响这个数据，但这仅是一只解禁股票所需要的资金。同时，它还有22亿股等待上市。谁又敢断言，2010年的中国股市就不再是熊市。
股改后，新发的限售股数越来越庞大，解禁时间和比例变化也越来越复杂，这与非流通股东解禁套利有直接关系，与非流通股东设定的解禁名称更有关系。因为它们在想方设法。利用时间与空间的转换，设定那些所谓不同比例、不同规矩、不同时间、一般首发、机构配售、原始股东等等复杂而又名目繁多的解禁名词，搞得2008年9月A股市场解禁名单中，就没记住北京银行(601169)还有12亿机构配售股要流通。
再看保利地产(600048)不同解禁股上市时间表。
其实，要想在2008年A股市场上精确地测算出，因股改而产生的大小非及新发限售股准确数据、市值、比例等等，是一个非常庞大的工程。到2008年8月止，还没有一家标准数据，各个报告之间都有出入。但有一个数据却非常准确，即上交所每天公布的流通市值与总市值数据，通过这个最权威数据可以找到一个明确结果，那就是2008年市场流通性反不如从下图6，记载了2008年8月至9月5日A股上海市场26个交易日中部分交易数据。
通过这些有关数据查询，首批、首发限售股到2008年底整体解禁规模还不算太大，真正洪峰将出现在2009年下半年以及2010年第四季度。其中保利地产(600048)将有12亿股限售股解禁，中国银行(601988)有1713.25亿股上市流通。
2009年10月，首发限售股解禁规模将达11924.33亿元，也是首次解禁规模突破万亿元大关的时间，解禁股主要来自中国工商银行(601398)的2360.12亿股。
到2010年11月，上市3年后的中国石油(601857)将迎来首发限售股的解禁。届时。1579.2亿限售股解禁，以目前价格11.92元计算，其解禁市值高达近2万亿元，是2008年两市总流通市值的40％!
非流通股不是包袱，是中国股市的最后一块蛋糕?
是吗?如果是蛋糕，市场将会进行一切可以进行的私下协议，低价，甚至低于净资产价值的转让。过去有过，现在仍然会有。在国有股增值保值口号的背后，会出现更多的私有化置换产权(所谓转轨下的市场经济体制。即财富重新分配)。因为市场利益不是向所有投资者转让产权，而是非流通股东的低价产权在私有化，最大缺陷来自于制度上的不同权。
如果不是蛋糕，在随着国有企业改制深入到产权改革阶段时，让国有资产的转让、拍卖不流失。让大盘指数虚拟保值，上市公司按目前市场价进行流通股全面正向回购，这点恐怕只能是渴望不可及的事。
既然要学西方经济市场，又要实现真正国际金融资本接轨和转轨，就应从头做起。同股同钱，同股同价、同股同利。只有当不流通股权变成真正属于自己的市场价产权时，就会认为这块蛋糕吃起来很累，也就成为了包袱。此时再论用市场经济求得同等利益下的减持和解禁。恐怕就是一句假话。因为2008年4月公布的《上市 公司解除限售存量股份转让指导意见》全文，忽略了同股同权、同股同利、同股同筹为标准的三公原则。
利益制约行为，融资是第一位。
如果，我们自己就是一家上市公司，也持有70％法人股或原始股东股，在2007年股改后的2008年。也受于政策允许可以上市流通，试想是否跑得跟大小非一样快。因为上市公司持有的法人股或原始股东股只有1元钱，上市后还经过送配，每股连1元钱都不值时，当二级市场把股价都炒到几元、几十元，甚至上百元时，上市公司又可以解禁流通，面对相差几倍、几十倍、甚至上百倍到手的利润，相信没有一家会继续持股不动。
原因是新股IPO大规模开闸，带来大量“小非”上市，根本利益在于同股不同权、同股不同价、同股不同利，而这些所谓小套现利益一旦可以解禁必然相当冲动。未来名目繁多的解禁股也会因为这些IPO、新股增发等带给A股市场新增限售份额越来越多。而且新股发行的大门还没有关上，还会带来源源不断的新股上市，带来源源不断的新增限售股，带来源源不断的不同等利益再分配。目前各种限售股存量总数已增至1.4万亿股，是股改期间限售股4572亿股的3倍。
虽说2008年8月2日中登公司准时公布股改限售股解禁减持月度报告。印证了截至7月底“小非”解禁比例为43.51％，大非套现比例为17.24％。看起来似乎大非要比小非抛售小，但其绝对数量要比小非大。虽然大非抛的比例少。但火力强劲，小非级别小，但抛的猛。
当然，市场下跌可以制约大小非的利润空间，但目前市场价格仍然对大小非非常有吸引力。六月份笔者曾在《钱经》杂志就有过专门论述，在全流通实现过程中，对股市估值的影响，简单地说，只要市场平均市净率高达3倍，大小非就有至少300％的暴利。
以2008年8月为例，A股新发+增发+配股新产生的限售股大比例上市，已经达到总上市的三分之一。从以上数据粗略估算，IPO限售股所带来的资金需求压力，甚至猛于股改限售股。其上市公司天天在喊融资都是为了资金配置，但性质皆为圈钱。因此，套现愿望远比股改限售股还要强烈，否则，目前A股市场就不会出现血肉横飞的惨烈现状。
2008年全年估算将有148家IPO限售股解禁，解禁股份达到423.58亿股，随着A股市场指数的不断下跌，2008年全年IPO限售股解禁市值约为7000亿元左右。可怕的是这东西源源不断。
之所以A股会产生这些现象，根源是仍在以牺牲二级市场投资者的利益来换取国有企业的经济繁荣。这是体制问题，十几年来A股市场每一次改革都是以牺牲公众利益作为代价，这也是历史必然。
要想根本解决非流通问题，市场只有通过不断向价值靠拢才有可能完成全流通，最终形成新的市场价值体系，来彻底实现全流通概念上的价值回归，其任重而道远。