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华致酒行要上市早已不是秘密。但拥有漂亮的财务报表、结合了本土和海外最豪华的PE组合的华致酒行竟未能在A股发审会过会，还是引起了行业的一片哗然。
当头一棒
在资本市场无往不利的吴向东可能自己都没想到，华致酒行的IPO申请会被否决——为了华致酒行的上市，吴向东可谓费尽了心思，而且做足了充分准备。
从2001年开始，其母公司华泽集团在资本运作上频频发力。先后收购了湖南邵阳酒厂、安徽中华玉泉酒厂、中恒华醇酒厂、江西李渡酒业有限公司等，目前华泽集团拥有14家酒类生产企业，并拥有金六福、六福人家、香格里拉等20多个自有品牌。
以酒类连锁销售业务为主的华致酒行成立后，华泽集团有意将优质资产注入华致酒行或以华致酒行进行并购。2009年7月，为酝酿上市，吴向东将华致酒行从华泽集团正式剥离，华泽集团持有其19.8%的股份。2009年8月，贵州珍酒厂被华致酒行以8250万元的价格收购。
华致酒行的报表也很华丽：今年上半年净利润就高达2.6亿元，而且华致酒行背后有三家知名PE中信产业基金、新天域资本和KKR做支持，吴向东的态度很明显：志在必得，但换来的结果却是当头一棒。
12月26日，当日有四家公司“上会”，但看上去最不可能落榜的华致酒行却成了唯一的一个“出局者”：证监会当日晚间发布公告称，证监会发审委审核了华致酒行首发申请，公司申请未获通过。
据了解，华致酒行连锁此次拟发行5500万股，发行后总股本2.2亿股，拟于深交所上市。
受阻关联交易？
截至目前，华致酒行上市被否的最根本原因尚不清楚，但有业内人士则指出，华致酒行供应商集中，同业竞争及关联交易方面或是触雷的原因之一。
华致酒行自成立以来即与白酒生产龙头企业五粮液公司保持了紧密的合作，2008 年至2011 年上半年，其向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%，存在供应商相对集中的风险。
华致酒行虽然在招股说明书中主动进行了风险提示，但如此高的集中度确实令人担忧。
而在同业竞争及关联交易方面，华致酒行的实际控制人吴向东还控制了其他53家公司，其中包括湘窖酒业等14 家公司为从事酒类生产的企业;湖南金六福等14 家公司为分别配套酒厂的酒类销售公司。
对此，华致酒行强调，与关联酒企处于产业链的不同环节、产品面对不同客户，不构成竞争关系，发行人与实际控制人控制的其他企业不存在同业竞争。
众说纷纭
由于證监会没有明确给出华致酒行IPO被否的原因，多种猜测也随之而来。
上海一位投行高层认为：“上市被否主要还是大股东独立性问题。华致酒行本身是一个好企业，但是企业上市有点急迫了，没有花时间把这些问题整顿干净，报得有点早。很简单的一个事情。”
“华致酒行被否，也说明证监会对新股项目审核更加严格了。”该投行高层认为，目前证监会对新股项目比以前更加慎重，“尤其是连锁经营类企业，最近证监会也管得比较紧，因为连锁经营行业目前做假账的比较多。”
财务问题确实是个敏感问题。因为零售卖酒可以不开票，销售收入无法明确。连锁经营模式在会计上是很难公允计量。
华致酒行招股说明书显示，“截至2011年6月30日，公司拥有门店数量为307家。其中合作店295家。同时，本次募集资金投资项目实施后，合作店数量将会进一步增加。”所谓的合作店，即连锁加盟形式。
实际上，轻资产模式本身就存在一定风险，此前就出过问题，比如前几年在香港上市被否的ITAT，后来干脆消失了。
豪华组合很受伤
真实原因尚无从获证，但业界已经传言四起。这让华致酒行背后的三家豪华PE显得有些尴尬，这几家基金在业界早已闻名遐迩。华致酒行背后的三大知名PE分别是KKR、中信产业基金以及新天域资本。资料显示，CV Wine持有华致酒行8.71%股权，KKR持有7.5%股权，Pullock持有2.67%股权，新远景成长持有1.5%股权。
其中，CPEChinaFund，L.P为CVWine的控股股东，是中信产业投资基金的境外关联实体发起和管理的一只境外基金。它们在一年前华致酒行上市前夜先后进入，三家机构当时入股时合计投资金额约12亿元。
这几家PE机构的股东背景均实力不凡。公开资料显示，这次受挫也使得这三家机构均首次在国内A股失手，这三家机构此前投资的公司都从未在A股的发审会上遭到过否决，所投资公司上市申请被否尚属首次。
业内人士称，这三家PE对项目的把握一向较为精准，三家同时对一家公司上市前景判断失误的可能性较低，证监会没有给出明确答复以至于此次华致酒行被否的个中原因耐人寻味。
