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摘要：随着“十一五”期间国民财富的大幅增加和证券行业内外竞争的加剧，以及“十二五规划”对经济结构调整转型的要求，产品创新已经成为国内证券行业和证券公司求生存、促发展、打造核心竞争力的必由之路。本报告从国内宏观经济和行业发展状况入手分析了证券公司产品创新的发展方向，在总结国内证券公司产品创新发展现状、剖析其中困难和关键问题的基础上，借鉴海外市场的经验教训，提出了国内证券公司产品创新发展的未来目标和相关建议。
关键字：产品创新 财富管理 风险管理
一、国内证券公司产品创新发展现状
（一）集合理财产品
自2007年起，随着证券公司综合治理的圆满收官，在证监会、交易所和证券业协会的大力推动下，证券公司从恢复客户资产管理业务起步，开始全方位开展创新活动，在业务规模增长方面取得巨大突破。其中，以创新为主导的集合理财产品规模最大。
（二）资产证券化产品
在证券公司发展的创新产品中，资产证券化产品是近年来除集合理财产品外运行时间最长且最成熟的产品。以美国为例，在国内刚刚启动资产证券化的2005年，美国市场机构发行的MBS 产品的换手率达到了7.93倍，远高于国内市场同期水平。事实上，资产证券化可以增强资产的流动性，资产证券化产品二级流动性市场的建设与发展，可以反过来推进一级市场的繁荣。而从目前的情况来看，二级市场流动性的缺失，已经极大地制约了国内资产证券化产品的创新和发展。
（三）国内证券公司产品创新总体发展情况
从当前国内市场证券公司产品创新的发展状况来看，集合理财产品已经比较成熟，市场对其从审批制转为报备制的呼声也越发高涨，资产证券化产品基本成熟，在对前期工作进行总结之后新的资产证券化产品正在重启。从中我们发现有如下一些特点：（1）产品具有较强的创新价值，满足了市场的部分需求。（2）创新产品类型较少，证券公司参与度不高。（3）产品创新周期较长，行政审批较为拖沓。
二、国内证券公司产品创新当前面临的困难
（一）证券公司层面
（1）对风险的过度担忧减弱了证券公司的创新动力。（2）严重的信息不对称降低了证券公司产品创新活动的效率。（3）“小富即安”的思想束缚了证券公司进行创新的能动性。从调研情况来看，大多数证券公司都没有强烈的主动创新的意愿，更多是采取“客户提需求——公司通过创新满足需求”的模式。（4）缺少政策扶持导致中小型证券公司不敢尝试产品创新。（5）缺乏长效激励机制导致证券公司创新人才流失严重
（二）制度层面
（1）法律法规方面的限制。（2）交易机制方面的障碍。（3）技术保障方面的困难。
（三）监管审批层面
（1）产品审批周期较长（2）对创新产品过于严格（3）创新的路径配套法规较少
三、国内证券公司产品创新发展的未来目标及相关建议
（一）国内证券公司产品创新发展的未来目标
1、证券公司产品创新的总体思路
总体来看，基于国内创新活动现状、宏观经济状况和行业发展情况，证券公司产品创新的总体思路应该是：在传统通道服务的基础上，通过产品创新为证券公司实现并强化“财富管理”、“资本中介”和“风险管理”的多重职能，以产品创新为契机整合证券公司的业务资源，改善公司的业务框架，提升公司的盈利模式，为证券公司的多元化发展提供契机，成为公司打造核心竞争力的枢纽和平台。
2、证券公司产品创新发展的阶段性目标
短期：以“守成”为主；中长期：以“扩张”和“引致”为主。为实现上述目标，证券公司应将不同部门业务联系起来，建立全方位的财富管理、资本中介和风险管理体系，以满足不同层次的客户需求。在此阶段，证券公司应整合不同部门资源，加强产品设计，建立产品设计中心，形成创新产品流水线。
（二）对国内证券公司产品创新活动的相关建议
1、基于证券公司层面的建议
（1）加强交流，建立行业内产品创新沟通机制。证券公司应积极参加由证券业协会和交易所组织的各种创新交流活动，主动参与兄弟公司发起的产品创新方案论证会。（2）找准定位，结合公司自身特色进行产品创新。（3）因势利导，建立并完善创新人才激励机制。
2、基于制度层面的建议
（1）基于产品创新发展状况适度修改相關法律法规。（2）根据创新产品运行情况完善相关交易机制。（3）建立创新产品开发准备机制，加强与证券公司在技术系统方面的沟通。
3、基于监管审批层面的建议
（1）规范创新活动，制订产品创新工作指引。（2）在加强监管的前提下放松对证券公司产品创新活动的管制。（3）适度缩短试点周期，加快证券公司产品创新步伐。（4）建立产品风险分类评价体系，优化产品风险提示机制。（5）适度加强对中小型证券公司产品创新的支持力度。
参考文献:
[1]吕哲权.中国券商盈利模式要从通道转向资本中介[R].中信证券研究报告,2011.
[2]孟辉、杨如彦.中国金融创新工具报告(2008)[M].中国金融出版社,2008.
