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平安证券：增值税压缩开发商利润空间
目前各地土地增值税的征收主要是按照销售收入的1％－2％来进行征收。如果严格按照累进税率的计算方法，开发商的利润空间将被压缩，其中毛利率越高的项目税率越高，对于开发别墅、高档住宅等毛利率较高项目的开发商来说影响较大，对于拥有较多低成本项目储备的开发商影响较大。目前A股上市公司中，华侨城A(000069)、招商地产(000024)受该通知的影响较大。另外，万科A(000002)和保利地产(600048)项目储备较多，也受到一定影响。
对于目前资金链已经非常紧张的小开发商而言更是雪上加霜，因此，该通知也会促进行业的整合。另外不可忽视的是，开发商也可以通过一些方法转移利润来降低税率。
从2005年和2006年的经验来看，目前又进入了2007年房地产行业政策多发期，目前房价仍然保持较高增幅，从日前建设部“90平米70％”的政策没有松动，以及国税局的通知，表明目前房地产行业政策并没有松动的迹象，2007年新一轮房地产行业政策风险也在加大。经过2006年下半年股价的大幅上涨，目前房地产板块估值水平比较合理，由于政策风险的加大，房地产板块短期内存在一定的不确定性。我们仍然坚定不移地看好房地产行业的长期发展，行业内龙头公司将受益于行业整合，因此仍然维持万科A(000002)、招商地产(000024)等的“强烈推荐”评级。
国泰君安：刺激开发商增持自有物业
大多数开发区公司或物业经营类公司，因其开发项目不销售，所以不用交纳土地增值税。例如：中国国贸、张江高科、浦东金桥、陆家嘴等绝大部分开发项目用于经营，北辰实业、金融街部分开发项目用于经营。这种纳税优势将刺激有条件的开发商增持自有物业，这有利于完善大开发商的产品结构。
此次政策没有提及是否追溯以前开发项目收入，从以往经验看，我们倾向于认为不会追溯。即使追溯，据了解，万科、金融街、招商地产等很多大开发商的项目保留有土地增值税准备金。
预售许可3年后仍未卖完的项目必须进行土地增值稅清算，将制约很多以中小开发商为代表的捂盘行为，加速行业洗牌，增加商品房销售量。
维持行业“增持”投资评级，17日市场大幅下跌与前期累积涨幅过大也有关，对行业基本面依然看好。
根据税法正常计算的土地增值税敏感性分析
增值额超过扣除项百分数20％以下21．50％之间51—100％之间100－200％之间200％以上
毛利率<42．7 43．4-59．3 59．8—76 76．2—92．7>92．8
净利率<24．7 25．4-41．3 41．8-58 58．2—74．7>74．8
交税导致销售收入下降幅度0 5．2—10 10．2—17．5 17．7—28．3>28．4
交税导致净利润下降幅度0 0．9-3．3 3．4-8．8 8．9－1 8．9>19
国金证券：加速行业整合进程
增值税严格执行的结果是压缩企业盈利空间，不能适应的公司将被加速淘汰，这也给行业内的优质公司带来新的扩张机会。
支撑房地产行业发展的需求因素仍具有长期性并且潜在需求量巨大，仍然看好行业的长期发展。
如果行业内优质公司能够有效提高资金运作效率，可以通过规模扩张弥补毛利率水平的下降，仍有能力实现持续增长，密切关注这类公司的资金运营能力。
万科A(000002)
影响最小，因为公司项目中高端产品比例较少，并且万科最有能力通过规模扩张弥补盈利水平的下降，如果万科出现深幅调整，我们建议战略性增持。
华侨城A(000069)
面向开发企业的土地增值税政策在1993年推出，但之后并未严格执行。此次国税总局通知规定，将严格按照超额累进税率进行清算。相比预征方式，严格清算会侵蚀掉企业更多利润，尤其对毛利率水平高的相关公司影响更大，建议回避。
昆百大(000560)
因为建造普通住宅进行销售，其增值额未超出应扣除部分20％的项目，免征土地增值税，估算毛利率水平在25％一28％的普通住宅的项目属于免税范围，基本不受增值税影响。昆百大开发的野鸭湖项目毛利率约为25％，应按照最低税率执行，因此对公司盈利的实质影响并不明显，继续推荐。