最近有消息称，华致酒行可能再次启动IPO。但如果二次上会仍然被否，三大PE的退出或将成为另一问题。
当头一棒
在资本市场无往不利的吴向东可能自己都没想到，华致酒行的IPO申请会被否决——为了华致酒行的上市，吴向东可谓费尽了心思，而且做足了充分准备。
从2001年开始，其母公司华泽集团在资本运作上频频发力。先后收购了湖南邵阳酒厂、安徽中华玉泉酒厂、中恒华醇酒厂、江西李渡酒业有限公司等，目前华泽集团拥有14家酒类生产企业，并拥有金六福、六福人家、香格里拉等20多个自有品牌。
以酒类连锁销售业务为主的华致酒行成立后，华泽集团有意将优质资产注入华致酒行或以华致酒行进行并购。2009年7月，为酝酿上市，吴向东将华致酒行从华泽集团正式剥离，华泽集团持有其19.8%的股份。2009年8月，贵州珍酒厂被华致酒行以8250万元的价格收购。
华致酒行的报表也很华丽：今年上半年净利润就高达2.6亿元，而且华致酒行背后有三家知名PE中信产业基金、新天域资本和KKR做支持，吴向东的态度很明显：志在必得，但换来的结果却是当头一棒。
12月26日，当日有四家公司“上会”，但看上去最不可能落榜的华致酒行却成了唯一的一个“出局者”：证监会当日晚间发布公告称，证监会发审委审核了华致酒行首发申请，公司申请未获通过。
据了解，华致酒行连锁此次拟发行5500万股，发行后总股本2.2亿股，拟于深交所上市。
受阻关联交易？
截至目前，华致酒行上市被否的最根本原因尚不清楚，但有业内人士则指出，华致酒行供应商集中，同业竞争及关联交易方面或是触雷的原因之一。
华致酒行自成立以来即与白酒生产龙头企业五粮液公司保持了紧密的合作，2008 年至2011 年上半年，其向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%，存在供应商相对集中的风险。
华致酒行虽然在招股说明书中主动进行了风险提示，但如此高的集中度确实令人担忧。
而在同业竞争及关联交易方面，华致酒行的实际控制人吴向东还控制了其他53家公司，其中包括湘窖酒业等14 家公司为从事酒类生产的企业;湖南金六福等14 家公司为分别配套酒厂的酒类销售公司。
对此，华致酒行强调，与关联酒企处于产业链的不同环节、产品面对不同客户，不构成竞争关系，发行人与实际控制人控制的其他企业不存在同业竞争。
众说纷纭
由于證监会没有明确给出华致酒行IPO被否的原因，多种猜测也随之而来。
上海一位投行高层认为：“上市被否主要还是大股东独立性问题。华致酒行本身是一个好企业，但是企业上市有点急迫了，没有花时间把这些问题整顿干净，报得有点早。很简单的一个事情。”
“华致酒行被否，也说明证监会对新股项目审核更加严格了。”该投行高层认为，目前证监会对新股项目比以前更加慎重，“尤其是连锁经营类企业，最近证监会也管得比较紧，因为连锁经营行业目前做假账的比较多。”
财务问题确实是个敏感问题。因为零售卖酒可以不开票，销售收入无法明确。连锁经营模式在会计上是很难公允计量。
华致酒行招股说明书显示，“截至2011年6月30日，公司拥有门店数量为307家。其中合作店295家。同时，本次募集资金投资项目实施后，合作店数量将会进一步增加。”所谓的合作店，即连锁加盟形式。
实际上，轻资产模式本身就存在一定风险，此前就出过问题，比如前几年在香港上市被否的ITAT，后来干脆消失了。
豪华组合很受伤
真实原因尚无从获证，但业界已经传言四起。这让华致酒行背后的三家豪华PE显得有些尴尬，这几家基金在业界早已闻名遐迩。华致酒行背后的三大知名PE分别是KKR、中信产业基金以及新天域资本。资料显示，CV Wine持有华致酒行8.71%股权，KKR持有7.5%股权，Pullock持有2.67%股权，新远景成长持有1.5%股权。
其中，CPEChinaFund，L.P为CVWine的控股股东，是中信产业投资基金的境外关联实体发起和管理的一只境外基金。它们在一年前华致酒行上市前夜先后进入，三家机构当时入股时合计投资金额约12亿元。
这几家PE机构的股东背景均实力不凡。公开资料显示，这次受挫也使得这三家机构均首次在国内A股失手，这三家机构此前投资的公司都从未在A股的发审会上遭到过否决，所投资公司上市申请被否尚属首次。
业内人士称，这三家PE对项目的把握一向较为精准，三家同时对一家公司上市前景判断失误的可能性较低，证监会没有给出明确答复以至于此次华致酒行被否的个中原因耐人寻味。
最近有消息称，华致酒行可能再次启动IPO。但如果二次上会仍然被否，三大PE的退出或将成为另一问题。