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人生最郁闷的事，是白天炒中国股票，晚上看中国足球，睡觉时做“中国梦”，梦中还有人问：你幸福吗？——这是最近很火的一个段子，当然起因是中国国家足球队以1∶5输给以“90后”为主体的泰国队。股市的表现也令人失望，端午假期后的首个交易日，上证综指重挫2.83%，创下六个月收盘新低。足球和股市，像扶不起来的阿斗，总是让目睹“神十”上天的国人感觉到所谓的“中国梦”有些虚幻，跟个人幸福亦关系不大。
梦醒时分
“老二不好当啊”，笔者曾在一个民营企业家的饭局上听到这样一句话，评价中国赶超日本成为世界第二GDP大国后的外部经济环境。或许，对于中国经济的真实情况，没有比民营企业家的感知更敏锐的了。而这句话的背后原理也很朴素：老大（美国）必须要遏制你，还要和老三（日本）联合起来，最近的“货币战争”就是实证！中国事实上处于一种被孤立的状态，这在畸形的经济结构面临转型的非常时期，显得大大不妙。
从数据上看，5月份的工业生产和房地产投资增速都在下降，生产价格指数（PPI）同比下降2.9%，社会融资总量降至人民币1.19万亿元，明显低于4月份的1.7万亿元。出口的增速也远低于预期，从4月份的14.6%突然降至1%，进口增速则下降了0.3%。进出口数据这种断崖式的下跌，与政府对通过伪造贸易文件获取人民币的投机行为进行整治有关。出口数据被一些寻求逃避资本流入（俗称热钱）限制的公司所篡改，这已是一个公开的秘密，从中隐约可见“货币战争”的影子。
不要简单地用阴谋论来理解“货币战争”，这其实很大程度上是国家战略的考量。这场“货币战争”的第一枪可以说是由日本打响的，在“安倍经济学”的指引下，半年时间内日元兑美元的贬值幅度已经超过25%，对人民币的贬值幅度也差不多是这个数字。而欧元、英镑、澳元等主要货币也都大幅贬值，这对于中国的外贸形势无疑是雪上加霜，所以进出口数据让人在酷暑中感到阵阵寒意。
但奇怪的是，唯一跟随美元大幅升值的只有人民币。这一不是因为中国的经济形势好所以让人民币坚挺，就连高盛这样的乐观派都看空中国经济至6%的增长率；二不是来自外国势力的施压，贸易顺差占GDP的比重近两年来一直保持在3%的国际公认标准线以下，很难定义为汇率操纵国。人民币升值的唯一原因只能是防止资本外逃！
数据依然能够说明问题：按照计算热钱规模的残差法，中国去年交易形成外汇储备增加987亿美元，扣除出口顺差、非金融部分直接投资净流入、境外投资收益和境内企业境外上市筹资四个项目之后，余额为负3200多亿美元，而之前5年这一数据一直呈现为正数，这在很大程度上归因于资本外流。今年该数据又变正，这与人民币的逆势升值关系很大，但是最近一个月，由于政府严查伪造贸易文件，从5月27日人民币兑美元升至历史高点算起，至今已经累计下跌0.3%。
可见，人民币汇率有点像堰塞湖。一方面要不断地推高来防止似水的资本外流，另一方面形成的这种“地上悬河”总有溃坝的风险，又不能让热钱快速流入。美元的强势与日元的贬值，让人民币在双重夹击下陷入左右为难的困境。欧洲也不让中国省心，对中国光伏产品征收反倾销税虽然引来了葡萄酒行业的反制，但这样的贸易战只能带来两败俱伤。即便是非洲的黑人兄弟，也出现了杀戮中国劳工的事件。这说明所谓的“和平崛起”在利益导向的大国博弈中只能是一场美梦，硬实力的强大如果没有软实力来陪衬，即便是曾经的友邦也会把你视为威胁。
美梦，总有梦醒的一天。
梦碎了无痕
对于中国经济是否会硬着陆的争论从年初以来就没有停歇过，目前外部世界的“货币战争”已经硝烟弥漫，而内部的经济隐患也逐渐暴露出来，最大的危机源依然是房地产泡沫、影子银行与地方政府债务，这三者牵一发而动全身，核心是房地产。
中国三四线城市的“鬼城”范围进一步蔓延，房产泡沫化趋势已经很明显。对于一线城市，房价依然在上涨，尽管增速放缓，强劲的刚需被认为是无泡沫的佐证，但像北京这样的大城市已经出现新增常驻人口下降的趋势，在结合中国特有的4-2-1家庭结构，越来越多的有钱人选择海外移民，以及未来可能对存量房增收房产税，刚需没有想象中的那么坚挺。而伴着经济增速的进一步放缓，房地产行业的基本面越来越恶化，没有只涨不跌的理由。
