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作为董事长和首席执行官，普雷姆·沃特萨（Prem Watsa）管理的加拿大枫信金融控股公司（Fairfax Financial Holdings）是一家保险公司。与沃伦·巴菲特一样，沃特萨也非常认真用心地写其致股东的信。对于大多数价值投资者，他们不会错过巴菲特致股东的信，同样的，沃特萨的信也是不得不看的。从沃特萨的信中你能学到与巴菲特信中不同的东西。
与巴菲特比较相似的是，沃特萨喜欢按自己公司每股账面价值的增长来评定自身业绩。从这个角度来看，他有着相当好的投资业绩。他在2009年的信中写道：“在我们公司1985年刚开始时，我们有3000万美元的资产和76万普通股。截至2009年，也就是24年后，我们拥有280亿美元的资产和74亿普通股。这几乎是初始规模的1000倍。更重要的是，自成立以来，每股账面价值已经实现了26％的年复合增长率，而我们的普通股价格已实现了22％的年复合增长率。 在过去的十年中，包括1999-2005年的惨淡市场条件下，我们公司每股账面价值增加了2.4倍，平均每年增长9％（不包括红利），虽然这和我们设立的15％的目标有差距，但比标准普尔500指数要明显好很多（年增长率为负1.0％），这在我们行业中是处于绝对领先的位置。期间我们经历了很多巨大的灾难（例如2001年的9·11事件）和2008年的金融危机的影响。”
普雷姆·沃特萨最近发表了2012年公司致股东的信，并发表了今年的年度报告。
年度业绩持平
他在信中总结：2012年的每股账面价值基本与2011年持平（其中，在2011年每股支付的股息为101美元），2011年公司没有实现增长的原因主要是因为，公司遇到了自创立以来创纪录的保险灾难索赔金额，这部分大概支出了创纪录的10亿美元。去年该部分合并占比达到了19.3%，而常年的平均水平仅为6%。
虽然公司在经营中遭遇了逆境，但也面临着机会：我们将长期受益于一个利率上升的经济环境，并且我们抓住泰国遭遇水灾的机会，在该国做了一些重要的投资。比如，在2011年由于遭受水灾损失，我们在泰国保险（Thai Re）公司的投资中遭遇了损失，但是我们增加了自己的投资额度，我们以每股3泰铢的价格继续投资7000万美元购入该公司25%的股份。
保费收入方面，我们将再次快速增长！现在的净保费收入同比增长23.4％，如果除去新并购的公司，保费收入依然增长了10.9％。
我们2011年的投资总回报只有6.4％，相比过去5年平均10.6％，过去15年年均14%和过去26年的9.6％是较低的，这主要是因为我们的股票投资组合表现欠佳，尤其是我们所持有的RIM公司、Resolute公司（前Abitibi??Bowater）、爱尔兰银行的股票表现落后。我所持有三家非常优秀的公司，分别是富国银行，成本为19.36美元；强生公司，持有成本为61.37美元；美国合众银行，成本为 15.9美元。
投资秘密：分批买卖
沃特萨还分享了他35年来的投资秘密：当市场平均估值下降到很低时，分批买入；当市场平均估值上涨到较高水平时，分批卖出。
很多杰出的投资者一再阐述这个投资智慧，虽然这个忠告看上去简单，但它代表着很高的智慧和真实的盈利潜力。但现实中，很少有人能够理解其内在的逻辑，因此也就不能身心一致地去坚持使用这个投资方法。面对着价格的波动，坚持简单的价值投资纪律是需要很大的毅力的。然而，这正是伟大的投资者杰出的地方，他们不带任何感情的从内在价值出发，寻求具有安全边际的价格水平。
