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经历电商发展黄金十年与实体同质化供给激增，2014年实体零售行业收入增速首年迈入“零增长”阶段，疲弱需求和无效供给使得企业经营效率低谷徘徊，与此相对应是活跃的产业并购、关店调整与线上线下融合。我们预计，未来三年实体供给渠道将逐步回归理性，移动端发力带来更多实体电商化机遇，在行业触底渐近的过程中，估值修复窗口已经打开。