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中国经济的快速发展和居民收入水平的不断提高以及A股市场的日趋完善，为央企回归A股奠定了基础，而央企回归A股也将使股市成为真正意义上的国民经济“晴雨表”。
一、中央企业H股回归A股动因
首先，在香港H股上市的中央企业面临巨大融资需求，这是中央企业从H股回归A股的内在动因。这种融资需求主要源于以下两个方面：一是扩大业务规模、资产规模的需要；二是实现市场整合、进行并购的需要。随着内地经济的快速发展，业务主要在内地的H股企业为了扩大市场、加快发展以及出于战略方面的考虑，产生了巨大的融资需求。而由于境内外股票市场再融资机制的差异，以及H股企业自身业绩、行业结构、市值比重等原因，短期内再融资计划很难得到认同，因而转向内地A股市场。
其次，A股市盈率和市价远高于H股，相同的股份在A股能获得更高的溢价收益。长期以来，A股市场市盈率高于香港股市，H股公司可以以高于H股股价的价格发行A股，不仅能够融得更多的资金，而且溢价发行还可以在短期提升H股股价，如有学者采用标准事件研究法考察的A股上市前后各20个交易日H股的累计超常收益率发行，在A股上市后的20天内，H股企业可获得3％～6％的累积超常收益。
第三，内地经济与股市发展为中央企业回归A股奠定了基础条件。我国国民经济持续快速发展、居民收入水平不断提高，为企业融资提供了潜在的资金供应。同时A股市场规模不断扩大，对于扩容的承受力明显提高。此外，2005年开始的股权分置改革解决了制约内地股市长期发展的制度性障碍，包括共同基金、社保基金、保险公司以及境外QFⅡ在内的机构投资者队伍逐渐壮大，投资者结构、投资理念逐步改善。
第四，境外上市的内地企业多为能源、电信、金融等基础性行业的龙头企业，市场份额大、业绩优良。这些优质企业境外上市，内地投资者很难从中获益。借鉴巴西在20世纪末21世纪初国内优质企业大规模海外上市导致本土证券市场急剧萎缩而使本国资金流动的决定力量维系于发达国家的资产波动，并直接导致本国资本市场沦为外同资本市场“次级市场”的经验教训，为了内地股市的健康发展以及使投资者分享国民经济发展的好处，政府管理层对优质蓝筹H股中央企业回归内地市场给予支持和积极推动。
二、中央企业H股回归A股概况
截至2009年12月31日，已经从H股回归A股的中央企业共有15家，如表1所示。
如从历史上看，1993年开始出現A+H两地上市开始，就一直存在A股发行量远低于H股发行量和A股发行价远高于H股发行价的特点，这种现象在中央企业从H股回归A股过程中尤其明显。从表1可以看到，15家先H后A的中央企业，所发行的H股高达3892.03亿股，而回归A股时仅377.79，仅是H股的9.7％，这与香港和内地发行上市交易规则有关。根据香港发行上市规则，公开发行份额不得低于股本总额的25％，而A股市场仅要求已公开发行份额达到25％，总股本超过4亿不低于10％即可(包括在香港已公开发行部分)。由于这些中央企业都是大盘股，总股本部超过4亿，而其在香港已经发行了相当比例的股票，因此在香港发行后，回归A股市场的发行量基本上都远低于H股发行量，见图1。
根据表1，中央企业从H股回归A股时，其A股的发行价除南方航空和中国航低于H股发行价外，其他中央企业A股的发行价均高于H股发行价，见图2。
三、中央企业H股回归对A股市场的积极影响
(1)有助于A股市场发展壮大，增强A股市场融资能力，避免A股市场“边缘化”。打造具有国际竞争力的大企业、大集团必须借助发达的资本市场、我国与很多其他新兴市场相比，2006年以前，大批优秀企业纷纷寻求境外上市，内地股市融资额从2000年的1523.6亿元降至2005年最低的324.5亿元，A股市场融资功能降低，A股市场有被“边缘化”的趋势。同时，证券市场规模明显偏小，股票市场证券化比率相对较低，与实体经济极不匹配，与发达国家差距则更大。2006年以来，一大批中央企业从H股回归A股市场，使得上海证券交易所的融资额大幅上升，如，2008年股票融资额位列全球第八，亚太第三，其中IPO融资额位列全球第三，亚太第一。实际上，回归A股的中央企业，仅2006年中国银行的IPO股数、总资产和净资产都刷新A股纪录：前一项纪录由中国联通保持，后两项由中国石化保持。显然，中央企业从H股回归A股，有助于A股市场融资额、整体市值迅速壮大，在短期内实现A股市场规模的快速扩张，进而对我国金融体系结构变化产生重大影响。
