论文部分内容阅读
[摘要] 创业板市场的建立不仅能为创业企业提供融资支持、为风险投资提供出口，而且对高科技产业的发展、经济结构的调整、资本市场的完善以及国民经济的持续增长都将产生巨大的推动作用。本文结合我国资本市场自身的特点，从五个方面分析了现阶段尽快推出创业板市场必要性。
[关键词] 创业板市场 创业投资 融资渠道
早在2000年，深交所就正式公布过《创业板市场规则咨询文件》，但报告认为我国创业板市场在市场定位、上市标准、交易制度等方面还需进一步修订。因此，2004年在深交所推出了从主板向创业板过渡的中间产物——中小企业板。但中小企业板无论从资金供应者角度，还是从融资效率、激励机制以及企业成长等角度来看，都无法满足我国日益发展的高新技术产业及中小成长型企业对资本市场的需求。尤其在当前我国国民经济保持持续快速健康发展的基础上，居民收入稳步增长，股市资金供给相对充足，开设创业板市场，形成一个运用资本市场激活创新企业的机制，培育发展新的经济增长点，更具有现实意义。
一、创业板市场的含义
在世界范围内关于创业板市场的含义有广义与狭义之分：广义上是指与针对大型成熟公司的主板市场相对应，面向中小公司的股票市场，包括科技板、创新板、另类股票市场、新市场、增长性股票市场、店头和备案市场等市场类型；狭义是指协助高成长的新兴公司尤其是高科技公司筹资的市场。就其性质而言，创业板市场是具有前沿性的市场，即对企业的盈利及规模没有更高的要求，上市标准比较低的市场；创业板市场是一个针对性很强的市场，主要吸纳那些能够提供新产品、新服务的，或者是运行有创意和有增长潜力的中小型公司，其中相对较多的是高新技术公司；创业板市场是比主板市场风险更高的一个市场。
二、当前我国设立创业板市场的必要性
1.为中小高科技企业的持续发展提供融资渠道
经过20多年的改革开放及科教兴国战略的实施, 我国经济的总体水平有了很大程度的提高，民营经济蓬勃发展，尤其是大批高新技术企业脱颖而出，它们在科技成果吸纳上展现了惊人的能力，成为了推动经济增长的生力军。据科技部统计显示，2006年末，全国民营科技企业已达13万户，在全国50多个高新技术开发区的4万多家企业中，年营业收入超过1亿元的就有3千多家公司。然而融资问题却成为这部分企业持续发展的巨大障碍，根据中国人民银行2006年末的调查显示，能够获得银行信贷支持的中小企业仅占全部中小企业的10%左右，企业的融资总额中直接融资仅占1.3%。我国虽于2004年在深圳证券交易所开设了中小企业板，但到目前为止，上市的中小企业只有160多家，中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位和作用极不相称。
这种状况阻碍了我国科技产业和民营经济的进一步发展，但也为即将推出的创业板市场积累了丰富的上市资源。据前不久证监会对全国20多家有主承销资格的券商所作的摸底调查，有意到创业板上市的公司多达2000家以上。雄厚的上市资源不仅能保证我国创业板市场在短期内即可形成一定的市场规模，更能保证上市公司的质量。
2.实现高新技术和中小成长型企业结构的调整
目前，对于我国大多数高新技术和中小成长型企业来说,仍习惯采用传统的企业组织形式，距离现代化的企业治理模式相差较远，创业板市场的建立可以帮助这部分企业建立现代企业制度，，适当分开企业的所有权和经营权，实行企业管理的董事会、监事会、股东大会和董事长领导下的总经理负责制，规范企业经营管理。同时上市公司必须履行的信息披露义务，能使企业时刻处在各方面的监督和影响之中，促进这部分企业更健康、快速的发展。
3.为创业投资提供完善的退出机制