如果房地产泡沫破灭，必然带来连锁的债务反应，甚至出现系统性和区域性的金融风险。为防止危机很快爆发，只能依靠两个手段，一是维持汇率的强势以稳住国际收支，二是用宽松的货币环境来帮助巨额存量债务续存。很可惜，这两种手段留给中国的时间并不多。
美国的经济复苏强劲，而QE（量化宽松货币政策）即将退出，这意味着人民币盯住美元，避免资本外流愈发艰难。2008年金融危机爆发后，很多人认为美帝国从此一蹶不振了，中国则跃跃欲试，专家们在预测何时中国的GDP总量超越美国。但是，随着页岩气革命以及3D打印技术在制造业的应用，美国这个庞大的经济体对于外部能源和廉价劳动力的依赖性在降低。另外经过三四年的危机调整，美国通过推进服务业的可贸易化，已经找到了经济再平衡的战略目标，所谓服务可贸易化就是通过网络平台输出金融、教育、医疗等服务。可见，金融与科技创新让美国像人的大脑一样，操纵着全世界。
伴着美国实体经济恢复和贸易顺差的改善，只要失业率数据降到6.5%，退出QE就指日可待。有学者预测，在9月17-18日的美联储政策会议上，就可能部分退出QE，这对于中国来说绝不是好消息。一场金融危机，让中国的经济结构更加扭曲，而美国找到了新的增长路径，这个结果真如梦境一般。
宽松的货币环境恐怕也不可得，近期中国的货币市场资金紧张状况持续恶化，银行同业拆借利率一度飙升到9.6%，而财政部近两年来首次出现国债部分流标现象。现金短缺的一个主要原因是中国近期严厉打击投机性资金流入及经济放缓导致海外资金流入骤减。面对这样的资金面紧张局面，政府和央行似乎无动于衷，并没有出现预期中的下调存款准备金措施。这可能是一方面因为大量的资金没有进入实体经济，另一方面为了抑制长期信贷激增而导致短期信贷紧张，这些问题的产生同样可追溯到2009年的经济刺激计划。
有时，梦升腾之时就埋下了破碎的隐患，2008年全球金融风暴后中国经济一枝独秀，并且很快坐二望一，但违背经济发展规律的增长模式很快让美梦幻灭。就连英国最有名、最成功的基金经理之一安东尼·波顿也宣布告退，承认在中国赚钱比他预计的难。这有点像外籍主教练执教中国足球队，机制、文化的问题没解决，过往业绩再辉煌的教练也没用。
梦醒时分
“老二不好当啊”，笔者曾在一个民营企业家的饭局上听到这样一句话，评价中国赶超日本成为世界第二GDP大国后的外部经济环境。或许，对于中国经济的真实情况，没有比民营企业家的感知更敏锐的了。而这句话的背后原理也很朴素：老大（美国）必须要遏制你，还要和老三（日本）联合起来，最近的“货币战争”就是实证！中国事实上处于一种被孤立的状态，这在畸形的经济结构面临转型的非常时期，显得大大不妙。
从数据上看，5月份的工业生产和房地产投资增速都在下降，生产价格指数（PPI）同比下降2.9%，社会融资总量降至人民币1.19万亿元，明显低于4月份的1.7万亿元。出口的增速也远低于预期，从4月份的14.6%突然降至1%，进口增速则下降了0.3%。进出口数据这种断崖式的下跌，与政府对通过伪造贸易文件获取人民币的投机行为进行整治有关。出口数据被一些寻求逃避资本流入（俗称热钱）限制的公司所篡改，这已是一个公开的秘密，从中隐约可见“货币战争”的影子。
不要简单地用阴谋论来理解“货币战争”，这其实很大程度上是国家战略的考量。这场“货币战争”的第一枪可以说是由日本打响的，在“安倍经济学”的指引下，半年时间内日元兑美元的贬值幅度已经超过25%，对人民币的贬值幅度也差不多是这个数字。而欧元、英镑、澳元等主要货币也都大幅贬值，这对于中国的外贸形势无疑是雪上加霜，所以进出口数据让人在酷暑中感到阵阵寒意。
但奇怪的是，唯一跟随美元大幅升值的只有人民币。这一不是因为中国的经济形势好所以让人民币坚挺，就连高盛这样的乐观派都看空中国经济至6%的增长率；二不是来自外国势力的施压，贸易顺差占GDP的比重近两年来一直保持在3%的国际公认标准线以下，很难定义为汇率操纵国。人民币升值的唯一原因只能是防止资本外逃！