(2)为内地投资者提供了更多投资机会，重塑价值投资理念。上市公司的价值创造是所有投资回报的最终来源。国内A股市场投资者主要是通过短线操作获取二级市场价差，对股票价格的涨落关注过多，而对上市公司本身的经营和效益则关心不够。陆续回归的H股中央企业已经具备了蓝筹股的特征，可以凭借其自身雄厚的资本实力、强大的研发力量、稳定的市场占有率以及资源垄断优势，在今后较长—个时期内保持盈利的稳定性和持续性，改变A股市场上市公司整体经营效益不高的状况，成为支撑A股市场持续快速发展的基础。随着大型绩优中央企业回归，上市公司基本面不断改善，国际上流行的价值投资理念将逐渐被我国投资者所接受，投资者会更加重视上市公司及其股票的投资价值，中长期投资、组合管理和风险管理意识也将深入人心，从而推动基金等机构投资者的发展，减少市场非理性震荡，从而进一步提升A股市场的整体投资价值。
(3)有利于减少市场波动，起到股市“稳定器”的功能。从发达国家证券市场发展的经验来看，市值巨大、经营稳健、盈利稳定为特征的蓝筹股群体是市场的“定海神针”。由于国内证券市场尚未形成蓝筹股群体，公司普遍规模偏小，股价容易被操纵，市场波动性过强，众多绩优中央企业的回归以及由此所形成的蓝筹股航母群必将对A股市场良性发展起到巨大的推进作用。以中国银行为例，A股上市当天，尽管由于其股价的变动，引发大盘当日振幅达3.2％，但同时由于盘子大，正常交易情况下股价不容易被操纵，波动较小，从而对整个市场起到“稳定器”的作用。截至2006年12月29日，A股市场最大市值前10位中有3个是H股企业回归内地发行A股，分别为工商银行、中国银行、中国石化，三者的总市值占市值最大的前10位市值总和的81.86％，占A股市场总市值的41.11％。同时，中央企业采取稳定、连续的红利分配策略，不仅维持了整个市场的稳定，而且对其他上市公司的经营起到了导向性作用，由此可夯实证券市场稳定的基石。
(4)使股市真正成为国民经济的“晴雨表”。在香港上市的H股企业主要集中在通信、能源、金融、交通运输等重要行业和领域，多为质地优良、盈利能力强、业绩稳定的大型企业或超大型企业，其发展壮大多受益于整个国民经济的快速增长，同时这些企业的发展在很大程度上反映了整个国民经济的增长。因此这些大型、超大型蓝筹企业回归A股市场，不但能够有效地改善内地上市公司的产业布局与结构，而且也能增强整个股市与国民经济的联系，使股市“晴雨表”的作用日趋显现。
(5)增强内地股市与香港股市的互动，避免被“影子化”。通常所说的“影子化”主要指内地股市价格跟随香港股市价格的变动而变动，内地股市丧失定价权。同时在内地与香港上市的企业，沟通了内地股市与香港股市之间的联系，随着股权分置改革的最后完成、QFⅡ与QDⅡ的推出及实施，套利动机所引起的资金流动使A股H股之间的价差不断缩小，强化了内地股市与香港股市之间的互动关系。资本账户开放后，这种趋势将更加明显。2006年是内地股市涨幅最大的一年，同时也带动香港股市的繁荣，其中中国银行、工商银行等的行情，引导了其相应的H股走势，进而影响了H指数及恒生指数的变动。现在及以后内地股市与香港股市将更多地表现为一种互动关系，而非单方面的引领关系。这一关系的增强会强化A股市场的定价权，从而避免A股市场的“影子化”。
(6)为内地金融中介机构发展提供了难得机遇。香港上市的中央企业回归A股，为境内的投资银行、会计师、律师等中介机构创造了巨大的市场机会，带来丰厚利润。更重要的是，当A股市场规模迅速壮大，在境内外同时上市公司的定价主导权越来越由境内A股市场掌握，越来越多的巨量级首次公开发行(IPO)在A股市场出现时，我国诞生世界级的投资银行、会计师、律师等中介机构的日子也必将越来越近。中介机构的壮大成熟，既是市场机制发展的前提，也是日趋完善的标志。
