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同业业务显著收缩，小微贷款增长放缓，三季度业绩大幅下滑，是虚晃一枪，还是蓄势待发？未来，小区金融战略将成为民生银行资产负债端业务调整的关键一环。
第三季度实现营收277亿元，同比增5.64%，单季度净利润103.69亿元，同比仅增6.27%，单季盈利增速下滑明显。如果说这是近年来因小微贷款而声名鹊起的民生银行（600016.SH，01988.HK）三季报业绩，你信吗？
但这是事实。前三季度民生银行实现净利润333亿元，同比增15.6%，三季度单季实现净利润104亿元，环比减少13.1%，降幅超预期。市场一时热议纷纷。
甚至出现了更危言耸听的言论：民生银行三季度业绩大幅下滑是由息差收窄、不良贷款增加等造成，且这一趋势短期难以扭转。
两大不足尽显
6月底，“钱荒”使民生票据业务受到影响并遭受一定的损失，迫使其在三季度大幅压缩了买入返售金融资产等同业资产，9月末买入返售资产较6月减少1664亿元，导致规模增速下滑和整体利息收入增长放缓。同时，三季度资金成本上升使得以票据为主的同业业务收益明显下降，导致整体利润环比负增长。
中信证券（600030.SH，06030.HK）认为，民生银行收入端利息支出增加，拖累净利息收入环比降2%，净手续费收入环比少增20亿元，成为营收低预期的主因。支出端费用开支略有加大，成本收入比环比提升2%至31%；拨备环比上季少提10亿元贡献盈利。
具体分析，同业业务显著收缩，小微贷款增长放缓是业绩下滑的关键。
三季度规模收缩表现为生息资产/计息负债环比二季末减少3%、3.2%，主要是民生三季度大幅压缩了同业业务，同业资产/同业负债环比二季末减少15.4%和12.8%，减少的主要是同业项下的票据资产（买入返售项下83%是票据），买入返售规模压缩1600亿元，上述结构调整降低了公司创新业务的收入来源。
虽然三季度民生加大了贷款投放力度，但增速放缓。三季度小微贷款余额4049亿元，单季增长129亿元，增速较前两个季度放缓，预计全年小微增长约为1000亿元。而公司贷款虽恢复性增长，但民企贷款仅小幅增长16亿元。
结果是息差持续小幅收窄。民生前三季度净息差为2.38%，较上半年下降3个BP，以余额测算三季度单季净息差环比收窄5个BP，原因是资产端收益率的提升不及负债成本的增加。
民生三季度加大贷款投放压缩票据有助于提高资产收益率，三季度单季生息资产收益率环比提高11个BP。但银行间市场流动性偏紧导致资金成本居高，计息负债成本率环比上升16个BP。
此外，民生不良生成情况并不乐观，大力核销化解不良压力，信用成本难以继续下降。不良额环比增加4亿元至119亿元，但根据拨备余额测算三季度核销规模高达40亿元，核销前不良生成压力较大，推测主要是逾期贷款的下沉转化，估计年内不良生成难以改善。
期待小区金融战略
就宏观而言，民生在6月“钱荒”中暴露出流动性管理经验缺乏、对风险预计不足等问题，其后在监管压力之下采取压缩杠杆的动作。从微观来说，网点和存款不足一直是其软肋，此痼疾即使在小微业务风生水起之际也未获根本性改观。从此角度分析，当民生盈利增长达到一个高点时，必然面临由负债不足所致的业绩下滑，或许这种下滑只是短期的阵痛而已。如果把三季度利润下滑看作是短期现象，在同业调整和负债端发力之后，民生将重归快速增长轨道。
前提是调整资产负债端战略。三季报中，民生首次公开披露了小区金融战略，小区金融服务店是民生银行服务小区居民的新型渠道，与支行网点互为补充，形成小区1.5公里半径范围内的便利式服务网络。
初期，民生银行将依托现有网点建设小区金融服务店，形成基本服务网络。小区金融服务店坚持智能化建设原则，以智能自助设备为主，为客户提供便捷交易服务。这是民生要把发动机上移至分行，业务从上往下做的重要一环。
