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摘 要：为了研究房地产行业资产结构与经营绩效的关系，本文选取了房地产行业188家A股上市公司2013年～2016年的财务数据，采用规范研究与实证研究相结合的分析方法，通过建立多元线性回归模型，运用Eviews软件进行回归分析。发现货币资金占比、存货资产占比与企业经营绩效呈正相关，应收账款占比和固定资产占比与企业的经营绩效负相关，无形资产占比对企业经营绩效的影响不显著。研究结果表明，优化资产结构的配置比例有利于提高企业的经营绩效。
关键词：房地产行业A股上市公司 资产结构 经营绩效 多元线性回归
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）04（a）-083-03
1 选题背景及意义
房地产行业是群众议论最广、关注最多的一个行业。随着经济的快速发展，如今房地产不仅是满足人们居住的产品，而且还慢慢演变成了一种投资理财的工具。据统计数据显示，2016年，全国房地产开发投资102581亿元，比上年实际增长7.5%，增速比1～11月份提高0.4个百分点。毫无疑问，房地产的投资有利于推动国民经济的发展，加快了城市化进程，但近年来房价的高涨也带来了许多社会问题，为解决相关问题，国家陆续出台了一系列宏观调控政策和抑制房价过快上涨的相关措施，企业不能再通过一味地提高房价来获取超额利润。所以越来越多的企业转向企业内部的经营管理来提高企业的绩效。
本文选取房地产行业188家A股上市公司的财务数据对资产结构与经营绩效的关系进行研究，丰富已有的研究理论，并为房地产行业上市公司的经营者提供改善资产结构，提高经营绩效的对策建议，在一定程度上促进房地产行业经济的发展。
2 文献综述
从历史文献可以看出，不少国内外学者都对资产结构与企业经营绩效进行了研究。
首先，从国外看，Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao（2004）[1]认为企业存货与经营绩效呈正相关关系，合理的存货计划对公司价值的提高有积极作用。Andres，Azofra & Lopez（2005）[2]运用发达国家的相关数据进行实证分析后认为：公司绩效随着董事会规模的扩大先降后升。Abolfazl Gozal Reyhani（2012）[3]基于实证研究认为资产结构的合理配置有利于营业利润的提高，并且还提出了资产结构对营业利润的影响因行业而异。Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong（2014）[4]通过研究资本约束和资产结构之间的关系提出拓宽融资渠道和使用适当的金融创新，是优化资产和收入结构，降低经营风险的重要方式。
其次，从国内看，吴树畅（2003）[5]认为资产结构对企业绩效的影响比对资本结构对企业绩效的影响更大。徐莉萍、辛宇（2006）[6]通过实证研究发现，股权集中度与公司经营绩效呈正相关，股权制衡度与公司经营绩效负相关。康雅君（2009）[7]提出影响资产结构的因素主要有七个：市场有效性、企业规模、第一大股东持股比例、盈利能力、行业、国有股比重及资本结构。李颖（2012）[8]通过研究资产结构与企业经营绩效的相关关系认为固定资产占比和无形资产占比与企业的经营绩效正相关，而流动资产占比则对经营绩效产生间接影响。
综上所述可以看出，国内外学者对资产结构的研究已越来越关注，取得了大量的研究成果。但是众多学者对资产结构的研究都是附属于其他财务指标进行研究的，单独对资产结构与经营绩效关系的研究相对不足，且由于研究角度不同没有得出一致的结论。因此，本文以房地产行业A股上市公司的数据对企业的资产结构与经营绩效的关系进行实证研究，进一步明确二者之间的关系。
3 相关概念及理论基础
首先，资产是指企业过去的交易或事项形成的、有企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。常见的资产有：现金资产、存货、应收账款、固定资产、无形资产等。而资产结构是在进行投资时各种资产的构成比例，是从企业资金占用的角度对企业的资金进行的结构划分的，是企业管理者对所筹集资金的使用。
其次，企业经营绩效是指企业在一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，用来反映企业全部经济活动的产出结果。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力等四个方面。
企业的经营活动离不开资产的支持，资产是企业生存和发展的物质基础，合理的资产结构是保证企业生产经营顺利进行的前提，也是保证企业按期偿还债务的前提，因此合理的资产结构必然会给企业带来好的经济效益。
4 房地产企业A股上市公司资产结构与经营绩效实证研究
4.1 样本选择与数据来源