我国政府一贯鼓励创新型中小企业在金融市场上主动承担风险，在创业资本的支持下吸纳和发展新技术。十六大报告中明确提出“要发挥创业投资的作用，形成促进科技创新、创业的资本运作和人才汇集机制”。而这种高风险投资是需要完备的市场退出机制将股权即时变现的。而在创业投资退出方式中，产权市场的退出方式又占了很大比重，不管股权的转让退出、股权回购还是破产清算等都需要建立一个创业板市场来完成创业投资的退出。不能形成循环流动也是我国现阶段风险投资发展缓慢的主要原因。
近几年来，国际市场上的创业资本也已看好中国市场，不少创业投资公司和基金管理公司已经登陆中国或准备参与中国创业企业的投资活动，它们对资本撤出的市场条件和政策的稳定性有着强烈的心理期望。这是一种难得的历史发展机遇，推出创业板市场的时机已经成熟。
4.在缓解流动性过剩的同时，也为投资者提供更多的投资选择
中国经济改革开放以来成绩卓著，居民收入水平不断提高，个人金融资产已达相当规模，金融产品需求日益旺盛。尤其是近两年来我国资本市场的持续发展，股权分置改革已基本完成，投资者投资热情日益提高，A股市场的新增开户数不断增加。中小板市场更是成为稀缺资源，不管一级市场上新股申购冻结资金总量，还是新股上市首日涨幅近期都不断刷新历史记录，中国金融市场流动性过剩的矛盾已日益突出。因此创立创业板市场一方面可以缓解主板及中小企业板供求矛盾，另一方面也可为包括个人和机构在内的财务投资者，更多地提供获取投资回报的股权手段。
5.完善中国资本市场的结构和格局
改革开放二十多年来，我国的经济结构、企业结构和产业结构的发展已经呈百花齐放的局面。虽然国有大型企业在国民经济发展中仍然起着非常重要的作用，但不可否认，民营经济在经济整体中的比重越来越大，建设多层次资本市场体系，为包括中小企业、高技术企业、民营企业在内的各类企业，提供权益资本的融通渠道，为中国经济的持续发展提供制度保障越来越具有现实意义。创业板市场正是多层次资本市场体系中不可或缺的组成部分。
[关键词] 创业板市场 创业投资 融资渠道
早在2000年，深交所就正式公布过《创业板市场规则咨询文件》，但报告认为我国创业板市场在市场定位、上市标准、交易制度等方面还需进一步修订。因此，2004年在深交所推出了从主板向创业板过渡的中间产物——中小企业板。但中小企业板无论从资金供应者角度，还是从融资效率、激励机制以及企业成长等角度来看，都无法满足我国日益发展的高新技术产业及中小成长型企业对资本市场的需求。尤其在当前我国国民经济保持持续快速健康发展的基础上，居民收入稳步增长，股市资金供给相对充足，开设创业板市场，形成一个运用资本市场激活创新企业的机制，培育发展新的经济增长点，更具有现实意义。
一、创业板市场的含义
在世界范围内关于创业板市场的含义有广义与狭义之分：广义上是指与针对大型成熟公司的主板市场相对应，面向中小公司的股票市场，包括科技板、创新板、另类股票市场、新市场、增长性股票市场、店头和备案市场等市场类型；狭义是指协助高成长的新兴公司尤其是高科技公司筹资的市场。就其性质而言，创业板市场是具有前沿性的市场，即对企业的盈利及规模没有更高的要求，上市标准比较低的市场；创业板市场是一个针对性很强的市场，主要吸纳那些能够提供新产品、新服务的，或者是运行有创意和有增长潜力的中小型公司，其中相对较多的是高新技术公司；创业板市场是比主板市场风险更高的一个市场。
二、当前我国设立创业板市场的必要性
1.为中小高科技企业的持续发展提供融资渠道
