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兴业银行（601166.SH）半年报亮丽，净利润同比增长39.8%。其同业业务依旧引人关注，最近三年同业资产复合增长率超过70%。那么，兴业的同业业务是否能持续快速增长？其真实盈利能力如何？
同业业务促使总资产高速增长
2012年中期，兴业银行资产总额2.78万亿元，较期初增长15.4%，同比增长33%，如此高的总资产增长率，在上市银行中并不多见。
正是由于同业资产70%左右的复合增长，才促使其总资产增速远高于其他银行。
近几年来，兴业银行同业资产占到总资产三分之一以上，借助的正是银银平台。
兴业通过将各小型银行、信用社接入银银平台，实现众多联网银行之间，相互开展代理银行卡（存折）存取款、转账及查询业务等。兴业为银银平台各成员行提供清算服务。
截至2011年年末，银银平台下的结算网点已超过15300个，相当于一家国有大型银行的网点数。而兴业作为清算行，通过银银平台吸收中小银行的“存款”：一方面是来自满足日常结算的常备资金；另一方面是小型金融机构的短期闲置资金。兴业正是通过吸收利率较低的短期同业负债，而后放出期限略长、利率较高的同业资产，来赚取其中的利率差，即“借短配长”。
同业对比存贷款业务的优势
同业业务相对于普通存贷业务，有如下优势：
一是运营成本非常低，仅需要少量的设备及人力成本，不需要像存贷业务那样从网点层面去展开运营。
这从兴业报表中也可以略窥一二。虽然2012年上半年成本收入比同比降低4.44%，但如果剔除同业业务带来的营业收入增长，所得的成本收入比为29.27%，与2011年同期的29.4%十分接近。
二是不受存贷比不得大于75%的约束，且不需向央行缴纳存款准备金。
三是坏账损失较低，没有拨备覆盖率指标，且不受拨贷比束缚（同业也计提减值准备，但不受监管指标限制，且同业资产交易对手是金融机构，信用度较高，所计提的减值准备和坏账损失较少）。
就贷款来说，按2.5%的拨贷比计算，等于每年的贷款新增额，当年所得利润已经全部计提了拨备，要第二年才能实现利润。
四是银行间的同业风险资产权重（银行类）仅按20%至25%计入，消耗核心资本金率较少。虽然同业业务的利差较小，但同业业务相当于采用了4倍的杠杆率，即使0.4%—0.5%的利差，也可放大至相当于1.6%至2.0%的存贷款利差，且几乎没有坏账损失。
银银平台面临瓶颈
2009年—2011年年报分别显示，银银平台联网网点分别为“逾1万个”、“超过12000多个”、“超过15300个”，但根据兴业网站公布的数据，近一年多以来，新加入银银平台的多为小型村镇银行，而网点较多的城市商业银行较少，说明兴业的银银平台进入一定的瓶颈期，新增的网点更多来自于原平台内企业的新开网点。
2012年半年报显示，兴业同业负债10315.7亿元，其中同业及其他金融机构存放款项为8212.25亿元，相对于15300个网点来说，平均每个网点的贡献额仅为0.53亿元，向上空间还非常大。
再来看银银平台的结算方面：
2010年，办理银银平台结算395.96万笔，交易金额5192.35亿元；2011年，办理银银平台结算602.86万笔，交易金额8092.19亿元，2012年上半年，办理银银平台结算383.07万笔，交易金额4962.37亿元。
可见银银平台的结算发展势头良好，但这部分资金毕竟较少。以2012年上半年来看，每日结算金额约27.3亿元。当然，为结算轧平头寸，中小银行准备的结算资金必定大于27.3亿元，但由此也可看出，兴业同业负债大部分来源于银银平台下中小银行的富余资金，而非结算资金。
如果未来兴业的银银平台不能拉入更多的中型银行，那么在其规模扩张进入稳定期后，同业资产的增长速度将趋近于广义货币增长速度（13%至17%左右）。
不能减少核心资本的消耗
《商业银行资本管理办法（试行）》提高了银行间同业业务的资产权重，由“原始期限3个月以内的同业资产按0%计算风险权重，4个月以上的同业资产按20%计算风险权重”，调整为“原始期限3个月以内按20%计算风险权重，3个月以上按25%计算风险权重”。
兴业原始期限3个月以内的同业资产为4006.8亿元，约占40%左右（其中存放同业、拆出资金两项大部分是针对银行类金融机构，但买入返售金融资产有很大一部分不是针对银行类金融机构）。2013年年初实行监管新规后，兴业的核心资本充足率将受到较大冲击。
