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摘 要：大豆是我国主要农作物之一，播种面积居三大油料作物之首。美国期货市场在全球有巨大的影响力，对我国期货市场有价格引导作用。本文分析美国农产品期货市场与我国农产品现货市场可能存在的联动效应，对美国大豆期货市场影响我国大豆现货市场的两种途径进行实证分析，得出结论：我国大豆进口主要受芝加哥大豆期货合约持仓量和开盘价影响，我国大豆出口量受芝加哥大豆期货市场的影响不显著。
关键词：大豆 现货市场 期货市场
近年来，全球农产品价格特别是粮食价格长时间大幅度的波动对各国农业经济产生严重影响，引起世界各国的关注。大豆是我国主要农作物之一，播种面积居三大油料作物之首。据海关总署公布数据统计，2012 年我国大豆进口依存度已经达到 80%，而美国是我国的最大进口国。农产品期货市场在农产品市场体系中不可或缺，期货交易是从现货交易发展而来，是一种非常有效的制度，曾被誉为"市场经济的灵魂"。相比较于有 150 多年发展历史的美国而言，中国在风险管理、市场监管、制度创新和品种创新领域依然任重而道远。鉴于上述背景，研究美豆期货市场影响我国大豆现货市场的影响具有重要的现实与理论意义。
一、期货市场与现货市场的关系
农产品期货市场是现货市场发展到较高阶段的产物。农产品期货市场与农产品现货市场的关系是相辅相成的关系。农产品现货市场是农产品期货市场的物质基础。在农产品期货市场的运行过程中，实物交割是联接农产品期货市场及现货市场的桥梁，是期货市场正常运行和健康发展的物质基础。期货市场交易对象的是期货合约，现货市场交易对象是实物，实物交割不仅仅是期货市场的组成部分，而且是现货市场的组成部分，或者可以说是期货市场落实到现货市场上的那一部分。总而言之，实物交割可以使期货价格趋向于现货价格，现货市场也就成为了期货市场至关重要的物质基础。
二、美豆期货市场对我国大豆现货市场影响的实证分析
1、数据的选取
本文实证分析分为两个部分，第一部分选取芝加哥大豆 2003年1月-2012年8月的期货价格，我国现货价格、进口量、出口量月数据。第二部分选取2003年1月至2012年8月大连大豆和芝加哥大豆期货近期合约月收盘价格及我国大豆现货价格作为样本进行考察。
2、描述性统计分析
由两交易所期货价格序列的描述性统计结果可知：大连商品交易所大豆期货价格高于芝加哥商品交易所的价格，对此可能的解释是我国大豆长期依赖进口，美国价格加上运输成本和关税才是我国大豆加工企业的进口价格。两组价格序列的标准差分别为 145.08、113.56，再结合最大值和最小值，可以看出中美两国大豆期货价格波动剧烈，显然与全球纷繁复杂的经济政治形势变化息息相关。
3、典型相关分析
本文选择两组变量对期货市场对现货市场进行影响作分析。这两组变量分别为描述的现货市场运行状况的变量组Yi （i=1， 2，3， …）和描述期货市场运行状况变量组Ak（k=1， 2，3，…）。Yi包括：y1- 我国大豆出口量、y2- 我国大豆进口量、Ak包括：a1-芝加哥大豆期货成交量（手）、a2-芝加哥大豆期货持仓量（手）、a3-芝加哥大豆期货开盘价（美元/吨）、a4-芝加哥大豆期货收盘价（美元/吨），其中 a1， a3，a4反应了期货市场的基本运行情况，a2反应了期货市场对期货合约的追逐程度。
使用 SPSS16.0 软件，根据 SPSS 程序命令和 MANOVA 方法得到的典型相关分析结果如下。第一组典型相关系数最大，为 0.967，且通过显著性检验，说明第一组典型变量是显著相关的，第二组典型相关系数未通过显著性检验。因此，在进行典型相关分析时候，选取第一组典型变量u1和v1作分析。也就是说我国大豆现货市场与芝加哥大豆期货市场这两组指标之间存在典型相关关系，并有一组典型变量。根据所得计算结果可以得知第一对典型变量的表达式为：
