论文部分内容阅读
摘 要：资本运作是资产管理等投资类企业的主要业务范畴，由于资本运作主要面对金融市场，在管理与改进方面，仍有许多需要加强与完善的地方。本文首先分析了资本运作管理的主要特点，进而阐明了资本运作管理方面存在的主要问题与薄弱环节，以此为基础，提出了资本运作管理与改进的主要措施。
关键词：资本运作； 管理； 改进
引言：资本运作是企业加强资金管理的重要措施，亦是资产管理公司等投资类公司的主要业务范围。资本运作一方面可以解决企业自身扩大再生产的资金需求，另一方面可以将企业闲置资金通过资本市场及金融市场运作，获得更多收益，从而使企业的资金使用效率大幅提升。同时，资本运作在金融市场的活动当中，必将面临诸多的风险，需要资本运作企业对资本事项涉及的风险有较为完整的认识，建立有效的应急处置机制，不断提升与改进资本运作管理水平。
一、资本运作管理主要特点分析
（一）资本运作管理内容特点
资本运作不同于企业生产经营活动，其管理对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。资本运作以资本为主要内容，对于实体经济企业而言，资本运作是企业通过投资扩张实现企业的规模扩张，或是企业通过资本市场完成IPO上市，实现企业资本的大幅提升。对于金融投资企业而言，资本运作是其经营的主要内容，如资产管理公司一般通过收购具有潜在价值的不良资产，经过对不良资产一段时间的培育，将不良资产的资金链条重新完善，并形成良性资产，在对该资产的在此处置中，获得收益，从而实现资本增值，实现资本运作收益。在金融企业的资本运作中，财务投资是其资本运作的主要表现形式，目的在于获得财务性收益，而非将企业的实体经济规模做大。
（二）资本运作管理风险特点
资本运作由于其大多处在资本市场之中，多以主观估值和未来预测为投资依据，因此，其风险相对较大。一项资本运作成功事件可能使企业一夜暴富，但同时一项资本运作失败事件亦可能使企业瞬间破产。如实体企业在资本融资过程中，一旦交易不符合资本市场规则，或是市场出现负面信息，或是业绩下滑，可能直接形成实体企业承担罚款，或是企业股价大跌，市场声誉受损，造成较为严重的不良后果。又如资产投资类企业，如果资产选择不当，投资失误，市场不接受其所选择的企业资产，将可能造成投资成为泡影。正是由于资本运作的高风险性，资本运作的企业往往将生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，预定退出渠道，并及时退出风险大的产业，规避风险。
（三）资本运作发展模式特点
资本运作企业不同于生产制造企业，生产制造企业以产品销售利润为企业扩张的资本来源。资产管理公司等金融投资类企业则通过资本运作获得财务收益，以迅速形成规模的扩张。同时，对于资本运作类企业而言，一般依靠高杠杆率撬动大量资本，以资本的扩大化，获得资本的规模化收益。在这其中，资本运作的发展模式逐步形成，一方面通过杠杆获得资金支持，形成较大的资金规模，另一方面通过选择好的标的资产，实施投资，并在退出中获得超额收益，形成较大的杠杆收益。可以看出，资本运作的发展模式往往以资本的扩张获得资本的规模收益，关键在于熟悉资本市场规则，并能够挖掘到优势的项目资源。因此，资本运作不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通過资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。
二、资本运作管理方面存在的薄弱环节
（一）资本布局方面仍需不断改进
资本布局是资本运作的整体考量，资本布局需要资本运作企业对经济不同领域事项有客观准确的判断，通过判断其趋势，制定相应的资本运作方案，将资本进行布局，实现收益的最大化或者最优化。在资本运作实践中，资本布局一般与风险分散相结合，但有的资本运作企业往往缺乏资本布局，将所有资本都投入到同一个项目，使得资本的风险过于集中。也有的资本运作企业在对未来预测过程中，缺乏敏锐的洞察力，对于国家政策敏感性不强，使得资本布局失误，或是武断进行资本布局，缺乏事实依据，想当然搞资本运作，造成资本的不良布局，形成投资较大风险。
（二）资本运作控制方面仍需不断加强
资本运作并非一蹴而就，往往需要一段时间的培育与观察，这些活动都需要进行运作控制，既是把控风险的必要，也是资本增值的需要，因此，资本运作需要全过程管理与控制。但有的资产管理公司在收购不良资产后，对于不良资产的管理与改善没有按照既定方案实施，或是根本没有既定方案，只是外部环境政策在不良资产所处的行业仍有发展空间，便进行了投资，而对于不良资产之所以不良的原因没有深入分析，在接收后的管理中，也没有全过程控制，使得处置回收周期相对较晚，资本沉淀时间过长。又如有的基金管理公司，在基金管理业务中，虽然以较小资本撬动了较大的资本规模，但在投后管理中，单纯注重形式，派驻了董事或高管，而对于董事和高管的管理，特别是其履职情况疏于管理，容易造成投资事项信息不对称，影响资本运作收回。