一、中央企业H股回归A股动因
首先，在香港H股上市的中央企业面临巨大融资需求，这是中央企业从H股回归A股的内在动因。这种融资需求主要源于以下两个方面：一是扩大业务规模、资产规模的需要；二是实现市场整合、进行并购的需要。随着内地经济的快速发展，业务主要在内地的H股企业为了扩大市场、加快发展以及出于战略方面的考虑，产生了巨大的融资需求。而由于境内外股票市场再融资机制的差异，以及H股企业自身业绩、行业结构、市值比重等原因，短期内再融资计划很难得到认同，因而转向内地A股市场。
其次，A股市盈率和市价远高于H股，相同的股份在A股能获得更高的溢价收益。长期以来，A股市场市盈率高于香港股市，H股公司可以以高于H股股价的价格发行A股，不仅能够融得更多的资金，而且溢价发行还可以在短期提升H股股价，如有学者采用标准事件研究法考察的A股上市前后各20个交易日H股的累计超常收益率发行，在A股上市后的20天内，H股企业可获得3％～6％的累积超常收益。
第三，内地经济与股市发展为中央企业回归A股奠定了基础条件。我国国民经济持续快速发展、居民收入水平不断提高，为企业融资提供了潜在的资金供应。同时A股市场规模不断扩大，对于扩容的承受力明显提高。此外，2005年开始的股权分置改革解决了制约内地股市长期发展的制度性障碍，包括共同基金、社保基金、保险公司以及境外QFⅡ在内的机构投资者队伍逐渐壮大，投资者结构、投资理念逐步改善。
第四，境外上市的内地企业多为能源、电信、金融等基础性行业的龙头企业，市场份额大、业绩优良。这些优质企业境外上市，内地投资者很难从中获益。借鉴巴西在20世纪末21世纪初国内优质企业大规模海外上市导致本土证券市场急剧萎缩而使本国资金流动的决定力量维系于发达国家的资产波动，并直接导致本国资本市场沦为外同资本市场“次级市场”的经验教训，为了内地股市的健康发展以及使投资者分享国民经济发展的好处，政府管理层对优质蓝筹H股中央企业回归内地市场给予支持和积极推动。
二、中央企业H股回归A股概况
截至2009年12月31日，已经从H股回归A股的中央企业共有15家，如表1所示。
如从历史上看，1993年开始出現A+H两地上市开始，就一直存在A股发行量远低于H股发行量和A股发行价远高于H股发行价的特点，这种现象在中央企业从H股回归A股过程中尤其明显。从表1可以看到，15家先H后A的中央企业，所发行的H股高达3892.03亿股，而回归A股时仅377.79，仅是H股的9.7％，这与香港和内地发行上市交易规则有关。根据香港发行上市规则，公开发行份额不得低于股本总额的25％，而A股市场仅要求已公开发行份额达到25％，总股本超过4亿不低于10％即可(包括在香港已公开发行部分)。由于这些中央企业都是大盘股，总股本部超过4亿，而其在香港已经发行了相当比例的股票，因此在香港发行后，回归A股市场的发行量基本上都远低于H股发行量，见图1。
根据表1，中央企业从H股回归A股时，其A股的发行价除南方航空和中国航低于H股发行价外，其他中央企业A股的发行价均高于H股发行价，见图2。
三、中央企业H股回归对A股市场的积极影响
(1)有助于A股市场发展壮大，增强A股市场融资能力，避免A股市场“边缘化”。打造具有国际竞争力的大企业、大集团必须借助发达的资本市场、我国与很多其他新兴市场相比，2006年以前，大批优秀企业纷纷寻求境外上市，内地股市融资额从2000年的1523.6亿元降至2005年最低的324.5亿元，A股市场融资功能降低，A股市场有被“边缘化”的趋势。同时，证券市场规模明显偏小，股票市场证券化比率相对较低，与实体经济极不匹配，与发达国家差距则更大。2006年以来，一大批中央企业从H股回归A股市场，使得上海证券交易所的融资额大幅上升，如，2008年股票融资额位列全球第八，亚太第三，其中IPO融资额位列全球第三，亚太第一。实际上，回归A股的中央企业，仅2006年中国银行的IPO股数、总资产和净资产都刷新A股纪录：前一项纪录由中国联通保持，后两项由中国石化保持。显然，中央企业从H股回归A股，有助于A股市场融资额、整体市值迅速壮大，在短期内实现A股市场规模的快速扩张，进而对我国金融体系结构变化产生重大影响。
