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引言
2010 年 3 月 19 日，国泰君安、中信证券、光大证券、广发证券、国信证券和海通证券成为中国证监会首批允许试点开展融资融券业务的券商。2010年3月31日，上海证券交易所正式接受融资融券申报，这意味着融资融券业务在我国证券市场正式开始运行。该业务的推出对我国证券公司的发展具有相当大的影响。
融资融券业务涵义与功能
·融资融券业务涵义
融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。融资融券交易是由融资融券业务产生的证券交易行为。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，融资交易指客户向证券公司借资金买证券，融券交易指客户向证券公司借证券卖出行为。
·融资融券业务功能
1、价格发现功能。融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。有效缓解市场的资金压力对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
2、市场稳定功能。股市具有暴涨暴跌的可能，而融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在多方与空方两种力量的较量，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌。完善的融资融券制度，使市场本身具备一定的价格稳定器作用。其基本原理是：当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时， 投资者可通过融券方式卖出这一股票， 从而使股价回落；反之，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，从而促使股价上涨。
3、流动性增强功能。一方面，由于融资融券的杠杆性，使投资者可以超出自身实力进行交易，从而有足够的交易活动可以活跃市场，进而维持证券价格的连续性，从而提高市场效率。融资融券业务有利于增大市场交易量，从而达到增强流动性的功能；另一方面，无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易，这将大大提高证券交易的换手率。也就是说，对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用，同时可以进一步活跃证券市场。
4、避险功能。长期以来，我国市场属于单边市场，只能做多，这就使得投资者投资策略单一，不能够防范股价下降带来的风险。融券交易可以做空的机制，为避免证券价格下跌所导致的损失，投资者出于对冲的目的可进行“持有卖空”。投资者卖空后，如果证券价格真正下跌，其持有的证券下跌的损失可以通过卖空的盈利弥补；如果证券价格上涨，卖空的损失可以通过实际持有的证券价格上涨获得的盈利弥补，从而达到避险的功能。
融资融券业务对我国证券公司的影响
·融资融券业务对我国证券公司的有利影响
1、为证券公司开辟了新的赢利渠道
证券经纪业务的交易手续费收入在我国证券公司的收入中仍然占据绝大部分。融资融券业务的开展，不仅可以增加证券公司的手续费收入，而且可以为证券公司带来较为稳定的信用交易收入。
2、增加市场的交易量，增加证券公司的收入。
融资融券业务作为证券公司的一项重要业务，它的引入，由于大大提高证券交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30% -40%的收入增长。
3、有望扩大客户资源和市场占有率
由于首批申请试点的证券公司在《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》中规定必须满足最近6个月的净资本均在50亿元以上且最近一次证券公司分类评价为A类等条件，所以具有融资融券业务资格的优质证券公司会利用自身在该业务的优势来吸引原经纪业务的新老客户。因此有望扩大客户资源和市场占有率，形成强者更强的局面。
·融资融券业务对我国证券公司的不利影响
1、放大证券公司客户信用风险
证券信用交易本身具有放大证券交易量的效应。由于证券公司在证券信用交易中为投资者提供融资融券的服务，不仅可以得到融通费用，还可以收到比较高的交易佣金。因此证券公司为获得更高的利润，有尽可能扩大其规模的利益冲动。而随着其规模的不断扩大，其承担的客户风险和管理风险等也就相应放大。“证券公司如不能在自身风险承受能力和风险控制内开展业务，盲目地扩大规模，不仅不能为公司增加利润来源，反而会给公司带来很大的信用交易风险。”
2、放大证券公司资金流动性风险
在上面所说的，证券公司有冲动去扩大自身的融资融券业务的规模。证券公司作为资金或证券的提供者，客户数量越多，业务规模越大，则开展该业务所需的资金也就越多。这意味着证券公司在此业务上资金的占用越多。当证券公司发生了客户信用风险时，由于保证金是在第三方进行存管而券商不得动用，那么券商就无法通过融券获得保证金，证券公司的资金便会遇到相应的瓶颈。这也就是说此时证券公司发生了资金流动性危机了。所以，此时融资融券业务非但不能增加公司利润，反而有可能给公司带来损失。
3、融资融券业务加剧了证券公司间的竞争。
融资融券业务在证券公司中实行许可证制度，由于对净资本的约束及对证券公司综合实力的考核，不是所有的证券公司都能够获得直接融资融券的权利。那些率先开展融资融券业务的证券公司可以吸引更多的客户，这必将引起证券公司间新一轮的竞争。因此融资融券业务的开展将加速券商的分化，获得融资融券资格的证券公司，其经纪业务将具备很大优势，而对于未获得资格的中小券商，将面临着大客户流失的风险。所以说融资融券业务会在无形中加大了证券公司间的竞争。
结论
证券融资融券交易不仅是我国证券市场与国际接轨的需要，也是我国证券市场未来发展必不可少的一环。而证券公司作为开展融资融券业务的主体，在开展此业务的过程中，由于它可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果。因此证券公司必须谨慎经营，建立一个风险控制体系结构，对公司的融资融券交易风险进行有效约束和控制。同时，证券融资融券业务作为证券公司一项新的业务，可以在有效控制风险的前提下积极开展此业务，提高自身的综合实力、改善利润来源的结构即提高除经纪业务外其他业务在利润中所占的比例。所以说证券融资融券业务对证券公司来说是一把既是机遇，又是挑战。
