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摘要：在国内资产证券化实践中，普遍存在过于依赖主体信用或主体增信、相对忽视资产信用的现象。本文从这一现象的表现形式和内在逻辑出发，探讨了利用金融科技增加资产证券化基础资产状况透明度，缓解投资者对资产信用疑虑的多种方式，以期推动主体信用水平较低的企业能将优质资产通过证券化方式实现融资，促进资产证券化业务回归资产信用本源。
关键词：金融科技 ABS 资产信用 基础资产 信息披露
资产证券化业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-Backed Securities，ABS）的业务活动1。自2014年资产证券化业务实施备案制以来，发展迅速。其中，截至2020年底，企业ABS已累计发行5.22万亿元，2015年以来的年复合增长率达56%。
企业ABS市场“资产信用弱化”现象为何存在
（一）“资产信用弱化”现象的表现形式
资产证券化有别于以企业成长价值为导向的股票发行和以企业信用价值为导向的债券发行，是以特定资产或资产组合信用为基础、以内外部信用增级为支持，发行标准化金融工具的融资方式。因此，ABS首先应该是以特定资产或资产组合的信用为基础的标准化金融产品。然而自备案制实施以来，ABS市场虽然获得快速、長足的发展，但从资产信用和主体信用两个角度进行统计分析，可发现市场上已发行ABS以“强主体+强资产”或“强主体+弱资产”组合为主，“强资产+弱主体”的组合往往因为投行风控要求或合格投资者对主体信用的疑虑而无法实现资产证券化融资。
企业ABS市场的“资产信用弱化”现象主要体现在两个方面。一是“弱资产”信用被“强主体”信用掩盖，部分ABS在主体信用加持下成功发行，而其资产的潜在信用风险未被重视。在国内首单ABS违约案例中，底层资产现金流来源于大成西黄河大桥通行费收入，经营主体的客户单一，现金流充裕与否主要取决于当地煤炭运输行业景气程度，相对比较脆弱。当煤炭行业经营情况显著下滑时，ABS无法按时兑付，因此发生实质性违约。二是“强资产”信用较难完整、有效地传递到投资者端，以至于受“弱主体”信用拖累，目标资产很难得到投资者认可，难以通过资产证券化实现融资。
（二）“资产信用弱化”现象的内在逻辑
在实践中，资产证券化业务追求“强主体”而弱化资产信用作用是有内在逻辑的，这既有融资体制、信用环境、风控文化等宏观因素，也有资产证券化底层资产形态复杂、评估难度大、透明度缺失等具体问题。举例来看：一是资产信用信息无法转化为可传递的信息，或信息转化所需投入不具备经济效益。据笔者了解，在部分即将或已经落地的资产证券化项目中，在原始权益人和管理人端存在手工记账、管理混乱等现象，操作风险极大，信息传递链条不完整。二是资产信用信息伪造成本低，信息传递可信度低，由此导致传递失效。如在某购售电合同债权ABS项目中，原始权益人向中介机构提供虚假资料而未被发现。三是资产信用信息传递时效性差，投资者无法及时获得资产表现数据。国内ABS存续期信息披露主要依赖于资产服务机构勤勉履职，其披露资产服务报告以及ABS计划管理人披露资产管理报告都实行事后报告制。通过这些报告，投资者看到的是资产在过去报告期内的运营表现，无法有效、实时、动态地跟踪基础资产及现金流状况，存在基础资产在非报告期内发生信用风险而不能及时被投资者获知的隐患。综上可知，在资产信用无法被穿透动态式管理和跟踪时，主体信用成了投资者唯一可以信赖的安全垫。
金融科技如何促进企业ABS回归资产信用本源
随着区块链、大数据、云计算和人工智能等现代互联网科技的发展和5G时代的到来，金融科技可以较为有效地解决资产证券化业务中的“资产信用弱化”问题，促进ABS回归资产信用本源。
（一）金融科技促进企业管理数字化转型
企业数字化转型是指企业利用新一代数字技术，将生产经营环节乃至整个业务流程的物理信息链接起来，形成有价值的数字资产，通过计算反馈有效信息，最终赋能到企业商业价值的过程2。企业的数字化是资产证券化过程中资产信用信息穿透与有效传递的前提。在以人工作业为主的传统企业管理方式下，信息生产效率低、透明度有限，存在较大操作风险，而数字化能够较好地缓释这一风险。集团型企业通过业务流程的全面数字化部署，运用云计算、物联网、大数据、人工智能等可以消除信息孤岛，实现跨越式改进。小型企业通过局部转型，实现各部门的数字化，可以达到获客增收、降低成本、提高效率等目的。在企业资产管理方面，通过数字化对资产信息进行集中式管理和远程云端管理，可以快速调用信息、实现批量处理，提高管理效率，同时在系统底层标准化的机器规则约束下降低操作风险。
