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2019年10月29日，《2019年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告》出炉，报告分析了当前中国经济运行的主要特征、风险因素，指出前三季度GDP增长达到政府年初设定的目标，但是从我国自身发展的目标任务来看，经济下行的压力有增无减[1]。伴随着国内经济持续下行，医药行业同样面临着变数[2]。2018年，随着医药行业内的改革进程明显加快，新政策的出台对医药行业的影响将持续存在。医药行业和企业格局正在发生新的变化[3]，医药企业之间的竞争也愈加激烈。
财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为参照，采用一系列专门的分析方式，对企业或其他团体等经济组织过去和现在的资金活动进行的解释和说明[4]。这些资金活动具体包括筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动，常用的财务分析方法有比率分析法、比较分析法、结构分析法和趋势分析法。通过对该企业资金活动地分析，评价该企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况，对企业及其利益相关者都有深刻的意义[5]。针对财务分析的内涵，李心合等 （2006）指出单一的企业财务报表框架分析不利于财务分析理论的发展， 其在文章中以价值驱动因素分析和价值源泉分析为主线，强调预测性分析的重要性[6]。张先治 （2007）对财务分析作了明确的定位，指出财务分析是会计学与财务学的一门交叉学科，奠定了财务分析学科的理论基础[7]。温青山等 （2009）在分析中石油和中石化的财务报表数据基础上指出，企业的财务分析应从内部视角、职业判断、管理者意图等方面展开分析，而不能单单基于内部视角[8]。徐欣、唐清泉 （2010）认为，证券行业中的财务分析对企业R&D信息的有效传递具有重要意义[9]。崔润花 （2011）采用比较分析法等财务分析的专门方法对煤炭行业进行了实证研究，指出财务分析应关注企业所处具体环境和行业性质特点等因素的重要性 [10]。王素芳 （2012）指出财务分析是运用财务指标和专门的方法对企业的财务状况、经营成果及现金流量的分析评价，通过财务分析能够有效提升企业财务管理水平[11]。符蓉、曾宪娇、陈泞（2014）在对“苏宁云商” 的可持续增长状况进行考评的基础上对其可持续增长率下降的原因进行了财务分析[12]。吴有庆（2015）从财务分析的角度，剖析了当前利润表在结构与内容上存在的问题，如应收账款赊销额没有反映而导致应收账款周转率无法准确获得的问题，并给出改进建议，从而提高利润表的可利用价值[13]。李克亮 （2016）指出了企业财务分析中存在的几个误区，强调分析要结合实际，不能以偏概全[14]。陈艺妮、付韬、张金玲 （2017）以康恩贝制药股份有限公司连续五年年报的财务数据为基础进行财务分析，指出其存在的问题，对行业发展有一定的参考价值[15]。综上所述，现有文献以财务分析为研究主体的不多，以医药行业为研究对象的更为少见，尤其是当前医药行业改革背景下的相关企业研究。本文以医药行业上市公司为例，从财务指标的角度选取最近几年的相关指标对该上市公司各方面的能力进行分析，有助于企业发现问题、找出对策，同时为医药行业的格局调整，实现行业快速成长提供参考。
1 G医药上市公司的财务评价
1.1 上市公司行业归属的界定
根据2001年出台的挂牌公司行业划分文件的规定，对于多样化经营的企业，经营中的某一种产品的销售收入占主营产品销售收入的百分比不低于50%，或该产品销售收入占比较其他产品销售收入高于30%，那么该产品所属的业务类别可以确认为企业的类别。
1.2 公司简介
G上市公司成立于1994年，公司在坚持医药与化工共同发展的产业发展格局的基础上，明确以医药作为公司重点核心产业。作为以医药为核心产业的综合性上市公司，医药业务收入占总营业收入比例在90%左右。根据医药上市公司界定的行业划分文件，该上市公司属于医药行业公司。
1.3 2014—2018年财务比率指标分析
