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摘要：随着我国企业年金计划的大规模推行，以有越来越多的企业和劳动者受惠于这项政策，但由于企业年金的专业性非常强，不仅涉及企业内部的人力资源管理，还涉及大量与大多数企业主营业务并不相关的证券、法律、投资、清算等领域的专业知识。因此，如何在建立和运营企业年金计划的过程中辨识风险、控制风险、化解风险就变得非常重要。
关键词：企业年金计划；风险控制；投资收益
随着2005年国家相继颁布《企业年金试行办法》(劳社部令第20号)、《企业年金基金管理试行办法》(劳社部、银监会、证监会、保监会令第23号)等规范与支持建立企业年金计划以来，企业年金作为一项新生事物得到了迅速地发展。截至2010年底，我国企业年金规模为2910亿元，建立企业年金的企业数为37000多家，参与的职工人数为1335万人。
由于企业年金的专业性非常强，不仅涉及企业内部的人力资源管理，还涉及大量与大多数企业主营业务并不相关的证券、法律、投资、清算等领域的专业知识。而企业年金计划的资产安全又关系每位员工的切身利益，不允许出现任何重大的失误。因此，如何在建立和运营企业年金计划的过程中辨识风险、控制风险、化解风险就变得非常重要。本文结合实践经验，以我国企业年金市场现状为基础，提出了一些对策和建议，旨在提高企业的风险控制能力。
一、在选择专业投资机构过程中的风险控制
专业投资机构的选择是企业年金理事会做出的最重要决定，这个决定的影响将最终反映在基金的业绩上。理事会在决策过程中应重点考察投资机构的如下几个方面：
1.评估候选人投资风格与基金投资目标的协调程度
专业投资机构的职责就是以同基金目标一致的方式运营基金，专业投资机构有责任在基金投资政策限制的范围内追求一系列预先设定的业绩目标。因此，企业年金理事会应首先确定专业投资机构类型，评价其投资理念与技术是否和基金目标一致。
2.明确专业投资机构数量
企业年金理事会必须考虑需要多少专业投资机构来管理基金资产。企业年金应视基金资产规模大小，确定委托专业投资机构的数量。一般而言，基金资产规模过大时，适宜委托多个专业投资机构。其好处在于，一是可以使基金资产的分散化程度更高，并在证券组合分散化之外，使投资风格和投资技术多样化，如可选择“净值目标”投资机构、“成长性目标”投资机构或“高科技板块”投资机构；二是可以为基金建立一个平衡的投资组合，如选择一个专业投资机构管理股票资产，另一个管理固定收益证券，每个专业投资机构对自己所管理资产的业绩目标负责。但是，委托多个专业投资机构需要付出更多的额外成本。
3.认定候选人的业绩资格
企业年金理事会在认定未来的专业投资机构时，在主观标准之外还应该重视更容易识别的“量化”标准，把推荐提名建立在一系列指标上，即对未来专业投资机构的过往投资业绩和费率结构进行深入细致地审查。企业年金理事会可以利用自己建立的信息资源库，或聘请拥有专业投资机构业绩数据资料的咨询公司，帮助筛选、认定合格的专业投资机构。
4.合理确定管理及相关费率
投资专家对基金运作的成功起着非常关键的作用，但过高的费率和其他相关费用也会减少基金投资的总体回报。不同投资机构所要求的费率可能有很大的差别。最常见的是专业投资机构根据所管理资产的数额一级投资组合的收益拟定一个费率。此外，证券交易成本、其他服务成本等也包含在管理费中。企业年金理事会有权要求候选人提交费率表，并负责检查费用的拟定是否合理，还可以要求提供定期的市场研究报告等服务。
二、如何评价专业投资机构的管理能力
对专业投资机构投资能力的评价是一个非常复杂的问题。在分析基金专业投资机构时，不仅要分析基金经理的投资能力，还要分析专业投资机构的运作方式。企业年金理事会可以利用基金契约、基金定期报告信息、新闻媒体访谈报告信息、实地考察等方式得到信息，对专业投资机构的管理能力进行分析和鉴别。
1.经营理念