那些专注于内在价值的伟大投资者，如果新买入的股票价格继续下跌，他们往往会继续买入更多，相反，这些杰出的投资者在市场价格上涨，并且非常诱人的时候会卖出持有股份中的一部分，这可能导致卖出部分失去了未来继续上涨获利的机会，但其余股份的资本损失的风险却大大降低了，因此可以持有它们等待更大的收益。
沃特萨在2012年致股东的信中，就讲述了枫信金融控股公司如何使用这种技术在国际煤炭公司（ICO）的投资中获得3.41亿美元收益的。沃特萨在每股4.58美元的位置开始买入国际煤炭公司的股票，之后该公司股票下跌，沃特萨依然继续买入，最后他的成本降到了每股3.37美元，随后在该股的上涨过程中，他在每股7.26美元的位置卖出了一半的股票，获利115%，剩余的股票在五个月后卖出，当时有一家公司对国际煤炭公司发起了要约收购，最后沃特萨以7.26美元的大约两倍的价格卖出了剩余的股票，每股售价为14.6美元。坚持在较低水平分批买入，然后在较高价位分批卖出的方法，沃特萨这笔投资为他赚取了3.41亿美元。
这样的投资方法，不需要在绝对的最低点买入，也不需要有看到未来的特殊能力，它所需要的只是拥有对价值的正确的认识，对情绪的把控，以及执行投资方法的纪律和耐心。
沃特萨过去35年来一直使用该投资方法，如果投资者能将该方法纳入到自己的投资体系里面去，战胜市场的几率会大大增加。
继续看好爱尔兰银行
沃特萨还谈了对爱尔兰银行的投资。
尽管有数百年的经营历史，并且有着非常优秀的信用文化，但爱尔兰国内的银行在过去的房地产危机中几乎没有幸存者，在爱尔兰的房地产危机中，住房价格和商业房地产价格从高位大约下跌了50％。爱尔兰银行（Bank of Ireland）是危机里唯一幸存的银行，其他的银行都已经被国有化。增发新股融资，以及爱尔兰银行自身收益产生的现金，可以使得爱尔兰银行承受爱尔兰国内房地产价格的进一步下降。爱尔兰银行现在有着非常强健的资本，有着一个优秀的银行家里奇·鲍彻（Ritchie Boucher）来领导和管理，其股价相对于其账面价值已经有着大幅的折让。沃特萨愿意成为爱尔兰银行的长期股东，并希望在该国有更多的投资，该国正在稳健政府的领导下努力纠正其经济问题。沃特萨持有爱尔兰银行3.87亿美元股份，成本为每股10美元。
对组合进行完全风险对冲
沃特萨还对全球投资环境做了分析。
乐观情绪仍然在华尔街蔓延，因为企业的扩张意愿回到了2008年前的水平，标准普尔500公司有着创纪录的高利润率，人们预期它们将持续，但实际上它们可能回归历史平均水平。并且，现在市场上有着像1999/2000年类似的小型科技股泡沫。
沃特萨依然对持有的股票投资组合实行完全风险对冲的策略，因为他对美国经济依然比较担心，美国的情形让他想起了20世纪80年代末的日本，鉴于美国利率已经接近于零，并且西方已经没有了财政刺激的实力，他仍继续保持对全部投资100％的对冲。
格雷厄姆曾说，“如果你没有在1925年就看跌股市，那么在1929年-1932年的经济大萧条中，你的存活率只有百分之一。”这句话仍然在沃特萨耳边时刻响起。
即使利率降低到零，长期国债未来十年的复合收益率也只有股票的一半，而且低利率不会一直维持，所以沃特萨已经将自己持有的长期国债出售了一半，剩下的部分也会尽快卖出。
随着时间的推移，沃特萨会解除对自身股票组合的风险对冲。沃特萨看到的风险主要存在于未来三年时间，而美国普通股未来十年的收益会非常好，如果市盈率恢复到它们的历史平均水平，那么像强生之类公司将在未来十年带来20%的年均复合增长。
中国经济是否会硬着陆？2011年末，中国的房地产泡沫已经开始破裂。开发商卖房时，已经将房价降低了25％，沃特萨预计中国的住房价格在未来几年仍然会显著回落。这可能会导致中国经济硬着陆，并且给世界经济的发展带来严重影响。