通过检查表法和文献分析法，本文在Wind数据库中选取了2014—2018年该上市公司的相关核心指标进行如下分析。
1.3.1 偿债能力分析
由表1和图1可知，该公司2014—2018年的经营活动现金流量净额与负债总额的比率总体上比较稳定，其五年的均值为10%。同期该比率的五年行业均值为11%，该公司此比率的平均值略低于业内的平均数额。同时可以看出，2014年到2018年的利息支付倍数指标最低为2018年的-588.65，最高为2017年的653.35，虽然该指标连续五年的均值高于行业均值，但数额极不稳定。从表1也可以看到资产负债率指标的变化，五年均值高于行业平均值。综合以上数据可知，公司长期偿债压力较大。同时由表1和图1的信息可以了解到，公司流动比率和速动比率于2018年明显下降，二者五年平均值均低于行业平均值，由此可见该公司短期偿还债务的能力较差。分析公司2018年年报后可知：受行业政策的影响，公司2018年实现营业收入170162.76万元，比上年同期下降42.52%，其中主营业务收入169160.64万元，比上年同期下降42.63%。收入的大幅度下降使得公司的偿债能力受到明显影响，医药行业的寒冬初见端倪。
1.3.2 营运能力分析
由表2和图2可知， 2014—2018年该上市公司的应收账款周转率先减少再增加再减少，存货周转率、固定资产周转率以及总资产周转率都与其有着类似的走向。应收账款周转率五年平均数额是10. 03，大于业内平均数额 5.13。该指标于2016年明显上升，也就是说公司回款能力提升，即出现坏账概率在下降; 但 2017—2018 年，此比率由13.33 降至4.14，降幅较大。在分析了该公司这两年的财务报告可知：2018 年公司营业收入、营业利润均大幅下降，为应对医药行业政策及市场的变化，公司及时调整了应收账款的信用政策，应收账款数额相较于 2017 年有较大提高，宽松的应收账款信用政策使得企业的经营风险增加。固定资产周转率业内行业均值是4.67，该公司2014—2018年的均值是6.13，虽然该指标均值高于同时期行业水平，但由图2可知该指标2015—2018年呈现先下降后上升再持续下降的状态，固定资产使用效率逐年下降。查阅相关年份财报可知主要是由于公司该年度销售收入的降低，且销售收入降低的幅度大于固定资产降低的幅度。总资產周转率五年的均值是 0.66，低于业内平均数额 0.79，2016 年该比率有一定上升，体现了资产使用效率的提升，但2017—2018年该指标呈现明显下降趋势，分析相关年份年报可知当年的销售收入减少，但同年公司收购了其他公司的资产导致资产增加，由总资产周转率的计算过程可知，该比率必然下滑。综合以上分析，公司在2014—2018年营运能力整体不佳。 1.3.3 盈利能力分析
由表3和图3可知，公司在2014—2018年净资产收益率先下降后上升再大幅下降，其五年均值是0.48%，明显低于业内均值10.55%; 总资产净利率也先下降后上升再下降， 其五年均值是 0.40%，明显低于业内均值6.69%;销售净利率先下降后上升再下降，其五年均值-1.02%，也明显低于行业均值8. 47%。 在分析了2015年年报可知： 2015年医药企业销售额普遍低增长甚至于负增长。此结论与陈艺妮、付韬、张金玲 （2017）观点一致，也就是说从盈利的相对情况来看， 2014—2015年期间医药行业整体盈利水平处于下滑态势。但2016年三项指标都有所上升，分析 2016年年报可知，增长原因是公司在2016年收购了某化工企业，合并了该企业下半年的营业收入，同时公司的医药业务也有一定的增长，也就是说公司2016年的收入和资产都有所增加。 但是2018年三项指标大幅下降，究其原因，是由于2018年公司医药业务较上年同期增长了12.55%，相应的主营业务利润也较上年同期增长了18.11%。随着2018年医改政策的深入推进，生产成本持续上涨，各医药公司营销费用支出大幅上升，最终2018年虽然销售毛利率为35.46%，但是销售净利率为-16.59%，总资产净利率和净资产收益率持续降低。综合以上分析，该公司近年来的整体盈利水平不高， 2018年受医药行业政策的影响，盈利水平进一步减退，2014—2018年盈利能力较弱。
1.3.4 发展能力分析