以操作复杂程度很高的商业不动产资产证券化业务为例，以不动产经营现金流为主要偿付支持的ABS，其标的不动产的高效、透明运营是ABS顺利偿付的重要保障，也是ABS信息披露与投资者风险管理的重要基础。2018年，笔者带领团队成功在深圳证券交易所挂牌当年国内最大体量的商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）——“广发恒进-正佳企业集团正佳广场资产支持专项计划”项目。该项目底层标的资产为约30万平方米的商业综合体，业态包括商场、酒店、雨林馆、海洋馆、博物馆、剧院、主题文化街、停车场等多种形态。为确保庞大、复杂的商业综合体实现精细化运营和高效管理，企业推出并升级了商业地产全业务数字化与智能数据决策解决方案。在运营端，运用基于行人重识别（ReID）的人脸识别系统实现商业中心线下人流的采集和分析;结合消费数据、互联网大数据对顾客属性提供画像分析;通过数字化管理平台，分析场内顾客流量热度和运动轨迹，深层次洞察客流消费行为。通过大数据采集清洗、模型算法、机器学习等，打通顾客在商业综合体的各级账户，从而提供客流、支付相关的智能数据分析及可视化呈现，帮助运营者逐步构建用户画像，全面认知用户，提升运营管理效率。在管理端，通过云端部署的软件即服务（Software-as-a-Service，SaaS）智能商管平台，突破场地限制，实现商场资源、招商、运营、财务等维度的远程场景化智能管理。以大数据为中心，将业务与数据结合，设计开发多套标准化数据大屏模板，监控整个运营生态链，通过全局数据首屏、交易屏、客流屏、车流屏、风控大屏、品牌转化屏、舆情大屏、会员画像屏、商户贡献屏、人像扫描屏等主题大屏，助力购物中心数字化、精细化经营管理。以大屏集中展示综合体运营情况的“总部大脑”模式，能够实时、直观、简洁地向ABS计划管理人反馈商业运营情况。同时，信息的报告式呈现也为证券化后的信息披露和监控创造了条件。 （二）区块链技术应用提升资产信息可信度
信息披露的真实性是影响资产信用的重要因素。资产信用的高低既包括风险发生概率的大小，也包括资产信息的可信程度。信息不可信影响优质资产信用的传递。从事后风险管理角度看，诉讼是事后风险管理最有力的手段，证据是诉讼的核心依据。证据的真实性依赖于源头的调查取证，以及中途的存储和移交流转。无论是在源头还是在中途，证据都有被篡改的可能。区块链是信息保真领域变革性的技术，证据“上链”（即上区块链）后可以保证其真实性，解决信息交互中的互相信任问题。区块链技术不可篡改的特性能够赋能ABS全生命周期的信息保真，让发行ABS所需要的数据获取、存储、分析、推送真实可信，降低参与各方核实数据需付出的时间和人力成本。
具体来说，在生产环节，资产的形成过程可实时“上链”，降低信用风险、定价风险。对于债权类项目，能够对合同流、订单流、发票流、资金流、货物流的要素信息进行“上链”管理。对于未来经营收益权项目，能够对项目标的概况、经营情况、现金流量等数据进行“上链”管理，提升资产形成环节的信息可信度。在资产证券化发行环节，区块链分布式账本技术使各交易方之间达成业务信息共识，令流程清晰化，提高了交易效率。通过将材料传递、标的资产封包与交易、合同签署等要素信息“上链”，确保主体信息、资产信息和交易信息真实可信。在投后管理环节，通过对重要现金流提供方概况、债权类资产现金流回款与再投资、资产包存续期内信用表现、收益类项目经营业绩等数据“上链”，保证在存续期管理中源头和传递路径的信息真实。通过资产全生命周期的信息保真，实现资产信息可信度的提升。
目前，区块链技术应用比较成熟的领域是供应链ABS领域，其能够实现供应链上资金流和信息流的关键数据收集，以及不同环节企业数据的融合、打通。运用区块链、大数据、云计算、物联网等新兴技术能够重新勾勒上下游企业间的相对关系，将中小微企业真正纳入供应链的网络体系中，使中小微企业的经营数据变成“可评价的信用”和“可流通的资产”3。例如，在正佳广场CMBS案例中，通过ABS云平台和正佳系统接口互联，实现了基础资产数据在云端服务器的共享、实时更新，资产证券化参与各方能够实时监控数据的变化情况，从而保障信息的真实性。