指专业投资机构在经营管理方面的根本观点。经营理念决定了它所管理基金的投资思路，针对哪些投资者，提供什么样的服务。企业年金理事会可选择以稳健经营，为专业投资者量身定做理财服务为经营理念的专业投资机构作为投资管理人。
2.投资决策程序
投资决策程序是保证基金业绩稳定的基础，是为保证基金投资行为与公司经营理念保持一致而制定的。参与投资决策的主体主要包括投资决策委员会、基金经理和有关的研究人员。由于不同的基金公司参与决策的各个主体在投资决策过程中承担的责任不同，因此，评价和考察重点应根据需要进行调整。
3.投资决策形成过程
投资决策形成过程有“自下而上”和“自上而下”两种方式，导致了基金投资的选股程序也有这两种方式。对采用“自上而下”程序的基金公司，可通过分析基金投资的各类证券未来的市场表现，预测基金的未来表现；对于采用“自下而上”程序的基金公司，可通过分析基金投资比例较大的证券的未来表现，预测基金的未来表现。
4.风险控制手段
基金投资会面临包括专业投资机构的内部风险和基金投资组合的市场风险。其中，内部风险主要是由专业投资机构的组织结构和相关业务制度控制的，市场风险则是通过投资风险管理系统控制的。因此，企业年金理事会应对通过对专业投资机构控制各种风险的手段及风险管理系统的有关参数的分析，判断其内部风险控制能力和市场风险控制水平，从而可以确定委托该公司所管理的基金所面临的风险。
5.法人治理结构
法人治理结构合理，可以避免在专业投资机构股东利益和投资者利益不一致时基金投资者的损失。企业年金理事会在评价专业投资机构法人治理结构时，可以考察专业投资机构的独立董事构成，看其是否具有较高的社会声望，各方面的专业能力如何，能否保持独立性，维护基金投资者的利益。
6.高级管理层的构成分析
公司经营成败很大程度上取决于高级管理层。专业投资机构高级管理层的构成，各高级管理人员的经历、能力和特点，以及高级管理人员之间的相互配合、协调一致的能力都会影响管理基金的业绩。企业年金理事会选择专业投资机构时，应尽量选择高级管理人员背景较好、相互之间合作比较愉快的公司。
7.激励机制
基金的投资收益是由基金经理等业务人员决定的。专业投资机构是否有合理的激励机制，关系到基金经理的主管能动性，并影响基金收益。因此，企业年金理事会对专业投资机构激励机制的考察，是基金取得较好收益的重要保障。
三、投资业绩评价方法
在资产配置政策和委托管理方针制定过程中，企业年金理事会应为具体的专业投资机构设定各类资产、投资品种的目标标的。理事会可以以此为根据，通过对专业投资机构是否可能在设定风险界限内降低风险，同时追求高收益，来评价其实际投资组合的业绩表现，并作为分析基金未来表现的依据。
1.评价尺度
(1)期间收益率
业绩评价尺度一般适合使用期间收益率，是指当期资产的期末时价减去期初资产的时价，再加上期中发生的收益总和除以期初的时价。即：
期间收益率=(期末收益一期初收益+期中收益)÷期初收益
(2)金额加权收益率
对专业投资机构的评价主要是正确测定是否达到预期目标，金额加权收益率评价方法考虑了现金流入与流出的影响，可以对委托资产总体业绩进行测定。
企业年金理事会在评价专业投资机构的业绩和投资能力时，如果不考虑获得的收益是由承担多大的风险换取的是不行的。因此，还需要考虑风险因素的评价指标，如夏普测度、詹森测度、特累那测度等。
3.聘请专业咨询机构进行业绩评价
理论上讲，企业年金理事会应该有评价专业投资机构委托基金运行绩效的评价能力，也应该有对整体和部分基金运行风险的估算能力，这需要运用金融工程的方法和技术手段对基金运营的风险和绩效进行评估，也需要建立相应的数据分析系统和技术。因此，一般企业要做到这些是很难的。
实际操作中，企业年金理事会一般委托专业的咨询顾问公司，由他们定期或不定期向管理层、投资决策委员会提交数量化风险管理报告，对基金投资运营和内部管理提出量化风险揭示和决策建议。
四、结语