如表4和图4所示，2014—2018年， 该公司净资产增长率也呈现先上升后下降的趋势，五年均值是22.27%，明显高于行业均值 1.36%; 净利润增长率于2014—2015年有显著下降，2015—2017 年显著上升，于2018年大幅下降。总体而言，这五年间该指标均为负值，与国内医药成本居高不下、政策变化大、医药行业进入低增长甚至负增长时期有关。同时在分析了该公司2015—2016年的年报数据可知，其净资产增长率在2016年短暂上升主要是由于公司在这期间的合并收购行为导致。综合以上分析，公司应适应行业政策的变化及时作出相应调整，才能稳定甚至提高企业的发展能力。从以上数据来看， 2014—2018年企业发展能力有待加强。
2 G医药上市公司财务状况优化建议
2.1 偿债能力优化建议
根据以上分析，公司长短期偿债能力较弱。其中资产负债率较高，说明其债务负担较重，建议公司可以适当减轻财务杠杆举债的力度，降低财务风险。公司流动比率及速动比率五年均值都低于业内平均值，反映了公司流动资产较少，对此公司应合理规划资产负债的结构和比率，在流动资产和流动负债间进行权衡，从而实现良好的发展。
2.2 营运能力优化建议
公司近五年的应收账款周转率指标的均值高于行业均值水平，但整体呈现下降趋势，说明其应收账款有待加强，建议公司根据市场环境变化适时调整收账政策，既要避免因信用政策过于紧凑导致销售量减少，又要避免因信用政策过于宽松而使得资金闲置。营运能力分析中固定资产周转率和总资产周转率五年的均值均高于或略低于行业水平，但整体也是呈现下降趋势，由此公司应通过改善销售策略等方式着力提高营业收入，同时进一步加强固定资产管理，使其规模合理优化，从而提升固定资产的利用效率。
2.3 盈利能力优化建议
公司2014—2018年的净资产收益率、总资产净利率和销售净利率三项指标的均值均低于行业平均值，说明其盈利能力较弱。尤其是2018年，三项指标明显降低，其主要原因是净利润明显下降。因此，公司应该努力提高净利润，一方面公司可以扩大销售， 以增加销售收入;另一方面公司应加强对成本费用的控制，尤其在当前新政策下，应控制其销售费用，同时提高资金使用效率，合理调配资金结构，使资源利用效率最大化。
2.4 成長能力优化建议
从以上分析可知，公司的成长能力较弱。2014—2018年净利润增长率均值出现了负值，查阅相关年份年报可知是由于公司的营业收入减少，同时成本费用过高导致。因此，建议公司应该密切关注政策动向和市场变化， 立足于产品创新， 增加研发投入，多开发适销对路的产品，进一步提高市场占有率。与此同时，行业新政实施后，公司应减少销售费用投入，从而增加企业收入，实现自身快速发展。
3 结语
综上所述，随着我国医药购销环境、药品采购规则等发生的巨大变化，药企转型已成为新的趋势，该医药上市公司应集中资源用于创新研发，可以从做精和做全两个方面构建产品群，实现企业的转型升级，提高企业的盈利能力。同时医药行业内企业也应适应新的变化，以政策为导向，从优化资金结构、提高应收账款管理水平、资产管理水平、优化成本费用结构等方面提高企业绩效，从而促进医药行业的平稳健康发展。
参考文献
上海财经大学高等研究院、2019年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告[R].2019.
李超.宏观环境对我国医药行业的影响分析[J].特区经济，2016（08）.
江苏吴中：财务报告摘要[Z].2018-04-19.
张新民，钱爱民.企业财务报表分析[M].北京：清华大学出版社，2011.
王玥琳，施国庆.财务分析对企业发展的三大支持作用[J].财会月刊，2017（31）.
李心合，蔡蕾.公司财务分析：框架与超越[J].财经问题研究，2006 （10）.
张先治.财务分析理论发展与定位研究[J].财经问题研究，2007 （04）.
温青山，何涛，姚淑瑜，等.基于财务分析视角的改进财务报表列报效果研究——来自中石油和中石化的实力检验[J].会计研究，2009（10）.
徐欣，唐清泉.财务分析师跟踪与企业R&D活动——来自中国证券市场的研究[J].金融研究，2010（12）.
崔润花.财务分析方法在企业中的运用——基于煤炭行业财务分析的实证研究[J].生产力研究，2011（02）.