（三）金融科技促进ABS资产可视化，赋能穿透式风险管理
在资产证券化业务中，信息披露是产品存续期管理最重要的工作，也是投资者风险管理的重要抓手。在很多资产证券化项目管理过程中，存在信息披露程度有限、无法穿透和信息披露不及时的问题，导致资产证券化产品难以摆脱主体信用依赖。而区块链、大数据、云计算与人工智能技术的运用则能够实现资产信息的可视化，提升信息披露的程度和及时性。
区块链技术应用能保障资产信息在源头和传递过程中的真实性，为资产穿透式管理建立信任基础。大数据和云计算技术能够对资产证券化过程中产生的海量数据进行批量存储和快速计算。人工智能的应用能够为资产证券化建立自动分析、预警和报告机制，通过机器学习优化管理模型，在预设规则下，根据各参与方特别是合格投资者需求，围绕特定ABS生成产品画像并实现实时监控。
例如在正佳广场CMBS案例中，发行人数字化商管系统与计划管理人ABS管理云平台的数据已实现实时交互，计划管理人能够实时远程监控目标物业的运营情况。而且，ABS管理云平台可按照特定规则对相关数据进行自动提取和运算，并生成资产表现报告，从而实现对基础资产的可视化跟踪。又如在“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”中，发行人在其数字化资产运营管理系统中为专项计划建立独立管理账簿，从基础资产池回款计划、实际回款表现、再投资等维度建立产品画像，实现对产品运营质量直观、可视化的呈现。同时，发行人为参与机构和投资者建立管理账户，令其可以随时登录账户，实时监控ABS产品运行情况。在上述资产证券化案例中，发起人主体信用评级都较低，基于资产本身的高信用，利用金融科技手段实现资产信用状态可视、可信，获得了外部机构和投资者的认可，最终得以实现较低成本的证券化融资。
因此，利用金融科技实现证券化基础资产的可视化，对于资产方而言，有助于降低沟通成本和操作风险，弱化资产证券化对主体信用的依赖程度;对于参与机构而言，能够提升各方协同效率，优化信息披露管理;对于投资者而言，可有效解决信息不对称问题;对于监管部门而言，有助于实现穿透式监管，降低监管难度和成本。
未来金融科技将如何赋能资产证券化业务
（一）金融科技在资产证券化领域的应用将进一步深化
目前，金融科技在資产证券化领域的应用才刚刚开始，标准化程度和系统性还不够。随着对资产证券化业务理解的加深，以及金融科技融入速度的加快，资产证券化业务将向着更加标准化、透明化的方向发展。资产证券化市场标准化程度的提高，将反过来促使金融科技在该领域应用的系统性和进一步深化。
（二）资产证券化二级市场是金融科技应用的重要方向
ABS的私募性质和定向信息披露特征使得与基础资产、特定原始权益人相关的公开信息披露相对有限，加之做市机制、二级市场基础设施的不完善，ABS二级市场流动性显著低于其他同类债券。如前所述，金融科技能够真实记录并实时跟踪ABS存续期表现，对复杂的ABS进行信息可视化传递、产品横向对比分析，以实现更有效的投资价值发现，再借助一定的市场做市机制，在提升ABS二级市场流动性方面或可发挥重要作用。
（三）金融科技将为资产的标准化和流动性赋能
资产证券化具有标准化再造的特点，能够提升资产流动性。但是作为一种复杂的结构化融资方式，资产证券化对于资产和主体而言均存在一定的准入门槛，对信息披露的要求也较为严格。将科技手段深度融入资产证券化业务有助于平衡资产信用和主体信用，打造标准化的资产服务平台，使非标资产实现数字化与标准化再造。在平台上，借助大数据分析技术进行智能风险预警，通过云计算实现对资产的实时可视化跟踪，可为资产创造更多的流通方式，从而为企业资产流动性赋能。
注：
1.参见中国证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》。
2.参见艾瑞咨询《中国企业数字化转型路径实践研究报告（2021年）》。
3.孟昭莉.金融科技加持下供应链金融发展的三个趋势[N].经济观察报，2018-11-10.