从国泰安数据库选择我国房地产行业188家A股上市公司2013年～2016年的年报数据。
4.2 变量设计
具体见表1。
4.3 研究假设
结合国内外对资产结构与企业经营绩效的关系已有的研究文献，根据我国房地产行业A股上市公司的具体实际，提出以下研究假设。
假设一：现金资产占比与盈利能力呈正相关关系。
假设二：应收账款占比与盈利能力呈负相关关系。
假设三：存貨资产占比与盈利能力呈负相关关系。
假设四：固定资产占比同盈利能力呈负相关关系。
假设五：无形资产占比同盈利能力呈正相关关系。
4.4 建立回归模型
4.5 实证结果分析
（1）检验各解释变量间的多重共线性问题
利用Eviews软件分别以每个解释变量为被解释变量对其他解释变量作辅助线性回归，得到如表2所示的数值。
由于R2度量了X与其他解释变量的线性相关程度，这种相关程度越弱，说明变量间多重共线性越弱，VIF也就越小。经验表明，VIF≥10时，说明变量之间有明显的多重共线性，可能会影响最小二乘估计。从表2可以看到，所有解释变量在同其他解释变量作辅助回归得到的VIF值都大大的小于10，故认为建立的模型中，各解释变量间不存在多重共线性，对模型的回归检验不存在影响。
（2）估计参数
在进行回归之前，首先将样本数据用软件处理成面板数据，并通过软件检验出所建的多元回归模型为固定效应模型，然后按照固定效应模型的流程将样本数据导入Eviews软件进行回归分析，估计参数，结果如表3所示。
（3）模型检验
拟合优度检验：由上表的数据可以看出：R2=0.9718，接近于1，说明模型对样本拟合得很好。
F检验：针对H0：β1=β2=β3=β4=β5=β6=0，给定显著性水平α=0.05，在F分布表中查出F=（i-1，n-i）=Fα（6，716）=3.67，由表得到F=15.08346，由于F=15.08346>Fα（6，716）=3.67，应拒绝原假设H0，说明回归方程显著，即所有解释变量联合起来却是对被解释变量有显著影响。
t检验：分别针对H0：βi=0（i=0，1，2，3，4，5，6），给定显著性水平α=0.05，查t分布表得t0.05/2（n-i）=t0.05/2（716）=1.960.由表可知，除了β5以外，与β0，β1，β2，β3，β4，β6对应的t统计量分别为-2.925045，8.908893，3.424532，4.831624，2.898682，-1.983421，其绝对值均大于t0.05/2（716）=1.960，说明显著性水平α=0.05下应当拒绝H0，即当在其他解释变量不变的情况下，解释变量β1，β2，β3，β4，β6分别对被统计量即总资产收益率都有显著影响。而当给定显著性水平α=0.05，与β5对应的t统计量为1.671032，小于t0.05/2（716）=1.960，则不能拒绝H0，表明在显著性水平α=0.05下，X5对被解释变量没有显著影响。
4.6 研究结论
（1）房地产行业A股上市公司货币资金占比与企业经营绩效正相关。说明货币资金占比越大，企业的经营绩效越好。房地产行业有着自身的特点，房屋的建造周期长，无论是在前期或是后期都需要大量的资金投入，所以在房地产行业中持有一定的货币资金量是很有必要的。
（2）房地产行业A股上市公司应收账款占比与企业经营绩效负相关。说明应收账款占比越大，企业的经营绩效越差。从描述性统计性表中可以看出，房地产行业近几年的应收账款占比较高，说明企业为了扩大销量，增大赊销比例而没有考虑到应收账款比例的不合理性。
（3）房地产行业A股上市公司存货资产占比与企业经营绩效正相关。说明存货资产占比越大，企业的经营绩效越好。房地产行业的商品是房屋建筑物，房屋不同于其他商品，房屋的结构单一、且建造周期较长，在房屋建造期间会产生大量的在产品、半成品等，另外还存在大量的原材料，工程物资等。因此在房地产行业中保持一定的存货量是合理的。
（4）房地产行业A股上市公司固定资产占比与企业经营绩效负相关。说明固定资产占比越大，企业的经营绩效越差。一般认为固定资产变现能力差，在房地产行业中固定投资的比例相对较小，因此如果固定资产占比过高也会造成资产闲置，导致企业经营绩效的下降。
（5）房地产行业A股上市公司无形资产占比与企业经营绩效关系不显著。说明无形资产占比对企业的经营绩效的影响不大。由于房地产行业不同于高新技术企业，所以无形资产对企业经营绩的贡献相对不大。
5 相关对策建议
（1）对六大会计要素进行可靠真实的计量，以便反应企业的真实财务状况。企业改善经营管理的前提条件就是对会计要素进行可靠真实的计量，这样才能真实反映企业的财务状况，从而采取应对策略。
（2）提高货币资金的持有量。由于在房地产行业的特殊性，对货币资金的需求大，且货币资金比率越高企业的经营绩效越大，但是企业也应从多方面考虑，全面衡量货币资金的持有量。
（3）加大对应收款项的监管。赊销政策虽然有利于企业的销售，提高营业收入，但是过高的应收账款也会导致坏账损失的可能性增大。因此企业应该合理调整政策，降低经营风险。