王素芳.企业财务分析的作用及完善途径[J].山西财经大学学报，2012（02）.
符蓉，曾宪娇，陈泞.“苏宁云商”可持续增长的财务分析[J].会计之友，2014（35）.
吴有庆.基于财务分析角度对利润表的思考[J].会计之友，2015（11）.
李克亮.企业财务分析的误区及反思[J].财会月刊，2016（19）.
陈艺妮，付韬，张金玲.基于哈佛分析框架下的康恩贝财务分析[J].财会月刊，2017（13）.
财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为参照，采用一系列专门的分析方式，对企业或其他团体等经济组织过去和现在的资金活动进行的解释和说明[4]。这些资金活动具体包括筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动，常用的财务分析方法有比率分析法、比较分析法、结构分析法和趋势分析法。通过对该企业资金活动地分析，评价该企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况，对企业及其利益相关者都有深刻的意义[5]。针对财务分析的内涵，李心合等 （2006）指出单一的企业财务报表框架分析不利于财务分析理论的发展， 其在文章中以价值驱动因素分析和价值源泉分析为主线，强调预测性分析的重要性[6]。张先治 （2007）对财务分析作了明确的定位，指出财务分析是会计学与财务学的一门交叉学科，奠定了财务分析学科的理论基础[7]。温青山等 （2009）在分析中石油和中石化的财务报表数据基础上指出，企业的财务分析应从内部视角、职业判断、管理者意图等方面展开分析，而不能单单基于内部视角[8]。徐欣、唐清泉 （2010）认为，证券行业中的财务分析对企业R&D信息的有效传递具有重要意义[9]。崔润花 （2011）采用比较分析法等财务分析的专门方法对煤炭行业进行了实证研究，指出财务分析应关注企业所处具体环境和行业性质特点等因素的重要性 [10]。王素芳 （2012）指出财务分析是运用财务指标和专门的方法对企业的财务状况、经营成果及现金流量的分析评价，通过财务分析能够有效提升企业财务管理水平[11]。符蓉、曾宪娇、陈泞（2014）在对“苏宁云商” 的可持续增长状况进行考评的基础上对其可持续增长率下降的原因进行了财务分析[12]。吴有庆（2015）从财务分析的角度，剖析了当前利润表在结构与内容上存在的问题，如应收账款赊销额没有反映而导致应收账款周转率无法准确获得的问题，并给出改进建议，从而提高利润表的可利用价值[13]。李克亮 （2016）指出了企业财务分析中存在的几个误区，强调分析要结合实际，不能以偏概全[14]。陈艺妮、付韬、张金玲 （2017）以康恩贝制药股份有限公司连续五年年报的财务数据为基础进行财务分析，指出其存在的问题，对行业发展有一定的参考价值[15]。综上所述，现有文献以财务分析为研究主体的不多，以医药行业为研究对象的更为少见，尤其是当前医药行业改革背景下的相关企业研究。本文以医药行业上市公司为例，从财务指标的角度选取最近几年的相关指标对该上市公司各方面的能力进行分析，有助于企业发现问题、找出对策，同时为医药行业的格局调整，实现行业快速成长提供参考。
1 G医药上市公司的财务评价
1.1 上市公司行业归属的界定
根据2001年出台的挂牌公司行业划分文件的规定，对于多样化经营的企业，经营中的某一种产品的销售收入占主营产品销售收入的百分比不低于50%，或该产品销售收入占比较其他产品销售收入高于30%，那么该产品所属的业务类别可以确认为企业的类别。
1.2 公司简介
G上市公司成立于1994年，公司在坚持医药与化工共同发展的产业发展格局的基础上，明确以医药作为公司重点核心产业。作为以医药为核心产业的综合性上市公司，医药业务收入占总营业收入比例在90%左右。根据医药上市公司界定的行业划分文件，该上市公司属于医药行业公司。
1.3 2014—2018年财务比率指标分析
通过检查表法和文献分析法，本文在Wind数据库中选取了2014—2018年该上市公司的相关核心指标进行如下分析。
1.3.1 偿债能力分析