作者：天风证券大湾区管理总部联席总经理
结构宝（深圳）智能科技有限公司总经理助理
责任编辑：罗邦敏 刘颖
关键词：金融科技 ABS 资产信用 基础资产 信息披露
资产证券化业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-Backed Securities，ABS）的业务活动1。自2014年资产证券化业务实施备案制以来，发展迅速。其中，截至2020年底，企业ABS已累计发行5.22万亿元，2015年以来的年复合增长率达56%。
企业ABS市场“资产信用弱化”现象为何存在
（一）“资产信用弱化”现象的表现形式
资产证券化有别于以企业成长价值为导向的股票发行和以企业信用价值为导向的债券发行，是以特定资产或资产组合信用为基础、以内外部信用增级为支持，发行标准化金融工具的融资方式。因此，ABS首先应该是以特定资产或资产组合的信用为基础的标准化金融产品。然而自备案制实施以来，ABS市场虽然获得快速、長足的发展，但从资产信用和主体信用两个角度进行统计分析，可发现市场上已发行ABS以“强主体+强资产”或“强主体+弱资产”组合为主，“强资产+弱主体”的组合往往因为投行风控要求或合格投资者对主体信用的疑虑而无法实现资产证券化融资。
企业ABS市场的“资产信用弱化”现象主要体现在两个方面。一是“弱资产”信用被“强主体”信用掩盖，部分ABS在主体信用加持下成功发行，而其资产的潜在信用风险未被重视。在国内首单ABS违约案例中，底层资产现金流来源于大成西黄河大桥通行费收入，经营主体的客户单一，现金流充裕与否主要取决于当地煤炭运输行业景气程度，相对比较脆弱。当煤炭行业经营情况显著下滑时，ABS无法按时兑付，因此发生实质性违约。二是“强资产”信用较难完整、有效地传递到投资者端，以至于受“弱主体”信用拖累，目标资产很难得到投资者认可，难以通过资产证券化实现融资。
（二）“资产信用弱化”现象的内在逻辑
在实践中，资产证券化业务追求“强主体”而弱化资产信用作用是有内在逻辑的，这既有融资体制、信用环境、风控文化等宏观因素，也有资产证券化底层资产形态复杂、评估难度大、透明度缺失等具体问题。举例来看：一是资产信用信息无法转化为可传递的信息，或信息转化所需投入不具备经济效益。据笔者了解，在部分即将或已经落地的资产证券化项目中，在原始权益人和管理人端存在手工记账、管理混乱等现象，操作风险极大，信息传递链条不完整。二是资产信用信息伪造成本低，信息传递可信度低，由此导致传递失效。如在某购售电合同债权ABS项目中，原始权益人向中介机构提供虚假资料而未被发现。三是资产信用信息传递时效性差，投资者无法及时获得资产表现数据。国内ABS存续期信息披露主要依赖于资产服务机构勤勉履职，其披露资产服务报告以及ABS计划管理人披露资产管理报告都实行事后报告制。通过这些报告，投资者看到的是资产在过去报告期内的运营表现，无法有效、实时、动态地跟踪基础资产及现金流状况，存在基础资产在非报告期内发生信用风险而不能及时被投资者获知的隐患。综上可知，在资产信用无法被穿透动态式管理和跟踪时，主体信用成了投资者唯一可以信赖的安全垫。
金融科技如何促进企业ABS回归资产信用本源
随着区块链、大数据、云计算和人工智能等现代互联网科技的发展和5G时代的到来，金融科技可以较为有效地解决资产证券化业务中的“资产信用弱化”问题，促进ABS回归资产信用本源。
（一）金融科技促进企业管理数字化转型
企业数字化转型是指企业利用新一代数字技术，将生产经营环节乃至整个业务流程的物理信息链接起来，形成有价值的数字资产，通过计算反馈有效信息，最终赋能到企业商业价值的过程2。企业的数字化是资产证券化过程中资产信用信息穿透与有效传递的前提。在以人工作业为主的传统企业管理方式下，信息生产效率低、透明度有限，存在较大操作风险，而数字化能够较好地缓释这一风险。集团型企业通过业务流程的全面数字化部署，运用云计算、物联网、大数据、人工智能等可以消除信息孤岛，实现跨越式改进。小型企业通过局部转型，实现各部门的数字化，可以达到获客增收、降低成本、提高效率等目的。在企业资产管理方面，通过数字化对资产信息进行集中式管理和远程云端管理，可以快速调用信息、实现批量处理，提高管理效率，同时在系统底层标准化的机器规则约束下降低操作风险。