v1=0.2234 1y1+0.9763 2y2
u1=-0.1898 1a1+0.5890 2a2+0.5678 a3-0.1028 a4
第一组典型变量中，y1代表了我国大豆现货市场的线性组合，y2的标准典型系数为 0.9763，远远大于y1。且典型负载为 0.9747。因此这一变式的代表是y2，即该组内进口量同时代表了现货市场的运行情况。这比较符合我国大豆市场的当前实际情况。同样，u1是芝加哥大豆期货市场影响因素组合，变量a2、a3具有最高的标准化系数和典型负载系数，即芝加哥大豆期货持仓量、芝加哥大豆期货开盘价代表了变式u1。
通过对我国大豆进出口量受美国期货市场的影响进行的典型相关分析，结果显示，我国大豆进口主要受芝加哥大豆期货合约持仓量、芝加哥大豆期货合约开盘价影响，我国大豆出口量受芝加哥大豆期货市场的影响不显著。芝加哥大豆期货持仓量和开盘价走高时，说明美国大豆期货市场蓬勃景气，市场参与者对未来预期较好，可以推出美国大豆现货市场的生产和贸易都较为活跃，因此美国会出口更多的大豆到中国。
通过对我国大豆现货市场和美国期货市场分别选取指标，并进行典型相关分析，结果显示提取的第一典型变式的典型相关系数为 0.967，通过了显著性检验。说明我国大豆期货市场和美国现货市场相关性较强。第一典型相关系数的平方为 0.935，说明第一对典型变量u1和v1提取的信息可以解释原始变量方差的 93.5%。可以得出我国大豆进口量显著受芝加哥期货影响，而出口量受芝加哥期货市场的影响不显著的结论。因此可以得出，我国农产品进口量受制于美国农产品期货市场。
三、政策建议
为了使我国期货市场价格发现功能和套期保值功能更加健全有效，从而在国际市场上拥有更大的影响力，提出三点建议：第一、提高期货市场效率。政府应该保证国内市场参与者的利益，倡导建立农产品期货市场投资基金，并鼓励培育对冲基金；待条件成熟后，对机构投资者开放农产品期货市场投资业务。第二、建立合适的风险管理机制。要立足国际国内两个市场的联动，从风险管理的内在机制出发，不断提供符合经济和市场需要的风险管理工具，创造条件，改善交易制度和规则，使农产品期货市场对经济实体的服务和保护作用得到更好发挥。第三、改进监管制度。为了适应世界经济一体化以及中国农业经济的迅速发展，我国期货市场必须制定与国际接轨的农产品期货交易制度，以满足日新月异的市场经济的需要。我国期货市场在很多方面限制并影响了企业参与国际竞争，比如交易所对经纪会员和市场投资者对单一合约的持仓数量进行了限制；同时交易、交割规则设计不够科学，交割环节很多，交易成本也比较高。政府要尽量避免监管给期货市场带来的被动性以及滞后性。
参考文献：
[1]李子奈，叶阿忠.高等计量经济学[M].北京：清华大学出版社，2000.
[2]Johansen S. Statistical Analysis of Co-intergration Vectors [J].Journal of Economic Dynamics and Control1，1998，vol.2，231-254.
[3]吴冲锋，顾常春.期货市场有效性研究综述[J].系统工程理论方法应用，1996，1.
[4]沈荣芳.上海粮食期货市场价格发现功能分析[J].华东理工大学学报，1999，4.
[5]商如斌，伍旋.期货市场有效性理论与实证研究[[J].管理工程学报，2000，4.
[6]王洪伟，蒋馥，吴家春.铜期货价格与现货价格引导关系的实证研究[J].预测，2001，1.