数据依然能够说明问题：按照计算热钱规模的残差法，中国去年交易形成外汇储备增加987亿美元，扣除出口顺差、非金融部分直接投资净流入、境外投资收益和境内企业境外上市筹资四个项目之后，余额为负3200多亿美元，而之前5年这一数据一直呈现为正数，这在很大程度上归因于资本外流。今年该数据又变正，这与人民币的逆势升值关系很大，但是最近一个月，由于政府严查伪造贸易文件，从5月27日人民币兑美元升至历史高点算起，至今已经累计下跌0.3%。
可见，人民币汇率有点像堰塞湖。一方面要不断地推高来防止似水的资本外流，另一方面形成的这种“地上悬河”总有溃坝的风险，又不能让热钱快速流入。美元的强势与日元的贬值，让人民币在双重夹击下陷入左右为难的困境。欧洲也不让中国省心，对中国光伏产品征收反倾销税虽然引来了葡萄酒行业的反制，但这样的贸易战只能带来两败俱伤。即便是非洲的黑人兄弟，也出现了杀戮中国劳工的事件。这说明所谓的“和平崛起”在利益导向的大国博弈中只能是一场美梦，硬实力的强大如果没有软实力来陪衬，即便是曾经的友邦也会把你视为威胁。
美梦，总有梦醒的一天。
梦碎了无痕
对于中国经济是否会硬着陆的争论从年初以来就没有停歇过，目前外部世界的“货币战争”已经硝烟弥漫，而内部的经济隐患也逐渐暴露出来，最大的危机源依然是房地产泡沫、影子银行与地方政府债务，这三者牵一发而动全身，核心是房地产。
中国三四线城市的“鬼城”范围进一步蔓延，房产泡沫化趋势已经很明显。对于一线城市，房价依然在上涨，尽管增速放缓，强劲的刚需被认为是无泡沫的佐证，但像北京这样的大城市已经出现新增常驻人口下降的趋势，在结合中国特有的4-2-1家庭结构，越来越多的有钱人选择海外移民，以及未来可能对存量房增收房产税，刚需没有想象中的那么坚挺。而伴着经济增速的进一步放缓，房地产行业的基本面越来越恶化，没有只涨不跌的理由。
如果房地产泡沫破灭，必然带来连锁的债务反应，甚至出现系统性和区域性的金融风险。为防止危机很快爆发，只能依靠两个手段，一是维持汇率的强势以稳住国际收支，二是用宽松的货币环境来帮助巨额存量债务续存。很可惜，这两种手段留给中国的时间并不多。
美国的经济复苏强劲，而QE（量化宽松货币政策）即将退出，这意味着人民币盯住美元，避免资本外流愈发艰难。2008年金融危机爆发后，很多人认为美帝国从此一蹶不振了，中国则跃跃欲试，专家们在预测何时中国的GDP总量超越美国。但是，随着页岩气革命以及3D打印技术在制造业的应用，美国这个庞大的经济体对于外部能源和廉价劳动力的依赖性在降低。另外经过三四年的危机调整，美国通过推进服务业的可贸易化，已经找到了经济再平衡的战略目标，所谓服务可贸易化就是通过网络平台输出金融、教育、医疗等服务。可见，金融与科技创新让美国像人的大脑一样，操纵着全世界。
伴着美国实体经济恢复和贸易顺差的改善，只要失业率数据降到6.5%，退出QE就指日可待。有学者预测，在9月17-18日的美联储政策会议上，就可能部分退出QE，这对于中国来说绝不是好消息。一场金融危机，让中国的经济结构更加扭曲，而美国找到了新的增长路径，这个结果真如梦境一般。
宽松的货币环境恐怕也不可得，近期中国的货币市场资金紧张状况持续恶化，银行同业拆借利率一度飙升到9.6%，而财政部近两年来首次出现国债部分流标现象。现金短缺的一个主要原因是中国近期严厉打击投机性资金流入及经济放缓导致海外资金流入骤减。面对这样的资金面紧张局面，政府和央行似乎无动于衷，并没有出现预期中的下调存款准备金措施。这可能是一方面因为大量的资金没有进入实体经济，另一方面为了抑制长期信贷激增而导致短期信贷紧张，这些问题的产生同样可追溯到2009年的经济刺激计划。
有时，梦升腾之时就埋下了破碎的隐患，2008年全球金融风暴后中国经济一枝独秀，并且很快坐二望一，但违背经济发展规律的增长模式很快让美梦幻灭。就连英国最有名、最成功的基金经理之一安东尼·波顿也宣布告退，承认在中国赚钱比他预计的难。这有点像外籍主教练执教中国足球队，机制、文化的问题没解决，过往业绩再辉煌的教练也没用。