2010年、2011年和2012年上半年，兴业加权风险资产同比增长分别为40.5%、34.1%和24.3%，而同期总资产分别增长38.8%、30.2%和33%，可以看出，兴业总资产增速与加权风险资产增速基本相当，其同业业务减少核心资本的消耗的效果并不明显（2009年受天量信贷影响，故不纳入计算）。
究其主要原因，还得看买入返售金融资产构成。
由于仅针对银行间的同业业务是按20%—25%风险权重计算的，而针对非银行金融机构的债权，是按照100%的风险权重计算的。表3显示，2011年年末，信托受益权所占比例高达53.7%，票据项目仅占36.6%。而2012年上半年，兴业增配了风险权重低的“票据”项，减配了权重高的“受益权”项，使得2012年上半年加权风险资产增速低于总资产增速5%。
可见，由于兴业的同业业务在各阶段的资产配比不同，对核心资本充足率的影响也不尽相同，同业业务远没有那么“省”核心资本。
同业业务受利率变动大
由于短期负债的利率成本变化快于长期资本的利率收益变化，使得兴业在利率上升时，同业业务受负面影响较大；在利率下降时，能受到正面影响。但由于其同业资产配置的期限绝大部分不超过9个月，故所受影响基本不超过9个月。
事实上兴业同业业务非常不稳定，受利率变动的影响非常大。
2011年上半年，兴业同业业务资产端（主要包含买入返售金融资产、存放同业及其他金融机构款项、拆出资金三大项）的利息收入为122.04亿元，而负债端（同业及其他金融机构存放款项、卖出回购金融资产款、拆入资金）的利息支出为123.44亿元，利息净收入为-1.4亿元。而2011年全年的同业利息净收入仅为23.47亿元，仅占全部净利息收入的4.6%。
2010年12月26日、2011年2月9日、4月6日、7月7日共加息五次。其中第二至四次加息都对兴业2011年上半年的同业业务造成严重影响。
同样可计算出兴业2012年上半年同业净利息收入为59.33亿元，平均同业利差也仅为0.5134%。
由于距离上一次加息2011年7月7日时间较远，而2012年6月8日的降息也仅影响上半年20余天时间，所以2012年上半年兴业同业业务的利差水平及盈利能力，可以看做是抚平利率变动后的均值。
虽然利差较低，但由于几乎为零的运营成本以及坏账损失，仍使得其为2012年上半年贡献了约26%的税前利润。
同业业务促使总资产高速增长
2012年中期，兴业银行资产总额2.78万亿元，较期初增长15.4%，同比增长33%，如此高的总资产增长率，在上市银行中并不多见。
正是由于同业资产70%左右的复合增长，才促使其总资产增速远高于其他银行。
近几年来，兴业银行同业资产占到总资产三分之一以上，借助的正是银银平台。
兴业通过将各小型银行、信用社接入银银平台，实现众多联网银行之间，相互开展代理银行卡（存折）存取款、转账及查询业务等。兴业为银银平台各成员行提供清算服务。
截至2011年年末，银银平台下的结算网点已超过15300个，相当于一家国有大型银行的网点数。而兴业作为清算行，通过银银平台吸收中小银行的“存款”：一方面是来自满足日常结算的常备资金；另一方面是小型金融机构的短期闲置资金。兴业正是通过吸收利率较低的短期同业负债，而后放出期限略长、利率较高的同业资产，来赚取其中的利率差，即“借短配长”。
同业对比存贷款业务的优势
同业业务相对于普通存贷业务，有如下优势：
一是运营成本非常低，仅需要少量的设备及人力成本，不需要像存贷业务那样从网点层面去展开运营。
这从兴业报表中也可以略窥一二。虽然2012年上半年成本收入比同比降低4.44%，但如果剔除同业业务带来的营业收入增长，所得的成本收入比为29.27%，与2011年同期的29.4%十分接近。
二是不受存贷比不得大于75%的约束，且不需向央行缴纳存款准备金。
三是坏账损失较低，没有拨备覆盖率指标，且不受拨贷比束缚（同业也计提减值准备，但不受监管指标限制，且同业资产交易对手是金融机构，信用度较高，所计提的减值准备和坏账损失较少）。
就贷款来说，按2.5%的拨贷比计算，等于每年的贷款新增额，当年所得利润已经全部计提了拨备，要第二年才能实现利润。
四是银行间的同业风险资产权重（银行类）仅按20%至25%计入，消耗核心资本金率较少。虽然同业业务的利差较小，但同业业务相当于采用了4倍的杠杆率，即使0.4%—0.5%的利差，也可放大至相当于1.6%至2.0%的存贷款利差，且几乎没有坏账损失。