(摘自《上海证券报》2007．1．18)
目前各地土地增值税的征收主要是按照销售收入的1％－2％来进行征收。如果严格按照累进税率的计算方法，开发商的利润空间将被压缩，其中毛利率越高的项目税率越高，对于开发别墅、高档住宅等毛利率较高项目的开发商来说影响较大，对于拥有较多低成本项目储备的开发商影响较大。目前A股上市公司中，华侨城A(000069)、招商地产(000024)受该通知的影响较大。另外，万科A(000002)和保利地产(600048)项目储备较多，也受到一定影响。
对于目前资金链已经非常紧张的小开发商而言更是雪上加霜，因此，该通知也会促进行业的整合。另外不可忽视的是，开发商也可以通过一些方法转移利润来降低税率。
从2005年和2006年的经验来看，目前又进入了2007年房地产行业政策多发期，目前房价仍然保持较高增幅，从日前建设部“90平米70％”的政策没有松动，以及国税局的通知，表明目前房地产行业政策并没有松动的迹象，2007年新一轮房地产行业政策风险也在加大。经过2006年下半年股价的大幅上涨，目前房地产板块估值水平比较合理，由于政策风险的加大，房地产板块短期内存在一定的不确定性。我们仍然坚定不移地看好房地产行业的长期发展，行业内龙头公司将受益于行业整合，因此仍然维持万科A(000002)、招商地产(000024)等的“强烈推荐”评级。
国泰君安：刺激开发商增持自有物业
大多数开发区公司或物业经营类公司，因其开发项目不销售，所以不用交纳土地增值税。例如：中国国贸、张江高科、浦东金桥、陆家嘴等绝大部分开发项目用于经营，北辰实业、金融街部分开发项目用于经营。这种纳税优势将刺激有条件的开发商增持自有物业，这有利于完善大开发商的产品结构。
此次政策没有提及是否追溯以前开发项目收入，从以往经验看，我们倾向于认为不会追溯。即使追溯，据了解，万科、金融街、招商地产等很多大开发商的项目保留有土地增值税准备金。
预售许可3年后仍未卖完的项目必须进行土地增值稅清算，将制约很多以中小开发商为代表的捂盘行为，加速行业洗牌，增加商品房销售量。
维持行业“增持”投资评级，17日市场大幅下跌与前期累积涨幅过大也有关，对行业基本面依然看好。
根据税法正常计算的土地增值税敏感性分析
增值额超过扣除项百分数20％以下21．50％之间51—100％之间100－200％之间200％以上
毛利率<42．7 43．4-59．3 59．8—76 76．2—92．7>92．8
净利率<24．7 25．4-41．3 41．8-58 58．2—74．7>74．8
交税导致销售收入下降幅度0 5．2—10 10．2—17．5 17．7—28．3>28．4
交税导致净利润下降幅度0 0．9-3．3 3．4-8．8 8．9－1 8．9>19
国金证券：加速行业整合进程
增值税严格执行的结果是压缩企业盈利空间，不能适应的公司将被加速淘汰，这也给行业内的优质公司带来新的扩张机会。
支撑房地产行业发展的需求因素仍具有长期性并且潜在需求量巨大，仍然看好行业的长期发展。
如果行业内优质公司能够有效提高资金运作效率，可以通过规模扩张弥补毛利率水平的下降，仍有能力实现持续增长，密切关注这类公司的资金运营能力。
万科A(000002)
影响最小，因为公司项目中高端产品比例较少，并且万科最有能力通过规模扩张弥补盈利水平的下降，如果万科出现深幅调整，我们建议战略性增持。
华侨城A(000069)
面向开发企业的土地增值税政策在1993年推出，但之后并未严格执行。此次国税总局通知规定，将严格按照超额累进税率进行清算。相比预征方式，严格清算会侵蚀掉企业更多利润，尤其对毛利率水平高的相关公司影响更大，建议回避。
昆百大(000560)
因为建造普通住宅进行销售，其增值额未超出应扣除部分20％的项目，免征土地增值税，估算毛利率水平在25％一28％的普通住宅的项目属于免税范围，基本不受增值税影响。昆百大开发的野鸭湖项目毛利率约为25％，应按照最低税率执行，因此对公司盈利的实质影响并不明显，继续推荐。
(摘自《上海证券报》2007．1．18)