企业年金计划在我国还是一个刚刚起步的新生事物，虽然政策平台已经趋于完善，但在一般企业的实际运作期间还存在很多问题和难点。这一方面需要企业界的同仁，更多的学习和积累；另一方面，更需要社会特别是金融机构提供更多、更优质的中介服务。相信在社会各界的共同努力下，广大劳动者的退休生活能够得到更多、更好的保障。
关键词：企业年金计划；风险控制；投资收益
随着2005年国家相继颁布《企业年金试行办法》(劳社部令第20号)、《企业年金基金管理试行办法》(劳社部、银监会、证监会、保监会令第23号)等规范与支持建立企业年金计划以来，企业年金作为一项新生事物得到了迅速地发展。截至2010年底，我国企业年金规模为2910亿元，建立企业年金的企业数为37000多家，参与的职工人数为1335万人。
由于企业年金的专业性非常强，不仅涉及企业内部的人力资源管理，还涉及大量与大多数企业主营业务并不相关的证券、法律、投资、清算等领域的专业知识。而企业年金计划的资产安全又关系每位员工的切身利益，不允许出现任何重大的失误。因此，如何在建立和运营企业年金计划的过程中辨识风险、控制风险、化解风险就变得非常重要。本文结合实践经验，以我国企业年金市场现状为基础，提出了一些对策和建议，旨在提高企业的风险控制能力。
一、在选择专业投资机构过程中的风险控制
专业投资机构的选择是企业年金理事会做出的最重要决定，这个决定的影响将最终反映在基金的业绩上。理事会在决策过程中应重点考察投资机构的如下几个方面：
1.评估候选人投资风格与基金投资目标的协调程度
专业投资机构的职责就是以同基金目标一致的方式运营基金，专业投资机构有责任在基金投资政策限制的范围内追求一系列预先设定的业绩目标。因此，企业年金理事会应首先确定专业投资机构类型，评价其投资理念与技术是否和基金目标一致。
2.明确专业投资机构数量
企业年金理事会必须考虑需要多少专业投资机构来管理基金资产。企业年金应视基金资产规模大小，确定委托专业投资机构的数量。一般而言，基金资产规模过大时，适宜委托多个专业投资机构。其好处在于，一是可以使基金资产的分散化程度更高，并在证券组合分散化之外，使投资风格和投资技术多样化，如可选择“净值目标”投资机构、“成长性目标”投资机构或“高科技板块”投资机构；二是可以为基金建立一个平衡的投资组合，如选择一个专业投资机构管理股票资产，另一个管理固定收益证券，每个专业投资机构对自己所管理资产的业绩目标负责。但是，委托多个专业投资机构需要付出更多的额外成本。
3.认定候选人的业绩资格
企业年金理事会在认定未来的专业投资机构时，在主观标准之外还应该重视更容易识别的“量化”标准，把推荐提名建立在一系列指标上，即对未来专业投资机构的过往投资业绩和费率结构进行深入细致地审查。企业年金理事会可以利用自己建立的信息资源库，或聘请拥有专业投资机构业绩数据资料的咨询公司，帮助筛选、认定合格的专业投资机构。
4.合理确定管理及相关费率
投资专家对基金运作的成功起着非常关键的作用，但过高的费率和其他相关费用也会减少基金投资的总体回报。不同投资机构所要求的费率可能有很大的差别。最常见的是专业投资机构根据所管理资产的数额一级投资组合的收益拟定一个费率。此外，证券交易成本、其他服务成本等也包含在管理费中。企业年金理事会有权要求候选人提交费率表，并负责检查费用的拟定是否合理，还可以要求提供定期的市场研究报告等服务。
二、如何评价专业投资机构的管理能力
对专业投资机构投资能力的评价是一个非常复杂的问题。在分析基金专业投资机构时，不仅要分析基金经理的投资能力，还要分析专业投资机构的运作方式。企业年金理事会可以利用基金契约、基金定期报告信息、新闻媒体访谈报告信息、实地考察等方式得到信息，对专业投资机构的管理能力进行分析和鉴别。
1.经营理念
指专业投资机构在经营管理方面的根本观点。经营理念决定了它所管理基金的投资思路，针对哪些投资者，提供什么样的服务。企业年金理事会可选择以稳健经营，为专业投资者量身定做理财服务为经营理念的专业投资机构作为投资管理人。
2.投资决策程序