银银平台面临瓶颈
2009年—2011年年报分别显示，银银平台联网网点分别为“逾1万个”、“超过12000多个”、“超过15300个”，但根据兴业网站公布的数据，近一年多以来，新加入银银平台的多为小型村镇银行，而网点较多的城市商业银行较少，说明兴业的银银平台进入一定的瓶颈期，新增的网点更多来自于原平台内企业的新开网点。
2012年半年报显示，兴业同业负债10315.7亿元，其中同业及其他金融机构存放款项为8212.25亿元，相对于15300个网点来说，平均每个网点的贡献额仅为0.53亿元，向上空间还非常大。
再来看银银平台的结算方面：
2010年，办理银银平台结算395.96万笔，交易金额5192.35亿元；2011年，办理银银平台结算602.86万笔，交易金额8092.19亿元，2012年上半年，办理银银平台结算383.07万笔，交易金额4962.37亿元。
可见银银平台的结算发展势头良好，但这部分资金毕竟较少。以2012年上半年来看，每日结算金额约27.3亿元。当然，为结算轧平头寸，中小银行准备的结算资金必定大于27.3亿元，但由此也可看出，兴业同业负债大部分来源于银银平台下中小银行的富余资金，而非结算资金。
如果未来兴业的银银平台不能拉入更多的中型银行，那么在其规模扩张进入稳定期后，同业资产的增长速度将趋近于广义货币增长速度（13%至17%左右）。
不能减少核心资本的消耗
《商业银行资本管理办法（试行）》提高了银行间同业业务的资产权重，由“原始期限3个月以内的同业资产按0%计算风险权重，4个月以上的同业资产按20%计算风险权重”，调整为“原始期限3个月以内按20%计算风险权重，3个月以上按25%计算风险权重”。
兴业原始期限3个月以内的同业资产为4006.8亿元，约占40%左右（其中存放同业、拆出资金两项大部分是针对银行类金融机构，但买入返售金融资产有很大一部分不是针对银行类金融机构）。2013年年初实行监管新规后，兴业的核心资本充足率将受到较大冲击。
2010年、2011年和2012年上半年，兴业加权风险资产同比增长分别为40.5%、34.1%和24.3%，而同期总资产分别增长38.8%、30.2%和33%，可以看出，兴业总资产增速与加权风险资产增速基本相当，其同业业务减少核心资本的消耗的效果并不明显（2009年受天量信贷影响，故不纳入计算）。
究其主要原因，还得看买入返售金融资产构成。
由于仅针对银行间的同业业务是按20%—25%风险权重计算的，而针对非银行金融机构的债权，是按照100%的风险权重计算的。表3显示，2011年年末，信托受益权所占比例高达53.7%，票据项目仅占36.6%。而2012年上半年，兴业增配了风险权重低的“票据”项，减配了权重高的“受益权”项，使得2012年上半年加权风险资产增速低于总资产增速5%。
可见，由于兴业的同业业务在各阶段的资产配比不同，对核心资本充足率的影响也不尽相同，同业业务远没有那么“省”核心资本。
同业业务受利率变动大
由于短期负债的利率成本变化快于长期资本的利率收益变化，使得兴业在利率上升时，同业业务受负面影响较大；在利率下降时，能受到正面影响。但由于其同业资产配置的期限绝大部分不超过9个月，故所受影响基本不超过9个月。
事实上兴业同业业务非常不稳定，受利率变动的影响非常大。
2011年上半年，兴业同业业务资产端（主要包含买入返售金融资产、存放同业及其他金融机构款项、拆出资金三大项）的利息收入为122.04亿元，而负债端（同业及其他金融机构存放款项、卖出回购金融资产款、拆入资金）的利息支出为123.44亿元，利息净收入为-1.4亿元。而2011年全年的同业利息净收入仅为23.47亿元，仅占全部净利息收入的4.6%。
2010年12月26日、2011年2月9日、4月6日、7月7日共加息五次。其中第二至四次加息都对兴业2011年上半年的同业业务造成严重影响。
同样可计算出兴业2012年上半年同业净利息收入为59.33亿元，平均同业利差也仅为0.5134%。
由于距离上一次加息2011年7月7日时间较远，而2012年6月8日的降息也仅影响上半年20余天时间，所以2012年上半年兴业同业业务的利差水平及盈利能力，可以看做是抚平利率变动后的均值。
虽然利差较低，但由于几乎为零的运营成本以及坏账损失，仍使得其为2012年上半年贡献了约26%的税前利润。