（作者单位：安徽财经大学）
2010 年 3 月 19 日，国泰君安、中信证券、光大证券、广发证券、国信证券和海通证券成为中国证监会首批允许试点开展融资融券业务的券商。2010年3月31日，上海证券交易所正式接受融资融券申报，这意味着融资融券业务在我国证券市场正式开始运行。该业务的推出对我国证券公司的发展具有相当大的影响。
融资融券业务涵义与功能
·融资融券业务涵义
融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。融资融券交易是由融资融券业务产生的证券交易行为。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，融资交易指客户向证券公司借资金买证券，融券交易指客户向证券公司借证券卖出行为。
·融资融券业务功能
1、价格发现功能。融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。有效缓解市场的资金压力对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
2、市场稳定功能。股市具有暴涨暴跌的可能，而融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在多方与空方两种力量的较量，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌。完善的融资融券制度，使市场本身具备一定的价格稳定器作用。其基本原理是：当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时， 投资者可通过融券方式卖出这一股票， 从而使股价回落；反之，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，从而促使股价上涨。
3、流动性增强功能。一方面，由于融资融券的杠杆性，使投资者可以超出自身实力进行交易，从而有足够的交易活动可以活跃市场，进而维持证券价格的连续性，从而提高市场效率。融资融券业务有利于增大市场交易量，从而达到增强流动性的功能；另一方面，无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易，这将大大提高证券交易的换手率。也就是说，对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用，同时可以进一步活跃证券市场。
4、避险功能。长期以来，我国市场属于单边市场，只能做多，这就使得投资者投资策略单一，不能够防范股价下降带来的风险。融券交易可以做空的机制，为避免证券价格下跌所导致的损失，投资者出于对冲的目的可进行“持有卖空”。投资者卖空后，如果证券价格真正下跌，其持有的证券下跌的损失可以通过卖空的盈利弥补；如果证券价格上涨，卖空的损失可以通过实际持有的证券价格上涨获得的盈利弥补，从而达到避险的功能。
融资融券业务对我国证券公司的影响
·融资融券业务对我国证券公司的有利影响
1、为证券公司开辟了新的赢利渠道
证券经纪业务的交易手续费收入在我国证券公司的收入中仍然占据绝大部分。融资融券业务的开展，不仅可以增加证券公司的手续费收入，而且可以为证券公司带来较为稳定的信用交易收入。
2、增加市场的交易量，增加证券公司的收入。
融资融券业务作为证券公司的一项重要业务，它的引入，由于大大提高证券交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30% -40%的收入增长。
3、有望扩大客户资源和市场占有率
由于首批申请试点的证券公司在《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》中规定必须满足最近6个月的净资本均在50亿元以上且最近一次证券公司分类评价为A类等条件，所以具有融资融券业务资格的优质证券公司会利用自身在该业务的优势来吸引原经纪业务的新老客户。因此有望扩大客户资源和市场占有率，形成强者更强的局面。
·融资融券业务对我国证券公司的不利影响
1、放大证券公司客户信用风险
证券信用交易本身具有放大证券交易量的效应。由于证券公司在证券信用交易中为投资者提供融资融券的服务，不仅可以得到融通费用，还可以收到比较高的交易佣金。因此证券公司为获得更高的利润，有尽可能扩大其规模的利益冲动。而随着其规模的不断扩大，其承担的客户风险和管理风险等也就相应放大。“证券公司如不能在自身风险承受能力和风险控制内开展业务，盲目地扩大规模，不仅不能为公司增加利润来源，反而会给公司带来很大的信用交易风险。”
2、放大证券公司资金流动性风险
在上面所说的，证券公司有冲动去扩大自身的融资融券业务的规模。证券公司作为资金或证券的提供者，客户数量越多，业务规模越大，则开展该业务所需的资金也就越多。这意味着证券公司在此业务上资金的占用越多。当证券公司发生了客户信用风险时，由于保证金是在第三方进行存管而券商不得动用，那么券商就无法通过融券获得保证金，证券公司的资金便会遇到相应的瓶颈。这也就是说此时证券公司发生了资金流动性危机了。所以，此时融资融券业务非但不能增加公司利润，反而有可能给公司带来损失。
3、融资融券业务加剧了证券公司间的竞争。
融资融券业务在证券公司中实行许可证制度，由于对净资本的约束及对证券公司综合实力的考核，不是所有的证券公司都能够获得直接融资融券的权利。那些率先开展融资融券业务的证券公司可以吸引更多的客户，这必将引起证券公司间新一轮的竞争。因此融资融券业务的开展将加速券商的分化，获得融资融券资格的证券公司，其经纪业务将具备很大优势，而对于未获得资格的中小券商，将面临着大客户流失的风险。所以说融资融券业务会在无形中加大了证券公司间的竞争。
结论
证券融资融券交易不仅是我国证券市场与国际接轨的需要，也是我国证券市场未来发展必不可少的一环。而证券公司作为开展融资融券业务的主体，在开展此业务的过程中，由于它可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果。因此证券公司必须谨慎经营，建立一个风险控制体系结构，对公司的融资融券交易风险进行有效约束和控制。同时，证券融资融券业务作为证券公司一项新的业务，可以在有效控制风险的前提下积极开展此业务，提高自身的综合实力、改善利润来源的结构即提高除经纪业务外其他业务在利润中所占的比例。所以说证券融资融券业务对证券公司来说是一把既是机遇，又是挑战。
（作者单位：安徽财经大学）