投资决策程序是保证基金业绩稳定的基础，是为保证基金投资行为与公司经营理念保持一致而制定的。参与投资决策的主体主要包括投资决策委员会、基金经理和有关的研究人员。由于不同的基金公司参与决策的各个主体在投资决策过程中承担的责任不同，因此，评价和考察重点应根据需要进行调整。
3.投资决策形成过程
投资决策形成过程有“自下而上”和“自上而下”两种方式，导致了基金投资的选股程序也有这两种方式。对采用“自上而下”程序的基金公司，可通过分析基金投资的各类证券未来的市场表现，预测基金的未来表现；对于采用“自下而上”程序的基金公司，可通过分析基金投资比例较大的证券的未来表现，预测基金的未来表现。
4.风险控制手段
基金投资会面临包括专业投资机构的内部风险和基金投资组合的市场风险。其中，内部风险主要是由专业投资机构的组织结构和相关业务制度控制的，市场风险则是通过投资风险管理系统控制的。因此，企业年金理事会应对通过对专业投资机构控制各种风险的手段及风险管理系统的有关参数的分析，判断其内部风险控制能力和市场风险控制水平，从而可以确定委托该公司所管理的基金所面临的风险。
5.法人治理结构
法人治理结构合理，可以避免在专业投资机构股东利益和投资者利益不一致时基金投资者的损失。企业年金理事会在评价专业投资机构法人治理结构时，可以考察专业投资机构的独立董事构成，看其是否具有较高的社会声望，各方面的专业能力如何，能否保持独立性，维护基金投资者的利益。
6.高级管理层的构成分析
公司经营成败很大程度上取决于高级管理层。专业投资机构高级管理层的构成，各高级管理人员的经历、能力和特点，以及高级管理人员之间的相互配合、协调一致的能力都会影响管理基金的业绩。企业年金理事会选择专业投资机构时，应尽量选择高级管理人员背景较好、相互之间合作比较愉快的公司。
7.激励机制
基金的投资收益是由基金经理等业务人员决定的。专业投资机构是否有合理的激励机制，关系到基金经理的主管能动性，并影响基金收益。因此，企业年金理事会对专业投资机构激励机制的考察，是基金取得较好收益的重要保障。
三、投资业绩评价方法
在资产配置政策和委托管理方针制定过程中，企业年金理事会应为具体的专业投资机构设定各类资产、投资品种的目标标的。理事会可以以此为根据，通过对专业投资机构是否可能在设定风险界限内降低风险，同时追求高收益，来评价其实际投资组合的业绩表现，并作为分析基金未来表现的依据。
1.评价尺度
(1)期间收益率
业绩评价尺度一般适合使用期间收益率，是指当期资产的期末时价减去期初资产的时价，再加上期中发生的收益总和除以期初的时价。即：
期间收益率=(期末收益一期初收益+期中收益)÷期初收益
(2)金额加权收益率
对专业投资机构的评价主要是正确测定是否达到预期目标，金额加权收益率评价方法考虑了现金流入与流出的影响，可以对委托资产总体业绩进行测定。
企业年金理事会在评价专业投资机构的业绩和投资能力时，如果不考虑获得的收益是由承担多大的风险换取的是不行的。因此，还需要考虑风险因素的评价指标，如夏普测度、詹森测度、特累那测度等。
3.聘请专业咨询机构进行业绩评价
理论上讲，企业年金理事会应该有评价专业投资机构委托基金运行绩效的评价能力，也应该有对整体和部分基金运行风险的估算能力，这需要运用金融工程的方法和技术手段对基金运营的风险和绩效进行评估，也需要建立相应的数据分析系统和技术。因此，一般企业要做到这些是很难的。
实际操作中，企业年金理事会一般委托专业的咨询顾问公司，由他们定期或不定期向管理层、投资决策委员会提交数量化风险管理报告，对基金投资运营和内部管理提出量化风险揭示和决策建议。
四、结语
企业年金计划在我国还是一个刚刚起步的新生事物，虽然政策平台已经趋于完善，但在一般企业的实际运作期间还存在很多问题和难点。这一方面需要企业界的同仁，更多的学习和积累；另一方面，更需要社会特别是金融机构提供更多、更优质的中介服务。相信在社会各界的共同努力下，广大劳动者的退休生活能够得到更多、更好的保障。