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本文采用动态模型平均（dynamic model averaging，DMA）算法对法玛-弗兰奇五因子模型（Fama-French five-factor model，FF5模型）进行了系统性研究。基于法玛和弗兰奇（Famaand French）的数据，笔者所进行的实证分析表明：资产定价模型因子对投资组合收益的预测能力和系数是随时间动态变化的；不存在固定的因子模型能够同时解释和预测多种投资组合的收益；在对投资组合收益率进行预测时，DMA算法的预测均方误差（mean square error，MSE）显著低