以操作复杂程度很高的商业不动产资产证券化业务为例，以不动产经营现金流为主要偿付支持的ABS，其标的不动产的高效、透明运营是ABS顺利偿付的重要保障，也是ABS信息披露与投资者风险管理的重要基础。2018年，笔者带领团队成功在深圳证券交易所挂牌当年国内最大体量的商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）——“广发恒进-正佳企业集团正佳广场资产支持专项计划”项目。该项目底层标的资产为约30万平方米的商业综合体，业态包括商场、酒店、雨林馆、海洋馆、博物馆、剧院、主题文化街、停车场等多种形态。为确保庞大、复杂的商业综合体实现精细化运营和高效管理，企业推出并升级了商业地产全业务数字化与智能数据决策解决方案。在运营端，运用基于行人重识别（ReID）的人脸识别系统实现商业中心线下人流的采集和分析;结合消费数据、互联网大数据对顾客属性提供画像分析;通过数字化管理平台，分析场内顾客流量热度和运动轨迹，深层次洞察客流消费行为。通过大数据采集清洗、模型算法、机器学习等，打通顾客在商业综合体的各级账户，从而提供客流、支付相关的智能数据分析及可视化呈现，帮助运营者逐步构建用户画像，全面认知用户，提升运营管理效率。在管理端，通过云端部署的软件即服务（Software-as-a-Service，SaaS）智能商管平台，突破场地限制，实现商场资源、招商、运营、财务等维度的远程场景化智能管理。以大数据为中心，将业务与数据结合，设计开发多套标准化数据大屏模板，监控整个运营生态链，通过全局数据首屏、交易屏、客流屏、车流屏、风控大屏、品牌转化屏、舆情大屏、会员画像屏、商户贡献屏、人像扫描屏等主题大屏，助力购物中心数字化、精细化经营管理。以大屏集中展示综合体运营情况的“总部大脑”模式，能够实时、直观、简洁地向ABS计划管理人反馈商业运营情况。同时，信息的报告式呈现也为证券化后的信息披露和监控创造了条件。 （二）区块链技术应用提升资产信息可信度
信息披露的真实性是影响资产信用的重要因素。资产信用的高低既包括风险发生概率的大小，也包括资产信息的可信程度。信息不可信影响优质资产信用的传递。从事后风险管理角度看，诉讼是事后风险管理最有力的手段，证据是诉讼的核心依据。证据的真实性依赖于源头的调查取证，以及中途的存储和移交流转。无论是在源头还是在中途，证据都有被篡改的可能。区块链是信息保真领域变革性的技术，证据“上链”（即上区块链）后可以保证其真实性，解决信息交互中的互相信任问题。区块链技术不可篡改的特性能够赋能ABS全生命周期的信息保真，让发行ABS所需要的数据获取、存储、分析、推送真实可信，降低参与各方核实数据需付出的时间和人力成本。
具体来说，在生产环节，资产的形成过程可实时“上链”，降低信用风险、定价风险。对于债权类项目，能够对合同流、订单流、发票流、资金流、货物流的要素信息进行“上链”管理。对于未来经营收益权项目，能够对项目标的概况、经营情况、现金流量等数据进行“上链”管理，提升资产形成环节的信息可信度。在资产证券化发行环节，区块链分布式账本技术使各交易方之间达成业务信息共识，令流程清晰化，提高了交易效率。通过将材料传递、标的资产封包与交易、合同签署等要素信息“上链”，确保主体信息、资产信息和交易信息真实可信。在投后管理环节，通过对重要现金流提供方概况、债权类资产现金流回款与再投资、资产包存续期内信用表现、收益类项目经营业绩等数据“上链”，保证在存续期管理中源头和传递路径的信息真实。通过资产全生命周期的信息保真，实现资产信息可信度的提升。
目前，区块链技术应用比较成熟的领域是供应链ABS领域，其能够实现供应链上资金流和信息流的关键数据收集，以及不同环节企业数据的融合、打通。运用区块链、大数据、云计算、物联网等新兴技术能够重新勾勒上下游企业间的相对关系，将中小微企业真正纳入供应链的网络体系中，使中小微企业的经营数据变成“可评价的信用”和“可流通的资产”3。例如，在正佳广场CMBS案例中，通过ABS云平台和正佳系统接口互联，实现了基础资产数据在云端服务器的共享、实时更新，资产证券化参与各方能够实时监控数据的变化情况，从而保障信息的真实性。