（4）提高固定资产的使用效率，重视无形资产对企业产生的贡献。固定资产是维持企业正常生产经营的资产，但是固定资产比率过高也不利于企业经营绩效的提高，因此企业应该适当降低固定资产比例，而提高固定资产的适用效率。虽然在房地产行业中无形资产的作用相对较小，但是随着当前的经济发展，行业间的竞争归根结底会演变为知识的竞争，因此应当重视无形资产的投入。
参考文献
[1] Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao.Change in Inverntory and Finn Valuation[J].Review of Quantitative Finance and Accounting，2004（22）.
[2] Andres P，Azofra V，Lopez F.Corporate Boards in OECD Countries：Size，Composition，Functioning.and Effectiveness[J].Corporate Governance：An International Review，2005，13（2）.
[3] Abolfazl Gozal Reyhani.The Investigation of Effect of Assets Structure on Performance of Accepted Companies of Tehran Stock Exchange[J].Journal of Basic and Applied Scientific Research，2012（2）.
[4] Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong. Empirical Analysis on Banks’Capital Constraints and AssetsStructure——evidence from China’s listed banks[C].大連理工大学， Proceedings of the 6th（2014）International Conference on Financial Risk and Corporate Finance Management，2014.
[5] 吴树畅.融资结构、资产结构对企业绩效的影响[J].统计与决策，2003（8）.
[6] 徐莉萍，辛宇，陈工孟·股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响[J].经济研究，2006（1）.
[7] 康雅君.我国上市公司资产结构影响因素及其优化研究[D].天津财经 大学，2009.
[8] 李颖.资产结构与企业效益关系研究[J].商场现代化，2012（1）.
关键词：房地产行业A股上市公司 资产结构 经营绩效 多元线性回归
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）04（a）-083-03
1 选题背景及意义
房地产行业是群众议论最广、关注最多的一个行业。随着经济的快速发展，如今房地产不仅是满足人们居住的产品，而且还慢慢演变成了一种投资理财的工具。据统计数据显示，2016年，全国房地产开发投资102581亿元，比上年实际增长7.5%，增速比1～11月份提高0.4个百分点。毫无疑问，房地产的投资有利于推动国民经济的发展，加快了城市化进程，但近年来房价的高涨也带来了许多社会问题，为解决相关问题，国家陆续出台了一系列宏观调控政策和抑制房价过快上涨的相关措施，企业不能再通过一味地提高房价来获取超额利润。所以越来越多的企业转向企业内部的经营管理来提高企业的绩效。
本文选取房地产行业188家A股上市公司的财务数据对资产结构与经营绩效的关系进行研究，丰富已有的研究理论，并为房地产行业上市公司的经营者提供改善资产结构，提高经营绩效的对策建议，在一定程度上促进房地产行业经济的发展。
2 文献综述
从历史文献可以看出，不少国内外学者都对资产结构与企业经营绩效进行了研究。
首先，从国外看，Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao（2004）[1]认为企业存货与经营绩效呈正相关关系，合理的存货计划对公司价值的提高有积极作用。Andres，Azofra & Lopez（2005）[2]运用发达国家的相关数据进行实证分析后认为：公司绩效随着董事会规模的扩大先降后升。Abolfazl Gozal Reyhani（2012）[3]基于实证研究认为资产结构的合理配置有利于营业利润的提高，并且还提出了资产结构对营业利润的影响因行业而异。Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong（2014）[4]通过研究资本约束和资产结构之间的关系提出拓宽融资渠道和使用适当的金融创新，是优化资产和收入结构，降低经营风险的重要方式。