小区金融战略未来颠覆性作用如何，有待观察，目前来看，至少将对负债端存款的增长有促进作用，也能解决同业拓展过程中的资金成本压力。
第三季度实现营收277亿元，同比增5.64%，单季度净利润103.69亿元，同比仅增6.27%，单季盈利增速下滑明显。如果说这是近年来因小微贷款而声名鹊起的民生银行（600016.SH，01988.HK）三季报业绩，你信吗？
但这是事实。前三季度民生银行实现净利润333亿元，同比增15.6%，三季度单季实现净利润104亿元，环比减少13.1%，降幅超预期。市场一时热议纷纷。
甚至出现了更危言耸听的言论：民生银行三季度业绩大幅下滑是由息差收窄、不良贷款增加等造成，且这一趋势短期难以扭转。
两大不足尽显
6月底，“钱荒”使民生票据业务受到影响并遭受一定的损失，迫使其在三季度大幅压缩了买入返售金融资产等同业资产，9月末买入返售资产较6月减少1664亿元，导致规模增速下滑和整体利息收入增长放缓。同时，三季度资金成本上升使得以票据为主的同业业务收益明显下降，导致整体利润环比负增长。
中信证券（600030.SH，06030.HK）认为，民生银行收入端利息支出增加，拖累净利息收入环比降2%，净手续费收入环比少增20亿元，成为营收低预期的主因。支出端费用开支略有加大，成本收入比环比提升2%至31%；拨备环比上季少提10亿元贡献盈利。
具体分析，同业业务显著收缩，小微贷款增长放缓是业绩下滑的关键。
三季度规模收缩表现为生息资产/计息负债环比二季末减少3%、3.2%，主要是民生三季度大幅压缩了同业业务，同业资产/同业负债环比二季末减少15.4%和12.8%，减少的主要是同业项下的票据资产（买入返售项下83%是票据），买入返售规模压缩1600亿元，上述结构调整降低了公司创新业务的收入来源。
虽然三季度民生加大了贷款投放力度，但增速放缓。三季度小微贷款余额4049亿元，单季增长129亿元，增速较前两个季度放缓，预计全年小微增长约为1000亿元。而公司贷款虽恢复性增长，但民企贷款仅小幅增长16亿元。
结果是息差持续小幅收窄。民生前三季度净息差为2.38%，较上半年下降3个BP，以余额测算三季度单季净息差环比收窄5个BP，原因是资产端收益率的提升不及负债成本的增加。
民生三季度加大贷款投放压缩票据有助于提高资产收益率，三季度单季生息资产收益率环比提高11个BP。但银行间市场流动性偏紧导致资金成本居高，计息负债成本率环比上升16个BP。
此外，民生不良生成情况并不乐观，大力核销化解不良压力，信用成本难以继续下降。不良额环比增加4亿元至119亿元，但根据拨备余额测算三季度核销规模高达40亿元，核销前不良生成压力较大，推测主要是逾期贷款的下沉转化，估计年内不良生成难以改善。
期待小区金融战略
就宏观而言，民生在6月“钱荒”中暴露出流动性管理经验缺乏、对风险预计不足等问题，其后在监管压力之下采取压缩杠杆的动作。从微观来说，网点和存款不足一直是其软肋，此痼疾即使在小微业务风生水起之际也未获根本性改观。从此角度分析，当民生盈利增长达到一个高点时，必然面临由负债不足所致的业绩下滑，或许这种下滑只是短期的阵痛而已。如果把三季度利润下滑看作是短期现象，在同业调整和负债端发力之后，民生将重归快速增长轨道。
前提是调整资产负债端战略。三季报中，民生首次公开披露了小区金融战略，小区金融服务店是民生银行服务小区居民的新型渠道，与支行网点互为补充，形成小区1.5公里半径范围内的便利式服务网络。
初期，民生银行将依托现有网点建设小区金融服务店，形成基本服务网络。小区金融服务店坚持智能化建设原则，以智能自助设备为主，为客户提供便捷交易服务。这是民生要把发动机上移至分行，业务从上往下做的重要一环。
小区金融战略未来颠覆性作用如何，有待观察，目前来看，至少将对负债端存款的增长有促进作用，也能解决同业拓展过程中的资金成本压力。