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【摘 要】本文将国外十分流行的统计套利策略应用在我国股票市场,选取了中国神华和中煤能源作为研究对象,采用60分钟数据研究了日内高频数据在统计套利策略中应用的有效性。通过研究发现,运用统计套利策略采用60分钟数据对中国神华和中煤能源进行套利,样本内外均可获得可观的年化收益率,说明其是相当有效的。
【关键词】统计套利;成对交易;高频数据
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0081-01
统计套利是一种基于模型的套利策略,通过计算机程序根据市场的实时信息自动发出交易信号而进行套利。统计套利策略是国外对冲基金等机构投资者成功运用的策略,它的实施为国外机构投资者带来了巨额低风险收益。由于我国证券市场长期以来一直缺乏做空机制及股票指数期货等衍生产品,使得统计套利策略没有实施平台,因此国内对于统计套利策略研究极少。而随着我国2010年3月31日融资融券的正式启动,及2010年4月16日沪深300股指期货的正式上市交易,这为我国证券市场的统计套利策略的实施提供了良好的实施平台。基于此,本文对统计套利策略在我国的应用进行实证研究是十分有必要的。
1 相关性分析
本文选取中国神华与中煤能源两只股票作为研究对象,采用统计套利策略中常用的成对交易策略,模型则采用最常用的协整模型。本文采用两只股票价格的60分钟数据进行研究,样本期间为2009年12月1日至2010年4月30日,样本数为404个,覆盖101个交易日;样本外为2010年5月4日至2010年6月3日,样本数为92,覆盖23个交易日。
统计套利对象要选取相关性高的股票组合,这样其套利机制比较稳健。因此,首先进行相关性分析,发现两只股票价格的60分钟数据的相关系数高达0.996064,说明二者高度相关。然而高度相关并不能保证二者具有协整关系,因此还要进行协整检验。
2ADF单位根检验
由于协整要求待检验序列具有相同的单整阶数,因此在进行协整检验前要进行单位根检验。本文采用ADF单位根检验法,由于其有3种检验模型,将根据序列走势图选取检验模型。
对样本内的数据进行检验采用带截距项和时间趋势项的模型,中国神华及中煤能源股价序列的ADF检验值分别为-2.273235及-2.212439,而其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-3.980994、-3.421013及-3.133243,可见两个原序列均非平稳序列。接着对两序列进行一阶差分单位根检验,根据时序图,采用不带截距项及时间趋势项检验模型,ADF检验值分别为-17.47363及-18.06576,而其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-2.570727、-1.941613及-1.616171,可见两个一阶差分序列在99%的置信水平下均为平稳序列。可知两个原序列均为一阶单整,可能存在协整关系。
3 协整分析
接下来,采用恩格尔协整分析两步法对价格序列进行分析。首先进行OLS回归分析,接着对回归方程的残差(即价差)进行平稳性检验。
第一步,OLS回归分析:根据样本内数据建立回归方程:zgsht=β*zmnyt+ut。其中zgsht 和 zmnyt分别表示中国神华和中煤能源在t时的价格,ut为随机干扰项。回归分析得β系数为2.479564。
第二步,对回归方程的残差进行平稳性检验,原价差序列的ADF检验值为-2.298839,其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-2.570742、-1.941615及-1.616169,可见价差序列在95%的置信水平下通过了平稳性检验,说明中国神华与中煤能源价格存在协整关系,其具备统计套利条件。
4 统计套利绩效分析
对价差序列Spread进行描述统计分析,得其均值为-0.0236,标准差为0.41922。接着对价差序列进行去中性化,即Spread+0.0236得到Mspread序列。本文进场点及止损点设置如大多数文献一样,样本内进场点为0.75σ,止损点为2σ;样本外进场点为2σ,止损点为3σ。当价差回复均值时平仓,即去中性化价差为0时平仓。具体交易信号触发规则如表1所示。
股票组合在样本内共有12次交易机会,8次套利成功,4次止损。不考虑交易成本及融券费用时,持有期总收益率为10.12%,平均单次收益率为0.84%,年化收益率为25.04%。考虑0.42%的交易成本及融券费用时,持有期总收益率为2.83%,平均单次收益率为0.24%,年化收益率为7.02%。
样本外,股票组合共有1次交易机会,套利成功,不考虑交易成本及融券费用时,收益率为3.14%,年化收益率为34.1%。当考虑0.42%的交易成本及融券费用时,持有期总收益率为2.18%,年化收益率为23.66%。
5 结论
本文对统计套利策略应用于我国股票市场进行了实证研究。研究发现,运用统计套利策略采用60分钟数据对中国神华和中煤能源进行套利,在样本内外均取得了很好的绩效,说明统计套利策略在我国股票市场是有效的。
参考文献:
[1] C Alexander, A Dimitriu.[J].Journal of Portfolio Management, 2004.
[2] Low. Equity Market Neutral:Diversifier Across Market Cycles[J]. CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT, 2009.
[3] 方昊,统计套利的理论模式及应用分析——基于中国封闭式基金市场的检验[J].统计与决策, 2005: 14-16.
[4] 常宗琪.白糖统计套利理论模式研究及实例分析[J].经济师,2008(11):30-31.
