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股票市场波动风险对股票收益率变化有着重要影响,研究股市波动特征对投资者的理性投资有着重要指导作用。笔者在广义误差假定下,通过建立ARMA-GARCH-M模型,结合中国沪港台三地股市的收益率波动数据,分析了三地股市收益率波动存在着的共同特征,并比较了三地股市收益率波动的不同之处。最后得到的结论是:ARMA-GARCH-M模型能够很好地对沪港台三地股市基本特征做出拟合,三地股市在风险与收益补偿能力、对新信息的反应能力及对坏消息冲击的反应能力有所不同。