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尽管4月份尚未结束，但市场对中国经济的看法却经历了从酷暑到寒冬的转变，1月份争论的话题是强复苏还是弱复苏，现在则是弱复苏还是没有复苏。
要看清楚中国经济的现状，必须对中国经济所处的历史时期有一个正确的认识。我们的基本看法仍然是，当前中国经济最接近历史上1998-2002年那段时间，当时经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了5年的时间。在找到的新的增长动力之前，中国经济“七上八下”的状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、经历改革的阵痛、等待新增长动力的形成将持续伴随这一进程。
基于这样一个大前提，我们不难对2013年做一个总体的判断。2013年中国经济既不悲观，也不乐观。不悲观是因为从2012年三季度开始，中国经济已经完成了阶段性下台阶，走完了L型的左端。不乐观是因为，到目前为止我们仍然不知道未来新的增长动力是什么，不管是中国还是美国，都不知道未来靠什么来托起经济。
美国和中国的复苏赖以存在的基础仍然是房地产，而房地产恰恰又是这轮危机的根源。我们似乎正在用一个泡沫来解决另一个泡沫造成的问题。
从这个角度看，2013年包括未来一段时间都是中国经济的过渡年。我们告别了下台阶，但是要寻找新的希望之路会非常坎坷。传统模式和新模式、市场力量和政策力量将激烈交锋，金融和实体的碰撞将不时发生。中国经济难以出现大幅度单边上行的走势，更多呈现窄幅震荡的特征，不会太好，但也不会太坏。世界经济弱复苏环境，全球都缺乏新的主导产业，预期的劳动力、资源环境等约束开始成为现实的约束、国家发展战略从注重速度转向更注重质量和效益，这些因素使得未来相当长一段时间中国经济整体上处于上有顶下有底的底部震荡格局。
一季度经济增长低于预期，很大程度上是这种格局的体现。从需求看，出口是亮点，投资基本稳定，消费是拖累经济增长的主要因素。考虑到压缩“三公”、房地产提前调控、禽流感带来的不确定性，预计二至四季度经济增速分别为8.1%、8.0%和7.8%，全年经济增长大致呈倒U型。
在增长和物价处于低位的情况下，宏观政策具有更大的空间。现在能够确定的是防过热的必要性明显下降，但尚看不到大力度保增长的可能，更有可能是通过加大“十二五”项目实施、加大落实已经推出的改革措施来稳定经济增长。其中房地产政策变化、破除垄断、收入分配和要素价格改革，以及重大民生类基础设施的进展尤其值得关注。
一季度经济疲弱，社会融资总量大幅度增长形成明显的反差。原因可能有以下几个方面：一是在银监会8号文、10号文下发前突击放款；二是资金更多用于还本付息；三是部分资金用于补充流动资金，转化为企业存款增加；四是作为中长期资金虽领先于实体经济，但资金反映到实际经济指标有时滞。8、10号文市场高度关注，我们认同这是落实国务院控风险的重要举措，但是市场可能过于夸大其负面影响。10号文只是老生常谈，单就8号文看，过渡期的设置、大银行非标业务明显低于35%的事实，以及做大分母的应对，使得影响并不会像悲观者预期的那么大。
综合外汇占款、贷款、影子银行的情况，一季度毫无疑问是流动性最宽松的一个季度，二季度可能也不会太紧。下半年流动性的变数有三个：外汇占款、通货膨胀和经济增长。通货膨胀3%，尚不至于导致政策转向；经济增长7%-8%，实体对资金的吸纳可能也有限。真正的风险是外汇占款，如果资金回流美国，外汇占款大幅度下降甚至负增长，中国流动性将面临真正的考验。
要看清楚中国经济的现状，必须对中国经济所处的历史时期有一个正确的认识。我们的基本看法仍然是，当前中国经济最接近历史上1998-2002年那段时间，当时经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了5年的时间。在找到的新的增长动力之前，中国经济“七上八下”的状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、经历改革的阵痛、等待新增长动力的形成将持续伴随这一进程。
基于这样一个大前提，我们不难对2013年做一个总体的判断。2013年中国经济既不悲观，也不乐观。不悲观是因为从2012年三季度开始，中国经济已经完成了阶段性下台阶，走完了L型的左端。不乐观是因为，到目前为止我们仍然不知道未来新的增长动力是什么，不管是中国还是美国，都不知道未来靠什么来托起经济。
美国和中国的复苏赖以存在的基础仍然是房地产，而房地产恰恰又是这轮危机的根源。我们似乎正在用一个泡沫来解决另一个泡沫造成的问题。
从这个角度看，2013年包括未来一段时间都是中国经济的过渡年。我们告别了下台阶，但是要寻找新的希望之路会非常坎坷。传统模式和新模式、市场力量和政策力量将激烈交锋，金融和实体的碰撞将不时发生。中国经济难以出现大幅度单边上行的走势，更多呈现窄幅震荡的特征，不会太好，但也不会太坏。世界经济弱复苏环境，全球都缺乏新的主导产业，预期的劳动力、资源环境等约束开始成为现实的约束、国家发展战略从注重速度转向更注重质量和效益，这些因素使得未来相当长一段时间中国经济整体上处于上有顶下有底的底部震荡格局。
一季度经济增长低于预期，很大程度上是这种格局的体现。从需求看，出口是亮点，投资基本稳定，消费是拖累经济增长的主要因素。考虑到压缩“三公”、房地产提前调控、禽流感带来的不确定性，预计二至四季度经济增速分别为8.1%、8.0%和7.8%，全年经济增长大致呈倒U型。
在增长和物价处于低位的情况下，宏观政策具有更大的空间。现在能够确定的是防过热的必要性明显下降，但尚看不到大力度保增长的可能，更有可能是通过加大“十二五”项目实施、加大落实已经推出的改革措施来稳定经济增长。其中房地产政策变化、破除垄断、收入分配和要素价格改革，以及重大民生类基础设施的进展尤其值得关注。
一季度经济疲弱，社会融资总量大幅度增长形成明显的反差。原因可能有以下几个方面：一是在银监会8号文、10号文下发前突击放款；二是资金更多用于还本付息；三是部分资金用于补充流动资金，转化为企业存款增加；四是作为中长期资金虽领先于实体经济，但资金反映到实际经济指标有时滞。8、10号文市场高度关注，我们认同这是落实国务院控风险的重要举措，但是市场可能过于夸大其负面影响。10号文只是老生常谈，单就8号文看，过渡期的设置、大银行非标业务明显低于35%的事实，以及做大分母的应对，使得影响并不会像悲观者预期的那么大。
综合外汇占款、贷款、影子银行的情况，一季度毫无疑问是流动性最宽松的一个季度，二季度可能也不会太紧。下半年流动性的变数有三个：外汇占款、通货膨胀和经济增长。通货膨胀3%，尚不至于导致政策转向；经济增长7%-8%，实体对资金的吸纳可能也有限。真正的风险是外汇占款，如果资金回流美国，外汇占款大幅度下降甚至负增长，中国流动性将面临真正的考验。