[5] 仇中群,程希骏.基于协整的股指期货跨期套利策略模型[J].系统工程,2008,26 (12):26-29.
【关键词】统计套利;成对交易;高频数据
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0081-01
统计套利是一种基于模型的套利策略,通过计算机程序根据市场的实时信息自动发出交易信号而进行套利。统计套利策略是国外对冲基金等机构投资者成功运用的策略,它的实施为国外机构投资者带来了巨额低风险收益。由于我国证券市场长期以来一直缺乏做空机制及股票指数期货等衍生产品,使得统计套利策略没有实施平台,因此国内对于统计套利策略研究极少。而随着我国2010年3月31日融资融券的正式启动,及2010年4月16日沪深300股指期货的正式上市交易,这为我国证券市场的统计套利策略的实施提供了良好的实施平台。基于此,本文对统计套利策略在我国的应用进行实证研究是十分有必要的。
1 相关性分析
本文选取中国神华与中煤能源两只股票作为研究对象,采用统计套利策略中常用的成对交易策略,模型则采用最常用的协整模型。本文采用两只股票价格的60分钟数据进行研究,样本期间为2009年12月1日至2010年4月30日,样本数为404个,覆盖101个交易日;样本外为2010年5月4日至2010年6月3日,样本数为92,覆盖23个交易日。
统计套利对象要选取相关性高的股票组合,这样其套利机制比较稳健。因此,首先进行相关性分析,发现两只股票价格的60分钟数据的相关系数高达0.996064,说明二者高度相关。然而高度相关并不能保证二者具有协整关系,因此还要进行协整检验。
2ADF单位根检验
由于协整要求待检验序列具有相同的单整阶数,因此在进行协整检验前要进行单位根检验。本文采用ADF单位根检验法,由于其有3种检验模型,将根据序列走势图选取检验模型。
对样本内的数据进行检验采用带截距项和时间趋势项的模型,中国神华及中煤能源股价序列的ADF检验值分别为-2.273235及-2.212439,而其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-3.980994、-3.421013及-3.133243,可见两个原序列均非平稳序列。接着对两序列进行一阶差分单位根检验,根据时序图,采用不带截距项及时间趋势项检验模型,ADF检验值分别为-17.47363及-18.06576,而其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-2.570727、-1.941613及-1.616171,可见两个一阶差分序列在99%的置信水平下均为平稳序列。可知两个原序列均为一阶单整,可能存在协整关系。
3 协整分析
接下来,采用恩格尔协整分析两步法对价格序列进行分析。首先进行OLS回归分析,接着对回归方程的残差(即价差)进行平稳性检验。
第一步,OLS回归分析:根据样本内数据建立回归方程:zgsht=β*zmnyt+ut。其中zgsht 和 zmnyt分别表示中国神华和中煤能源在t时的价格,ut为随机干扰项。回归分析得β系数为2.479564。
第二步,对回归方程的残差进行平稳性检验,原价差序列的ADF检验值为-2.298839,其在99%、95%及90%置信水平下的临界值分别为-2.570742、-1.941615及-1.616169,可见价差序列在95%的置信水平下通过了平稳性检验,说明中国神华与中煤能源价格存在协整关系,其具备统计套利条件。
4 统计套利绩效分析
对价差序列Spread进行描述统计分析,得其均值为-0.0236,标准差为0.41922。接着对价差序列进行去中性化,即Spread+0.0236得到Mspread序列。本文进场点及止损点设置如大多数文献一样,样本内进场点为0.75σ,止损点为2σ;样本外进场点为2σ,止损点为3σ。当价差回复均值时平仓,即去中性化价差为0时平仓。具体交易信号触发规则如表1所示。
股票组合在样本内共有12次交易机会,8次套利成功,4次止损。不考虑交易成本及融券费用时,持有期总收益率为10.12%,平均单次收益率为0.84%,年化收益率为25.04%。考虑0.42%的交易成本及融券费用时,持有期总收益率为2.83%,平均单次收益率为0.24%,年化收益率为7.02%。
样本外,股票组合共有1次交易机会,套利成功,不考虑交易成本及融券费用时,收益率为3.14%,年化收益率为34.1%。当考虑0.42%的交易成本及融券费用时,持有期总收益率为2.18%,年化收益率为23.66%。
5 结论
本文对统计套利策略应用于我国股票市场进行了实证研究。研究发现,运用统计套利策略采用60分钟数据对中国神华和中煤能源进行套利,在样本内外均取得了很好的绩效,说明统计套利策略在我国股票市场是有效的。
参考文献:
[1] C Alexander, A Dimitriu.[J].Journal of Portfolio Management, 2004.
[2] Low. Equity Market Neutral:Diversifier Across Market Cycles[J]. CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT, 2009.
[3] 方昊,统计套利的理论模式及应用分析——基于中国封闭式基金市场的检验[J].统计与决策, 2005: 14-16.
[4] 常宗琪.白糖统计套利理论模式研究及实例分析[J].经济师,2008(11):30-31.
[5] 仇中群,程希骏.基于协整的股指期货跨期套利策略模型[J].系统工程,2008,26 (12):26-29.