普雷姆·沃特萨（Prem Watsa）于1950年出生于印度海得拉巴，是加拿大枫信金融控股公司（Fairfax Financial Holdings）的创始人、董事长兼首席执行官。该公司总部位于安大略省多伦多。由于之前在投资上的持续成功，他被称为“加拿大的沃伦·巴菲特”。
与巴菲特比较相似的是，沃特萨喜欢按自己公司每股账面价值的增长来评定自身业绩。从这个角度来看，他有着相当好的投资业绩。他在2009年的信中写道：“在我们公司1985年刚开始时，我们有3000万美元的资产和76万普通股。截至2009年，也就是24年后，我们拥有280亿美元的资产和74亿普通股。这几乎是初始规模的1000倍。更重要的是，自成立以来，每股账面价值已经实现了26％的年复合增长率，而我们的普通股价格已实现了22％的年复合增长率。 在过去的十年中，包括1999-2005年的惨淡市场条件下，我们公司每股账面价值增加了2.4倍，平均每年增长9％（不包括红利），虽然这和我们设立的15％的目标有差距，但比标准普尔500指数要明显好很多（年增长率为负1.0％），这在我们行业中是处于绝对领先的位置。期间我们经历了很多巨大的灾难（例如2001年的9·11事件）和2008年的金融危机的影响。”
普雷姆·沃特萨最近发表了2012年公司致股东的信，并发表了今年的年度报告。
年度业绩持平
他在信中总结：2012年的每股账面价值基本与2011年持平（其中，在2011年每股支付的股息为101美元），2011年公司没有实现增长的原因主要是因为，公司遇到了自创立以来创纪录的保险灾难索赔金额，这部分大概支出了创纪录的10亿美元。去年该部分合并占比达到了19.3%，而常年的平均水平仅为6%。
虽然公司在经营中遭遇了逆境，但也面临着机会：我们将长期受益于一个利率上升的经济环境，并且我们抓住泰国遭遇水灾的机会，在该国做了一些重要的投资。比如，在2011年由于遭受水灾损失，我们在泰国保险（Thai Re）公司的投资中遭遇了损失，但是我们增加了自己的投资额度，我们以每股3泰铢的价格继续投资7000万美元购入该公司25%的股份。
保费收入方面，我们将再次快速增长！现在的净保费收入同比增长23.4％，如果除去新并购的公司，保费收入依然增长了10.9％。
我们2011年的投资总回报只有6.4％，相比过去5年平均10.6％，过去15年年均14%和过去26年的9.6％是较低的，这主要是因为我们的股票投资组合表现欠佳，尤其是我们所持有的RIM公司、Resolute公司（前Abitibi??Bowater）、爱尔兰银行的股票表现落后。我所持有三家非常优秀的公司，分别是富国银行，成本为19.36美元；强生公司，持有成本为61.37美元；美国合众银行，成本为 15.9美元。
投资秘密：分批买卖
沃特萨还分享了他35年来的投资秘密：当市场平均估值下降到很低时，分批买入；当市场平均估值上涨到较高水平时，分批卖出。
很多杰出的投资者一再阐述这个投资智慧，虽然这个忠告看上去简单，但它代表着很高的智慧和真实的盈利潜力。但现实中，很少有人能够理解其内在的逻辑，因此也就不能身心一致地去坚持使用这个投资方法。面对着价格的波动，坚持简单的价值投资纪律是需要很大的毅力的。然而，这正是伟大的投资者杰出的地方，他们不带任何感情的从内在价值出发，寻求具有安全边际的价格水平。
那些专注于内在价值的伟大投资者，如果新买入的股票价格继续下跌，他们往往会继续买入更多，相反，这些杰出的投资者在市场价格上涨，并且非常诱人的时候会卖出持有股份中的一部分，这可能导致卖出部分失去了未来继续上涨获利的机会，但其余股份的资本损失的风险却大大降低了，因此可以持有它们等待更大的收益。