经过20多年的改革开放及科教兴国战略的实施, 我国经济的总体水平有了很大程度的提高，民营经济蓬勃发展，尤其是大批高新技术企业脱颖而出，它们在科技成果吸纳上展现了惊人的能力，成为了推动经济增长的生力军。据科技部统计显示，2006年末，全国民营科技企业已达13万户，在全国50多个高新技术开发区的4万多家企业中，年营业收入超过1亿元的就有3千多家公司。然而融资问题却成为这部分企业持续发展的巨大障碍，根据中国人民银行2006年末的调查显示，能够获得银行信贷支持的中小企业仅占全部中小企业的10%左右，企业的融资总额中直接融资仅占1.3%。我国虽于2004年在深圳证券交易所开设了中小企业板，但到目前为止，上市的中小企业只有160多家，中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位和作用极不相称。
这种状况阻碍了我国科技产业和民营经济的进一步发展，但也为即将推出的创业板市场积累了丰富的上市资源。据前不久证监会对全国20多家有主承销资格的券商所作的摸底调查，有意到创业板上市的公司多达2000家以上。雄厚的上市资源不仅能保证我国创业板市场在短期内即可形成一定的市场规模，更能保证上市公司的质量。
2.实现高新技术和中小成长型企业结构的调整
目前，对于我国大多数高新技术和中小成长型企业来说,仍习惯采用传统的企业组织形式，距离现代化的企业治理模式相差较远，创业板市场的建立可以帮助这部分企业建立现代企业制度，，适当分开企业的所有权和经营权，实行企业管理的董事会、监事会、股东大会和董事长领导下的总经理负责制，规范企业经营管理。同时上市公司必须履行的信息披露义务，能使企业时刻处在各方面的监督和影响之中，促进这部分企业更健康、快速的发展。
3.为创业投资提供完善的退出机制
我国政府一贯鼓励创新型中小企业在金融市场上主动承担风险，在创业资本的支持下吸纳和发展新技术。十六大报告中明确提出“要发挥创业投资的作用，形成促进科技创新、创业的资本运作和人才汇集机制”。而这种高风险投资是需要完备的市场退出机制将股权即时变现的。而在创业投资退出方式中，产权市场的退出方式又占了很大比重，不管股权的转让退出、股权回购还是破产清算等都需要建立一个创业板市场来完成创业投资的退出。不能形成循环流动也是我国现阶段风险投资发展缓慢的主要原因。
近几年来，国际市场上的创业资本也已看好中国市场，不少创业投资公司和基金管理公司已经登陆中国或准备参与中国创业企业的投资活动，它们对资本撤出的市场条件和政策的稳定性有着强烈的心理期望。这是一种难得的历史发展机遇，推出创业板市场的时机已经成熟。
4.在缓解流动性过剩的同时，也为投资者提供更多的投资选择
中国经济改革开放以来成绩卓著，居民收入水平不断提高，个人金融资产已达相当规模，金融产品需求日益旺盛。尤其是近两年来我国资本市场的持续发展，股权分置改革已基本完成，投资者投资热情日益提高，A股市场的新增开户数不断增加。中小板市场更是成为稀缺资源，不管一级市场上新股申购冻结资金总量，还是新股上市首日涨幅近期都不断刷新历史记录，中国金融市场流动性过剩的矛盾已日益突出。因此创立创业板市场一方面可以缓解主板及中小企业板供求矛盾，另一方面也可为包括个人和机构在内的财务投资者，更多地提供获取投资回报的股权手段。
5.完善中国资本市场的结构和格局
改革开放二十多年来，我国的经济结构、企业结构和产业结构的发展已经呈百花齐放的局面。虽然国有大型企业在国民经济发展中仍然起着非常重要的作用，但不可否认，民营经济在经济整体中的比重越来越大，建设多层次资本市场体系，为包括中小企业、高技术企业、民营企业在内的各类企业，提供权益资本的融通渠道，为中国经济的持续发展提供制度保障越来越具有现实意义。创业板市场正是多层次资本市场体系中不可或缺的组成部分。