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摘要：基于政治经济学视角，“利益集团”理论认为，发展中国家时开放资本账户与经常账户有利于国内金融发展。文章基于1998年-2014年中国季度时间序列数据，采用向量均衡修正模型，研究资本开放、贸易开放对金融发展的影响。研究结果表明，贸易开放对金融发展的影响显著为正；不包含交互项的情况下，资本开放对金融深化存在显著负向影响，两者交互项对金融深化存在长期显著的促进作用，因此单独的资本账户开放对金融发展不利。短期内，资本开放、贸易开放及其交互项的冲击所占比重越来越高，金融发展自身冲击所占比重越来越低，金融自身的发展能够较好地缓冲宏观风险冲击。最后，文章据此得到相关结论与启示。
关键词：资本开放；贸易开放；金融发展；向量均衡修正模型
我国于1996年底真正实现了经常项目可兑换，成为IMF第八条款国，经常账户开放成为我国近十年经济保持高速增长的制度红利之一。大多数国家在实现经常项目可兑换以后，如果实施比较顺利，就有条件逐渐迈向资本项目可兑换。对于部分转轨和发展中国家货币可兑换经验的一篇相关研究显示，样本国家在实现经常项目可兑换后，平均用七年左右的时间过渡到了资本项目可兑换。当前人民币“走出去”发展前景较快，随着人民币在跨境贸易和投资中使用范围的迅速扩大，必然要求资本项目可兑换。
资本账户的开放将对国内金融体系产生深刻的影响。中国央行在2012年发布的一份文件中称，开放资本账户将改善中国持有的外国资产的质量，扩大人民币跨境使用，并有助于推动国内企业重组，资本账户开放可能成为促进改革的催化剂（Martin Wolf，2014）。在新时期全球化背景下，我国积极通过采取资本账户自由化的政策，借助开放倒逼国内金融体系改革，促进本国金融发展。贸易开放对于资本开放促进金融发展作用的发挥究竟发挥了怎样的作用？本文将针对该问题展开研究。
资本账户开放也称资本账户可兑换或资本账户自由化，资本账户开放是指从受管制的资本账户制度转向开放的过程，在开放资本账户体系下，资本自由流入与流出。发展中国家开放资本账户能够为其带来资源国际优化配置、风险分担、经济增长等积极影响。发展中国家在上世纪80年纷纷开放本国资本账户，促进金融自由化，希望通过资本账户开放，缓解国内金融抑制，吸收资本账户开放的积极影响，促进本国经济繁荣。然而资本账户自由化影响并不必然是积极的，发展中国家资本账户开放以后，资本大量涌入，不仅引起发展中国家通货膨胀和汇率升值压力，而且更严重的是，当出现经济收缩时，资本流入会突然停止（Sudden Stop），经济萧条时会出现资本抽逃（Capital Fight），这大大加剧了发展中国家国内经济产出和就业的周期波动，形成boom-bust cycle。尤其是亚洲金融风暴使得发展中国家认识到，国内的经济体制、宏观管理等不健全的情况下，资本开放将导致严重的后果。
资本账户自由化的积极影响主要体现在：资金配置效率、制度质量提升、宏观经济政策规则和治理、金融部门竞争与效率提升等作用上。为了使发展中国家资本账户开放能够发挥积极效应，文献对资本开放促进金融发展的影响进行了研究，本文对此进行了总结，主要包括三个方面，分别是制度质量、治理监管和促进竞争。一般而言，具有较高水平的法律或制度发展水平的金融系统从金融自由化获得的好处更大（Chinn
关键词：资本开放；贸易开放；金融发展；向量均衡修正模型
一、 引言
我国于1996年底真正实现了经常项目可兑换，成为IMF第八条款国，经常账户开放成为我国近十年经济保持高速增长的制度红利之一。大多数国家在实现经常项目可兑换以后，如果实施比较顺利，就有条件逐渐迈向资本项目可兑换。对于部分转轨和发展中国家货币可兑换经验的一篇相关研究显示，样本国家在实现经常项目可兑换后，平均用七年左右的时间过渡到了资本项目可兑换。当前人民币“走出去”发展前景较快，随着人民币在跨境贸易和投资中使用范围的迅速扩大，必然要求资本项目可兑换。
资本账户的开放将对国内金融体系产生深刻的影响。中国央行在2012年发布的一份文件中称，开放资本账户将改善中国持有的外国资产的质量，扩大人民币跨境使用，并有助于推动国内企业重组，资本账户开放可能成为促进改革的催化剂（Martin Wolf，2014）。在新时期全球化背景下，我国积极通过采取资本账户自由化的政策，借助开放倒逼国内金融体系改革，促进本国金融发展。贸易开放对于资本开放促进金融发展作用的发挥究竟发挥了怎样的作用？本文将针对该问题展开研究。
二、 文献综述
资本账户开放也称资本账户可兑换或资本账户自由化，资本账户开放是指从受管制的资本账户制度转向开放的过程，在开放资本账户体系下，资本自由流入与流出。发展中国家开放资本账户能够为其带来资源国际优化配置、风险分担、经济增长等积极影响。发展中国家在上世纪80年纷纷开放本国资本账户，促进金融自由化，希望通过资本账户开放，缓解国内金融抑制，吸收资本账户开放的积极影响，促进本国经济繁荣。然而资本账户自由化影响并不必然是积极的，发展中国家资本账户开放以后，资本大量涌入，不仅引起发展中国家通货膨胀和汇率升值压力，而且更严重的是，当出现经济收缩时，资本流入会突然停止（Sudden Stop），经济萧条时会出现资本抽逃（Capital Fight），这大大加剧了发展中国家国内经济产出和就业的周期波动，形成boom-bust cycle。尤其是亚洲金融风暴使得发展中国家认识到，国内的经济体制、宏观管理等不健全的情况下，资本开放将导致严重的后果。
资本账户自由化的积极影响主要体现在：资金配置效率、制度质量提升、宏观经济政策规则和治理、金融部门竞争与效率提升等作用上。为了使发展中国家资本账户开放能够发挥积极效应，文献对资本开放促进金融发展的影响进行了研究，本文对此进行了总结，主要包括三个方面，分别是制度质量、治理监管和促进竞争。一般而言，具有较高水平的法律或制度发展水平的金融系统从金融自由化获得的好处更大（Chinn