沃特萨在2012年致股东的信中，就讲述了枫信金融控股公司如何使用这种技术在国际煤炭公司（ICO）的投资中获得3.41亿美元收益的。沃特萨在每股4.58美元的位置开始买入国际煤炭公司的股票，之后该公司股票下跌，沃特萨依然继续买入，最后他的成本降到了每股3.37美元，随后在该股的上涨过程中，他在每股7.26美元的位置卖出了一半的股票，获利115%，剩余的股票在五个月后卖出，当时有一家公司对国际煤炭公司发起了要约收购，最后沃特萨以7.26美元的大约两倍的价格卖出了剩余的股票，每股售价为14.6美元。坚持在较低水平分批买入，然后在较高价位分批卖出的方法，沃特萨这笔投资为他赚取了3.41亿美元。
这样的投资方法，不需要在绝对的最低点买入，也不需要有看到未来的特殊能力，它所需要的只是拥有对价值的正确的认识，对情绪的把控，以及执行投资方法的纪律和耐心。
沃特萨过去35年来一直使用该投资方法，如果投资者能将该方法纳入到自己的投资体系里面去，战胜市场的几率会大大增加。
继续看好爱尔兰银行
沃特萨还谈了对爱尔兰银行的投资。
尽管有数百年的经营历史，并且有着非常优秀的信用文化，但爱尔兰国内的银行在过去的房地产危机中几乎没有幸存者，在爱尔兰的房地产危机中，住房价格和商业房地产价格从高位大约下跌了50％。爱尔兰银行（Bank of Ireland）是危机里唯一幸存的银行，其他的银行都已经被国有化。增发新股融资，以及爱尔兰银行自身收益产生的现金，可以使得爱尔兰银行承受爱尔兰国内房地产价格的进一步下降。爱尔兰银行现在有着非常强健的资本，有着一个优秀的银行家里奇·鲍彻（Ritchie Boucher）来领导和管理，其股价相对于其账面价值已经有着大幅的折让。沃特萨愿意成为爱尔兰银行的长期股东，并希望在该国有更多的投资，该国正在稳健政府的领导下努力纠正其经济问题。沃特萨持有爱尔兰银行3.87亿美元股份，成本为每股10美元。
对组合进行完全风险对冲
沃特萨还对全球投资环境做了分析。
乐观情绪仍然在华尔街蔓延，因为企业的扩张意愿回到了2008年前的水平，标准普尔500公司有着创纪录的高利润率，人们预期它们将持续，但实际上它们可能回归历史平均水平。并且，现在市场上有着像1999/2000年类似的小型科技股泡沫。
沃特萨依然对持有的股票投资组合实行完全风险对冲的策略，因为他对美国经济依然比较担心，美国的情形让他想起了20世纪80年代末的日本，鉴于美国利率已经接近于零，并且西方已经没有了财政刺激的实力，他仍继续保持对全部投资100％的对冲。
格雷厄姆曾说，“如果你没有在1925年就看跌股市，那么在1929年-1932年的经济大萧条中，你的存活率只有百分之一。”这句话仍然在沃特萨耳边时刻响起。
即使利率降低到零，长期国债未来十年的复合收益率也只有股票的一半，而且低利率不会一直维持，所以沃特萨已经将自己持有的长期国债出售了一半，剩下的部分也会尽快卖出。
随着时间的推移，沃特萨会解除对自身股票组合的风险对冲。沃特萨看到的风险主要存在于未来三年时间，而美国普通股未来十年的收益会非常好，如果市盈率恢复到它们的历史平均水平，那么像强生之类公司将在未来十年带来20%的年均复合增长。
中国经济是否会硬着陆？2011年末，中国的房地产泡沫已经开始破裂。开发商卖房时，已经将房价降低了25％，沃特萨预计中国的住房价格在未来几年仍然会显著回落。这可能会导致中国经济硬着陆，并且给世界经济的发展带来严重影响。
普雷姆·沃特萨（Prem Watsa）于1950年出生于印度海得拉巴，是加拿大枫信金融控股公司（Fairfax Financial Holdings）的创始人、董事长兼首席执行官。该公司总部位于安大略省多伦多。由于之前在投资上的持续成功，他被称为“加拿大的沃伦·巴菲特”。