(2)为内地投资者提供了更多投资机会，重塑价值投资理念。上市公司的价值创造是所有投资回报的最终来源。国内A股市场投资者主要是通过短线操作获取二级市场价差，对股票价格的涨落关注过多，而对上市公司本身的经营和效益则关心不够。陆续回归的H股中央企业已经具备了蓝筹股的特征，可以凭借其自身雄厚的资本实力、强大的研发力量、稳定的市场占有率以及资源垄断优势，在今后较长—个时期内保持盈利的稳定性和持续性，改变A股市场上市公司整体经营效益不高的状况，成为支撑A股市场持续快速发展的基础。随着大型绩优中央企业回归，上市公司基本面不断改善，国际上流行的价值投资理念将逐渐被我国投资者所接受，投资者会更加重视上市公司及其股票的投资价值，中长期投资、组合管理和风险管理意识也将深入人心，从而推动基金等机构投资者的发展，减少市场非理性震荡，从而进一步提升A股市场的整体投资价值。
(3)有利于减少市场波动，起到股市“稳定器”的功能。从发达国家证券市场发展的经验来看，市值巨大、经营稳健、盈利稳定为特征的蓝筹股群体是市场的“定海神针”。由于国内证券市场尚未形成蓝筹股群体，公司普遍规模偏小，股价容易被操纵，市场波动性过强，众多绩优中央企业的回归以及由此所形成的蓝筹股航母群必将对A股市场良性发展起到巨大的推进作用。以中国银行为例，A股上市当天，尽管由于其股价的变动，引发大盘当日振幅达3.2％，但同时由于盘子大，正常交易情况下股价不容易被操纵，波动较小，从而对整个市场起到“稳定器”的作用。截至2006年12月29日，A股市场最大市值前10位中有3个是H股企业回归内地发行A股，分别为工商银行、中国银行、中国石化，三者的总市值占市值最大的前10位市值总和的81.86％，占A股市场总市值的41.11％。同时，中央企业采取稳定、连续的红利分配策略，不仅维持了整个市场的稳定，而且对其他上市公司的经营起到了导向性作用，由此可夯实证券市场稳定的基石。
(4)使股市真正成为国民经济的“晴雨表”。在香港上市的H股企业主要集中在通信、能源、金融、交通运输等重要行业和领域，多为质地优良、盈利能力强、业绩稳定的大型企业或超大型企业，其发展壮大多受益于整个国民经济的快速增长，同时这些企业的发展在很大程度上反映了整个国民经济的增长。因此这些大型、超大型蓝筹企业回归A股市场，不但能够有效地改善内地上市公司的产业布局与结构，而且也能增强整个股市与国民经济的联系，使股市“晴雨表”的作用日趋显现。
(5)增强内地股市与香港股市的互动，避免被“影子化”。通常所说的“影子化”主要指内地股市价格跟随香港股市价格的变动而变动，内地股市丧失定价权。同时在内地与香港上市的企业，沟通了内地股市与香港股市之间的联系，随着股权分置改革的最后完成、QFⅡ与QDⅡ的推出及实施，套利动机所引起的资金流动使A股H股之间的价差不断缩小，强化了内地股市与香港股市之间的互动关系。资本账户开放后，这种趋势将更加明显。2006年是内地股市涨幅最大的一年，同时也带动香港股市的繁荣，其中中国银行、工商银行等的行情，引导了其相应的H股走势，进而影响了H指数及恒生指数的变动。现在及以后内地股市与香港股市将更多地表现为一种互动关系，而非单方面的引领关系。这一关系的增强会强化A股市场的定价权，从而避免A股市场的“影子化”。
(6)为内地金融中介机构发展提供了难得机遇。香港上市的中央企业回归A股，为境内的投资银行、会计师、律师等中介机构创造了巨大的市场机会，带来丰厚利润。更重要的是，当A股市场规模迅速壮大，在境内外同时上市公司的定价主导权越来越由境内A股市场掌握，越来越多的巨量级首次公开发行(IPO)在A股市场出现时，我国诞生世界级的投资银行、会计师、律师等中介机构的日子也必将越来越近。中介机构的壮大成熟，既是市场机制发展的前提，也是日趋完善的标志。