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近年来，流动性过剩日益引起大家的关注，2007年资本市场的繁荣也突显了流动性过剩的问题。我个人认为流动性过剩目前在中国可能还是一个结构性问题。对于商业银行来说，流动性过剩的问题并不突出，因此对于实施宏观调控的中央银行来说，调控的对象应该是全社会的流动性。商业银行流动性只能说是相对过剩，从总量上看，存款量大，但是很多存款并不能转化为商业银行的可用资金。资本市场上动辄几万亿的资金在各商业银行间进进出出，却并不能沉淀下来，作为商业银行稳定性的资金来源用于正常的经营。从这个意义上，商业银行体系的流动性不但不是过剩，而且还相对紧张，特别在2007年以来央行频繁收缩商业银行体系流动性的举措下，这一问题更加突出。
2007年，央行十次提高法定准备金率，六次发行三年期定向央票，货币政策紧缩力度之大前所未有。2008年，在之前紧缩规模的基础上，央行继续回收银行体系流动性，并从6月份开始有加大紧缩力度的趋势。2008年1～5月，央行四次上调法定存款准备金率，合计2个百分点，累计回收商业银行1.4万亿元左右的流动资金；同期，央行累计新发行票据27519亿元，公开市场正回购23120亿元，扣减到期的票据18420亿元和正回购26679亿元，净回笼资金5540亿元。
因此，今年前5个月央行累计回收银行体系近2万亿元的流动性资金，与去年同期的回笼力度相当，可见大力回收银行体系流动性仍然是当前货币政策操作的重点。6月份央行宣布提高法定准备金率1个百分点，这表明了央行紧缩流动性的决心和前所未有的强大力度。我们预计下半年央行还将继续通过提高法定准备金率来回收银行体系的流动性。
从货币市场的情况来看，今年年初以来货币市场利率水平基本保持平稳，波动不大。1～5月，1年期央行票据收益率保持在4.0583%的水平；3个月期央行票据收益率为3.3978%；货币市场7天回购利率在2.5%～3.3%之间波动。市场利率平稳表明市场资金的供求状况基本保持稳定。但是从二季度以来的情况看，市场发生了一些微妙的变化，受多种因素影响，四大行在货币市场融出资金减少，很多股份制中小银行贷存比保持在70%以上。在央行持续性的紧缩政策影响下，今年以來公开市场操作量，已从年初的每周4000亿～5000亿元滑落至5月末的700亿～1000亿元，随后又进一步下滑到目前的一周300亿元。6月9日央行宣布提高法定准备金率1个百分点后，7天回购利率一度飙升至5%，从中可以看出市场流动性逐渐呈现出了整体偏紧的状况。
我们看到，无论是从公开市场操作还是从货币市场资金交易量看，资金的总量是一次比一次少，因此可以说，国内商业银行正面临越来越大的流动性压力。
一方面，商业银行流动性从宽松向适中转变，继而流动性紧张的预期开始逐步增加；另一方面，央行对商业银行体系流动性收缩的力度却一次比一次大。2008年，央行宏观调控的频率和力度超过了商业银行的预期，这打乱了商业银行年初既定的资金计划，增加了商业银行流动性管理的难度。虽然由于今年上半年资本市场的疲软，大量资金回流银行体系缓解了商业银行的流动性压力，但如果下半年资本市场又回到去年的繁荣状态，将有可能加剧商业银行资金的波动性，从而增加流动性管理的难度。
总之，2008年央行实施的“从紧”货币政策，增加了商业银行流动性管理的难度和压力。那么如何来化解这种流动性压力呢？在国内金融市场并不是很发达的情况下，债券是缺乏流动性的，商业银行所持有的债券难以在缓解商业银行流动性压力上发挥很大的作用。因此对于目前商业银行存在的流动性压力问题，重在防范。商业银行流动性管理就是要围绕既要积极配合国家宏观调控，又要完成商业银行经营计划这两个目标来开展工作。就目前的情况看，面对流动性紧张压力增大的预期，商业银行更多的是需要加强对市场的分析和预测，通过调整资产结构，产品创新、进行动态的流动性管理等来缓解流动性压力，提高流动性管理的前瞻性。此外央行也应从市场产品的创造方面提供更多的流动性管理工具，以便于商业银行提高流动性管理水平。
