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【摘 要】 选取2011—2015年间的135家上市房地产企业作为研究样本，应用实证研究方法探索宏观调控政策对上市房地产企业的资本结构是否产生影响以及在宏观调控政策的影响下，房地产上市企业偏好选择哪种融资方式来调整资本结构，并根据实证结果提出合理的对策建议。实证结果表明，房地产企业资本结构受宏观调控政策影响显著。同时发现，财政支出增长率、实际贷款利率和货币供应增速对总资产负债率和流动负债率均有显著的影响，但对长期负债率作用微弱。这反映出在宏观政策的影响下，我国上市房地产企业优先选择债务融资时偏好短期流动负债的特点。
【关键词】 宏观调控政策； 资本结构； 房地产
【中图分类号】 F812.0 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）01-0036-05
一、引言
房地产业的发展在我国举足轻重。我国从2003年6月央行颁布的121号文件开始对房地产市场进行宏观调控，至今已有十多年。目前我国的宏观调控政策主要有货币政策、土地政策、税收政策以及信贷政策等措施，以稳定商品房市场。2016开年以来，中央加紧对房地产企业的宏观调控力度，已针对房地产企业出台了关于房地产利息抵扣个税、契税和“营改增”等改革方案，地方政府也积极跟进，大力响应中央号召，使用各种救市手段大力“去库存”。而北京、上海、深圳都出台了相应的限制性政策，期望以此来抑制持续升温的房地产市场。由此可见，我国各地政府对房地产业宏观调控的重视程度。房地产企业健康良好的资本结构对于实现股东财富最大化和稳定社会整体经济意义重大。那么，新常态下政府的宏观调控政策对房地产企业的资本结构调整是否产生影响？如果有影响，房地产上市公司受宏观调控政策的影响偏好选择哪种融资方式来调整资本结构？本文选取2011—2015年间的135家上市房地产企业作为研究样本，应用实证方法探索宏观调控政策如何影响上市房地产企业的资本结构。
二、相关综述
企业资本结构是一个经典的研究论题，对其最早的研究起源于Modigliani and Miller提出的MM理论，由于宏观经济因素的可控性，对其影响因素的研究大多集中在微观层面。Marsh最早针对1959—1974年间上市的英国企业，采用Logit和Probit模型进行实证分析，证明公司在选择资本结构比例时要着重考虑市场状况和历史股价。Harris
【关键词】 宏观调控政策； 资本结构； 房地产
【中图分类号】 F812.0 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）01-0036-05
一、引言
房地产业的发展在我国举足轻重。我国从2003年6月央行颁布的121号文件开始对房地产市场进行宏观调控，至今已有十多年。目前我国的宏观调控政策主要有货币政策、土地政策、税收政策以及信贷政策等措施，以稳定商品房市场。2016开年以来，中央加紧对房地产企业的宏观调控力度，已针对房地产企业出台了关于房地产利息抵扣个税、契税和“营改增”等改革方案，地方政府也积极跟进，大力响应中央号召，使用各种救市手段大力“去库存”。而北京、上海、深圳都出台了相应的限制性政策，期望以此来抑制持续升温的房地产市场。由此可见，我国各地政府对房地产业宏观调控的重视程度。房地产企业健康良好的资本结构对于实现股东财富最大化和稳定社会整体经济意义重大。那么，新常态下政府的宏观调控政策对房地产企业的资本结构调整是否产生影响？如果有影响，房地产上市公司受宏观调控政策的影响偏好选择哪种融资方式来调整资本结构？本文选取2011—2015年间的135家上市房地产企业作为研究样本，应用实证方法探索宏观调控政策如何影响上市房地产企业的资本结构。
二、相关综述
企业资本结构是一个经典的研究论题，对其最早的研究起源于Modigliani and Miller提出的MM理论，由于宏观经济因素的可控性，对其影响因素的研究大多集中在微观层面。Marsh最早针对1959—1974年间上市的英国企业，采用Logit和Probit模型进行实证分析，证明公司在选择资本结构比例时要着重考虑市场状况和历史股价。Harris