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在现有研究基础上，将套利者的售卖压力内生化，探讨套利者一致售卖和股市崩溃的关系。结果显示，反馈交易者影响套利者骑乘泡沫的时间，但并不影响崩溃的时间。对topview投资者日持股数据进行的分析表明，机构投资者不仅骑在泡沫上，而且其提前售卖与2007年上海股市崩溃密切相关。这对正确认识机构投资者作用和市场监管具有重要启示。