由表1和图1可知，该公司2014—2018年的经营活动现金流量净额与负债总额的比率总体上比较稳定，其五年的均值为10%。同期该比率的五年行业均值为11%，该公司此比率的平均值略低于业内的平均数额。同时可以看出，2014年到2018年的利息支付倍数指标最低为2018年的-588.65，最高为2017年的653.35，虽然该指标连续五年的均值高于行业均值，但数额极不稳定。从表1也可以看到资产负债率指标的变化，五年均值高于行业平均值。综合以上数据可知，公司长期偿债压力较大。同时由表1和图1的信息可以了解到，公司流动比率和速动比率于2018年明显下降，二者五年平均值均低于行业平均值，由此可见该公司短期偿还债务的能力较差。分析公司2018年年报后可知：受行业政策的影响，公司2018年实现营业收入170162.76万元，比上年同期下降42.52%，其中主营业务收入169160.64万元，比上年同期下降42.63%。收入的大幅度下降使得公司的偿债能力受到明显影响，医药行业的寒冬初见端倪。
1.3.2 营运能力分析
由表2和图2可知， 2014—2018年该上市公司的应收账款周转率先减少再增加再减少，存货周转率、固定资产周转率以及总资产周转率都与其有着类似的走向。应收账款周转率五年平均数额是10. 03，大于业内平均数额 5.13。该指标于2016年明显上升，也就是说公司回款能力提升，即出现坏账概率在下降; 但 2017—2018 年，此比率由13.33 降至4.14，降幅较大。在分析了该公司这两年的财务报告可知：2018 年公司营业收入、营业利润均大幅下降，为应对医药行业政策及市场的变化，公司及时调整了应收账款的信用政策，应收账款数额相较于 2017 年有较大提高，宽松的应收账款信用政策使得企业的经营风险增加。固定资产周转率业内行业均值是4.67，该公司2014—2018年的均值是6.13，虽然该指标均值高于同时期行业水平，但由图2可知该指标2015—2018年呈现先下降后上升再持续下降的状态，固定资产使用效率逐年下降。查阅相关年份财报可知主要是由于公司该年度销售收入的降低，且销售收入降低的幅度大于固定资产降低的幅度。总资產周转率五年的均值是 0.66，低于业内平均数额 0.79，2016 年该比率有一定上升，体现了资产使用效率的提升，但2017—2018年该指标呈现明显下降趋势，分析相关年份年报可知当年的销售收入减少，但同年公司收购了其他公司的资产导致资产增加，由总资产周转率的计算过程可知，该比率必然下滑。综合以上分析，公司在2014—2018年营运能力整体不佳。 1.3.3 盈利能力分析
由表3和图3可知，公司在2014—2018年净资产收益率先下降后上升再大幅下降，其五年均值是0.48%，明显低于业内均值10.55%; 总资产净利率也先下降后上升再下降， 其五年均值是 0.40%，明显低于业内均值6.69%;销售净利率先下降后上升再下降，其五年均值-1.02%，也明显低于行业均值8. 47%。 在分析了2015年年报可知： 2015年医药企业销售额普遍低增长甚至于负增长。此结论与陈艺妮、付韬、张金玲 （2017）观点一致，也就是说从盈利的相对情况来看， 2014—2015年期间医药行业整体盈利水平处于下滑态势。但2016年三项指标都有所上升，分析 2016年年报可知，增长原因是公司在2016年收购了某化工企业，合并了该企业下半年的营业收入，同时公司的医药业务也有一定的增长，也就是说公司2016年的收入和资产都有所增加。 但是2018年三项指标大幅下降，究其原因，是由于2018年公司医药业务较上年同期增长了12.55%，相应的主营业务利润也较上年同期增长了18.11%。随着2018年医改政策的深入推进，生产成本持续上涨，各医药公司营销费用支出大幅上升，最终2018年虽然销售毛利率为35.46%，但是销售净利率为-16.59%，总资产净利率和净资产收益率持续降低。综合以上分析，该公司近年来的整体盈利水平不高， 2018年受医药行业政策的影响，盈利水平进一步减退，2014—2018年盈利能力较弱。
1.3.4 发展能力分析