其次，从国内看，吴树畅（2003）[5]认为资产结构对企业绩效的影响比对资本结构对企业绩效的影响更大。徐莉萍、辛宇（2006）[6]通过实证研究发现，股权集中度与公司经营绩效呈正相关，股权制衡度与公司经营绩效负相关。康雅君（2009）[7]提出影响资产结构的因素主要有七个：市场有效性、企业规模、第一大股东持股比例、盈利能力、行业、国有股比重及资本结构。李颖（2012）[8]通过研究资产结构与企业经营绩效的相关关系认为固定资产占比和无形资产占比与企业的经营绩效正相关，而流动资产占比则对经营绩效产生间接影响。
综上所述可以看出，国内外学者对资产结构的研究已越来越关注，取得了大量的研究成果。但是众多学者对资产结构的研究都是附属于其他财务指标进行研究的，单独对资产结构与经营绩效关系的研究相对不足，且由于研究角度不同没有得出一致的结论。因此，本文以房地产行业A股上市公司的数据对企业的资产结构与经营绩效的关系进行实证研究，进一步明确二者之间的关系。
3 相关概念及理论基础
首先，资产是指企业过去的交易或事项形成的、有企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。常见的资产有：现金资产、存货、应收账款、固定资产、无形资产等。而资产结构是在进行投资时各种资产的构成比例，是从企业资金占用的角度对企业的资金进行的结构划分的，是企业管理者对所筹集资金的使用。
其次，企业经营绩效是指企业在一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，用来反映企业全部经济活动的产出结果。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力等四个方面。
企业的经营活动离不开资产的支持，资产是企业生存和发展的物质基础，合理的资产结构是保证企业生产经营顺利进行的前提，也是保证企业按期偿还债务的前提，因此合理的资产结构必然会给企业带来好的经济效益。
4 房地产企业A股上市公司资产结构与经营绩效实证研究
4.1 样本选择与数据来源
从国泰安数据库选择我国房地产行业188家A股上市公司2013年～2016年的年报数据。
4.2 变量设计
具体见表1。
4.3 研究假设
结合国内外对资产结构与企业经营绩效的关系已有的研究文献，根据我国房地产行业A股上市公司的具体实际，提出以下研究假设。
假设一：现金资产占比与盈利能力呈正相关关系。
假设二：应收账款占比与盈利能力呈负相关关系。
假设三：存貨资产占比与盈利能力呈负相关关系。
假设四：固定资产占比同盈利能力呈负相关关系。
假设五：无形资产占比同盈利能力呈正相关关系。
4.4 建立回归模型
4.5 实证结果分析
（1）检验各解释变量间的多重共线性问题
利用Eviews软件分别以每个解释变量为被解释变量对其他解释变量作辅助线性回归，得到如表2所示的数值。
由于R2度量了X与其他解释变量的线性相关程度，这种相关程度越弱，说明变量间多重共线性越弱，VIF也就越小。经验表明，VIF≥10时，说明变量之间有明显的多重共线性，可能会影响最小二乘估计。从表2可以看到，所有解释变量在同其他解释变量作辅助回归得到的VIF值都大大的小于10，故认为建立的模型中，各解释变量间不存在多重共线性，对模型的回归检验不存在影响。
（2）估计参数
在进行回归之前，首先将样本数据用软件处理成面板数据，并通过软件检验出所建的多元回归模型为固定效应模型，然后按照固定效应模型的流程将样本数据导入Eviews软件进行回归分析，估计参数，结果如表3所示。
（3）模型检验
拟合优度检验：由上表的数据可以看出：R2=0.9718，接近于1，说明模型对样本拟合得很好。
F检验：针对H0：β1=β2=β3=β4=β5=β6=0，给定显著性水平α=0.05，在F分布表中查出F=（i-1，n-i）=Fα（6，716）=3.67，由表得到F=15.08346，由于F=15.08346>Fα（6，716）=3.67，应拒绝原假设H0，说明回归方程显著，即所有解释变量联合起来却是对被解释变量有显著影响。
t检验：分别针对H0：βi=0（i=0，1，2，3，4，5，6），给定显著性水平α=0.05，查t分布表得t0.05/2（n-i）=t0.05/2（716）=1.960.由表可知，除了β5以外，与β0，β1，β2，β3，β4，β6对应的t统计量分别为-2.925045，8.908893，3.424532，4.831624，2.898682，-1.983421，其绝对值均大于t0.05/2（716）=1.960，说明显著性水平α=0.05下应当拒绝H0，即当在其他解释变量不变的情况下，解释变量β1，β2，β3，β4，β6分别对被统计量即总资产收益率都有显著影响。而当给定显著性水平α=0.05，与β5对应的t统计量为1.671032，小于t0.05/2（716）=1.960，则不能拒绝H0，表明在显著性水平α=0.05下，X5对被解释变量没有显著影响。