[3]杨如彦.中国金融创新工具报告(2007)[M].中国金融出版社,2007.
[4]陈炜.中国证券市场金融产品创新研究[J].深圳综研字第152号,2007.
[5]李媛.海外市场金融创新的发展概论[R].民生证券研究报告,2006.
关键字：产品创新 财富管理 风险管理
一、国内证券公司产品创新发展现状
（一）集合理财产品
自2007年起，随着证券公司综合治理的圆满收官，在证监会、交易所和证券业协会的大力推动下，证券公司从恢复客户资产管理业务起步，开始全方位开展创新活动，在业务规模增长方面取得巨大突破。其中，以创新为主导的集合理财产品规模最大。
（二）资产证券化产品
在证券公司发展的创新产品中，资产证券化产品是近年来除集合理财产品外运行时间最长且最成熟的产品。以美国为例，在国内刚刚启动资产证券化的2005年，美国市场机构发行的MBS 产品的换手率达到了7.93倍，远高于国内市场同期水平。事实上，资产证券化可以增强资产的流动性，资产证券化产品二级流动性市场的建设与发展，可以反过来推进一级市场的繁荣。而从目前的情况来看，二级市场流动性的缺失，已经极大地制约了国内资产证券化产品的创新和发展。
（三）国内证券公司产品创新总体发展情况
从当前国内市场证券公司产品创新的发展状况来看，集合理财产品已经比较成熟，市场对其从审批制转为报备制的呼声也越发高涨，资产证券化产品基本成熟，在对前期工作进行总结之后新的资产证券化产品正在重启。从中我们发现有如下一些特点：（1）产品具有较强的创新价值，满足了市场的部分需求。（2）创新产品类型较少，证券公司参与度不高。（3）产品创新周期较长，行政审批较为拖沓。
二、国内证券公司产品创新当前面临的困难
（一）证券公司层面
（1）对风险的过度担忧减弱了证券公司的创新动力。（2）严重的信息不对称降低了证券公司产品创新活动的效率。（3）“小富即安”的思想束缚了证券公司进行创新的能动性。从调研情况来看，大多数证券公司都没有强烈的主动创新的意愿，更多是采取“客户提需求——公司通过创新满足需求”的模式。（4）缺少政策扶持导致中小型证券公司不敢尝试产品创新。（5）缺乏长效激励机制导致证券公司创新人才流失严重
（二）制度层面
（1）法律法规方面的限制。（2）交易机制方面的障碍。（3）技术保障方面的困难。
（三）监管审批层面
（1）产品审批周期较长（2）对创新产品过于严格（3）创新的路径配套法规较少
三、国内证券公司产品创新发展的未来目标及相关建议
（一）国内证券公司产品创新发展的未来目标
1、证券公司产品创新的总体思路
总体来看，基于国内创新活动现状、宏观经济状况和行业发展情况，证券公司产品创新的总体思路应该是：在传统通道服务的基础上，通过产品创新为证券公司实现并强化“财富管理”、“资本中介”和“风险管理”的多重职能，以产品创新为契机整合证券公司的业务资源，改善公司的业务框架，提升公司的盈利模式，为证券公司的多元化发展提供契机，成为公司打造核心竞争力的枢纽和平台。
2、证券公司产品创新发展的阶段性目标
短期：以“守成”为主；中长期：以“扩张”和“引致”为主。为实现上述目标，证券公司应将不同部门业务联系起来，建立全方位的财富管理、资本中介和风险管理体系，以满足不同层次的客户需求。在此阶段，证券公司应整合不同部门资源，加强产品设计，建立产品设计中心，形成创新产品流水线。
（二）对国内证券公司产品创新活动的相关建议
1、基于证券公司层面的建议
（1）加强交流，建立行业内产品创新沟通机制。证券公司应积极参加由证券业协会和交易所组织的各种创新交流活动，主动参与兄弟公司发起的产品创新方案论证会。（2）找准定位，结合公司自身特色进行产品创新。（3）因势利导，建立并完善创新人才激励机制。
2、基于制度层面的建议
（1）基于产品创新发展状况适度修改相關法律法规。（2）根据创新产品运行情况完善相关交易机制。（3）建立创新产品开发准备机制，加强与证券公司在技术系统方面的沟通。
3、基于监管审批层面的建议
（1）规范创新活动，制订产品创新工作指引。（2）在加强监管的前提下放松对证券公司产品创新活动的管制。（3）适度缩短试点周期，加快证券公司产品创新步伐。（4）建立产品风险分类评价体系，优化产品风险提示机制。（5）适度加强对中小型证券公司产品创新的支持力度。
参考文献:
[1]吕哲权.中国券商盈利模式要从通道转向资本中介[R].中信证券研究报告,2011.
[2]孟辉、杨如彦.中国金融创新工具报告(2008)[M].中国金融出版社,2008.
[3]杨如彦.中国金融创新工具报告(2007)[M].中国金融出版社,2007.
[4]陈炜.中国证券市场金融产品创新研究[J].深圳综研字第152号,2007.
[5]李媛.海外市场金融创新的发展概论[R].民生证券研究报告,2006.