论文部分内容阅读
投融资决策是企业财务决策的核心，是企业经营管理体系的重要组成部分，关系着企业可持续盈利能力和长远发展。长久以来，企业的融资方式及投资效率一直是学术界研究的热点。随着委托代理理论、信息不对称理论、行为金融理论的发展，管理者个人特质逐渐引发学者关注，基于行为学、心理学、社会学视角，从管理者特质层面对企业投资行为展开的研究日益增多。已有的研究表明，管理者并非完全理性，在进行财务决策时，可能会因为过度自信等心理因素而产生认知和行为偏差，进而做出偏离股东目标、对企业价值不利的投资决策。负债融资作为市场经济条件下企业筹集资金的必然选择，有助于增强管理者对企业的实际控制权，减少自由现金流，缓解代理冲突，促进投资决策的优化。随着我国经济的发展，迫切需要优化企业融资方式，提升企业投资效率与投资质量。为此，研究过度投资的形成及约束机制、探讨负债融资的正面治理效应显得尤为重要。
本文基于委托代理理论、行为金融理论，选取2015-2017年我国A股上市公司数据作为研究样本，区分产权性质，实证检验了企业负债融资如何发挥调节作用，进而缓解管理者过度自信引发的过度投资。首先对过度自信与企业投资、负债融资与过度投资之间的关系进行了实证研究，其次，引入负债融资与过度自信的交叉项，实证检验了负债融资调节管理者过度自信影响过度投资的作用机制。最后，结合我国国情，区分产权性质对过度自信、负债融资与过度投资的关系进行相关性检验。结果表明：过度自信的管理者更容易诱发企业过度投资行为；负债融资对过度投资具有抑制作用，并且能够有效调节管理者过度自信引发的过度投资。相比国有企业，非国有企业负债融资对过度投资的约束作用更明显，对于管理者过度自信引发的过度投资抑制作用更强，负债融资的内部治理效应更显著。
本文的研究结论拓宽了我国企业过度投资的缓解和治理思路。一方面，要充分发挥负债的杠杆作用和软约束效应，优化企业资本结构，减少非效率投资行为。另一方面，需从内外部公司治理的角度，加强对企业管理层的监督。本文拓展了企业投融资决策的研究视角，从内外部治理的角度，为提升企业投资效率提供了借鉴。
本文基于委托代理理论、行为金融理论，选取2015-2017年我国A股上市公司数据作为研究样本，区分产权性质，实证检验了企业负债融资如何发挥调节作用，进而缓解管理者过度自信引发的过度投资。首先对过度自信与企业投资、负债融资与过度投资之间的关系进行了实证研究，其次，引入负债融资与过度自信的交叉项，实证检验了负债融资调节管理者过度自信影响过度投资的作用机制。最后，结合我国国情，区分产权性质对过度自信、负债融资与过度投资的关系进行相关性检验。结果表明：过度自信的管理者更容易诱发企业过度投资行为；负债融资对过度投资具有抑制作用，并且能够有效调节管理者过度自信引发的过度投资。相比国有企业，非国有企业负债融资对过度投资的约束作用更明显，对于管理者过度自信引发的过度投资抑制作用更强，负债融资的内部治理效应更显著。
本文的研究结论拓宽了我国企业过度投资的缓解和治理思路。一方面，要充分发挥负债的杠杆作用和软约束效应，优化企业资本结构，减少非效率投资行为。另一方面，需从内外部公司治理的角度，加强对企业管理层的监督。本文拓展了企业投融资决策的研究视角，从内外部治理的角度，为提升企业投资效率提供了借鉴。