（三）资本回报方面仍需不断提高
资本运作的目标在于资本回报，实体经济的发展使得资本增值，进而实现资本运作主体的价值提升，在资本运作方面，资本回报往往取决于对资本预期收益的预期以及资本运作时间的具体要求。在资本运作回报方面，资本运作主体应当对所投资行业及收益的时间点有精准的把控，以提高回报的规模。但实际操作中并非尽如人意。如实体企业在不同资本市场的运作，目标在于通过不同二级市场的估值体系，获得资本市场的红利，但在操作中，往往预期过高，或是运作较慢，使得资本市场的红利取得与实际预期并不相符。又如有的私募基金在运作之前便对管理周期进行了界定，而在界定中，并没有投资方向的储备项目，对于行业发展缺乏预判，使得基金退出的最后期限与行业发展的顶峰期并不一致，使得资本收益情况不尽如人意。
三、资本运作管理与改进的主要措施
（一）进一步管好资本布局
一是准确预估资本运作企业可以达到的资金资本规模，这一点应根据国家对资本运作主体的监管要求、资金来源方面的宏观政策预期、资金来源渠道等方面具体估测。二是审慎把控宏观经济发展，对宏观经济政策有全面掌握，能够洞察到政策红利的发力区域与行业，进而明确具体投资方向。三是在投资方向与区域明确的基础上，多渠道拓展项目来源，储备极具优势的资本运作项目，以此做出资本布局，并成为资本运作企业未来的资本分配依据。四是资本运作企业在资本运作过程中，可能涉及不良资产处置、私募基金、并购重组等相关业务，则资本运作企业应结合上述要求，对不同业务有准确预判，并根据预判情况进行资本布局的分配与优化。
（二）进一步控制资本运作
一是分别不同资本运作业务进行资本运作企业内部控制管理建设，全面梳理资本运作过程中可能存在的风险点，以此为基础，建立控制措施，并实施评价监督，形成较为全面有效的资本运作控制手册。二是加强对被投资项目的管理，关注其所在行业发展情况及项目自身发展情况，在资本投资估值方面，有预见性的形成估值，加强过程谈判与协商，取得较为满意的估值结果，建立资本运作的良好基础。三是对于发现的风险因素，要及时进行风险管理，制定措施，将风险控制在萌芽状态。
（三）进一步提高资本回报
一是建立资本回报预期体系，对不同资本运作项目，结合市场实际情况，建立资本运作企业自身的资本运作回报预期明细备忘录，并定期进行更新，作为资本运作企业资本回报的指导线。二是加强资本运作合同管理，对于资本运作期限条款，设置灵活机制，以应对资本投资项目的宏观政策影响及预期红利因素影响。三是在资本运作之初，要加强资本运作项目的储备，做到心中有数，能够在资本运作中处于优势地位，提高资本运作回报的把控力度。
作者简介：
康文华 ，河北省资产管理有限公司。
关键词：资本运作； 管理； 改进
引言：资本运作是企业加强资金管理的重要措施，亦是资产管理公司等投资类公司的主要业务范围。资本运作一方面可以解决企业自身扩大再生产的资金需求，另一方面可以将企业闲置资金通过资本市场及金融市场运作，获得更多收益，从而使企业的资金使用效率大幅提升。同时，资本运作在金融市场的活动当中，必将面临诸多的风险，需要资本运作企业对资本事项涉及的风险有较为完整的认识，建立有效的应急处置机制，不断提升与改进资本运作管理水平。
一、资本运作管理主要特点分析
（一）资本运作管理内容特点
资本运作不同于企业生产经营活动，其管理对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。资本运作以资本为主要内容，对于实体经济企业而言，资本运作是企业通过投资扩张实现企业的规模扩张，或是企业通过资本市场完成IPO上市，实现企业资本的大幅提升。对于金融投资企业而言，资本运作是其经营的主要内容，如资产管理公司一般通过收购具有潜在价值的不良资产，经过对不良资产一段时间的培育，将不良资产的资金链条重新完善，并形成良性资产，在对该资产的在此处置中，获得收益，从而实现资本增值，实现资本运作收益。在金融企业的资本运作中，财务投资是其资本运作的主要表现形式，目的在于获得财务性收益，而非将企业的实体经济规模做大。
（二）资本运作管理风险特点
资本运作由于其大多处在资本市场之中，多以主观估值和未来预测为投资依据，因此，其风险相对较大。一项资本运作成功事件可能使企业一夜暴富，但同时一项资本运作失败事件亦可能使企业瞬间破产。如实体企业在资本融资过程中，一旦交易不符合资本市场规则，或是市场出现负面信息，或是业绩下滑，可能直接形成实体企业承担罚款，或是企业股价大跌，市场声誉受损，造成较为严重的不良后果。又如资产投资类企业，如果资产选择不当，投资失误，市场不接受其所选择的企业资产，将可能造成投资成为泡影。正是由于资本运作的高风险性，资本运作的企业往往将生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，预定退出渠道，并及时退出风险大的产业，规避风险。
（三）资本运作发展模式特点