如表4和图4所示，2014—2018年， 该公司净资产增长率也呈现先上升后下降的趋势，五年均值是22.27%，明显高于行业均值 1.36%; 净利润增长率于2014—2015年有显著下降，2015—2017 年显著上升，于2018年大幅下降。总体而言，这五年间该指标均为负值，与国内医药成本居高不下、政策变化大、医药行业进入低增长甚至负增长时期有关。同时在分析了该公司2015—2016年的年报数据可知，其净资产增长率在2016年短暂上升主要是由于公司在这期间的合并收购行为导致。综合以上分析，公司应适应行业政策的变化及时作出相应调整，才能稳定甚至提高企业的发展能力。从以上数据来看， 2014—2018年企业发展能力有待加强。
2 G医药上市公司财务状况优化建议
2.1 偿债能力优化建议
根据以上分析，公司长短期偿债能力较弱。其中资产负债率较高，说明其债务负担较重，建议公司可以适当减轻财务杠杆举债的力度，降低财务风险。公司流动比率及速动比率五年均值都低于业内平均值，反映了公司流动资产较少，对此公司应合理规划资产负债的结构和比率，在流动资产和流动负债间进行权衡，从而实现良好的发展。
2.2 营运能力优化建议
公司近五年的应收账款周转率指标的均值高于行业均值水平，但整体呈现下降趋势，说明其应收账款有待加强，建议公司根据市场环境变化适时调整收账政策，既要避免因信用政策过于紧凑导致销售量减少，又要避免因信用政策过于宽松而使得资金闲置。营运能力分析中固定资产周转率和总资产周转率五年的均值均高于或略低于行业水平，但整体也是呈现下降趋势，由此公司应通过改善销售策略等方式着力提高营业收入，同时进一步加强固定资产管理，使其规模合理优化，从而提升固定资产的利用效率。
2.3 盈利能力优化建议
公司2014—2018年的净资产收益率、总资产净利率和销售净利率三项指标的均值均低于行业平均值，说明其盈利能力较弱。尤其是2018年，三项指标明显降低，其主要原因是净利润明显下降。因此，公司应该努力提高净利润，一方面公司可以扩大销售， 以增加销售收入;另一方面公司应加强对成本费用的控制，尤其在当前新政策下，应控制其销售费用，同时提高资金使用效率，合理调配资金结构，使资源利用效率最大化。
2.4 成長能力优化建议
从以上分析可知，公司的成长能力较弱。2014—2018年净利润增长率均值出现了负值，查阅相关年份年报可知是由于公司的营业收入减少，同时成本费用过高导致。因此，建议公司应该密切关注政策动向和市场变化， 立足于产品创新， 增加研发投入，多开发适销对路的产品，进一步提高市场占有率。与此同时，行业新政实施后，公司应减少销售费用投入，从而增加企业收入，实现自身快速发展。
3 结语
综上所述，随着我国医药购销环境、药品采购规则等发生的巨大变化，药企转型已成为新的趋势，该医药上市公司应集中资源用于创新研发，可以从做精和做全两个方面构建产品群，实现企业的转型升级，提高企业的盈利能力。同时医药行业内企业也应适应新的变化，以政策为导向，从优化资金结构、提高应收账款管理水平、资产管理水平、优化成本费用结构等方面提高企业绩效，从而促进医药行业的平稳健康发展。
参考文献
上海财经大学高等研究院、2019年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告[R].2019.
李超.宏观环境对我国医药行业的影响分析[J].特区经济，2016（08）.
江苏吴中：财务报告摘要[Z].2018-04-19.
张新民，钱爱民.企业财务报表分析[M].北京：清华大学出版社，2011.
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温青山，何涛，姚淑瑜，等.基于财务分析视角的改进财务报表列报效果研究——来自中石油和中石化的实力检验[J].会计研究，2009（10）.
徐欣，唐清泉.财务分析师跟踪与企业R&D活动——来自中国证券市场的研究[J].金融研究，2010（12）.
崔润花.财务分析方法在企业中的运用——基于煤炭行业财务分析的实证研究[J].生产力研究，2011（02）.
王素芳.企业财务分析的作用及完善途径[J].山西财经大学学报，2012（02）.
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李克亮.企业财务分析的误区及反思[J].财会月刊，2016（19）.
陈艺妮，付韬，张金玲.基于哈佛分析框架下的康恩贝财务分析[J].财会月刊，2017（13）.