[7]高辉.大连商品期货价格协整关系与引导关系的实证研究[[J].太原理工大学学报，2003，3.
[8]齐明亮.郑州期货市场有效性的实证研究[[J].华中科技大学学报（自科版），2004，7.
关键词：大豆 现货市场 期货市场
近年来，全球农产品价格特别是粮食价格长时间大幅度的波动对各国农业经济产生严重影响，引起世界各国的关注。大豆是我国主要农作物之一，播种面积居三大油料作物之首。据海关总署公布数据统计，2012 年我国大豆进口依存度已经达到 80%，而美国是我国的最大进口国。农产品期货市场在农产品市场体系中不可或缺，期货交易是从现货交易发展而来，是一种非常有效的制度，曾被誉为"市场经济的灵魂"。相比较于有 150 多年发展历史的美国而言，中国在风险管理、市场监管、制度创新和品种创新领域依然任重而道远。鉴于上述背景，研究美豆期货市场影响我国大豆现货市场的影响具有重要的现实与理论意义。
一、期货市场与现货市场的关系
农产品期货市场是现货市场发展到较高阶段的产物。农产品期货市场与农产品现货市场的关系是相辅相成的关系。农产品现货市场是农产品期货市场的物质基础。在农产品期货市场的运行过程中，实物交割是联接农产品期货市场及现货市场的桥梁，是期货市场正常运行和健康发展的物质基础。期货市场交易对象的是期货合约，现货市场交易对象是实物，实物交割不仅仅是期货市场的组成部分，而且是现货市场的组成部分，或者可以说是期货市场落实到现货市场上的那一部分。总而言之，实物交割可以使期货价格趋向于现货价格，现货市场也就成为了期货市场至关重要的物质基础。
二、美豆期货市场对我国大豆现货市场影响的实证分析
1、数据的选取
本文实证分析分为两个部分，第一部分选取芝加哥大豆 2003年1月-2012年8月的期货价格，我国现货价格、进口量、出口量月数据。第二部分选取2003年1月至2012年8月大连大豆和芝加哥大豆期货近期合约月收盘价格及我国大豆现货价格作为样本进行考察。
2、描述性统计分析
由两交易所期货价格序列的描述性统计结果可知：大连商品交易所大豆期货价格高于芝加哥商品交易所的价格，对此可能的解释是我国大豆长期依赖进口，美国价格加上运输成本和关税才是我国大豆加工企业的进口价格。两组价格序列的标准差分别为 145.08、113.56，再结合最大值和最小值，可以看出中美两国大豆期货价格波动剧烈，显然与全球纷繁复杂的经济政治形势变化息息相关。
3、典型相关分析
本文选择两组变量对期货市场对现货市场进行影响作分析。这两组变量分别为描述的现货市场运行状况的变量组Yi （i=1， 2，3， …）和描述期货市场运行状况变量组Ak（k=1， 2，3，…）。Yi包括：y1- 我国大豆出口量、y2- 我国大豆进口量、Ak包括：a1-芝加哥大豆期货成交量（手）、a2-芝加哥大豆期货持仓量（手）、a3-芝加哥大豆期货开盘价（美元/吨）、a4-芝加哥大豆期货收盘价（美元/吨），其中 a1， a3，a4反应了期货市场的基本运行情况，a2反应了期货市场对期货合约的追逐程度。
使用 SPSS16.0 软件，根据 SPSS 程序命令和 MANOVA 方法得到的典型相关分析结果如下。第一组典型相关系数最大，为 0.967，且通过显著性检验，说明第一组典型变量是显著相关的，第二组典型相关系数未通过显著性检验。因此，在进行典型相关分析时候，选取第一组典型变量u1和v1作分析。也就是说我国大豆现货市场与芝加哥大豆期货市场这两组指标之间存在典型相关关系，并有一组典型变量。根据所得计算结果可以得知第一对典型变量的表达式为：
v1=0.2234 1y1+0.9763 2y2