资本运作企业不同于生产制造企业，生产制造企业以产品销售利润为企业扩张的资本来源。资产管理公司等金融投资类企业则通过资本运作获得财务收益，以迅速形成规模的扩张。同时，对于资本运作类企业而言，一般依靠高杠杆率撬动大量资本，以资本的扩大化，获得资本的规模化收益。在这其中，资本运作的发展模式逐步形成，一方面通过杠杆获得资金支持，形成较大的资金规模，另一方面通过选择好的标的资产，实施投资，并在退出中获得超额收益，形成较大的杠杆收益。可以看出，资本运作的发展模式往往以资本的扩张获得资本的规模收益，关键在于熟悉资本市场规则，并能够挖掘到优势的项目资源。因此，资本运作不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通過资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。
二、资本运作管理方面存在的薄弱环节
（一）资本布局方面仍需不断改进
资本布局是资本运作的整体考量，资本布局需要资本运作企业对经济不同领域事项有客观准确的判断，通过判断其趋势，制定相应的资本运作方案，将资本进行布局，实现收益的最大化或者最优化。在资本运作实践中，资本布局一般与风险分散相结合，但有的资本运作企业往往缺乏资本布局，将所有资本都投入到同一个项目，使得资本的风险过于集中。也有的资本运作企业在对未来预测过程中，缺乏敏锐的洞察力，对于国家政策敏感性不强，使得资本布局失误，或是武断进行资本布局，缺乏事实依据，想当然搞资本运作，造成资本的不良布局，形成投资较大风险。
（二）资本运作控制方面仍需不断加强
资本运作并非一蹴而就，往往需要一段时间的培育与观察，这些活动都需要进行运作控制，既是把控风险的必要，也是资本增值的需要，因此，资本运作需要全过程管理与控制。但有的资产管理公司在收购不良资产后，对于不良资产的管理与改善没有按照既定方案实施，或是根本没有既定方案，只是外部环境政策在不良资产所处的行业仍有发展空间，便进行了投资，而对于不良资产之所以不良的原因没有深入分析，在接收后的管理中，也没有全过程控制，使得处置回收周期相对较晚，资本沉淀时间过长。又如有的基金管理公司，在基金管理业务中，虽然以较小资本撬动了较大的资本规模，但在投后管理中，单纯注重形式，派驻了董事或高管，而对于董事和高管的管理，特别是其履职情况疏于管理，容易造成投资事项信息不对称，影响资本运作收回。
（三）资本回报方面仍需不断提高
资本运作的目标在于资本回报，实体经济的发展使得资本增值，进而实现资本运作主体的价值提升，在资本运作方面，资本回报往往取决于对资本预期收益的预期以及资本运作时间的具体要求。在资本运作回报方面，资本运作主体应当对所投资行业及收益的时间点有精准的把控，以提高回报的规模。但实际操作中并非尽如人意。如实体企业在不同资本市场的运作，目标在于通过不同二级市场的估值体系，获得资本市场的红利，但在操作中，往往预期过高，或是运作较慢，使得资本市场的红利取得与实际预期并不相符。又如有的私募基金在运作之前便对管理周期进行了界定，而在界定中，并没有投资方向的储备项目，对于行业发展缺乏预判，使得基金退出的最后期限与行业发展的顶峰期并不一致，使得资本收益情况不尽如人意。
三、资本运作管理与改进的主要措施
（一）进一步管好资本布局
一是准确预估资本运作企业可以达到的资金资本规模，这一点应根据国家对资本运作主体的监管要求、资金来源方面的宏观政策预期、资金来源渠道等方面具体估测。二是审慎把控宏观经济发展，对宏观经济政策有全面掌握，能够洞察到政策红利的发力区域与行业，进而明确具体投资方向。三是在投资方向与区域明确的基础上，多渠道拓展项目来源，储备极具优势的资本运作项目，以此做出资本布局，并成为资本运作企业未来的资本分配依据。四是资本运作企业在资本运作过程中，可能涉及不良资产处置、私募基金、并购重组等相关业务，则资本运作企业应结合上述要求，对不同业务有准确预判，并根据预判情况进行资本布局的分配与优化。
（二）进一步控制资本运作
一是分别不同资本运作业务进行资本运作企业内部控制管理建设，全面梳理资本运作过程中可能存在的风险点，以此为基础，建立控制措施，并实施评价监督，形成较为全面有效的资本运作控制手册。二是加强对被投资项目的管理，关注其所在行业发展情况及项目自身发展情况，在资本投资估值方面，有预见性的形成估值，加强过程谈判与协商，取得较为满意的估值结果，建立资本运作的良好基础。三是对于发现的风险因素，要及时进行风险管理，制定措施，将风险控制在萌芽状态。
（三）进一步提高资本回报
一是建立资本回报预期体系，对不同资本运作项目，结合市场实际情况，建立资本运作企业自身的资本运作回报预期明细备忘录，并定期进行更新，作为资本运作企业资本回报的指导线。二是加强资本运作合同管理，对于资本运作期限条款，设置灵活机制，以应对资本投资项目的宏观政策影响及预期红利因素影响。三是在资本运作之初，要加强资本运作项目的储备，做到心中有数，能够在资本运作中处于优势地位，提高资本运作回报的把控力度。
作者简介：
康文华 ，河北省资产管理有限公司。