（三）金融科技促进ABS资产可视化，赋能穿透式风险管理
在资产证券化业务中，信息披露是产品存续期管理最重要的工作，也是投资者风险管理的重要抓手。在很多资产证券化项目管理过程中，存在信息披露程度有限、无法穿透和信息披露不及时的问题，导致资产证券化产品难以摆脱主体信用依赖。而区块链、大数据、云计算与人工智能技术的运用则能够实现资产信息的可视化，提升信息披露的程度和及时性。
区块链技术应用能保障资产信息在源头和传递过程中的真实性，为资产穿透式管理建立信任基础。大数据和云计算技术能够对资产证券化过程中产生的海量数据进行批量存储和快速计算。人工智能的应用能够为资产证券化建立自动分析、预警和报告机制，通过机器学习优化管理模型，在预设规则下，根据各参与方特别是合格投资者需求，围绕特定ABS生成产品画像并实现实时监控。
例如在正佳广场CMBS案例中，发行人数字化商管系统与计划管理人ABS管理云平台的数据已实现实时交互，计划管理人能够实时远程监控目标物业的运营情况。而且，ABS管理云平台可按照特定规则对相关数据进行自动提取和运算，并生成资产表现报告，从而实现对基础资产的可视化跟踪。又如在“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”中，发行人在其数字化资产运营管理系统中为专项计划建立独立管理账簿，从基础资产池回款计划、实际回款表现、再投资等维度建立产品画像，实现对产品运营质量直观、可视化的呈现。同时，发行人为参与机构和投资者建立管理账户，令其可以随时登录账户，实时监控ABS产品运行情况。在上述资产证券化案例中，发起人主体信用评级都较低，基于资产本身的高信用，利用金融科技手段实现资产信用状态可视、可信，获得了外部机构和投资者的认可，最终得以实现较低成本的证券化融资。
因此，利用金融科技实现证券化基础资产的可视化，对于资产方而言，有助于降低沟通成本和操作风险，弱化资产证券化对主体信用的依赖程度;对于参与机构而言，能够提升各方协同效率，优化信息披露管理;对于投资者而言，可有效解决信息不对称问题;对于监管部门而言，有助于实现穿透式监管，降低监管难度和成本。
未来金融科技将如何赋能资产证券化业务
（一）金融科技在资产证券化领域的应用将进一步深化
目前，金融科技在資产证券化领域的应用才刚刚开始，标准化程度和系统性还不够。随着对资产证券化业务理解的加深，以及金融科技融入速度的加快，资产证券化业务将向着更加标准化、透明化的方向发展。资产证券化市场标准化程度的提高，将反过来促使金融科技在该领域应用的系统性和进一步深化。
（二）资产证券化二级市场是金融科技应用的重要方向
ABS的私募性质和定向信息披露特征使得与基础资产、特定原始权益人相关的公开信息披露相对有限，加之做市机制、二级市场基础设施的不完善，ABS二级市场流动性显著低于其他同类债券。如前所述，金融科技能够真实记录并实时跟踪ABS存续期表现，对复杂的ABS进行信息可视化传递、产品横向对比分析，以实现更有效的投资价值发现，再借助一定的市场做市机制，在提升ABS二级市场流动性方面或可发挥重要作用。
（三）金融科技将为资产的标准化和流动性赋能
资产证券化具有标准化再造的特点，能够提升资产流动性。但是作为一种复杂的结构化融资方式，资产证券化对于资产和主体而言均存在一定的准入门槛，对信息披露的要求也较为严格。将科技手段深度融入资产证券化业务有助于平衡资产信用和主体信用，打造标准化的资产服务平台，使非标资产实现数字化与标准化再造。在平台上，借助大数据分析技术进行智能风险预警，通过云计算实现对资产的实时可视化跟踪，可为资产创造更多的流通方式，从而为企业资产流动性赋能。
注：
1.参见中国证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》。
2.参见艾瑞咨询《中国企业数字化转型路径实践研究报告（2021年）》。
3.孟昭莉.金融科技加持下供应链金融发展的三个趋势[N].经济观察报，2018-11-10.
作者：天风证券大湾区管理总部联席总经理
结构宝（深圳）智能科技有限公司总经理助理
责任编辑：罗邦敏 刘颖