4.6 研究结论
（1）房地产行业A股上市公司货币资金占比与企业经营绩效正相关。说明货币资金占比越大，企业的经营绩效越好。房地产行业有着自身的特点，房屋的建造周期长，无论是在前期或是后期都需要大量的资金投入，所以在房地产行业中持有一定的货币资金量是很有必要的。
（2）房地产行业A股上市公司应收账款占比与企业经营绩效负相关。说明应收账款占比越大，企业的经营绩效越差。从描述性统计性表中可以看出，房地产行业近几年的应收账款占比较高，说明企业为了扩大销量，增大赊销比例而没有考虑到应收账款比例的不合理性。
（3）房地产行业A股上市公司存货资产占比与企业经营绩效正相关。说明存货资产占比越大，企业的经营绩效越好。房地产行业的商品是房屋建筑物，房屋不同于其他商品，房屋的结构单一、且建造周期较长，在房屋建造期间会产生大量的在产品、半成品等，另外还存在大量的原材料，工程物资等。因此在房地产行业中保持一定的存货量是合理的。
（4）房地产行业A股上市公司固定资产占比与企业经营绩效负相关。说明固定资产占比越大，企业的经营绩效越差。一般认为固定资产变现能力差，在房地产行业中固定投资的比例相对较小，因此如果固定资产占比过高也会造成资产闲置，导致企业经营绩效的下降。
（5）房地产行业A股上市公司无形资产占比与企业经营绩效关系不显著。说明无形资产占比对企业的经营绩效的影响不大。由于房地产行业不同于高新技术企业，所以无形资产对企业经营绩的贡献相对不大。
5 相关对策建议
（1）对六大会计要素进行可靠真实的计量，以便反应企业的真实财务状况。企业改善经营管理的前提条件就是对会计要素进行可靠真实的计量，这样才能真实反映企业的财务状况，从而采取应对策略。
（2）提高货币资金的持有量。由于在房地产行业的特殊性，对货币资金的需求大，且货币资金比率越高企业的经营绩效越大，但是企业也应从多方面考虑，全面衡量货币资金的持有量。
（3）加大对应收款项的监管。赊销政策虽然有利于企业的销售，提高营业收入，但是过高的应收账款也会导致坏账损失的可能性增大。因此企业应该合理调整政策，降低经营风险。
（4）提高固定资产的使用效率，重视无形资产对企业产生的贡献。固定资产是维持企业正常生产经营的资产，但是固定资产比率过高也不利于企业经营绩效的提高，因此企业应该适当降低固定资产比例，而提高固定资产的适用效率。虽然在房地产行业中无形资产的作用相对较小，但是随着当前的经济发展，行业间的竞争归根结底会演变为知识的竞争，因此应当重视无形资产的投入。
参考文献
[1] Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao.Change in Inverntory and Finn Valuation[J].Review of Quantitative Finance and Accounting，2004（22）.
[2] Andres P，Azofra V，Lopez F.Corporate Boards in OECD Countries：Size，Composition，Functioning.and Effectiveness[J].Corporate Governance：An International Review，2005，13（2）.
[3] Abolfazl Gozal Reyhani.The Investigation of Effect of Assets Structure on Performance of Accepted Companies of Tehran Stock Exchange[J].Journal of Basic and Applied Scientific Research，2012（2）.
[4] Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong. Empirical Analysis on Banks’Capital Constraints and AssetsStructure——evidence from China’s listed banks[C].大連理工大学， Proceedings of the 6th（2014）International Conference on Financial Risk and Corporate Finance Management，2014.
[5] 吴树畅.融资结构、资产结构对企业绩效的影响[J].统计与决策，2003（8）.
[6] 徐莉萍，辛宇，陈工孟·股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响[J].经济研究，2006（1）.
[7] 康雅君.我国上市公司资产结构影响因素及其优化研究[D].天津财经 大学，2009.
[8] 李颖.资产结构与企业效益关系研究[J].商场现代化，2012（1）.