(作者单位：中国银行司库)
2007年，央行十次提高法定准备金率，六次发行三年期定向央票，货币政策紧缩力度之大前所未有。2008年，在之前紧缩规模的基础上，央行继续回收银行体系流动性，并从6月份开始有加大紧缩力度的趋势。2008年1～5月，央行四次上调法定存款准备金率，合计2个百分点，累计回收商业银行1.4万亿元左右的流动资金；同期，央行累计新发行票据27519亿元，公开市场正回购23120亿元，扣减到期的票据18420亿元和正回购26679亿元，净回笼资金5540亿元。
因此，今年前5个月央行累计回收银行体系近2万亿元的流动性资金，与去年同期的回笼力度相当，可见大力回收银行体系流动性仍然是当前货币政策操作的重点。6月份央行宣布提高法定准备金率1个百分点，这表明了央行紧缩流动性的决心和前所未有的强大力度。我们预计下半年央行还将继续通过提高法定准备金率来回收银行体系的流动性。
从货币市场的情况来看，今年年初以来货币市场利率水平基本保持平稳，波动不大。1～5月，1年期央行票据收益率保持在4.0583%的水平；3个月期央行票据收益率为3.3978%；货币市场7天回购利率在2.5%～3.3%之间波动。市场利率平稳表明市场资金的供求状况基本保持稳定。但是从二季度以来的情况看，市场发生了一些微妙的变化，受多种因素影响，四大行在货币市场融出资金减少，很多股份制中小银行贷存比保持在70%以上。在央行持续性的紧缩政策影响下，今年以來公开市场操作量，已从年初的每周4000亿～5000亿元滑落至5月末的700亿～1000亿元，随后又进一步下滑到目前的一周300亿元。6月9日央行宣布提高法定准备金率1个百分点后，7天回购利率一度飙升至5%，从中可以看出市场流动性逐渐呈现出了整体偏紧的状况。
我们看到，无论是从公开市场操作还是从货币市场资金交易量看，资金的总量是一次比一次少，因此可以说，国内商业银行正面临越来越大的流动性压力。
一方面，商业银行流动性从宽松向适中转变，继而流动性紧张的预期开始逐步增加；另一方面，央行对商业银行体系流动性收缩的力度却一次比一次大。2008年，央行宏观调控的频率和力度超过了商业银行的预期，这打乱了商业银行年初既定的资金计划，增加了商业银行流动性管理的难度。虽然由于今年上半年资本市场的疲软，大量资金回流银行体系缓解了商业银行的流动性压力，但如果下半年资本市场又回到去年的繁荣状态，将有可能加剧商业银行资金的波动性，从而增加流动性管理的难度。
总之，2008年央行实施的“从紧”货币政策，增加了商业银行流动性管理的难度和压力。那么如何来化解这种流动性压力呢？在国内金融市场并不是很发达的情况下，债券是缺乏流动性的，商业银行所持有的债券难以在缓解商业银行流动性压力上发挥很大的作用。因此对于目前商业银行存在的流动性压力问题，重在防范。商业银行流动性管理就是要围绕既要积极配合国家宏观调控，又要完成商业银行经营计划这两个目标来开展工作。就目前的情况看，面对流动性紧张压力增大的预期，商业银行更多的是需要加强对市场的分析和预测，通过调整资产结构，产品创新、进行动态的流动性管理等来缓解流动性压力，提高流动性管理的前瞻性。此外央行也应从市场产品的创造方面提供更多的流动性管理工具，以便于商业银行提高流动性管理水平。
(作者单位：中国银行司库)