u1=-0.1898 1a1+0.5890 2a2+0.5678 a3-0.1028 a4
第一组典型变量中，y1代表了我国大豆现货市场的线性组合，y2的标准典型系数为 0.9763，远远大于y1。且典型负载为 0.9747。因此这一变式的代表是y2，即该组内进口量同时代表了现货市场的运行情况。这比较符合我国大豆市场的当前实际情况。同样，u1是芝加哥大豆期货市场影响因素组合，变量a2、a3具有最高的标准化系数和典型负载系数，即芝加哥大豆期货持仓量、芝加哥大豆期货开盘价代表了变式u1。
通过对我国大豆进出口量受美国期货市场的影响进行的典型相关分析，结果显示，我国大豆进口主要受芝加哥大豆期货合约持仓量、芝加哥大豆期货合约开盘价影响，我国大豆出口量受芝加哥大豆期货市场的影响不显著。芝加哥大豆期货持仓量和开盘价走高时，说明美国大豆期货市场蓬勃景气，市场参与者对未来预期较好，可以推出美国大豆现货市场的生产和贸易都较为活跃，因此美国会出口更多的大豆到中国。
通过对我国大豆现货市场和美国期货市场分别选取指标，并进行典型相关分析，结果显示提取的第一典型变式的典型相关系数为 0.967，通过了显著性检验。说明我国大豆期货市场和美国现货市场相关性较强。第一典型相关系数的平方为 0.935，说明第一对典型变量u1和v1提取的信息可以解释原始变量方差的 93.5%。可以得出我国大豆进口量显著受芝加哥期货影响，而出口量受芝加哥期货市场的影响不显著的结论。因此可以得出，我国农产品进口量受制于美国农产品期货市场。
三、政策建议
为了使我国期货市场价格发现功能和套期保值功能更加健全有效，从而在国际市场上拥有更大的影响力，提出三点建议：第一、提高期货市场效率。政府应该保证国内市场参与者的利益，倡导建立农产品期货市场投资基金，并鼓励培育对冲基金；待条件成熟后，对机构投资者开放农产品期货市场投资业务。第二、建立合适的风险管理机制。要立足国际国内两个市场的联动，从风险管理的内在机制出发，不断提供符合经济和市场需要的风险管理工具，创造条件，改善交易制度和规则，使农产品期货市场对经济实体的服务和保护作用得到更好发挥。第三、改进监管制度。为了适应世界经济一体化以及中国农业经济的迅速发展，我国期货市场必须制定与国际接轨的农产品期货交易制度，以满足日新月异的市场经济的需要。我国期货市场在很多方面限制并影响了企业参与国际竞争，比如交易所对经纪会员和市场投资者对单一合约的持仓数量进行了限制；同时交易、交割规则设计不够科学，交割环节很多，交易成本也比较高。政府要尽量避免监管给期货市场带来的被动性以及滞后性。
参考文献：
[1]李子奈，叶阿忠.高等计量经济学[M].北京：清华大学出版社，2000.
[2]Johansen S. Statistical Analysis of Co-intergration Vectors [J].Journal of Economic Dynamics and Control1，1998，vol.2，231-254.
[3]吴冲锋，顾常春.期货市场有效性研究综述[J].系统工程理论方法应用，1996，1.
[4]沈荣芳.上海粮食期货市场价格发现功能分析[J].华东理工大学学报，1999，4.
[5]商如斌，伍旋.期货市场有效性理论与实证研究[[J].管理工程学报，2000，4.
[6]王洪伟，蒋馥，吴家春.铜期货价格与现货价格引导关系的实证研究[J].预测，2001，1.
[7]高辉.大连商品期货价格协整关系与引导关系的实证研究[[J].太原理工大学学报，2003，3.
[8]齐明亮.郑州期货市场有效性的实证研究[[J].华中科技大学学报（自科版），2004，7.