盲人摸象

• 作 者: 王林
• 出 处: 第一财经周刊
• 发表日期: 2012年16期

　　


　　盲人摸象的故事如今有了新用处—评价中国刚刚披露过的上市公司业绩报告看起来非常合适。
　　截至4月23日，沪深两市共有1866家上市公司公布2011年年报，年报披露看起来已近尾声。但如果看看对于年报的那些报道，你则会如坠五彩迷雾中，每个人仿佛说的都不是一件事。
　　比如那些对制造业担忧的人们，看到的是一批非常悲观的年报，他们甚至据此认为中国经济已经颓废至可以挂上一个时代结束的名号了。得出这个结论的原因在于鞍山钢铁集团下属的鞍钢股份净亏损21.46亿万元。汽车业看起来也不是太好，例证是主要经营低价自主品牌汽车的江淮汽车虽说去年的新车销售同比增长了5.4%，但是却未能完成年初计划。由于原材料价格上涨和销售竞争激烈，2011财年的利润则下降了近5成。
　　但如果从统计学的角度出发，单纯看业绩报告的话，则会发现这里面还是涨势喜人。比如Wind资讯统计就认为，1866家公司今年的利润还是很好的。因为去年共录得净利润1.8万亿元，同比增长14.31%。其中，1775家公司实现盈利，占比95.12%。它们只分析数据。
　　悲观派的悲观其实大可不必。他们实际上也举不出亏损特别严重的例证。比如钢铁行业，也只有一个鞍山钢铁业绩不太好看。其他被认为这个行业不行的例证则只是盈利能力降低了，诸如宝山集团旗下的宝山钢铁，则利润下降了4成以上—这确实是一个信号。因为中国对房地产行业实行了打压的紧缩政策，并且4万亿的贷款也早已经到了尾声，所以钢铁的利润降低是在情理之中，何况铁矿石还在涨价。
　　不过今年则可能会不同。一季度的粗钢产量还是创了历史新高，这说明开工率可能有所改善。粗钢数据又通常和GDP紧密联系。经济学上会认为GDP的增速会高于粗钢产量的增速大概3个百分点至4个百分点。
　　而那些认为业绩出众的人也可能太过乐观了。尽管从统计意义来看，增长的还是比亏的多。剔除业绩增长确实很稳定的银行业来看，其他行业还是有其他原因导致了增长。
　　这里面最重要的是财务报表的原因。如果去看看福建水泥、三爱富这些股票的业绩报告，则会发现有些讯息也不容忽视。比如福建水泥，导致它利润大涨的原因，纵然有行业整合，销售价格抬高的因素，但也有将一部分开销以会计手法做一个转换而降低成本的因素—后者导致利润增加了6.3倍。
　　好消息是有些消费类的上市公司业绩倒确实是靠更大的销量完成的，类似的例子则是格力电器、TCL、青岛啤酒等。而另一个利润大涨的股票宝钛股份的例子也很突出—海绵钛的价格持续高涨，因为高档日用消费品极其需要它。看起来消费类的公司业绩可能真的不错。